Posts tagged: Федор Санников

Мировые экономические новости: август 2020

24 – 31 августа 2020 года

США. В рамках выступления на ежегодной конференции крупнейших ЦБ в Джексон-Хоул глава ФРС Джером Пауэлл объявил о пересмотре стратегии регулятора по денежно-кредитной политике. Согласно комментариям Дж. Пауэлла, пересмотр стратегии ФРС обусловлен рядом факторов. Во-первых, регулятор указал на снижение оценок потенциального роста экономики (с 2,5% в 2012г до 1,8% в июньской версии прогноза) на фоне замедления роста численности населения и старения населения. Темпы роста производительности труда замедляются. Во-вторых, ФРС отметила снижение уровня ставок в США и в других странах. Уровень нейтральной процентной ставки был пересмотрен с 4,25% в 2012г до 2,50% в текущей версии прогноза. В-третьих, Пауэлл обратил внимание на благоприятную ситуацию на рынке труда до пандемии (уровень безработицы находился вблизи исторических минимумов). При этом сильный рынок труда не привел к всплеску инфляции («уплощение кривой Филлипса»). Оценки долгосрочного уровня безработицы также были скорректированы вниз с 5,5% в 2012г до 4,1% в июне 2020г. Наконец, динамика инфляционных ожиданий и глобальные дезинфляционные риски также оказывали влияние на рост цен в США.

 

Учитывая указанные предпосылки и динамику базовой инфляции за прошлые годы, ФРС объявила о переходе к таргетированию средней инфляции на уровне 2%. В рамках нового подхода к таргетированию инфляции ФРС допускает ускорение инфляции до уровней выше цели в 2% «на какое-то время», чтобы компенсировать периоды, когда инфляция была устойчиво ниже 2%. При этом, ФРС не предоставила конкретной формулы для расчета средней инфляции. Кроме того, регулятор скорректировал подход к анализу изменений уровня занятости. Теперь ФРС будет реагировать на «сокращение занятости относительно максимальных уровней», тогда как ранее регулятор принимал во внимание любое «отклонение от оценок максимального уровня занятости». Таким образом, новая стратегия ФРС закладывает более ассиметричный подход, в рамках которого регулятор будет понижать ставки при высокой безработице, но не будет повышать их при низкой. Главным выводом из этих изменений является ожидаемое сохранение низких уровней процентных ставок на более длинный срок.

 

 

РОССИЯ. Накопленная балансовая прибыль предприятий без учета малых и финансовых организаций за первое полугодие снизилась на 25,2%гг. При этом во втором квартале прибыль сократилась на ~45%гг. Стоит отметить, что статистика собирается нарастающим итогом. Учитывая карантин и особенности сбора данных, месячная динамика показателя будет нерелевантной для анализа. По итогам первого полугодия сильнее всего снизилась прибыль в торговле (-35,6%гг) и обрабатывающем секторе (-30%гг) на фоне действия ограничений. В добывающем секторе прибыль сократилась в меньшей степени (-24,9%гг), несмотря на договоренности ОПЕК+ и падение мировых цен на нефть. Произошедшее ослабление рубля не смогло существенно компенсировать снижение цен на энергоносители. В результате рублевая цена на нефть сократилась в среднем на 36%гг при снижении долларовой цены на 40%гг. Доля убыточных организаций достигла 35,3% против 31,4% в прошлом году. Приостановка работы предприятий пока не привела к росту банкротств. Во многом это объясняется действующим мораторием на возбуждение дел о банкротстве в наиболее пострадавших отраслях и реализацией других антикризисных мер. Так, по данным Федресурса, во втором квартале количество решений судов о банкротстве компаний снизилось на 39,8%гг. Вместе с тем долг нефинансового сектора умеренно вырос с начала года на 2пп и достиг ~40% ВВП. В частности, вырос долг по банковским кредитам. Скорее всего, это обусловлено необходимостью компаний в оборотных средствах.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: июль 2020

27 июля – 2 августа 2020 года

МИР. По оценкам МВФ, в COVID-кризис рост уровня безработицы значительно больше, чем во время глобального финансового кризиса 2007-09гг. При этом рост безработицы в сегменте с возможностью дистанционного труда заметно ниже, чем в сегменте без такой возможности – как в текущем кризисе, так и в период 2007-09гг. Согласно исследованию, возможность дистанционной работы означает большую вероятность сохранения рабочего места не только благодаря социальному дистанцированию. Также, это связано с изначально более высоким уровнем квалификации и образования работников в данном сегменте и, соответственно, меньшими возможностями их замены со стороны работодателя.

 

 

США. Введение карантинных ограничений из-за распространения Covid-19 оказало беспрецедентное влияние на экономическую активность в США. Экономика США продемонстрировала рекордное падение за всю историю наблюдений с 1947 года. По предварительной оценке, сокращение ВВП во 2кв20г составило -9,5%кк (с учетом сезонной очистки) или -32,9% в аннуализированном выражении против -1,3%кк (-5,0%) в 1кв20г. Консенсус Reuters оценивал падение ВВП во 2кв на уровне -34,1%SAAR. Сокращение экономики во 2кв20г, прежде всего, обусловлено падением частного потребления на 34,6%SAAR и инвестиций на 29,9%. Динамика запасов внесла отрицательный вклад в прирост ВВП (-4пп). Напротив, госрасходы продемонстрировали рост на 2,7% во 2кв20г. Чистый экспорт оказал поддержку экономике (+0,7пп) на фоне резкого сокращения импорта на 53,4%. Кумулятивное падение экономики США из-за пандемии оценивается в -10,6% по отношению к 4кв19г против -15,3% в еврозоне, -11,9% в Германии и -10,0%кк в Китае в 1кв20г. Отметим, по мере снятия административных ограничений в мае-июне экономическая активность начала восстанавливаться. Тем не менее, дальнейшее восстановление экономики может быть более плавным, чем предполагалось ранее. Во-первых, опасения относительно распространения Covid-19 в США могут сдерживать скорость восстановления экономики: ежедневный прирост новых случаев заражения Covid-19 остается на крайне высоких уровнях – около 60 тысяч человек в день. Во-вторых, увеличение количества обращений за пособием по безработице вторую неделю подряд (+1,434 млн человек на 25 июля), а также прекращение доп. выплат к пособию в размере $600 в неделю в конце июля могут ограничивать потребительский спрос в будущем.

 

 

ЕВРОПА. ВВП еврозоны сократился во 2кв на 12,1%кк (15%гг). Падение стало сильнейшим за все время существования валютного блока. Напомним, в 1кв ВВП снизился только на 3,6%кк. Как следствие, уровень ВВП вернулся к значениям 2005г. Однако темпы роста оказались несколько выше прогнозов. Так, например, Европейская Комиссия прогнозировала падение во 2кв на 13,6%кк. Вместе с тем в разрезе отдельных стран падение было неравномерным, что объясняется как разным масштабом распространения коронавируса и ответных ограничений, так и различиями в структуре экономик и мерах поддержки. Например, падение в странах с высокой долей сектора услуг оказалось выше. ВВП Испании снизился на 18,5%кк, Франции на 13,8%, Италии на 12,4%. Тогда как экономика Германии сократилась только на 10,1%.

 

В отношении скорости восстановления экономики по-прежнему сохраняется неопределенность. С одной стороны, индекс PMI в июле впервые с начала кризиса указал на рост, достигнув отметки в 54,8 пунктов (в июне 48,5). Поддержку европейской экономике также окажет стабилизационный фонд (Next Generation EU) в размере €750 млрд, ранее согласованный Еврокомиссией. С другой стороны, рост числа новых случаев заражения в Европе заставляет страны возвращать некоторые ограничения или откладывать их снятие, что продолжает сдерживать сектор услуг (напр. туризм). На наш взгляд, восстановление экономики еврозоны будет менее быстрым, чем изначально прогнозировалось, а размер ВВП навряд ли достигнет докризисного уровня к концу следующего года.

 

Инфляция в июле ускорилась до 0,4%гг (в июне 0,3%). При этом базовая инфляция выросла с 0,8 до 1,2%гг, что, вероятно, указывает на восстановление динамики цен до привычных значений в ближайшее время. Однако в отдельных странах по-прежнему наблюдается дефляция. Так, рост цен в Испании составил -0,7%гг. Безработица продолжает медленно расти: до 7,8% в июне после 7,7% в мае.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: июнь 2020

29 июня – 5 июля 2020 года

США. Статистика по рынку труда США в июне вновь указала на постепенное восстановление занятости по мере снятия административных ограничений из-за коронавируса. Согласно отчету Бюро трудовой статистики (Bureau of Labor Statistics, BLS) уровень безработицы снизился до 11,1% в июне против 13,3% в мае и рекордных 14,7% в апреле. Консенсус Reuters прогнозировал безработицу в июне на уровне 12,3%. Количество безработных снизилось до 17,8 млн человек благодаря сокращению числа временных безработных («on temporary layoffs»). В то же время число постоянных сокращений продолжает увеличиваться – до 2,9 млн человек в июне. На наш взгляд, последний отчет BLS стоит рассматривать со сдержанным оптимизмом. Официальные оценки уровня безработицы могут быть занижены. По расчетам экономистов PIIE, «реальная» безработица в июне составляет порядка 13,0% с учетом поправок на ошибки классификации. Если же исключить из расчета безработных из-за временной потери работы, то показатель безработицы находится на уровне 7,0% в июне против «докризисных» значений в 3,5% в феврале.

 

Кроме того, усиливаются опасения касательно дальнейшего восстановления рынка труда в США. Июньский отчет BLS не отражает всплеск новых случаев Covid-19 во второй половине месяца, в результате которого часть штатов вновь ужесточила ограничения либо пересмотрела план поэтапного выхода из карантина. Первичные обращения за пособием по безработице снижаются, но остаются на повышенном уровне – в диапазоне 1,4-1,6 млн человек еженедельно начиная с 6 июня против чуть более 200 тыс. человек до кризиса. Стоит отметить, что в конце июля истекает срок действия надбавки к еженедельному пособию по безработице в размере $600 в рамках CARES Act, которая направлена на поддержку потребительского спроса. Восстановление рынка труда ограничивает недостаточный спрос на рабочую силу в условиях ограничений из-за коронавируса. Падение спроса со стороны потребителей на фоне отсутствия господдержки может спровоцировать волну увольнений.

 

 

КИТАЙ. Китай принял закон о национальной безопасности Гонконга – специального административного района Китая. Закон предполагает ограничение протестных действий, создание ведомства по безопасности, подчиненное центральным властям КНР, контроль над иностранными неправительственными организациями. Однако эти меры повышают вероятность большего вмешательства Китая в деятельность внутри территории. Так, ускорение процесса открытия финансового рынка Китая приведет к увеличению международных потоков капитала. Учитывая большую роль Гонконга как мирового финансового центра, значительная часть этих средств будет проходить через него. Это, в свою очередь, подталкивает Китай к повышению контроля на данной территории.

 

С точки зрения экономического взаимодействия Гонконг считается «посредником» между Китаем и остальным миром. Гонконгская фондовая биржа является крупнейшей в мире (1-е место в 2019г по стоимости привлеченных средств). В том числе более 70% IPO китайских компаний проводится в Гонконге. Крупнейшим IPO в 2019г стал вторичный листинг компании Alibaba Group, который составил 33% общего объема привлеченных средств на рынке IPO. Гонконг, несмотря на наличие собственной валюты, является крупнейшей площадкой, где торгуется китайский юань. По данным BIS, cредний оборот транзакций юаня в день в Гонконге с 2016г по 2019г вырос на 40% до $107,6 млрд. Вместе c тем по данным на 2018г, через Гонконг проходит 55,5% всех исходящих инвестиций Китая.

 

Принятие закона вызвало международную критику. В том числе это приведет к эскалации торгового конфликта с США. Так, обсуждается отмена особого статуса Гонконга в торговле, в частности запрет на экспорт оборонной продукции и ограничение доступа к технологиям, а также вводятся санкции в отношении некоторых банков и компаний.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: май 2020

25 – 31 мая 2020 года

ЕВРОПА. Европейская комиссия представила свой план по восстановлению экономики ЕС, основанной в том числе на прямых заимствованиях на финансовых рынках. Необходимость данной инициативы объясняется существенными негативными экономическими и социальными последствиями. Так, по оценке главы ЕЦБ Кристин Лагард, падение ВВП еврозоны в этом году составит 8-12%, т.е. в два раза больше, чем во время глобального финансового кризиса. Одним из основных последствий станет сокращение инвестиций, которое может привести к падению средне- и долгосрочного экономического потенциала. По оценке Еврокомиссии, инвестиции сократятся в 2020-21гг на €846 млрд по сравнению с докризисным прогнозом. Важность же конкретно общеевропейского ответа обусловлена общим рынком, но разными масштабами падения и возможностями для стимулирования экономики. В свою очередь, сильные различия в бюджетных стимулах могут подорвать конкуренцию на общем рынке, что увеличит существующий разрыв между странами в рамках ЕС и усилит антиевропейские настроения.

 

План по восстановлению экономики будет реализован на базе бюджета ЕС на 2021-2027гг. Важным нововведением станет фонд “Next Generation EU”, средства в который будут привлечены путем выпуска облигаций от лица ЕС на срок от 3 до 30 лет на сумму €750 млрд. Большая часть привлеченных средств будет распределена в виде грантов – €450 млрд. Часть средств (€250 млрд) страны смогут занять на условиях первоначального размещения, т.е. часть стран смогут извлечь выгоду из более низких ставок по европейским облигациям, чем по своим собственным. Оставшиеся средства (€50 млрд) будут реализованы в виде гарантий. Хотя точные цифры по распределению средств между странами пока не представлены, основную часть предполагается направить странам, наиболее пострадавшим от кризиса. Так, если использовать в качестве ориентира модельные расчеты Еврокомиссии, то на Италию и Испанию придется €302 млрд или 40% фонда. Погашение облигаций будет осуществляться за счет доходов ЕС. В частности, предлагается введение новых налогов, средства от которых будут поступать в бюджет ЕС: налог на транснациональные корпорации, экологический и цифровой налог. Часть расходов, вероятно, будет покрыта за счет увеличения взносов стран-членов в бюджет ЕС.

 

Предложенный план должен быть согласован в ближайшие месяцы на уровне ЕС. Вместе с тем часть стран с критикой относятся к идее общеевропейского долга, что обусловит сложность и длительность предстоящих переговоров. Предложенный фонд по восстановлению экономики ЕС может стать одним из наиболее значимых моментов с точки зрения дальнейшей интеграции в рамках ЕС за последние годы. Однако привлеченных средств по-прежнему может оказаться недостаточно, учитывая серьезность текущего кризиса. Более того, средства будут распределены в течение ближайших семи лет. Так, в следующем году планируется выдать только 6% всех грантов. Тогда как некоторые страны остро нуждаются в помощи ЕС уже сейчас.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: апрель 2020

27 апреля – 3 мая 2020 года

США. Введение ограничительных мер для борьбы с пандемией Covid-19 во второй половине марта оказало негативное влияние на экономическую активность в 1кв.20г. По предварительной оценке, падение экономики США в 1кв составило 4,8% в годовом выражении после роста на 2,1% в 3кв.19г и 4кв.19г. Это максимальные темпы падения ВВП со времен мирового финансового кризиса, когда ВВП в 4кв.08г снизился на 8,4% в годовом выражении. Первые оценки сокращения экономической активности в 1кв.20г оказались хуже ожиданий консенсуса (-4,0%). Сокращение ВВП в 1кв.20г во многом обусловлено резким падением потребления домашних хозяйств (-7,6%гг) в условиях стремительного ухудшения ситуации на рынке труда (более 30 млн человек впервые обратились за пособием по безработице за последние шесть недель). Инвестиции в основной капитал и запасы также внесли отрицательный вклад в рост (-0,43пп и -0,53пп соответственно). Напротив, чистый экспорт оказал поддержку экономике (+1,30пп) на фоне резкого сокращения импорта на 15,3%гг. Госрасходы выросли всего на 0,7%гг в 1кв.20г против роста на 2,5%гг в прошлом квартале. Учитывая условие сохранения карантинного режима в апреле-мае, во втором квартале экономика США может показать рекордные темпы падения ВВП за всю историю.

 

По итогам заседания 28-29 апреля ФРС ожидаемо приняла решение оставить основные параметры своей денежно-кредитной политики без изменений. Диапазон ключевой ставки был сохранен на уровне 0-0,25%, ставка по избыточным резервам банков в ФРС – на уровне 0,10%. Регулятор вновь отметил необходимость стимулирующей политики в условиях сохранения среднесрочных рисков для роста экономики. Глава ФРС Джером Пауэлл также добавил, что инфляционное давление будет оставаться сдержанным «на фоне слабого внутреннего спроса и крайне низких цен на нефть».

 

 

ЕВРОПАВВП еврозоны сократился в 1кв на 3,8%кк на фоне ограничений, призванных сдержать распространение эпидемии. Падение стало рекордным за все время существования валютного союза. Напомним, в разгар глобального финансового кризиса падение достигало максимум 3,2%кк. Во Франции, по предварительным оценкам, ВВП сократился на 5,8%кк, в Италии – на 4,7%, в Испании – на 5,2%. Данные по Германии будут опубликованы только на следующей неделе. В условиях снижения экономической активности безработица в еврозоне выросла в марте с 7,3 до 7,4%. Но более актуальные данные указывают на то, что показатель продолжит расти как минимум в ближайшие месяцы. Так, безработица в Германии, согласно национальной методологии, выросла в апреле с 5 до 5,8%.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: март 2020

4 апреля 2020 года

НЕФТЬ. Reuters сообщил о переносе экстренной встречи ОПЕК+. Источники агентства сообщили о том, что участники саммита могут встретиться двумя-тремя днями позже, чтобы согласовать условия будущей сделки. Новой датой проведения саммита может быть 8 или 9 апреля. Это даст дополнительное время для переговоров по поводу объемов сокращения добычи. Россия готова объединить усилия и вместе с другими странами сократить добычу нефти примерно на 10 млн барр. в сутки, заявил президент Владимир Путин в пятницу, 3 апреля, во время совещания с главами российских нефтяных компаний, проходившем в режиме видеоконференции.

 

«Россия готова вновь снизить добычу нефти, если к ней присоединятся страны ОПЕК и США. Вместе они могут сократить 10% мировых поставок. Но Штаты раньше не участвовали в сокращениях, а последний раз регулировали добычу полвека назад».

 

Текущая ситуация на нефтяном рынке — худшая за всю его историю, указало Международное энергетическое агентство (International Energy Agency, IEA) в обзоре от 1 апреля. Нефтяные хранилища практически переполнены, в Канаде и США цены на нефть достигли однозначных значений, а в отдельных американских штатах даже стали отрицательными. По различным расчетам, возможность заполнять хранилища будет существовать еще полтора-два месяца, а уровень запасов будет рекордным за всю историю, заявил на совещании Путина с нефтяниками министр энергетики Александр Новак.

 

Такого резкого и масштабного снижения спроса не было никогда: потребление уже упало на 10–15 млн барр. в сутки и может снизиться до 15 –20 млн барр. — 20% общей добычи в мире, отметил министр. У рынка фактически отсутствует понимание, где может быть самое дно, заключил он.

 

Накануне встречи Путина с российскими нефтяниками и экстренного совещания ОПЕК+ серию переговоров по ситуации на рынке провел президент США Дональд Трамп. США не участвовали в сделке ОПЕК+ и за три года ее действия американские компании смогли нарастить добычу нефти на 4 млн барр., до более 12 млн барр. в сутки. Но из-за низких цен на нефть именно они стали одними из главных пострадавших, так как себестоимость добываемой в США сланцевой нефти значительно выше, чем традиционной — $40-50 за барр.

 

Россия, Саудовская Аравия и США — крупнейшие производители нефти в мире, их добыча сопоставима и составляет примерно 10-13 млн барр. в сутки. Вместе с другими странами ОПЕК в начале 2020 года они добывали около 52 млн барр. в сутки — или более половины всей нефти в мире.

 

Если распределить 10 млн барр. пропорционально на Россию, США и ОПЕК, получится, что Россия должна сократить почти 20% своей добычи — или 2,2 млн барр. в сутки. Но как в реальности будут распределены квоты по сокращению, не ясно. До сих пор Россия принимала символическое участие в сделке ОПЕК+: в 2019 году она даже нарастила добычу на 300 тыс. барр. относительно 2016 года, когда страны впервые заключили сделку. Основное сокращение брала на себя Саудовская Аравия — перед крахом сделки она добывала около 9,8 млн барр., и только с 1 апреля стала наращивать добычу до 12 млн барр. в сутки.

 

До сих пор эксперты сомневались в том, что участие США в скоординированном сокращении добычи возможно: в стране слишком много производителей, соглашения с таким количеством участников обычно разваливаются, говорил РБК аналитик IHS Markit Максим Нечаев. Но в США есть крупные производители вроде ExxonMobil, Chevron и Occidental, которые могут просто перестать бурить временно, как минимум, снизить добычу на шельфе, парирует аналитик Wood& Co Ильдар Давлетшин.

 

3 апреля Трамп также провел совещание с главами нефтяных компаний, но их мнения о возможном сокращении добычи нефти разделились, сообщила газета Wall Street Journal (WSJ) со ссылкой на источник. По данным издания, такие компании, как ExxonMobil и Сhevron, высказались против сокращения добычи, так как опасаются антимонопольных судебных исков. Сланцевые производители нефти, напротив, хотят присоединиться к российско-саудовскому альянсу, некоторые из них поддерживают снижение производства на 500 тыс. барр. в сутки.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2020

 24 февраля – 3 марта 2020 года

США. По итогам прошедшей недели существенно усилились ожидания приближения рецессии в США на фоне роста опасений относительно распространения коронавируса и, как следствие, потенциальных негативных эффектов для мировой экономики. В частности, спред доходности по 10-ти летним и 3-х месячным гособлигациям – прокси индикатор ожиданий инвесторов касательно траектории ключевой ставки и будущих экономических условий – устойчиво находился в отрицательной зоне и по итогам торгов в пятницу, 28 февраля, составил -14бп. Отметим, доходности по 10-ти летним казначейским бумагам снизились до исторического минимума – 1,13% к закрытию торгов 28 февраля. Рыночные инфляционные ожидания (5y/5y forward) продолжили снижение и достигли 1,49%. В ответ на негативный новостной фон инвесторы резко пересмотрели свои ожидания по ключевой ставке.

 

По данным CME Group, рыночные ожидания предполагают смягчение политики ФРС уже на заседании 17-18 марта. Учитывая цены на фьючерсы на ставку, рынок закладывает 95%-ю вероятность снижения ключевой ставки сразу на 50бп в марте против ожиданий о неизменности политики ФРС неделей ранее. Более того, участники рынка закладывают в цены в совокупности четыре снижения ставки до конца года (-106бп на 28 февраля). Регулятор, в свою очередь, заявил о готовности поддержать экономику. Так, в пятницу на сайте регулятора было опубликовано заявление главы ФРС Джерома Пауэлла «о растущей угрозе со стороны коронавируса для экономической активности». ФРС пристально следит за последствиями от коронавируса для американской экономики и, вероятно, рассмотрит вопрос снижения ключевой ставки на заседании в марте.

 

 

 

17 – 23 февраля 2020 года

РОССИЯ. Экономическая активность в январе снизилась. Промышленность упала на 0,8%мм с учетом сезонности (по оценке Росстата). Во многом это объясняется сокращением добычи (-0,9%мм) и обрабатывающей промышленности (-0,8%мм). Транспортный грузооборот сократился на 1,8%мм из-за падения трубопроводных и железнодорожных перевозок с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Сельское хозяйство снизилось на 0,5%мм. Строительство демонстрировало слабый рост (+0,1%мм). В годовом выражении промышленность выросла на 1,1%, сельское хозяйство – на 2,9%, строительство – на 1%, грузооборот транспорта упал на 4,4%. Отметим, что Росстат при расчете индекса промышленного производства перешел на новый базисный год. Переход с 2010 на 2018 базисный год позволил учесть изменения в отраслевой структуре промышленности. Так, доля сырьевых товаров выросла до 38,9% (+4,8пп), а доля обрабатывающих производств снизилась до 50,7% (-2,5пп). В результате корректировок оценка роста промышленности за 2018г была повышена с 2,9% до 3,5%. Пересмотр данных за 2019г оказался не таким существенным: оценка промышленности была снижена с 2,4% до 2,3%.

 

Покупательная активность населения в январе выросла. Оборот розничной торговли увеличился на 0,5%мм после падения на 0,1%мм в декабре. Возможно, поддержку оказали зарплаты. Однако данных за январь пока нет. В целом, за прошлый год заработные платы выросли на 2,9%, ускорившись в декабре до 1,5%мм (+6,9%гг). В годовом выражении розничная торговля выросла на 2,7%.

 

Минфин внес поправки в федеральный бюджет на 2020-2022гг. Поправки призваны отразить социальные инициативы президента Путина и покупку Сбербанка. Основные макроэкономические предпосылки бюджета почти не изменились. Бюджет закладывает на следующие три года цену на нефть в $58-$55 за баррель и курс доллара в 64-66 рублей. По итогам текущего года ожидается инфляция 3% и рост ВВП 1,9%. По итогам двух следующих – инфляция 4% и рост 3,1-3,2%. Таким образом, изменились лишь темпы роста в этом году на 0,2пп благодаря увеличению социальной поддержки. На наш взгляд, проект предполагает достаточно реалистичный сценарий на этот год.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: декабрь 2019 – январь 2020

27 января – 2 февраля 2020 года

США. По итогам заседания 28-29 января ФРС сохранила диапазон ключевой ставки на уровне 1,50-1,75%. Решение регулятора полностью совпало с консенсус-прогнозом и рыночными ожиданиями. ФРС вновь отметила, что текущий уровень ставок, скорее всего, выглядит «оптимальным для поддержания устойчивого роста экономики, благоприятных условий на рынке труда и возврата инфляции к симметричной цели в 2%». В рамках пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл добавил, что риски для прогноза со стороны торговых конфликтов несколько ослабли после подписания «первой фазы» торгового соглашения между США и Китаем. В то же время Дж. Пауэлл подчеркнул, что неопределенность в части перспектив роста экономики сохраняется, включая риски со стороны коронавируса. Также регулятор указал на неожиданно слабый рост инфляции в контексте рекордно низкого уровня безработицы. ФРС вновь повторила, что готова скорректировать свою политику в случае значительного ухудшения экономических условий.

 

Кроме того, по итогам заседания ФРС ожидаемо повысила уровень ставки по избыточным резервам банков в ФРС (IOER) на 5бп до 1,60%. Регулятор отмечает, что повышение ставки IOER стоит рассматривать как «техническую корректировку» с целью удержания эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR) в середине целевого диапазона. Отметим, ФРС продолжит временные операции РЕПО, как минимум, до апреля 2020г. Также регулятор будет осуществлять покупки краткосрочных гособлигаций на сумму $60 млрд ежемесячно, как минимум, до 2кв.20г. Дж. Пауэлл добавил, что необходимо обеспечить такой уровень резервов в системе, при котором они бы не опускались ниже отметки в $1,5 трлн на протяжении всего года.

 

Регулятор представит свою обновленную стратегию к середине 2020г. На конференции по итогам заседания глава ФРС отметил, что необходимо адаптировать текущую стратегию денежно-кредитной политики к меняющимся условиям. Согласно комментариям Дж. Пауэлла, при пересмотре стратегии ФРС стоит учитывать следующие тенденции: глобальный дезинфляционный тренд, уплощение кривой Филлипса в США (снижение чувствительности инфляции к рекордно низкому уровню безработицы), а также более низкий уровень нейтральных реальных процентных ставок как в США, так и в мире.

 

По предварительным оценкам, рост экономики США в 4кв.19г составил 2,1% в годовом выражении, как и кварталом ранее. Консенсус Bloomberg прогнозировал рост ВВП в 4кв.19г на уровне 2,0%. Чистый экспорт и потребление оказали основную поддержку росту ВВП в 4кв.19г. Положительный вклад чистого экспорта в рост экономики в 4кв.19г составил +1,48пп ввиду резкого сокращения импорта на 8,7%гг (наибольшее снижение с 2009г). Вклад частного потребления снизился, но остался существенным (+1,20пп). Рост потребления домохозяйств замедлился до 1,8%гг в 4кв.19г с 3,2%гг в 3кв19г. на фоне более медленных темпов роста реальных располагаемых доходов (1,5%гг в 4кв.19г против 2,9%гг в 3кв.19г.). Госрасходы выросли на 2,7% (вклад в рост +0,47пп) против 1,7% в 3кв.19г. Сдерживающим фактором для роста экономики в 4кв.19г стало сокращение запасов (-1,09пп). Вклад инвестиций в основной капитал составил всего +0,01пп. По итогам 2019г рост экономики замедлился до 2,3% против 2,9% в прошлом году. Мы ожидаем, что рост ВВП в 2020г продолжит замедляться на фоне исчерпания эффекта от фискального стимула и сохранения неопределенности касательно разрешения торгового конфликта и перспектив роста мировой экономики.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: ноябрь 2019

25 ноября – 1 декабря 2019 года

МИР. ЦИФРОВЫЕ ВАЛЮТЫ. Мир переживает очередную волну интереса к цифровым и криптовалютам благодаря анонсу запуска Libra от Facebook, Gram от Telegram, цифровой валюты Китая. Эта волна вызывает беспокойство у центральных банков, о чём можно судить, к примеру, по исследованию stablecoins Банка международных расчётов (БМР), обращению Совета по финансовой стабильности, первой финтех-заметке МВФ. Скорее всего, в ближайшее время именно эта тема станет главным объектом исследований созданного в июне Центра инноваций БМР. В обсуждении новых цифровых валют возникает большая путаница, которую мы частично попытаемся разрешить этой заметкой. Для упрощения будем называть криптовалютами только цифровые валюты, созданные на базе блокчейн (более аккуратный разбор места цифровых валют в денежной иерархии – в обзоре ЕЦБ).

 

 

В фокусе внимания – stablecoins

Не будет преувеличением сказать, что первая волна внедрения блокчейн и криптовалют не оправдала ожиданий криптоэнтузиастов. Капитализация (суммарная стоимость криптовалют) сейчас составляет всего $240 млрд. Криптовалюты продолжают активно использоваться в криминальных целях, а огромная волатильность затрудняет их использование в расчётах. Поэтому естественной эволюцией цифровых валют стала идея stablecoins. Это валюты, привязанные к какому-то активу, чаще всего валюте – доллару, евро, юаню или корзине валют. Другими словами, stablecoin не является криптовалютой.

 

Инструментов, близких к деньгам, существует множество: бонусные баллы, подарочные сертификаты, купоны. При этом полные аналоги государственных денег (фиатных, имеющих цену благодаря расчётам по налогам), денежные суррогаты, в большинстве стран запрещены. Что отличает указанные инструменты от денег? Если их можно тратить на любые товары (бонусы по банковским картам, например), то их нельзя передавать другим пользователям. Если их можно передавать другим пользователям, то ими нельзя расплачиваться за любые товары (мили, например). Если же ими можно расплачиваться и передавать другим пользователям, они должны быть на 100% обеспечены национальной валютой (электронные деньги). В России примером последнего являются Яндекс.Деньги и WebMoney. Это и есть пример stablecoins.

 

Если stablecoins существуют давно, чем вызван текущий интерес к ним? Если stablecoins выпускают банки, то для центральных банков ничего не меняется. Если же значительный объём stablecoins начинают выпускать крупные организации без банковской лицензии (Facebook, WeChat и т.д.), то это потенциально может иметь негативный эффект на ликвидность банковской системы и эффективность трансмиссионного механизма денежной политики. Кроме того, некоторые компании обещают упростить трансграничные переводы с помощью stablecoins, что не может не вызывать беспокойство у финансовых регуляторов. Возможное появление глобальной stablecoin, такой как Libra, потенциально доступной миллиардам людей по всему миру, переводит данную проблему на принципиально иной уровень.

 

 

Зачем нужны stablecoins?

Зачем stablecoins людям? Платежи с помощью stablecoins могут быть удобнее, быстрее, дешевле, чем через существующие платёжные системы. Кроме того, компании могут стимулировать клиентов использовать свои stablecoins, предоставляя скидки при оплате ими. Технически это будет выглядеть так же, как оплата бонусами сейчас.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: октябрь 2019

28 октября – 3 ноября 2019 года

МИР. Участники финансовых рынков ожидают, что период низких процентных ставок продлится дольше, чем прогнозировалось в начале 2019г (МВФ, Global Financial Stability Report). Мягкая денежная политика, проводимая сейчас регуляторами, способствует поддержанию экономической активности. В то же время период низких ставок длится достаточно долго, что уже создало слабые места в мировой финансовой системе.

 

На фоне мягкой денежной политики долгосрочные доходности во многих странах снизились, кривые доходностей стали более плоскими. По данным МВФ, средняя доходность 10-летних гособлигаций в крупных развитых странах (взвешенная по долгу) снизилась с апреля примерно на 75бп. В ряде стран еврозоны (включая Германию, Францию, Австрию), а также в Японии доходность 10-летних гособлигаций отрицательная. Спреды между доходностями 10-летних, 5-летних и 1-летних гособлигаций достаточно быстро сужаются. Объём облигаций с отрицательной доходностью увеличился примерно до $15 трлн. Если в 2010г в развитых странах доля гособлигаций с отрицательной доходностью была около нуля, то сейчас она составляет примерно 25-27%.

 

Отрицательные ставки наряду с замедлением роста мирового ВВП (до 3% в 2019г, МВФ) приводят к снижению ожидаемых показателей прибыльности банков – на фоне сужения процентной маржи. Рынок ждёт дополнительного смягчения денежной политики США и сохранения отрицательных ставок в еврозоне, Японии и Швейцарии в течение нескольких лет.

 

Низкие процентные ставки в развитых странах стимулируют приток капитала на развивающиеся рынки. Растёт привлекательность высокодоходных долларовых облигаций развивающихся стран – по сравнению с бумагами развитых экономик. Это способствует росту эмиссии долговых инструментов в развивающихся странах и долговой нагрузки. По оценке МВФ, внешний долг развивающихся стран вырос со 100% от объёма экспорта в 2008г до 160% в настоящее время.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes