Posts tagged: Berkshire Hathaway

Уоррен Баффет: Пари завершено и принесло неожиданный инвестиционный урок

Из письма акционерам Berkshire Hathaway по итогам 2017 года:

“Год назад, на отметке в 90%, я дал вам подробный о десятилетнем пари, которое я заключил 19 декабря 2007 г. (Полная суть пари приведена в прошлогоднем ежегодном отчете). Теперь у меня есть окончательные итоги, и сразу во многих отношениях они являются сенсационными.

Я заключил пари по двум причинам: (1) превратить мои начальные вложения в размере $318’250 в непропорционально большую сумму, которая, если все сложится так, как я ожидал, будет перечислена в начале 2018 года в Girls Inc. of Omaha; и (2) обнародовать мою убежденность в том, что мой выбор – инвестиции, практически не имеющие издержек, в неуправляемый индексный фонд S&P 500 – со временем принесет лучшие результаты, чем те, которые будут достигнуты большинством инвестиционных профессионалов, какими бы уважаемыми и стимулированными ни были эти «помощники».

Решение этого вопроса имеет огромное значение. Американские инвесторы ежегодно выплачивают ошеломляющие суммы консультантам, которые зачастую имеют несколько уровней последующих косвенных затрат. В целом, оправданы ли чем-то эти затраты для инвесторов? И, на самом деле, опять же в целом, получают ли инвесторы вообще хоть что-нибудь в обмен на эти издержки?

Компания Protégé Partners, мой контрагент по пари, выбрала пять «фондов фондов», которые, как ожидалось, превзойдут S&P 500. Это не было маленькой выборкой. Эти пять фондов фондов, в свою очередь, владели долями более чем в 200 хедж-фондах.

По сути, Protégé, консалтинговая фирма, которая хорошо знала, что к чему на Уолл-Стрит, выбрала пять инвестиционных экспертов, которые, в свою очередь, наняли несколько сотен других экспертов по инвестициям, каждый из которых управлял собственным хедж-фондом. Это сообщество представляло собой элитную команду, обеспеченную мозгами, адреналином и уверенностью.

Управляющие этих пяти фондов фондов имели еще одно преимущество: они могли – и они делали это – в течение десяти лет перестраивать свои портфели хедж-фондов, инвестируя в новых «звезд» и выходя из своих позиций в хедж-фондах, менеджеры которых утратили былую хватку.

Каждый участник на стороне Protégé имел очень высокую мотивацию: как управляющие фондами фондов, так и управляющие хедж-фондов, которых они выбрали, в значительной степени участвовали в прибыли, которая достигались даже просто потому, что рынок вообще обычно движется вверх. (В 100% из 43 десятилетних периодов с тех пор, как мы взяли Berkshire под свой контроль, количество лет S&P 500 с прибылью превышало количество лет с убытком).

Следует подчеркнуть, что это поощрительное вознаграждение было глазурью на огромном и вкусном пироге: даже если бы эти фонды потеряли деньги своих инвесторов в течение десятилетия, их управляющие могли стать очень богатыми. Дело в том, что фиксированные сборы, в среднем составляющие ошеломляющие 2,5% от активов или около того, ежегодно выплачиваются инвесторами «фондов фондов», причем часть этих сборов идет в пользу управляющих пяти фондов фондов, а остальное направляется еще более чем двумстам управляющим базовых хедж-фондов.

Вот итоговый отчет о результатах пари:

 

the-bet-is-over-600

 

 

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

What can you learn from Berkshire Hathaway shareholders meeting?

“Last month, I went to Omaha for the annual Berkshire Hathaway shareholders meeting. It’s always a lot of fun, and not just because of the ping-pong matches and the newspaper-throwing contest I have with Warren Buffett. It’s also fun because I get to learn from Warren and gain insight into how he thinks. Here are three things I’ve learned from Warren over the years:

1. It’s not just about investing.

The first thing people learn from Warren, of course, is how to think about investing. That’s natural, given his amazing track record. Unfortunately, that’s where a lot of people stop, and they miss out on the fact that he has a whole framework for business thinking that is very powerful. For example, he talks about looking for a company’s moat—its competitive advantage—and whether the moat is shrinking or growing. He says a shareholder has to act as if he owns the entire business, looking at the future profit stream and deciding what it’s worth. And you have to be willing to ignore the market rather than follow it, because you want to take advantage of the market’s mistakes—the companies that have been underpriced.

I have to admit, when I first met Warren, the fact that he had this framework was a real surprise to me. I met him at a dinner my mother had put together. On my way there, I thought, “Why would I want to meet this guy who picks stocks?” I thought he just used various market-related things—like volume, or how the price had changed over time—to make his decisions. But when we started talking that day, he didn’t ask me about any of those things. Instead he started asking big questions about the fundamentals of our business. “Why can’t IBM do what Microsoft does? Why has Microsoft been so profitable?” That’s when I realized he thought about business in a much more profound way than I’d given him credit for. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes