Posts tagged: Сбербанк

Мировые экономические новости: октябрь 2017

30 октября – 6 ноября 2017 года

США. Президент Трамп назвал своего кандидата на пост главы ФРС. Им стал Джером Пауэлл, один из директоров ФРС. Как и предполагалось ранее, Пауэлл – это компромиссная фигура, которая, с одной стороны, продолжит текущую денежную политику, а с другой, ослабит банковское регулирование. В том, что кандидата поддержит республиканский Сенат, сомнений нет. Йеллен останется в совете директоров ФРС ещё до 2024 года. Переоценить значимость происходящего сложно – сменяется глава самого влиятельного экономического института в мире.

 

Пауэллу достанется экономика в хорошем состоянии: с ВВП, растущим на 3% в год, с рекордным высоким уровнем фондового рынка и рекордно низкой безработицей. Последняя в октябре опустилась до 4,1% (возраст 16+). А если исключить студентов, то безработица в возрастной группе 25+ и вовсе сократилась до 3,3%. Меньше безработица была только во время бума доткомов.

 

Тем не менее, инфляция, а это хотя и не единственная, но главная цель ФРС, упорно не хочет ускоряться. В сентябре индекс расходов домохозяйств вырос на 0,4%мм с поправкой на сезонность, но лишь за счёт продовольствия и топлива. Базовая инфляция продолжает расти с темпом 0,1%мм (1,3%гг). Именно поэтому 1 ноября ФРС оставил ставку без изменений. Вероятно, рынок сильно переоценивает вероятность повышения ключевой ставки в декабре на очередные 0,25пп (96,7%). Впрочем, ФРС не привыкать переубеждать рынки в чрезмерно оптимистичном расписании повышения ставки. Эту ошибку рынок повторяет уже много лет подряд, но самосбывающимися эти ожидания не становятся.

 

 

ТУРЦИЯ. Финансовый сектор Турции остаётся подверженным серьёзным рискам. Краткосрочные факторы связаны, прежде всего, с внешней политикой. По информации Bloomberg, Германия активно лоббирует сокращение кредитных линий от банков развития, в т.ч. ЕБРР и Европейского Инвестиционного Банка. Немецкие банки также пересматривают свои позиции на Турцию, особенно это касается государственного KfW. Главным политиком, продвигающим идеи давления на Турцию, остаётся Ангела Меркель. После недавних выборов в парламент она реализует свой мандат на проведение жёсткой внешней политики. Одновременно с этим поступают новости о расследовании США в отношении менеджмента турецкого Halk Bank. Предположительно, банк проводил операции с иранскими банками в обход санкций – а это может ещё больше ухудшить отношения между Турцией и США.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: сентябрь 2017

25 сентября – 1 октября 2017 года

ЕВРОЗОНА. Партия Ангелы Меркель победила на парламентских выборах, набрав 33% голосов. Но эта победа – одновременно и серьёзное поражение. Блок потерял около 9п.п. (5 млн голосов) по сравнению с предыдущими выборами в 2013 году. Основная причина такого низкого результата – миграционная политика. В 2015 году Германия приняла около 1 млн беженцев преимущественно из мусульманских стран. Это стало поворотным моментом в отношении многих немцев к правящей партии. Одобрение партии ХДС/ХСС снизилось до 33% (с 43%). В 2017 году ситуация разрядилась, но партия Ангелы Меркель не успела полностью восстановиться к парламентским выборам. За неделю до них одобрение ХДС/ХСС составляло 37% (на 5п.п. ниже, чем перед выборами в 2013 году). Стоит отметить, что, несмотря на снижение поддержки партии, одобрение её лидера, Ангелы Меркель, сохранилось на высоком уровне. Согласно опросу Infratest Dimap, если бы канцлер Германии избирался напрямую, то за Ангелу Меркель проголосовал бы 51%, а за её главного конкурента, Мартина Шульца, – только 25%.

Для партии Мартина Шульца (СДПГ) результат на выборах стал худшим за послевоенную историю. Она набрала только 20,5%, что на 4,5пп меньше результата 2013 года. После объявления предварительных итогов выборов СДПГ сообщила о переходе в оппозицию. Ранее они состояли в коалиции с ХДС/ХСС. Это означает, что Ангела Меркель сможет в четвёртый раз стать канцлером, только создав новую коалицию с либералами из СвДП и “Зелеными”. Такой коалиции в истории Германии ещё не было. Переговоры обещают быть сложными и долгими, до нескольких месяцев. Лидеры партий уже заявили, что готовы к переговорам и не собираются упускать шанс создать правящую коалицию.

Ещё одной неожиданностью прошедших выборов стал успех крайне правой партии АдГ (Альтернатива для Германии). Она набрала 13%, став третьей политической силой в стране. В этом АдГ сильно помог миграционный кризис 2015 года. Крайне правые выступали за закрытие границ и борьбу с распространением ислама в Германии. Эта позиция нашла широкую поддержку среди населения. В 2016 году уровень одобрения АдГ вырос до 14-16%, хотя до этого он не поднимался выше 5-7%.

 

ТУРЦИЯ. В начале прошлой недели в Иракском Курдистане (прилегает к границе Турции) прошёл референдум о независимости. Вопрос, заданный жителям, звучал так: «Хотели бы вы, чтобы Курдистан и курдские территории за его пределами стали независимым государством?». Учитывая, что речь идёт о достаточно большом пространстве на территории Турции (20% населения), Сирии и Ирана, объявление о референдуме вызвало критику со стороны многих стран, в т.ч. США. За независимость высказалось 92% проголосовавших, что вызвало новую волну эскалации. На данный момент Власти Ирака и Турции обещают ввести различные ограничения в случае активизации сепаратистских действий, в приграничные зоны стянуты их войска. Самое жёсткое условие выдвинула Турция: Эрдоган пригрозил прекратить импорт нефти из Курдистана, который стал для неё одним из главных источников иностранной валюты. Пока трудно говорить о дальнейшем развитии событий, наименее конфликтным сценарием мы считаем расширение автономии Курдистана в рамках Ирака и сохранение целостности существующих границ. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: июнь 2017

26 июня – 2 июля 2017 года

США. МВФ понизил свой прогноз по экономике США. В ежегодном отчёте сказано, что фонд больше не полагает, что администрация Трампа сможет провести обещанное сокращение налогов и увеличение расходов на инфраструктуру. Экономисты отметили, что достижение роста ВВП США в 3%гг – очень оптимистичное предположение администрации Трампа. МВФ ожидает, что вместо этого экономика будет постепенно замедляться следующие 5 лет до 1,7%гг. Прогноз роста на 2018 год понижен с 2,5%гг до 2,1%гг. При этом финальная оценка ВВП за 1кв 2017 показала, что экономика выросла чуть выше ожиданий рынка – на 0,35%кк. Таким образом, экономика пока демонстрирует вялый рост и при таких темпах роста не дотянет даже до 2%гг.

 

США. Несмотря на массовые протесты и недовольство, президентский указ о запрете въезда в США мусульман из ряда стран вступил в силу. В понедельник Верховный Суд дал силу запрету. Это означает, что визу в США теперь не могут получить жители Ирана, Сирии, Йемена, Ливии, Сомали и Судана, а также въезд закрыт для беженцев из всех стран. Исключения будут сделаны для граждан, чьи близкие родственники находятся в США. Текущий запрет будет длиться 90 дней до следующего заседания Верховного Суда в октябре, на котором окончательно решится судьба запрета.

 

ЕВРОПА. Инфляция в июне составила 1,3%гг после 1,4%гг месяцем ранее. Базовая инфляция ускорилась до 1,1%гг. Вклад энергетики сократился до 0,2пп, эффект увеличения цен на нефть практически полностью исчерпан. Устойчивых признаков ускорения инфляции к цели в 2%, по-прежнему, нет. Тем не менее, глава ЕЦБ Марио Драги на прошедшей упомянул о возможном сокращении покупок в рамках программы количественного смягчения. Несмотря на достаточно обтекаемую формулировку, этого оказалось достаточно, чтобы отправить курс EUR/USD с 1,12 до 1,14. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2017

27 февраля – 5 марта 2017 года

США. Ряд выступлений директоров ФРС на неделе задали «ястребиный» тон. А глава ФРС Йеллен в пятницу подытожила направление комментариев, отметив, что «продолжение повышения ставок оправданно, если экономика и дальше будет себя вести в соответствии с нашими ожиданиями. На следующем заседании мы обсудим, продолжают ли инфляция и безработица соответствовать нашим ожиданиям, и если это так, то очередное повышение ставки вполне оправданно». Рынки восприняли выступление Йеллен однозначно, и рыночная оценка вероятности повышения ставки на мартовском заседании взлетела за эту неделю с 50 почти до 100%. Безработица остаётся низкой по историческим меркам, а меры инфляции намекают на ускорение. Инфляция по потребительской корзине в январе ускорилась на 0,2пп до 1,9%гг, хотя базовая компонента (Core PCE), которая считается главным для ФРС показателем инфляции, осталась на 1,7%гг. Экономический рост также не даёт поводов для беспокойства. Финальная оценка роста ВВП в 4 кв. не изменилась, составив 1,9%гг. Изменился вклад компонент – повышение оценки роста частного потребления (с 2,5 до 3% в годовом эквиваленте) компенсировалось снижением оценок для роста инвестиций (с 10,7 до 9,2%) и государственного потребления (с 1,2 до 0,4%).

 

ЕВРОПА. Инфляция в еврозоне в феврале составила 2%гг. Это всё ещё эффект энергетики – её вклад составил 1пп. Базовая инфляция осталась на 0,9%гг. Локальные рекорды инфляция перестанет бить уже в марте. Ещё одно мощное ускорение в годовом выражении из-за эффекта базы случится в июле-августе. Пока 1,5%гг по итогам года остаётся недостижимой высотой.

Вероятным является бурное развитие кризиса в Италии. Госдолг Италии – второй после Греции (133%ВВП), вклад факторов, влияющих на производительность труда, в рост – отрицательный уже 20 лет. Население в трудоспособном возрасте будет сокращаться на 0,7% ежегодно (прогноз евростата). Покупатели 10Y облигаций должны понимать, что занимают у страны с отрицательным потенциалом роста.

Президент Еврокомиссии Юнкер опубликовал 5 вариантов развития ЕС после Brexit. Отметим лишь, что это декларация «за всё хорошее» без экономического наполнения. Сам Brexit, тем временем, продвигается медленно: законопроект о выходе из ЕС был отвергнут палатой лордов. Лондон отказывается предоставлять гарантии проживающим на острове гражданам ЕС в одностороннем порядке, а ЕС пока таких гарантий не дал.

 

КИТАЙ. По данным Euromonitor International, в 2005 году часовая оплата труда (по всем секторам) в Китае была ниже аналогичного показателя Бразилии, России и Мексики, и даже ниже, чем у соседей (Филиппины и Таиланд). К 2016 году зарплаты в Китае выросли более чем в 2 раза. Теперь они достигают 3,3$ в час – на одном уровне с Россией и заметно выше, чем у соседей. Согласно расчётам Euromonitor, уровень оплаты труда в Китае уже достигает 70% от уровня стран европейской периферии. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: ноябрь 2016

28 ноября – 4 декабря 2016

РОССИЯ. Президент Путин выступил с посланием Федеральному собранию. Послание ожидаемо не содержало значительных новостей, но включало в себя поручение проработать дальнейшие планы и ряд точечных мер. Наиболее заметным изменением стало смещение фокуса с темы внешней политики на социальные и экономические вопросы. Президент поручил разработать план ускорения экономического роста. Стратегия на период до 2025 года должна быть разработана совместно с общественными организациями до следующего мая. Ключевое требование – выход на темпы экономического роста выше мировых в 2019-2020 годах. Президент признал, что рост экономики замедлился во многом по вине внутренних причин: дефицита инвестиций, технологий, кадров, недостаточного развития конкуренции и «изъянов делового климата». Новая стратегия должна оценить, какой вклад в рост внесут улучшение бизнес-климата, крупные инвестиционные проекты, наращивание несырьевого экспорта, поддержка МСБ и другие меры, а также какова будет роль регионов и отдельных отраслей.

Президент также предложил запустить масштабную программу развития цифровой экономики. Но контуры программы пока не ясны. Президент предложил рассмотреть вопрос изменения налоговой системы. Выступление не содержало конкретных предложений, а являлось сигналом начала дискуссии. Налоговые поправки должны быть приняты в 2018 году и введены в действие в 2019 году. Пока наиболее обсуждаемым возможным нововведением является «фискальная девальвация». Данный манёвр предполагает одновременное повышение НДС и снижение страховых взносов. Манёвр направлен на повышение конкурентоспособности российских товаров за счёт снижения трудовых издержек экспортёров, не уплачивающих НДС.

Президент вернулся к вопросу введения бюджетного правила. Владимир Путин попросил проработать механизмы обеспечения устойчивого бюджета вне зависимости от цен на углеводороды. Вероятное введение бюджетного правила подтверждается и назначением министром экономического развития Максима Орешкина, известного сторонника данной идеи. Последняя озвученная формулировка правила подразумевает ограничение расходов бюджета (не считая расходов на обслуживание долга) на уровне доходов при расчётной цене на нефть в 40 долларов за баррель. Президент особо выделил необходимость роста кредитования экономики. Выступление передало чёткий сигнал денежным властям и крупным государственным банкам. Владимир Путин напомнил, что в 2015-2016 годах правительство вложило 827 млрд. рублей в капитал банков, что позволяло нарастить кредитование, однако этого не произошло.

Президент озвучил ряд различных точечных мер. Льготы на социальные взносы IT-компаний будут продлены до 2023 года. Проверки контрольно- надзорных органов должны быть сокращены благодаря внедрению риск- ориентированного подхода. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: май 2016

23 – 29 мая 2016

“США. Доллар продолжил укрепление после комментариев Джанет Йеллен о том, что повышение ставок вполне может иметь место в ближайшие месяцы (т.е. на заседаниях в июне или июле). Исходя из последних фьючерсных контрактов, вероятность повышения ставок ФРС в июне составляет порядка 30% (Bloomberg). Неудивительно, что июньское решение ФРС по ставкам находится в центре внимания. Одним из глобальных следствий политики низких процентных ставок стало существенное снижение процентных платежей по государственным долгам. Во всем мире обслуживание госдолга сократилось с 11% (2008) до 7% (2015) мирового ВВП (расчеты JP Morgan). Это стало возможным не только благодаря тому, что снизились купоны по новым долговым бумагам, но также из-за увеличения сроков погашения. Мода на супер-долгосрочные бумаги может пойти на спад по мере повышения ставок, которое ФРС начало в конце прошлого года.

 

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Тем временем последние британские опросы показывают, что далеко не все жители Альбиона поддерживают выход из Европейского Союза – на прошлой неделе эта новость поддержала курс фунта. По сводным данным Financial Times, сейчас с небольшим отрывом лидируют сторонники статус-кво. Запланированный на 23 июня референдум покажет, насколько их перевес значителен.

 

ЕВРОПА. Внимание еврозоны на этой неделе было приковано к Греции. Сначала МВФ выпустил новый анализ устойчивости долга. МВФ настаивает на цели по первичному профициту бюджета в 1,5%ВВП (еврогруппа хочет 3,5%ВВП). МВФ открыто говорит об утопичности требований еврогруппы (ЕЦБ, Еврокомиссия, МВФ). Потенциальный рост в Греции даже при условии проведения всех реформ не превысит 1,5%гг. Госдоходы в ближайшие годы будут сокращаться: инвестиции и экспорт, за счёт которых должен ускориться рост не приносят больших доходов. Налоги на имущество и половина социальных выплат не зависит от уровня доходов. Пенсионные расходы составляют 17,2%ВВП, пенсионный трансферт – самый высокий в Европе (10%ВВП). От налогов на доходы освобождено более половины населения, собираемость за последние 5 лет сократилась на 30%. При текущих требованиях Греция не сможет вернуться к рыночному финансированию долга даже к 2060-му году! Но в заявлении еврогруппы по Греции на замечания МВФ было решено не обращать внимания. Все требования остались в силе.

 

КИТАЙ продолжает работать над повышением роли своей валюты в мире. На прошлой неделе Минфин Китая разместил на Лондонской фондовой бирже долгосрочные государственные облигации под 3,28% с погашением в июне 2019 года. Общая сумма размещения составила $458 млн. Это первое размещение бумаг китайского Минфина за рубежом. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Кто владеет российскими акциями?

На долю иностранных инвесторов приходится порядка 70% торгующихся  российских акций, подсчитали аналитики «Сбербанк CIB» Кингсмилл  Бонд и Андрей  Кузнецов в обзоре «Кто владеет российскими акциями». Объем free float российских компаний они оценивают в 25%, или порядка $213 млрд.

Аналитики собрали  данные о большей части этих активов — на $150 млрд. Они  использовали данные за III квартал 2013 г. о структуре  портфелей 4000 фондов, управляющих российскими активами  на $105 млрд (правда, не все фонды подробно раскрывают свои  инвестиции и часть данных осталась неизученной).

Бумаги еще  на $29 млрд принадлежат российским банкам, пенсионным фондам, страховщикам. Оставшиеся $16 млрд принадлежат инвесторам, не раскрывающим структуру своих вложений (например, китайская CIC инвестировала в российские  бумаги $2 млрд).

Треть активных  инвесторов в России — фонды из США, еще треть — из континентальной Европы и четверть — из Великобритании. Крупнейшим иностранным инвестором (более $5 млрд) оказался Norwegian Government Pension  Fund, за ним идет Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund(примерно $4,7 млрд). Чуть менее $3 млрд вложил в российские акции фонд Oppenheimer.

«Доля иностранцев на российском рынке  акций — 70-80%, и это соотношение давно не меняется Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Марк Мобиус о корпоративном управлении и других рисках России.

Во время визита  в Россию в 2009 г. Марк  Мобиус, один из ведущих мировых специалистов по развивающимся  рынкам, сказал: если Templeton удастся увеличить активы до $50 млрд, вложения в российские акции  могут вырасти с $2 млрд до $10 млрд. Правда, оговорился  он, это чисто теоретические расчеты: все зависит от того, сколько  денег придет в фонды и будут ли цены на российские акции отвечать  целям Templeton. Активы под  управлением Tem­pleton Asset Management (сейчас — Templeton Emerging Markets Group) тогда составляли $25 млрд, а рынки только начинали восстанавливаться после  кризисного обвала 2008 г. К моменту новой встречи Мобиуса с «Ведомостями» Templeton практически удалось выполнить задачу  по активам — они почти достигли $50 млрд. А вот объем  инвестиций в Россию не изменился. Это в значительной мере объясняется тем, какое значение в Templeton придают качеству корпоративного управления и отношению к миноритарным  акционерам. Добиться успехов России по этим параметрам за последние  четыре года не удалось. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Кеннет Рогофф: интервью “Ведомостям” на “Форуме Россия 2012″.

— Грозит ли западным экономикам судьба Японии, которая после кризиса 1989-1990 гг. пережила потерянное десятилетие, а то и два?

— Есть вероятность, что США в мягкой форме повторят судьбу Японии и рост в течение многих лет будет на 0,5-1% ниже тренда. Слишком большой объем долга замедляет рост экономики. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes