Posts tagged: инвестиции

Мировые экономические новости: март 2017

27 марта – 2 апреля 2017 года

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Великобритания 29 марта подала официальную заявку на выход из ЕС. Запущена процедура выхода, описанная в статье 50 лиссабонского соглашения (одно из базовых европейских соглашений). Теперь до 29 марта 2019 года Великобритания покинет Европейский союз. Или нет: 50-я статья используется в первый раз, поэтому гарантировать нельзя буквально ничего. К примеру, нигде в соглашениях не сказано, что Великобритания не может продлить свой срок пребывания в ЕС, отозвав и снова подав заявку на выход. Хотя ЕС сейчас считает, что Великобритания покинет ЕС по окончанию двух лет переговоров независимо от их результата.

Первый вопрос – отделится ли теперь Шотландия или Северная Ирландия от Великобритании? Большинство шотландцев и ирландцев, напомним, проголосовали против Brexit. Пока повторный референдум в Шотландии, как и план объединения Ирландий в единое государство – ещё более «сырые» проекты, чем Brexit. Англия – с запасом основной торговый партнёр регионов, поэтому экономическая целесообразность их не очевидна. Кроме того, страны ЕС с жаждущими независимости регионами (главным образом, Испания) будут усложнять «новым» участникам вступление в ЕС. Наконец, как и в случае с Brexit – процесс отделения нужно будет придумывать на ходу.

Второй вопрос – международный финансовый центр в Лондоне. Пока банки изучают возможности перехода и получения «паспорта» для работы в ЕС на континенте.

Великобритания сделала необратимый шаг к выходу из ЕС. Она по-прежнему находится в слабой переговорной позиции к ЕС. И хотя последний, судя по официальной риторике, решил быть не слишком кровожадным, каким будет положение Великобритании к моменту выхода, пока можно только гадать.

 

США. Как и было обещано, после провала нового закона о здравоохранении президент Трамп переключился на регулирование торговли. В пятницу он подписал 2 президентских указа. Первый указ представляет собой распоряжение о проведении детальных исследований на предмет того, какие продукты формируют торговый дефицит. Через 90 дней отчёт будет представлен в Овальном кабинете с подробным описанием причин торгового дефицита в разбивке по странам и продуктам. Указ не подразумевает никаких серьёзных политических действий, и складывается ощущение, что Трамп пытается «выиграть время» и отложить принятие решений. Серьёзные налоги на импорт повредят не только торговым партнёрам США, но и американским компаниям.

Второй указ направлен на повышение собираемости антидемпинговых и антисубсидиционных пошлин, которые США применяют ко многим иностранным товарам. Директор торгового совета Белого дома заявил, что с 2001 по 2016 год было не собрано $2,8 млрд таких налогов. Это примерно по $0,2 млрд в год – всего 0,04% от годового торгового дефицита. Опять же, нельзя сказать, что собираемость этих пошлин – первоочередная проблема. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

«Пари» или как ваши деньги находят свою дорогу на Уолл-Стрит

Перевод отрывка из письма Уоррена Баффета акционерам Bershire Hathaway в феврале 2017 года:

Уоррен Баффет: “В этом разделе вы познакомитесь, для начала, с историей инвестиционного пари, которое я заключил девять лет назад, а затем с несколькими моими твердыми убеждениями по поводу инвестиций. Но для начала я хочу кратко рассказать вам про Long Bets, уникальное заведение, которое сыграло свою роль в этом пари. Long Bets была создана основателем компании Amazon Джеффом Безосом, она действует как некоммерческая организация, которая администрирует именно то, о чем вы могли догадаться: долгосрочные ставки. Для участия «инициаторы» публикуют на Longbets.org утверждения, которые окажутся верными или неверными в далеком будущем. Затем они ожидают тех, кто готов сделать ставку на противоположное утверждение. Когда «спорщики» встречаются, каждая из сторон называет благотворительную организацию, которая окажется выгодоприобретателем в случае его победы; регистрирует пари на Long Bets; и публикует короткое эссе в защиту своей позиции на сайте Long Bets. Когда пари разрешается, Long Bets выплачивает выигрыш благотворительной организации.

Вот несколько примеров того, что вы найдете на очень интересном сайте Long Bets: в 2002 году предприниматель Митч Капор утверждал, что «к 2029 году ни один компьютер — или «искусственный интеллект» — не пройдет тест Тьюринга», который заключается в том, cможет ли компьютер успешно выдавать себя за человека. Изобретатель Рэй Курцвейл занял противоположную точку зрения. Каждый подкрепил свое мнение ставкой $10’000. Я не знаю, кто выиграет это пари, но я готов держать пари, что ни один компьютер никогда не сможет выдать себя за Чарли.

В том же году, Крейг Манди из Microsoft заявил, что к 2030 году беспилотные самолеты будут регулярно перевозить пассажиров, в то время как Эрик Шмидт из Google утверждал обратное. Ставки были по $1’000 долларов каждая. Чтобы облегчить любые страдания Эрика, которые могли возникнуть из-за его огромного риска, недавно я предложил ему разделить ставку со мной. Он незамедлительно переписал $500 на меня. (Мне нравится его предположение, что я доживу до 2030 года, чтобы внести свою оплату, которую должны мы потерять.)

Теперь о моем пари и его истории. В годовом отчете Berkshire за 2005 год я утверждал, что активное управление инвестициями, осуществляемое профессионалами – в совокупности – с годами уступит доходности любителей, которые просто ничего не делали. Я объяснил, что всевозможные комиссии, взимаемые различными «помощниками», вероятно, приведут к тому, что результаты их клиентов – опять же в совокупности – окажутся хуже, чем если бы любители просто вложили средства в неуправляемый индексный фонд с низкими издержками. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2017

27 февраля – 5 марта 2017 года

США. Ряд выступлений директоров ФРС на неделе задали «ястребиный» тон. А глава ФРС Йеллен в пятницу подытожила направление комментариев, отметив, что «продолжение повышения ставок оправданно, если экономика и дальше будет себя вести в соответствии с нашими ожиданиями. На следующем заседании мы обсудим, продолжают ли инфляция и безработица соответствовать нашим ожиданиям, и если это так, то очередное повышение ставки вполне оправданно». Рынки восприняли выступление Йеллен однозначно, и рыночная оценка вероятности повышения ставки на мартовском заседании взлетела за эту неделю с 50 почти до 100%. Безработица остаётся низкой по историческим меркам, а меры инфляции намекают на ускорение. Инфляция по потребительской корзине в январе ускорилась на 0,2пп до 1,9%гг, хотя базовая компонента (Core PCE), которая считается главным для ФРС показателем инфляции, осталась на 1,7%гг. Экономический рост также не даёт поводов для беспокойства. Финальная оценка роста ВВП в 4 кв. не изменилась, составив 1,9%гг. Изменился вклад компонент – повышение оценки роста частного потребления (с 2,5 до 3% в годовом эквиваленте) компенсировалось снижением оценок для роста инвестиций (с 10,7 до 9,2%) и государственного потребления (с 1,2 до 0,4%).

 

ЕВРОПА. Инфляция в еврозоне в феврале составила 2%гг. Это всё ещё эффект энергетики – её вклад составил 1пп. Базовая инфляция осталась на 0,9%гг. Локальные рекорды инфляция перестанет бить уже в марте. Ещё одно мощное ускорение в годовом выражении из-за эффекта базы случится в июле-августе. Пока 1,5%гг по итогам года остаётся недостижимой высотой.

Вероятным является бурное развитие кризиса в Италии. Госдолг Италии – второй после Греции (133%ВВП), вклад факторов, влияющих на производительность труда, в рост – отрицательный уже 20 лет. Население в трудоспособном возрасте будет сокращаться на 0,7% ежегодно (прогноз евростата). Покупатели 10Y облигаций должны понимать, что занимают у страны с отрицательным потенциалом роста.

Президент Еврокомиссии Юнкер опубликовал 5 вариантов развития ЕС после Brexit. Отметим лишь, что это декларация «за всё хорошее» без экономического наполнения. Сам Brexit, тем временем, продвигается медленно: законопроект о выходе из ЕС был отвергнут палатой лордов. Лондон отказывается предоставлять гарантии проживающим на острове гражданам ЕС в одностороннем порядке, а ЕС пока таких гарантий не дал.

 

КИТАЙ. По данным Euromonitor International, в 2005 году часовая оплата труда (по всем секторам) в Китае была ниже аналогичного показателя Бразилии, России и Мексики, и даже ниже, чем у соседей (Филиппины и Таиланд). К 2016 году зарплаты в Китае выросли более чем в 2 раза. Теперь они достигают 3,3$ в час – на одном уровне с Россией и заметно выше, чем у соседей. Согласно расчётам Euromonitor, уровень оплаты труда в Китае уже достигает 70% от уровня стран европейской периферии. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Объективно о трейдинге…

Информацию ниже следует усвоить всем трейдерам, кто приходит на финансовые рынки в жажде быстрой наживы. Тем не менее, на протяжении веков жадность берет верх над здравым смыслом, поставляя на рынки все новых и новых жертв…

 

“Welcome to the hardest game in the world.

Unfortunately, you’re playing with some of the sharpest, fastest, most intelligent, well informed, stubbornly irrational and in many cases, unethical minds in the world.

You’re up against the computer that can react faster than you.

The trader who has more experience than you.

The fund that has more money than you.

The insider that has more information than you.

The others that will misinform you.

The inner voice that will do it’s best to undo you.

So, leave all your dreams of making quick and easy money, behind.

The first aim is survival. Your absolute first goal is to learn how to stay in the game.

You can only do this by mapping the territory.

By understanding how the enemy thinks and acts.

By having a solid game plan.

And by picking your battles very, very carefully.

Ready to play?”

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: июнь 2016

20 июня – 3 июля 2016

“ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. В полном несоответствии с результатами опросов до референдума британцы решили выйти из состава ЕС (52% голосов «за», явка 72,2%). За отделение больше голосовали люди старшего поколения, менее образованные и более консервативно настроенные, жители деревень и малых городов. Многие из них начали жалеть о своём выборе уже на следующий день. Петицию о проведении повторного референдума на сайте парламента подписали за 2 дня уже 1,5 млн. человек.

Политические последствия наступили мгновенно. Премьер-министр Кэмерон (выигравший выборы на обещании референдума, но выступавший против Brexit) подал в отставку. Шотландия и Северная Ирландия, вероятно, потребуют референдумов о независимости. В Шотландии 62% проголосовавших хотели остаться в ЕС, в Северной Ирландии – 56%. В последней ситуация особенно деликатная, так как Brexit затруднит перемещение людей и товаров между Ирландией и Северной Ирландией. Правительства стран уже задумались об их объединении.

Экономический эффект для Великобритании будет, как и предсказывали эксперты, негативным. Экономика может потерять 4-8пп ВВП до 2030 года (по оценке правительства). Шок будет частично сглажен ростом конкурентоспособности производства, связанным с ослаблением фунта. Но, учитывая уже закончившуюся де-индустриализацию страны и важность для нее финансового сектора, этот эффект не сможет перевесить шок. К тому же, инвестиции в регион существенно сократятся, по крайней мере, до окончания формальной процедуры выхода. S&P и Moody’s ожидаемо изменили прогноз рейтинга Великобритании на негативный. Впрочем, с учётом текущего рейтинга AAA вряд ли это станет большой проблемой.

 

БЕЛОРУССИЯ. 1 июля в Белоруссии будет проведена деноминация белорусского рубля. Банкноты образца 2000г заменят на новые в пропорции 10000 к 1. Впервые со времен СССР белорусам понадобятся кошельки с отделением для «мелочи». В обращение вводятся металлические монеты, номинал которых составит: 1, 2, 5, 10, 20 и 50 коп, а также 1 и 2 руб. Помимо сокращения количества нулей изменяется и код белорусской валюты. С 1 июля вместо привычного BYR будет использоваться BYN. До конца 2016г новые и старые деньги будут циркулировать параллельно, а обменять старые купюры можно до 31 декабря 2021 года. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: май 2016

23 – 29 мая 2016

“США. Доллар продолжил укрепление после комментариев Джанет Йеллен о том, что повышение ставок вполне может иметь место в ближайшие месяцы (т.е. на заседаниях в июне или июле). Исходя из последних фьючерсных контрактов, вероятность повышения ставок ФРС в июне составляет порядка 30% (Bloomberg). Неудивительно, что июньское решение ФРС по ставкам находится в центре внимания. Одним из глобальных следствий политики низких процентных ставок стало существенное снижение процентных платежей по государственным долгам. Во всем мире обслуживание госдолга сократилось с 11% (2008) до 7% (2015) мирового ВВП (расчеты JP Morgan). Это стало возможным не только благодаря тому, что снизились купоны по новым долговым бумагам, но также из-за увеличения сроков погашения. Мода на супер-долгосрочные бумаги может пойти на спад по мере повышения ставок, которое ФРС начало в конце прошлого года.

 

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Тем временем последние британские опросы показывают, что далеко не все жители Альбиона поддерживают выход из Европейского Союза – на прошлой неделе эта новость поддержала курс фунта. По сводным данным Financial Times, сейчас с небольшим отрывом лидируют сторонники статус-кво. Запланированный на 23 июня референдум покажет, насколько их перевес значителен.

 

ЕВРОПА. Внимание еврозоны на этой неделе было приковано к Греции. Сначала МВФ выпустил новый анализ устойчивости долга. МВФ настаивает на цели по первичному профициту бюджета в 1,5%ВВП (еврогруппа хочет 3,5%ВВП). МВФ открыто говорит об утопичности требований еврогруппы (ЕЦБ, Еврокомиссия, МВФ). Потенциальный рост в Греции даже при условии проведения всех реформ не превысит 1,5%гг. Госдоходы в ближайшие годы будут сокращаться: инвестиции и экспорт, за счёт которых должен ускориться рост не приносят больших доходов. Налоги на имущество и половина социальных выплат не зависит от уровня доходов. Пенсионные расходы составляют 17,2%ВВП, пенсионный трансферт – самый высокий в Европе (10%ВВП). От налогов на доходы освобождено более половины населения, собираемость за последние 5 лет сократилась на 30%. При текущих требованиях Греция не сможет вернуться к рыночному финансированию долга даже к 2060-му году! Но в заявлении еврогруппы по Греции на замечания МВФ было решено не обращать внимания. Все требования остались в силе.

 

КИТАЙ продолжает работать над повышением роли своей валюты в мире. На прошлой неделе Минфин Китая разместил на Лондонской фондовой бирже долгосрочные государственные облигации под 3,28% с погашением в июне 2019 года. Общая сумма размещения составила $458 млн. Это первое размещение бумаг китайского Минфина за рубежом. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Государство не может обеспечить рост

Экономист Олег Вьюгин о первоочередных мерах выхода из структурного кризиса:

“Экономический кризис 2014–2015 гг. породил глубокие пессимистические ожидания по поводу перспектив развития отечественной экономики. Несмотря на то что масштаб сокращения валового внутреннего продукта в эти годы вдвое меньше, чем в предыдущий кризис 2008–2009 гг., сама ситуация объективно тяжелее. Нынешний кризис сопровождается резким падением доходов населения и сокращением потребления. Начиная с 2014 г. реальная заработная плата сократилась уже более чем на 10%, на 20% выросло количество граждан с доходом ниже прожиточного минимума. Ничего подобного не было во время предыдущего кризиса, тогда показатели благосостояния семей не ухудшились и уровень бедности не увеличился.

Предыдущий кризис был вызван внешними шоками, и, как только мировые рынки стабилизировались, восстановились и поддержанные в период кризиса средствами резервного фонда доходы бюджета и домашних хозяйств. На этот раз на фоне устойчивого падения сырьевых рынков и взаимной санкционной перепалки ухудшение экономической ситуации произошло из-за сокращения доходов всех секторов экономики, включая бюджет и население. Все это произошло на фоне ранее начавшейся стагнации экономики в целом. Статистика неумолимо свидетельствует об утрате былой динамики отечественной экономики еще до геополитических событий 2014 г. Фактически рост валового внутреннего продукта и инвестиций в стране прекратился во второй половине 2012 г. В такой ситуации возврат к устойчивому росту не произойдет автоматически, а потребует пересмотра сложившихся в последнее десятилетие взглядов общества и политиков на источники и движущие силы экономического роста, включая роль государства в этом процессе. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Об одном интересном исследовании.

Одним из предубеждений людей в инвестиционном процессе является чрезмерная самоуверенность в количественных оценках рынка, доходности, вероятностей и т. п. Пример самоуверенности показали Кларк и Статмэн в одном из своих исследований, заключающемся в следующем.

В 1986 году индекс Доу Джонса, по условиям расчета которого дивиденды, выплаченные компаниями индекса, не реинвестируются, имел значение 40. В 1998 году его значение достигло 9000. Как вы считаете, каким было бы значение индекса Доу Джонса, если бы дивиденды, выплачиваемые компаниями индекса, реинвестировались и увеличивали его значение? Попробуйте угадать хотя бы ранг и порядок значений.

Ответ: при реинвестировании дивидендов, выплачиваемых компаниями индекса, значение Доу Джонса составило бы 652230 в 1998 году! Те, кто назвал значение, близкое к порядку этой цифры, не страдают чрезмерной самоуверенностью при инвестиционном анализе:)

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

CFA: золотой стандарт в мире инвестиций

Инвестиционная индустрия была одной из самых динамично развивающихся отраслей в 20 веке. Это требовало постоянного совершенствования и обновления знаний, разработки этических стандартов в свете периодически возникающих скандалов. В США для этих целей создавались общества аналитиков для обмена опытом и обучения их участников. Позднее к задачам обществ добавилась разработка и следование высоким этическим стандартам, продвигающих идеалы этики и профессионализма, способствовавшим росту доверия к инвестиционной индустрии и особенно актуальных сегодня. Среди всех обществ самым популярным стала национальная ассоциация финансовых аналитиков, позднее переименованная в Институт Дипломированных Финансовых Аналитиков с созданием собственного стандарта образования и кодекса этики.

После появления в 1963 году квалификация Chartered Financial Analyst® (CFA или Дипломированный Финансовый Аналитик) стала наиболее уважаемой и признаваемой в инвестиционном мире. По мнению Financial Times, «среди бесчисленного количества степеней Chartered Financial Analyst является золотым стандартом».

Программа обучения в Институте Дипломированных Финансовых Аналитиков (CFA Institute) признана во всем мире и дает сильнейший фундамент в изучении и практике инвестиционного анализа и портфельного управления. Особое внимание уделяется самым высоким этическим и профессиональным стандартам. Кодекс этики Института CFA является одним из самых жестких для соблюдения в инвестиционном мире.

 

CFA: что для этого нужно?
Путь к квалификации СFA не является простым. Для этого необходимо закончить трехуровневую программу Института (в среднем занимает 4 года без отрыва от работы), иметь минимум 4 года опыта в инвестиционно-финансовой сфере, следовать кодексу этики и профессиональных стандартов, и стать постоянным членом Института.

Вступить в программу Института могут кандидаты, имеющие степень бакалавра (НЕ обязательно в инвестиционной или финансовой сфере!) Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Инвестиции в арт: как правильно продавать и покупать искусство

Сурия Садекова, сотрудник ГМИИ им. А. С. Пушкина, кандидат исторических наук

“Рынок искусства во многом похож на индустрию финансов: в обеих отраслях есть свои венчурные игроки и долгосрочные стратегии. Что нужно знать, чтобы с умом вложиться в арт-объекты? Инвестирование в искусство — искусственно созданное явление. Все крупные коллекции, вошедшие в историю, не имели своей целью быть перепроданными. Их составляли увлеченные люди, полностью отдавшиеся своему выбору. Как предмет капиталовложения искусство начали рассматривать в самом конце 1980-х годов, когда молодые инвестбанкиры с Уолл-стрит стали активно вкладываться в работы современных художников, а банки — создавать активы из предметов искусства и предоставлять арт-консультации. Они оказывали огромное влияние на цены, были очень активными покупателями, но в 1991 году этот пузырь громко лопнул.

На исходе 1990-х годов арт-рынок кардинально изменился: аукционные дома, традиционно занимавшиеся только так называемым вторичным рынком, вышли на первичный рынок и начали продавать современное искусство. Появился и новый тип галеристов, применивших к искусству маркетинговые технологии (галерея Гагосяна, галерея Saatchi). Подогревая интерес к современным художникам, они поднимали цены. Своего пика рынок достиг накануне кризиса 2008 года. За современное искусство начали давать неслыханные деньги — не только потому, что его активно промоутировали, но и потому, что денег на руках у людей стало очень много и они искали способ материализовать их.

Как только последствия кризиса перестали ощущаться, современное искусство снова пошло в рост. В 2013 году совокупный итог майских торгов в Нью-Йорке достиг $1 млрд, в этом году — уже $1,2 млрд. Цены на современное искусство давно превышают цены на многие предметы искусства классического. Однако каждых следующих торгов все боятся, потому что один неверный шаг (например, кто-то из коллекционеров не захочет покупать какого-то художника) — и этот карточный домик обрушится.

Современное искусство спекулятивно. В нем нет объективных критериев оценки, потому что нет никакого исторического отступа. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes