Posts tagged: Сбербанк

Мировые экономические новости: март 2020

4 апреля 2020 года

НЕФТЬ. Reuters сообщил о переносе экстренной встречи ОПЕК+. Источники агентства сообщили о том, что участники саммита могут встретиться двумя-тремя днями позже, чтобы согласовать условия будущей сделки. Новой датой проведения саммита может быть 8 или 9 апреля. Это даст дополнительное время для переговоров по поводу объемов сокращения добычи. Россия готова объединить усилия и вместе с другими странами сократить добычу нефти примерно на 10 млн барр. в сутки, заявил президент Владимир Путин в пятницу, 3 апреля, во время совещания с главами российских нефтяных компаний, проходившем в режиме видеоконференции.

 

«Россия готова вновь снизить добычу нефти, если к ней присоединятся страны ОПЕК и США. Вместе они могут сократить 10% мировых поставок. Но Штаты раньше не участвовали в сокращениях, а последний раз регулировали добычу полвека назад».

 

Текущая ситуация на нефтяном рынке — худшая за всю его историю, указало Международное энергетическое агентство (International Energy Agency, IEA) в обзоре от 1 апреля. Нефтяные хранилища практически переполнены, в Канаде и США цены на нефть достигли однозначных значений, а в отдельных американских штатах даже стали отрицательными. По различным расчетам, возможность заполнять хранилища будет существовать еще полтора-два месяца, а уровень запасов будет рекордным за всю историю, заявил на совещании Путина с нефтяниками министр энергетики Александр Новак.

 

Такого резкого и масштабного снижения спроса не было никогда: потребление уже упало на 10–15 млн барр. в сутки и может снизиться до 15 –20 млн барр. — 20% общей добычи в мире, отметил министр. У рынка фактически отсутствует понимание, где может быть самое дно, заключил он.

 

Накануне встречи Путина с российскими нефтяниками и экстренного совещания ОПЕК+ серию переговоров по ситуации на рынке провел президент США Дональд Трамп. США не участвовали в сделке ОПЕК+ и за три года ее действия американские компании смогли нарастить добычу нефти на 4 млн барр., до более 12 млн барр. в сутки. Но из-за низких цен на нефть именно они стали одними из главных пострадавших, так как себестоимость добываемой в США сланцевой нефти значительно выше, чем традиционной — $40-50 за барр.

 

Россия, Саудовская Аравия и США — крупнейшие производители нефти в мире, их добыча сопоставима и составляет примерно 10-13 млн барр. в сутки. Вместе с другими странами ОПЕК в начале 2020 года они добывали около 52 млн барр. в сутки — или более половины всей нефти в мире.

 

Если распределить 10 млн барр. пропорционально на Россию, США и ОПЕК, получится, что Россия должна сократить почти 20% своей добычи — или 2,2 млн барр. в сутки. Но как в реальности будут распределены квоты по сокращению, не ясно. До сих пор Россия принимала символическое участие в сделке ОПЕК+: в 2019 году она даже нарастила добычу на 300 тыс. барр. относительно 2016 года, когда страны впервые заключили сделку. Основное сокращение брала на себя Саудовская Аравия — перед крахом сделки она добывала около 9,8 млн барр., и только с 1 апреля стала наращивать добычу до 12 млн барр. в сутки.

 

До сих пор эксперты сомневались в том, что участие США в скоординированном сокращении добычи возможно: в стране слишком много производителей, соглашения с таким количеством участников обычно разваливаются, говорил РБК аналитик IHS Markit Максим Нечаев. Но в США есть крупные производители вроде ExxonMobil, Chevron и Occidental, которые могут просто перестать бурить временно, как минимум, снизить добычу на шельфе, парирует аналитик Wood& Co Ильдар Давлетшин.

 

3 апреля Трамп также провел совещание с главами нефтяных компаний, но их мнения о возможном сокращении добычи нефти разделились, сообщила газета Wall Street Journal (WSJ) со ссылкой на источник. По данным издания, такие компании, как ExxonMobil и Сhevron, высказались против сокращения добычи, так как опасаются антимонопольных судебных исков. Сланцевые производители нефти, напротив, хотят присоединиться к российско-саудовскому альянсу, некоторые из них поддерживают снижение производства на 500 тыс. барр. в сутки.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2020

 24 февраля – 3 марта 2020 года

США. По итогам прошедшей недели существенно усилились ожидания приближения рецессии в США на фоне роста опасений относительно распространения коронавируса и, как следствие, потенциальных негативных эффектов для мировой экономики. В частности, спред доходности по 10-ти летним и 3-х месячным гособлигациям – прокси индикатор ожиданий инвесторов касательно траектории ключевой ставки и будущих экономических условий – устойчиво находился в отрицательной зоне и по итогам торгов в пятницу, 28 февраля, составил -14бп. Отметим, доходности по 10-ти летним казначейским бумагам снизились до исторического минимума – 1,13% к закрытию торгов 28 февраля. Рыночные инфляционные ожидания (5y/5y forward) продолжили снижение и достигли 1,49%. В ответ на негативный новостной фон инвесторы резко пересмотрели свои ожидания по ключевой ставке.

 

По данным CME Group, рыночные ожидания предполагают смягчение политики ФРС уже на заседании 17-18 марта. Учитывая цены на фьючерсы на ставку, рынок закладывает 95%-ю вероятность снижения ключевой ставки сразу на 50бп в марте против ожиданий о неизменности политики ФРС неделей ранее. Более того, участники рынка закладывают в цены в совокупности четыре снижения ставки до конца года (-106бп на 28 февраля). Регулятор, в свою очередь, заявил о готовности поддержать экономику. Так, в пятницу на сайте регулятора было опубликовано заявление главы ФРС Джерома Пауэлла «о растущей угрозе со стороны коронавируса для экономической активности». ФРС пристально следит за последствиями от коронавируса для американской экономики и, вероятно, рассмотрит вопрос снижения ключевой ставки на заседании в марте.

 

 

 

17 – 23 февраля 2020 года

РОССИЯ. Экономическая активность в январе снизилась. Промышленность упала на 0,8%мм с учетом сезонности (по оценке Росстата). Во многом это объясняется сокращением добычи (-0,9%мм) и обрабатывающей промышленности (-0,8%мм). Транспортный грузооборот сократился на 1,8%мм из-за падения трубопроводных и железнодорожных перевозок с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Сельское хозяйство снизилось на 0,5%мм. Строительство демонстрировало слабый рост (+0,1%мм). В годовом выражении промышленность выросла на 1,1%, сельское хозяйство – на 2,9%, строительство – на 1%, грузооборот транспорта упал на 4,4%. Отметим, что Росстат при расчете индекса промышленного производства перешел на новый базисный год. Переход с 2010 на 2018 базисный год позволил учесть изменения в отраслевой структуре промышленности. Так, доля сырьевых товаров выросла до 38,9% (+4,8пп), а доля обрабатывающих производств снизилась до 50,7% (-2,5пп). В результате корректировок оценка роста промышленности за 2018г была повышена с 2,9% до 3,5%. Пересмотр данных за 2019г оказался не таким существенным: оценка промышленности была снижена с 2,4% до 2,3%.

 

Покупательная активность населения в январе выросла. Оборот розничной торговли увеличился на 0,5%мм после падения на 0,1%мм в декабре. Возможно, поддержку оказали зарплаты. Однако данных за январь пока нет. В целом, за прошлый год заработные платы выросли на 2,9%, ускорившись в декабре до 1,5%мм (+6,9%гг). В годовом выражении розничная торговля выросла на 2,7%.

 

Минфин внес поправки в федеральный бюджет на 2020-2022гг. Поправки призваны отразить социальные инициативы президента Путина и покупку Сбербанка. Основные макроэкономические предпосылки бюджета почти не изменились. Бюджет закладывает на следующие три года цену на нефть в $58-$55 за баррель и курс доллара в 64-66 рублей. По итогам текущего года ожидается инфляция 3% и рост ВВП 1,9%. По итогам двух следующих – инфляция 4% и рост 3,1-3,2%. Таким образом, изменились лишь темпы роста в этом году на 0,2пп благодаря увеличению социальной поддержки. На наш взгляд, проект предполагает достаточно реалистичный сценарий на этот год.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: декабрь 2019 – январь 2020

27 января – 2 февраля 2020 года

США. По итогам заседания 28-29 января ФРС сохранила диапазон ключевой ставки на уровне 1,50-1,75%. Решение регулятора полностью совпало с консенсус-прогнозом и рыночными ожиданиями. ФРС вновь отметила, что текущий уровень ставок, скорее всего, выглядит «оптимальным для поддержания устойчивого роста экономики, благоприятных условий на рынке труда и возврата инфляции к симметричной цели в 2%». В рамках пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл добавил, что риски для прогноза со стороны торговых конфликтов несколько ослабли после подписания «первой фазы» торгового соглашения между США и Китаем. В то же время Дж. Пауэлл подчеркнул, что неопределенность в части перспектив роста экономики сохраняется, включая риски со стороны коронавируса. Также регулятор указал на неожиданно слабый рост инфляции в контексте рекордно низкого уровня безработицы. ФРС вновь повторила, что готова скорректировать свою политику в случае значительного ухудшения экономических условий.

 

Кроме того, по итогам заседания ФРС ожидаемо повысила уровень ставки по избыточным резервам банков в ФРС (IOER) на 5бп до 1,60%. Регулятор отмечает, что повышение ставки IOER стоит рассматривать как «техническую корректировку» с целью удержания эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR) в середине целевого диапазона. Отметим, ФРС продолжит временные операции РЕПО, как минимум, до апреля 2020г. Также регулятор будет осуществлять покупки краткосрочных гособлигаций на сумму $60 млрд ежемесячно, как минимум, до 2кв.20г. Дж. Пауэлл добавил, что необходимо обеспечить такой уровень резервов в системе, при котором они бы не опускались ниже отметки в $1,5 трлн на протяжении всего года.

 

Регулятор представит свою обновленную стратегию к середине 2020г. На конференции по итогам заседания глава ФРС отметил, что необходимо адаптировать текущую стратегию денежно-кредитной политики к меняющимся условиям. Согласно комментариям Дж. Пауэлла, при пересмотре стратегии ФРС стоит учитывать следующие тенденции: глобальный дезинфляционный тренд, уплощение кривой Филлипса в США (снижение чувствительности инфляции к рекордно низкому уровню безработицы), а также более низкий уровень нейтральных реальных процентных ставок как в США, так и в мире.

 

По предварительным оценкам, рост экономики США в 4кв.19г составил 2,1% в годовом выражении, как и кварталом ранее. Консенсус Bloomberg прогнозировал рост ВВП в 4кв.19г на уровне 2,0%. Чистый экспорт и потребление оказали основную поддержку росту ВВП в 4кв.19г. Положительный вклад чистого экспорта в рост экономики в 4кв.19г составил +1,48пп ввиду резкого сокращения импорта на 8,7%гг (наибольшее снижение с 2009г). Вклад частного потребления снизился, но остался существенным (+1,20пп). Рост потребления домохозяйств замедлился до 1,8%гг в 4кв.19г с 3,2%гг в 3кв19г. на фоне более медленных темпов роста реальных располагаемых доходов (1,5%гг в 4кв.19г против 2,9%гг в 3кв.19г.). Госрасходы выросли на 2,7% (вклад в рост +0,47пп) против 1,7% в 3кв.19г. Сдерживающим фактором для роста экономики в 4кв.19г стало сокращение запасов (-1,09пп). Вклад инвестиций в основной капитал составил всего +0,01пп. По итогам 2019г рост экономики замедлился до 2,3% против 2,9% в прошлом году. Мы ожидаем, что рост ВВП в 2020г продолжит замедляться на фоне исчерпания эффекта от фискального стимула и сохранения неопределенности касательно разрешения торгового конфликта и перспектив роста мировой экономики.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: ноябрь 2019

25 ноября – 1 декабря 2019 года

МИР. ЦИФРОВЫЕ ВАЛЮТЫ. Мир переживает очередную волну интереса к цифровым и криптовалютам благодаря анонсу запуска Libra от Facebook, Gram от Telegram, цифровой валюты Китая. Эта волна вызывает беспокойство у центральных банков, о чём можно судить, к примеру, по исследованию stablecoins Банка международных расчётов (БМР), обращению Совета по финансовой стабильности, первой финтех-заметке МВФ. Скорее всего, в ближайшее время именно эта тема станет главным объектом исследований созданного в июне Центра инноваций БМР. В обсуждении новых цифровых валют возникает большая путаница, которую мы частично попытаемся разрешить этой заметкой. Для упрощения будем называть криптовалютами только цифровые валюты, созданные на базе блокчейн (более аккуратный разбор места цифровых валют в денежной иерархии – в обзоре ЕЦБ).

 

 

В фокусе внимания – stablecoins

Не будет преувеличением сказать, что первая волна внедрения блокчейн и криптовалют не оправдала ожиданий криптоэнтузиастов. Капитализация (суммарная стоимость криптовалют) сейчас составляет всего $240 млрд. Криптовалюты продолжают активно использоваться в криминальных целях, а огромная волатильность затрудняет их использование в расчётах. Поэтому естественной эволюцией цифровых валют стала идея stablecoins. Это валюты, привязанные к какому-то активу, чаще всего валюте – доллару, евро, юаню или корзине валют. Другими словами, stablecoin не является криптовалютой.

 

Инструментов, близких к деньгам, существует множество: бонусные баллы, подарочные сертификаты, купоны. При этом полные аналоги государственных денег (фиатных, имеющих цену благодаря расчётам по налогам), денежные суррогаты, в большинстве стран запрещены. Что отличает указанные инструменты от денег? Если их можно тратить на любые товары (бонусы по банковским картам, например), то их нельзя передавать другим пользователям. Если их можно передавать другим пользователям, то ими нельзя расплачиваться за любые товары (мили, например). Если же ими можно расплачиваться и передавать другим пользователям, они должны быть на 100% обеспечены национальной валютой (электронные деньги). В России примером последнего являются Яндекс.Деньги и WebMoney. Это и есть пример stablecoins.

 

Если stablecoins существуют давно, чем вызван текущий интерес к ним? Если stablecoins выпускают банки, то для центральных банков ничего не меняется. Если же значительный объём stablecoins начинают выпускать крупные организации без банковской лицензии (Facebook, WeChat и т.д.), то это потенциально может иметь негативный эффект на ликвидность банковской системы и эффективность трансмиссионного механизма денежной политики. Кроме того, некоторые компании обещают упростить трансграничные переводы с помощью stablecoins, что не может не вызывать беспокойство у финансовых регуляторов. Возможное появление глобальной stablecoin, такой как Libra, потенциально доступной миллиардам людей по всему миру, переводит данную проблему на принципиально иной уровень.

 

 

Зачем нужны stablecoins?

Зачем stablecoins людям? Платежи с помощью stablecoins могут быть удобнее, быстрее, дешевле, чем через существующие платёжные системы. Кроме того, компании могут стимулировать клиентов использовать свои stablecoins, предоставляя скидки при оплате ими. Технически это будет выглядеть так же, как оплата бонусами сейчас.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: октябрь 2019

28 октября – 3 ноября 2019 года

МИР. Участники финансовых рынков ожидают, что период низких процентных ставок продлится дольше, чем прогнозировалось в начале 2019г (МВФ, Global Financial Stability Report). Мягкая денежная политика, проводимая сейчас регуляторами, способствует поддержанию экономической активности. В то же время период низких ставок длится достаточно долго, что уже создало слабые места в мировой финансовой системе.

 

На фоне мягкой денежной политики долгосрочные доходности во многих странах снизились, кривые доходностей стали более плоскими. По данным МВФ, средняя доходность 10-летних гособлигаций в крупных развитых странах (взвешенная по долгу) снизилась с апреля примерно на 75бп. В ряде стран еврозоны (включая Германию, Францию, Австрию), а также в Японии доходность 10-летних гособлигаций отрицательная. Спреды между доходностями 10-летних, 5-летних и 1-летних гособлигаций достаточно быстро сужаются. Объём облигаций с отрицательной доходностью увеличился примерно до $15 трлн. Если в 2010г в развитых странах доля гособлигаций с отрицательной доходностью была около нуля, то сейчас она составляет примерно 25-27%.

 

Отрицательные ставки наряду с замедлением роста мирового ВВП (до 3% в 2019г, МВФ) приводят к снижению ожидаемых показателей прибыльности банков – на фоне сужения процентной маржи. Рынок ждёт дополнительного смягчения денежной политики США и сохранения отрицательных ставок в еврозоне, Японии и Швейцарии в течение нескольких лет.

 

Низкие процентные ставки в развитых странах стимулируют приток капитала на развивающиеся рынки. Растёт привлекательность высокодоходных долларовых облигаций развивающихся стран – по сравнению с бумагами развитых экономик. Это способствует росту эмиссии долговых инструментов в развивающихся странах и долговой нагрузки. По оценке МВФ, внешний долг развивающихся стран вырос со 100% от объёма экспорта в 2008г до 160% в настоящее время.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: май 2019

27 мая – 2 июня 2019 года

РОССИЯ. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что рассматривается снижение ставки НДФЛ для нерезидентов с 30% до 13%. Несмотря на такое снижение ставки, это не должно серьезно отразиться на доходах бюджета. Так, по итогам 2017 года сумма налога, перечисленная в ФНС по ставке 30%, составила 7,8 млрд рублей. Это ~0,2% от поступлений НДФЛ в консолидированный бюджет. Отдельно заметим, что не все иностранные граждане облагаются налогом в 30%. Например, иностранцы из стран с безвизовым режимом могут оформить патент и платить фиксированный авансовый платеж, установленный законодательством. В целом, данная мера может не только облегчить налоговое администрирование, но и способствовать снижению серого рынка труда.

 

 

 

13 – 19 мая 2019 года

ТОРГОВЫЕ РАЗНОГЛАСИЯ. Торговая война между Китаем и США обостряется. В ответ на действия США. Китай решил ввести пошлины на американские товары общей стоимостью $60 млрд с 1 июня. Ставка пошлины будет составлять от 5-25% в зависимости от типа продукции. Наряду с этим, США собираются внести китайскую компанию Huawei и 70 связанных с ней фирм в черный список. Это не позволит компании свободно покупать необходимые детали у американских производителей. По мнению США, компания Huawei может угрожать нацбезопасности страны.

 

США достигли соглашения с Мексикой и Канадой по отмене пошлин на алюминий и сталь. Напомним, что 1 июня 2018 года США ввели 25% пошлины на ввоз стали и 10% пошлины на алюминий из EC, Мексики и Канады. Отмена тарифов позволит ратифицировать ранее подписанное торговое соглашение USMCA между США, Мексикой и Канадой.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: март 2019

25 – 31 марта 2019 года

США. Форма кривой доходности казначейских бумаг США стала предметом повышенного внимания. Широко обсуждается тема инверсии кривой, а также рынок пытается оценить вероятность новой рецессии в экономике США. В частности, спред доходности по 10-летним и 3-месячным гособлигациям ушел в отрицательную зону, впервые с 2007 года, и составил -4бп, по данным на 28 марта. Спред доходности по 10-летним и 2-летним бумагам продолжает сужаться (16бп). Исторически отрицательные спреды доходности по длинным и коротким бумагам предшествовали рецессии. Тем не менее, инверсия кривой доходности не предсказывает рецессию, а лишь отражает рыночные ожидания относительно будущей траектории ставки ФРС и экономические условия, определяющие эти ожидания.

 

Монетарная политика ФРС способствовала «уплощению» кривой доходности. С одной стороны, по мере ужесточения политики ФРС росли краткосрочные ставки. С другой стороны, динамика долгосрочных ставок оставалась сдержанной во многом благодаря крайне низким значениям премии за срочность. Около-нулевые (или по оценкам ФРБ Нью-Йорка, даже отрицательные) значения премии за срочность частично связаны с эффектом программы QE. Размер баланса ФРС остается завышенным, что может оказывать существенное влияние на ставки и форму кривой доходности. Технически в условиях сохранения премии за срок на низких или отрицательных уровнях риск инверсии кривой повышается.

 

Фундаментально признаков рецессии в экономике США пока не наблюдается. По оценкам ФРС, рост экономики несколько замедлится до 2,1% в 2019г, но останется устойчивым. Уровень безработицы прогнозируется ниже 4%, базовая инфляция – вблизи цели ФРС в 2%. Рост ВВП в 4кв.18г пересмотрен с 2,6% до 2,2%. Рост частного потребления понижен до 2,5% против первоначальных 2,8% и 3,5% в 3кв18г. Рост инвестиций бизнеса составил 3,1% против первой оценки в 3,9% и 1,1% в 3кв18г. Госрасходы снизились на 0,4% в 4кв18г после роста на 2,6% в 3кв18г.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: декабрь 2018 – январь 2019

28 января – 3 февраля 2019 года

США – РОССИЯ. США сняли санкции с UC Rusal, En+ и «Евросибэнерго». Напомним, в апреле 2018г, после объявления санкций против UC Rusal, цена алюминия на лондонской бирже выросла до максимума за 6 лет. Впоследствии цена снизилась на фоне предоставленной США отсрочки вступления санкций в силу. На новость о снятии санкций (28 января текущего года) цена алюминия отреагировала слабо (-3% за торговый день). К концу недели цена практически вернулась к значению прошлой пятницы.

 

 

BALTIC DRY INDEX. Baltic Dry Index, отражающий стоимость морских грузоперевозок по основным торговым маршрутам, снизился с середины прошлого года на 50%. Одним из ключевых событий, способствующих сокращению стоимости перевозки сухих грузов, стало взаимное введение импортных тарифов США и Китая. «Торговая война» привела к снижению спроса на сырьё (железную руду, уголь и пр.) со стороны ключевых отраслей промышленности (производство стали, электроэнергии и др.). Снижение стоимости грузоперевозок расценивается участниками рынка как значимый индикатор замедления темпов роста мировой экономики. С начала текущего года Baltic Dry Index потерял 37% своей стоимости.

 

 

США. По итогам прошедшего 29-30 января заседания по монетарной политике ФРС ожидаемо сохранила целевой диапазон для ставки по федеральным фондам на уровне 2,25-2,50%. Ставка по избыточным резервам в ФРС, которая стала аналогом «ключевой ставки» после кризиса, также осталась без изменений – 2,40%. ФРС несколько смягчила риторику пресс-релиза, указав на более осторожный подход к будущим решениям по ставке, что в свою очередь, скорректировало ожидания рынка. По данным CME Group, на текущий момент рыночные ожидания предполагают сохранение ставки неизменной на протяжении 2019 г. с некоторой вероятностью ее снижения в конце 2019 – начале 2020 гг.

 

На наш взгляд, учитывая последние комментарии ФРС, вероятность сохранения ставки на текущем уровне какое-то более длительное время возросла, тем не менее, говорить о завершении цикла повышения ставок, вероятно, преждевременно. С фундаментальной точки зрения признаков замедления экономики США, которые бы привлекли особое внимание ФРС, пока не видно. Рост экономики в 2019 г. может составить 2,5%, т.е. останется выше потенциального уровня. Базовая инфляция, вероятно, будет находиться вблизи цели ФРС в 2%. Ситуация на рынке труда остается благоприятной. Согласно последнему отчету по рынку труда в США, в январе прирост новых рабочих мест вне с/х сектора составил 304 тыс., оказавшись лучше консенсуса и выше среднего значения за 2018 г. Кроме того, приостановка работы правительства на 35 дней и в связи с этим отсутствие/перенос публикаций важной макроэкономической статистики также может объяснять более осторожный комментарий ФРС относительно дальнейших перспектив денежно-кредитной политики США.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: ноябрь 2018

26 ноября – 2 декабря 2018 года

ЕВРОПА. ЕЦБ, вероятно, свернет в конце года программу количественного смягчения (QE). Напомним, цель программы – достичь и удержать в среднесрочной перспективе темпы инфляции вблизи таргета (близко, но ниже 2%) за счет покупки ценных бумаг, преимущественно государственных облигаций. С момента запуска программы, в конце 2014г, объем покупок составил примерно 2,5 трлн евро (~ 23% ВВП). Однако с начала прошлого года покупки постепенно сокращались. Так, начиная с октября 2018г, их объем снизился до 15 млрд евро. Окончательное решение по завершению QE будет принято на итоговом заседание ЕЦБ, которое пройдет 13 декабря.

 

QE лишь частично решило поставленные задачи. Монетарная политика в посткризисный период, включающая покупки гособлигаций, была призвана вывести экономику из рецессии и не допустить дефляцию за счет снижения процентных ставок, роста кредитования и совокупного спроса. Вместе с остальными мерами проведение QE действительно привело к падению доходности по гособлигациям (за исключением Италии) и, как следствие, к падению остальных ставок в экономике. Так, например, однолетний Euribor сократился с 0,56% в январе 2014г до -0,15% в октябре 2018г. В свою очередь, снижение процентных ставок обусловило рост кредитования и потребления. Однако средние темпы кредитования нефинансового сектора с января 2015 по октябрь 2018 оказались всего лишь на уровне 1,25%гг (среднее за 2000-2007 – 7,86%гг). Следствием ослабления денежно-кредитной политики и восстановления потребительского спроса стало возвращения экономики к потенциальным темпам роста. Однако, несмотря на положительный разрыв выпуска, ускорение инфляции произошло исключительно за счет роста цен на энергоносители. Тогда как базовая инфляция по-прежнему остается на уровне 1%, что значительно ниже цели. Возможным объяснением может служить характерный для еврозоны запоздалый рост зарплат за счет низкой доли индексируемых зарплат и высокой продолжительности контрактов. Вместе с этим, негативные эффекты QE оказались незначительными. Банки смогли компенсировать сокращение маржи непроцентными доходами.

 

У ЕЦБ по-прежнему останется достаточно инструментов для поддержания экономики даже после завершения QE. Во-первых, регулятор планирует реинвестировать доходы, полученные с ценных бумаг с наступившим сроком погашения. Политика реинвестирования будет проводиться до тех пор, пока будет наблюдаться необходимость в дополнительной ликвидности. Во-вторых, ЕЦБ продолжит проводить политику forward guidance. Применительно к ключевой ставке, мы не ожидаем её повышения вплоть до конца следующего года, опираясь на прогнозы инфляции. У нас нет оснований ожидать в следующем году роста цен на нефть, сопоставимого текущему году. Однако положительный вклад в инфляцию внесёт рост зарплат на фоне оживления рынка труда. Как следствие, мы ждём меньшие темпы инфляции и неизменную ключевую ставку до конца следующего года. Важное значение может оказать смена главы ЕЦБ в октябре следующего года.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: октябрь 2018

29 октября – 4 ноября 2018 года

США-КИТАЙ. Главной новостью прошедшей недели стал телефонный разговор Трампа и Си Цзиньпина и договоренность о проведении личной встречи в рамках саммита G-20, который пройдет в Аргентине в конце ноября. Администрация президента США отметила возможность «мирной сделки» с Китаем и отказа от некоторых импортных пошлин. Рынки позитивно восприняли эту новость – юань за два дня укрепился с 6,97 до 6,88 за доллар, индекс Шанхайской биржи вырос с 2600 пунктов до 2680.

 

Как показывает торговая статистика, первая фаза торговой войны осталась за Китаем. Объем экспорта товаров Китая в США за 3 квартала превысил $350 млрд ($433 млрд за весь 2017 год), причем стоимостные объемы экспорта растут каждый месяц. В сентябре США закупили у Китая товаров на $46,7 млрд. Импорт Китая из США, напротив, постепенно сокращается. Если объем экспорта с мая (начало активной фазы торговой войны) вырос с $39,3 млрд до $46,7 в сентябре, то импорт сократился с $14,7 млрд до $12,6. По нашим оценкам, по итогам 2018 года дефицит США в торговле с Китаем может приблизиться к отметке в $300 млрд ($278 млрд в 2017).

 

Пока статистика свидетельствует о неэффективности применяемых США мер с точки зрения достижения заявленной цели – сокращения дефицита двусторонней торговли с Китаем. Однако, как показывает индекс PMI, следующий год будет менее успешен для промышленного сектора Китая. После оживления в первом полугодии, китайский PMI пошел вниз. В октябре официальный PMI снизился с 50,8 до 50,2 пунктов (в мае он достигал 51,9). Наиболее заметный провал отмечается в разделе «Новые экспортные заказы». В октябре этот показатель составил 46,9. Резкий спад после роста в первом полугодии был ожидаем. Американский бизнес, очевидно, ищет альтернативных поставщиков, ведь руководство США в последние месяцы активно формирует у рынка ожидания ужесточения торговых ограничений. Рост в первом полугодии произошел из-за желания американцев заключить сделки до вступления в силу повышенных импортных пошлин. В 2019 году Китай может столкнуться с заметным снижением внешнего спроса. Ни одна страна в мире не сможет предъявить спрос, сравнимый с американским. Впрочем, в пользу Китая говорит тот факт, что и США будет непросто заменить всех китайских поставщиков. Мы ожидаем, что экспорт Китая в США в 2019 году просядет, но не так сильно, как рассчитывали США.

 

 

РОССИЯ. Россия улучшила позиции в рейтинге регулирования бизнеса «Doing Business», поднявшись с 35 до 31 места из 190 стран. Таким образом, Россия опередила страны БРИКС и СНГ за исключением Азербайджана (25 место) и Казахстана (28 место). Лидерами рейтинга традиционно стали Новая Зеландия, Сингапур и Дания. Значительное улучшение позиций наблюдалось в сфере разрешений на строительство (со 115 до 48 места) благодаря сокращению дней на получение разрешения и его стоимости. Кроме того, проведенные реформы позволили России подняться с 29 до 22 места по направлению «кредитование». Отметим, что Россия за последние годы значительно улучшила свои позиции в рейтинге. Однако это во многом связано с пересмотрами методологии, а не с улучшением качества регулирования. Стоит также учитывать, что оценка условий ведения бизнеса проводится только в Москве и Санкт-Петербурге. В связи с этим использовать рейтинг в качестве индикатора, отражающего качество бизнес-климата в целом по России, затруднительно. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes