Posts tagged: ФРС

Мировые экономические новости: июль 2017

31 июля – 6 августа 2017 года

РОССИЯ. Инфляция в июле замедлилась с 4,4% до 3,9%гг. Рост цен оказался заметно ниже ожиданий рынка (включая МЭР и ЦБ). Июльское замедление инфляции, как и июньское ускорение, было во многом вызвано динамикой цен на продукты питания. В июле рост цен на продовольствие замедлился на 1пп до 3,8%гг.

Риски перелёта инфляции ниже целевого уровня заметно возросли. Беспокойство вызывает не только резкое замедление общей инфляции, вызванное краткосрочными колебаниями отдельных компонент. Не менее важным сигналом является устойчивое замедление базовой инфляции, отражающее среднесрочные тенденции (с 3,5% до 3,3%гг). Если ситуация продолжит развиваться в текущем направлении, Банку России будет сложно придерживаться плана снижать ставку на 0,25пп на опорных заседаниях. Придерживаясь плана, банк к концу года сможет снизить ставку только до 8.5%. Ставка в реальном выражении на уровне 4-5% при заметном перелёте цели стала бы серьезной проблемой. При этом, принимая решения, банку придется учитывать лаг денежно-кредитной политики и большое влияние неконтролируемых им факторов: урожая, курса, цен на нефть, геополитики.

 

КИТАЙ. Китай постепенно видоизменяет систему налогообложения. Одна из ключевых задач, стоящих перед Государственной налоговой администрацией КНР в настоящее время – замена «business tax» (им облагается сектор услуг) на НДС, а также упрощение самой шкалы НДС. В июле Китай в очередной раз изменил эту шкалу – четырехуровневая система НДС (6%, 11%, 13%, 17%) была заменена трехуровневой (6%, 11%, 17%). Попутно происходит и смягчение самого налогового бремени для разных наименований товаров и услуг.

Общая налоговая нагрузка в Китае – одна из самых высоких в мире. По оценкам Всемирного банка, опубликованным в рейтинге Doing Business 2017, общая налоговая ставка (в процентах от прибыли) составляет 68%. Очевидно, бизнес с оптимизмом смотрит на планы государства по снижению налоговой нагрузки – это находит свое отражение и в опросах. Индексы PMI и SMI в июле вновь вышли в зону положительных оценок. Результаты опроса Народного банка Китая, который он ежеквартально проводит среди 5 тыс. промышленных предприятий, указывают на рост предпринимательской уверенности и улучшение оценки общего состояния экономики (лучшие результаты с 2014 года). Впрочем, опрос Chinese Academy of Fiscal Sciences свидетельствует о том, что 80% представителей бизнеса ждут от государства дальнейших налоговых послаблений и льгот, считая нынешний уровень налогов чрезмерно высоким.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: апрель 2017

24 – 30 апреля 2017 года

РОССИЯ. Банк России по итогам очередного заседания снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 9,25% годовых, после ее снижения на 25 б.п. в марте. Ускорить темпы смягчения ДКП позволило приближение инфляции к целевому уровню 4% при снижении инфляционных ожиданий. Сигналов по дальнейшим действиям регулятора пресс- релиз не содержал, ключевую роль для прогнозов будет играть риторика его представителей. Не исключаем снижения ключевой ставки в июне на 25 б.п., ориентир на конец 2017 г. – 8,75%.

Текст сопроводительного пресс-релиза не претерпел кардинальных изменений по сравнению с мартовской версией. Как и месяц назад, регулятор аргументирует свое решение снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса и приближением инфляции к целевому уровню в 4%. По его оценке, на 24 апреля, годовая темпы роста потребительских цен составили 4,2%-4,3%. Вместе с тем, в документе по-прежнему подчеркивается, что существенный вклад в замедление инфляции внесли временные факторы, в т.ч. укрепление рубля и благоприятная ситуация на продовольственном рынке. По мнению Совета директоров ЦБ, их эффект частично будет исчерпан уже во II квартале, что подтверждают недельные оценки роста цен в апреле, отражающие его ускорение на плодоовощную продукцию.

 

РОССИЯ. Госкомпании вновь направят 50% от прибыли по МСФО на выплату дивидендов. Напомним, что в 2016-м году правительство впервые подняло планку с 25% до 50%. В бюджет заложены 480 млрд рублей дивидендного дохода из расчёта, что все госкомпании выплатят половину прибыли. Однако, скорее всего, поступления окажутся ниже. Во-первых, многие компании заработали меньше, чем предполагалось бюджетом. Во-вторых, с большой долей вероятности, как и в прошлом году, будут сделаны исключения. Так, «Газпромнефть» собирается выделить на дивиденды только 25,3% прибыли, «Роснефть» – 35%, а «Газпром» от 17,5% до 35% прибыли по РСБУ. В прошлом году этим компаниям также пошли на встречу из-за обширных инвестиционных программ. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2017

27 февраля – 5 марта 2017 года

США. Ряд выступлений директоров ФРС на неделе задали «ястребиный» тон. А глава ФРС Йеллен в пятницу подытожила направление комментариев, отметив, что «продолжение повышения ставок оправданно, если экономика и дальше будет себя вести в соответствии с нашими ожиданиями. На следующем заседании мы обсудим, продолжают ли инфляция и безработица соответствовать нашим ожиданиям, и если это так, то очередное повышение ставки вполне оправданно». Рынки восприняли выступление Йеллен однозначно, и рыночная оценка вероятности повышения ставки на мартовском заседании взлетела за эту неделю с 50 почти до 100%. Безработица остаётся низкой по историческим меркам, а меры инфляции намекают на ускорение. Инфляция по потребительской корзине в январе ускорилась на 0,2пп до 1,9%гг, хотя базовая компонента (Core PCE), которая считается главным для ФРС показателем инфляции, осталась на 1,7%гг. Экономический рост также не даёт поводов для беспокойства. Финальная оценка роста ВВП в 4 кв. не изменилась, составив 1,9%гг. Изменился вклад компонент – повышение оценки роста частного потребления (с 2,5 до 3% в годовом эквиваленте) компенсировалось снижением оценок для роста инвестиций (с 10,7 до 9,2%) и государственного потребления (с 1,2 до 0,4%).

 

ЕВРОПА. Инфляция в еврозоне в феврале составила 2%гг. Это всё ещё эффект энергетики – её вклад составил 1пп. Базовая инфляция осталась на 0,9%гг. Локальные рекорды инфляция перестанет бить уже в марте. Ещё одно мощное ускорение в годовом выражении из-за эффекта базы случится в июле-августе. Пока 1,5%гг по итогам года остаётся недостижимой высотой.

Вероятным является бурное развитие кризиса в Италии. Госдолг Италии – второй после Греции (133%ВВП), вклад факторов, влияющих на производительность труда, в рост – отрицательный уже 20 лет. Население в трудоспособном возрасте будет сокращаться на 0,7% ежегодно (прогноз евростата). Покупатели 10Y облигаций должны понимать, что занимают у страны с отрицательным потенциалом роста.

Президент Еврокомиссии Юнкер опубликовал 5 вариантов развития ЕС после Brexit. Отметим лишь, что это декларация «за всё хорошее» без экономического наполнения. Сам Brexit, тем временем, продвигается медленно: законопроект о выходе из ЕС был отвергнут палатой лордов. Лондон отказывается предоставлять гарантии проживающим на острове гражданам ЕС в одностороннем порядке, а ЕС пока таких гарантий не дал.

 

КИТАЙ. По данным Euromonitor International, в 2005 году часовая оплата труда (по всем секторам) в Китае была ниже аналогичного показателя Бразилии, России и Мексики, и даже ниже, чем у соседей (Филиппины и Таиланд). К 2016 году зарплаты в Китае выросли более чем в 2 раза. Теперь они достигают 3,3$ в час – на одном уровне с Россией и заметно выше, чем у соседей. Согласно расчётам Euromonitor, уровень оплаты труда в Китае уже достигает 70% от уровня стран европейской периферии. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: декабрь 2016

26-31 декабря 2016 

РОССИЯ. Экономический спад в России, вероятно, завершился. Квартальные темпы роста с учетом сезонности, по всей видимости, слабо превысили нулевую отметку. Годовой темп спада замедлился с 1,2%гг в 1кв до 0,4%гг в 3 квартале. По итогам 9 месяцев ВВП сократился на 0,7%гг. Негативный вклад в экономический рост внес спад инвестиций и потребления, а поддержку оказало замедление снижения запасов и увеличение чистого экспорта за счет сокращения импорта. В секторальном разрезе рост наблюдается в сельском хозяйстве, добыче полезных ископаемых, секторе распределения, финансовой деятельности и в ряде других видов услуг. Вероятно, по итогам 2016 год экономический спад составит 0,5-0,7%гг. Отметим, что в 2015 году экономика сократилась заметно сильнее – на 3% (пересмотренные данные, ранее Росстат оценивал спад в 3,7%). Самая долгая рецессия в новейшей истории России продлилась 8 кварталов, вернув экономику на уровень пятилетней давности. Отыграть падение удастся только к 2019 году.

Рынок труда подстроился к шокам за счет зарплат, а не занятости. Уровень безработицы остаётся низким, составив 5,4% в ноябре. В отличие от прошлого кризиса, рынок не показал резкого роста неполной занятости и безработицы (6% на пике в 2015 против 9,2% в 2009). Стабильность безработицы вызвана сокращения предложения труда под влиянием демографии и, возможно, эмиграции. Только за 2015 год население в трудоспособном возрасте сократилось на 1,2 млн. человек, тогда как в стране всего порядка 4 млн. безработных. Адаптация к шокам происходила за счет снижения реальных зарплат (-9%гг в 2015 году). Но уже в 2016 году рост реальных зарплат перешел в положительную зону: +0,5% за январь-ноябрь 2016 года. По мере восстановления экономики и сокращения трудовых ресурсов зарплаты продолжат расти. Рост будет поддержан индексацией в госсекторе. Индексация весьма вероятна, учитывая ее необходимость (за время кризиса разрыв между частным и бюджетным сектором резко вырос), возможность (дополнительные доходы на волне роста цен на нефть) и целесообразность (приближающиеся выборы).

Инфляция замедляется, но достижение цели ЦБ пока не очевидно. Инфляция за год замедлилась с 12,9%гг до 5,4%гг. Замедление во многом объясняется Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Джанет Йеллен: все, что вы должны знать о первой женщине во главе ФРС США

Рожденная в еврейской семье в Бруклине и получившая блестящее образование в Йеле, 67-летняя Джанет Йеллен станет первой женщиной в истории США, возглавившей Федеральную резервную систему: на этот пост она была номинирована 9 октября Бараком Обамой, ее кандидатуру должны одобрить члены Сената. Йеллен начала работать экономистом в ФРС в 1977 году, но через два года вышла замуж за научного сотрудника, а позже нобелевского лауреата Джорджа Акерлофа и уехала с ним работать в Лондонскую школу экономики. Затем у Йеллен была практическая работа в Совете управляющих ФРС, в совете экономических консультантов Билла Клинтона, а в октябре 2010 года ее избрали заместителем председателя ФРС.

Еще в 1996 году Йеллен утверждала, что слишком низкая инфляция может нанести вред экономике точно так же, как и слишком высокая. И если сейчас это мнение широко распространено среди членов ФРС, то тогда мало кто разделял такую позицию. Йеллен вообще всегда старалась действовать предельно осторожно, когда дело касалось резких изменений процентных ставок. Выбор именно Джанет Йеллен в качестве кандидата на пост главы ФРС – позитивная новость для рынка. «Она придерживается мягкого подхода в монетарной политике, ориентированного на дальнейший экономический рост в США. Это отличает ее от других кандидатов на этот пост, например Ларри Саммерса», – говорит главный экономист Дойче банка Ярослав Лисоволик. Каких действий от нее ждут эксперты? Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Перестанет ли доллар быть главным оружием Америки?

Российский обыватель традиционно не любит Америку. Поэтому как только в США происходят неприятности — экономика замедляется, доллар слабеет или в Конгрессе разгораются дебаты о бюджетном дефиците и повышении порога заимствований, в России на сцену выходят патриотические аналитики, прогнозирующие крах доллара и закат американской экономики. Они собирают немалые деньги у серьезных людей, пугая их апокалиптическими прогнозами, призывая сбрасывать номинированные в долларах активы и вкладываться в «реальные ценности».

Однако американская экономика все еще первая в мире, доллар остается мировой резервной валютой, хоть и подешевел за 12 лет примерно на 30% к валютам торговых партнеров США. Почему? Долго ли это продлится? На этот вопрос пытается ответить один из сильнейших макроэкономистов мира, профессор Калифорнийского университета в Беркли Барри Эйхенгрин. В издательстве Института Гайдара вышла его книга «Непомерная привилегия: взлет и падение доллара».

Эйхенгрин, профессионально занимающийся макроэкономикой, архитектурой мировой финансовой системы, валютными курсами и Европой, не просто пишет о судьбе доллара, евро и юаня. История взлетов и падений мировых валют в последние 400 лет — хорошая призма, ракурс, через который видно, чем вызваны экономические кризисы, какие силы движут развитием национальных экономик и как объясняются эксцентричные поступки политических лидеров.

Уже почти 90 лет доллар — основное, а около 70 лет — практически монопольное мировое платежное средство, инструмент накопления и кредита. После Второй мировой войны это было естественным: ни одна другая держава или группа держав не могли соперничать с США в экономической мощи. Но с годами доминирующее положение Америки утрачивалось: объединение Европы, быстрый рост Японии, а потом догоняющее развитие Китая и Индии постепенно снижают долю приходящихся на США экономических операций в глобальной торговле, инвестициях и займах. Но доллар своих позиций не утратил. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мандат ФРС: только США или весь мир?

Барри Эйхенгрин из Университета Калифорнии в Беркли задался вопросом: беспокоила ли мировая экономика ФРС хоть когда-нибудь за столетнюю историю регулятора? Задача любого центрального банка – укреплять национальную валюту и платежный баланс. Но если эту валюту – доллар США, например, – используют по всему миру как средство расчета и сбережения капитала, центральный банк должен выбрать: или глобальный статус, или положительный баланс. Если предложение валюты снизится, ее не будут использовать в каждой африканской деревне, но зато укрепится ее курс, и наоборот, если напечатать много валюты, то популярность ее вырастет, а курс опустится. Это называется “дилеммой Триффина” – с ее помощью американский экономист Роберт Триффин описал основное противоречие в работе Федеральной резервной системы.

Сегодня эта дилемма – уже не абстрактный экономический парадокс, а жизненно важная проблема. Майское заявление главы ФРС Бена Бернанке – ФРС готовится к сокращению программы покупки активов – уже чуть было не привело к кризису на рынках развивающихся стран: инвесторы начали распродавать местные активы, что обвалило стоимость индийской рупии, таиландского бата, бразильского реала, рубля и других валют. Бернанке хочет, чтобы экономика США быстрее пошла на поправку – ее пора снять с иглы количественного смягчения, но готова ли к этому мировая экономика? Об этом, как минимум, стоит поговорить: Китай на недавнем саммите стран G20 в Санкт-Петербурге поднимал этот вопрос, МВФ просит ФРС быть осторожней и не делать резких движений.

Но готова ли ФРС заботится о глобальной экономике, или ее американский мандат ей дороже всего? Известный экономист Барри Эйхенгрин из Университета Калифорнии в Беркли утверждает, что последние тридцать лет ФРС вообще не думает о последствиях своей политики для остального мира. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Баланс ФРС: о том, что накопилось и сколько…

 

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Saxo Bank: ФРС ужмется на $10 миллиардов в месяц

ФРС не будет душить мировую экономику, резко сворачивая программу количественного смягчения, уверен главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен. Восстановительный бум заканчивается, прогнозы по росту идут на понижение, дешевые деньги все еще нужны. Мы уже видели, что на американском рынке недвижимости становится “прохладно”. Данные по занятости в несельскохозяйственном секторе разочаровали тех, кто заинтересован в восстановлении американской экономики. ФРС использует фразу “существенные улучшения” в экономике (в частности, в ситуации с безработицей), но я не думаю, что даже Федеральный Резерв считает, что низкий уровень безработицы при низком коэффициенте участия на рынке труда говорит о реальном улучшении.

Самой большой проблемой ФРС является неспособность заставить рынок реагировать на “руководство к действию”. Я ожидаю, что заместитель председателя Совета управляющих ФРС Джанет Йеллен (Janet Yellen) попробует заставить рынки слушаться с помощью продления нулевой ставки на еще один год, то есть до 2016 года (ФРС Чикаго пока согласен на середину 2015 года). Я считаю, что сотрудники ФРС понизят свой прогноз по росту экономики США с 2,45% до 1,6% (на нем сходятся экономисты с Wall Street), а также немного свернут программу по покупке активов: на 10 миллиардов долларов США, по 5 миллиардов на ипотечные ценные бумаги и казначейские облигации. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Китайский юань: пророчество о резервной валюте.

“Китайскому юаню прочат судьбу чуть ли не доллара – нового глобального платежного средства в XXI веке. Некоторые экономисты ставят под сомнение планетарную роль юаня, но соглашаются с тем, что какое-то международное будущее у него все-таки есть. Артур Кребер из американского Brookings согласен со второй точкой зрения: он исследовал то, как валюты становятся мировыми и теперь утверждает, что перспективы юаня зависят от того, насколько власти страны смогут укрепить доверие к своей политике и своей валюте.

Три стадии интернационализации валюты

1.Интернациональная валюта, используемая при расчетах и инвестициях. Примеры – это австралийский или новозеландский доллары, которые международные инвесторы используют, чтобы покупать высокодоходные облигации. В резервах центробанков эти валюты занимают небольшую долю.

2. Валюта может быть резервной, это означает, что центральные банки используют ее, чтобы хранить некоторую часть своих резервов. На рынке всегда есть несколько резервных валют, после Второй мировой войны такими валютами стали доллар и фунт, а затем к ним присоединились иена и уже несуществующая немецкая марка. Сегодня основные резервные валюты – это доллар, швейцарский франк, евро, иена и фунт. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes