Posts tagged: девальвация

Русское чудо: почему девальвация не привела к росту экспорта и инвестиций

“Девальвация во всем мире приводит к росту экспорта и новым инвестициям. Эксперты ВШЭ объяснили, почему этого не произошло в России. Замдиректора Центра развития ВШЭ Валерий Миронов и студент PhD-программы Пенсильванского университета Вадим Канофьев проанализировали мировой опыт влияния девальвации на экономику. Под девальвацией они понимали снижение номинального эффективного курса валюты на 10% и более. Анализ проводился за период с 1994 по 2014 год, данные были по 81 развитой и развивающейся стране.

Последствия девальвации, по словам экономистов, в целом позитивны, но отличаются для двух групп государств. В развитых странах падения ВВП не происходит, а в развивающихся (к которым была отнесена и Россия) возникает стагнация, которая длится в среднем три квартала, но уже к концу восьмого квартала показатель ВВП превышает докризисный уровень — в среднем, более чем на 7%. Причин для роста две — это рост экспорта (в среднем он увеличивается на 16% по сравнению с докризисным уровнем уже к концу второго года) и рост сбережений и инвестиций в экономике.

Рост экспорта в физическом выражении в развивающихся экономиках в среднем начинается уже со второго квартала после девальвации. Но в России пока подобного не наблюдается, пишут эксперты в бюллетене «Комментарии о государстве и бизнесе». Проанализировав динамику экспорта по основным товарам в физическом выражении за первый квартал 2015 года, эксперты пришли к выводу, что «число растущих экспортных позиций сейчас даже несколько меньше, чем в «додевальвационном» первом квартале 2014 года». По половине рост был и в прошлом году. Вывод: отклик несырьевого экспорта на снижение стоимости рубля был слабоположительным.

Продукция обрабатывающей, военной промышленности и машиностроения из России в основном экспортируется в соседние страны — курс влияет на объемы продаж, но не сильно, объясняет доцент кафедры финансов РЭШ Олег Шибанов. Объемы производства в нефтегазовой сфере определяются, прежде всего, мощностями производителей. Девальвация для российской экономики вторична по сравнению с влиянием цен на нефть — с учетом доли нефти и газа в экспорте Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Россия: реальные причины замедления экономики

Значительное переукрепление реального курса рубля, ужесточение кредитно-денежной политики, отток капитала и снижение импортных пошлин при вступлении в ВТО — вот настоящие причины замедления российской экономики. Замедление роста экономики не обусловлено влиянием мировой конъюнктуры. Еврозона показывает положительную динамику и во втором квартале 2013 года вышла из рецессии. Так что сокращение экономики России — это феномен, обусловленный исключительно внутренними причинами. Но чтобы разобраться в причинах спада, нужно понимать драйверы роста экономики в предыдущее десятилетие и причины спада 2009 года.

Высокие темпы экономического роста в 2000–2008 годах были обусловлены двумя фундаментальными причинами. Во-первых, исключительно мягкой кредитно-денежной политикой российского Центробанка (денежная масса росла на 40–50% ежегодно, реальные процентные ставки для нефинансового сектора колебались в отрицательном диапазоне — см. график 1). Во-вторых, дешевым рублем (в начале 2000 года курс доллара по ППС составлял 5,53 рубля, а к концу 2012 года упал более чем в три раза — до 18,56 рубля за доллар).


Спад же 2009 года был обусловлен двумя причинами. Во-первых, кредитным сжатием, которое имело место в острой фазе кризиса (денежная масса с июля 2008 года по январь 2009 года сократилась на 18%; в результате процентные ставки для нефинансового сектора сроком до года с июля 2008 года по январь 2009 года выросли с 11,5 до 17,4%). Во-вторых, высоким уровнем currency mismatch корпоративного сектора.

Иными словами, нефинансовый сектор накопил огромные займы в валюте. И когда из-за падения цен на нефть и бегства краткосрочного капитала рубль обесценился на 36%, нефинансовый сектор оказался неспособен расплатиться по внешним обязательствам. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Отток капитала опустит курс ниже 34 рублей за доллар

Статистика по оттоку капитала не стала сюрпризом для экспертов. Чистый отток капитала российского корпоративного сектора в третьем квартале 2013 года достиг $24 млрд. При этом значительная часть этой суммы формируется за счет так называемого “бегства капитала” или суммы чистых ошибок и пропусков, сомнительных сделок и прочих сомнительных операций с активами.

Нулевой профицит

  • Ситуация осложняется тем, что, по оценке Центра развития, в третьем квартале 2013 года платежный баланс лишился профицита счета текущих операций.
  • Произошла практически полная остановка роста товарного импорта. Его стоимость в третьем квартале выросла на символические 0,4% к предыдущему году и составила 87,4 млрд. долл. В такой ситуации говорить об устойчивости платежного баланса России больше не приходится.
  • Исходя из счета текущих операций минимальный отток составит $55 млрд. В этом случае курс доллара не будет выше 32 рублей.
  • Наиболее вероятная ситуация, что отток будет около $65 млрд при курсе курс 33,5 рубля за доллар. Read more »
LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Отток капитала ослабит рубль, ЦБ будет вынужден удерживать его от падения

Минэкономразвития наконец решило снять розовые очки и повысило прогноз по оттоку капитала из России на 2013 год больше чем в два раза – с $30 до $71 млрд. Для экспертов, привыкших к тому, что чиновники обычно сглаживают резкие углы, новый прогноз оказался приятной неожиданностью, отмечают специалисты Центра развития Высшей школы экономики.

  • Учитывая, что сальдо неторговых операций (услуги, доходы и трансферты) после пересмотра прогноза у МЭР практически не изменилось, то увеличение прогноза счета текущих операций на $15 млрд. по сравнению с предыдущим прогнозом, сделанном полгода назад, по логике, должно было привести к пересмотру прогноза чистого оттока частного капитала до $45-50 млрд.
  • Власти до последнего надеялись, что поток капитала развернется в другую сторону в связи со внешней конъюнктурой. Но она подвела. Летом стало понятно, что ФРС в ближайшее время начнет сворачивать программу количественного смягчения, и развивающимся рынкам придется попрощаться с потоками дешевых денег.
  • В новом прогнозе Минэкономразвития стоимость экспорта товаров в 2013 году повышена до $510 млрд. против $506 млрд. в предыдущей версии прогноза. Главная причина – повышение прогноза цены на нефть до $106 за баррель (ранее было $105 за баррель). 
  • Стоимость импорта товаров, наоборот, снижена – с $355 до $344 млрд. Замедление импорта – симптом плохого самочувствия российской экономики.
  • По оценкам Минэкономразвития к настоящему моменту страну уже покинуло $45 млрд. Новый прогноз означает, что до конца года ежемесячно из страны будет уходить чуть больше $5 млрд.
  • Профицит счета торговых операций за это время составит около $10 млрд. Чтобы не было слишком сильной девальвации рубля из-за оттока капитала, Центральный банк вынужден будет отдавать валюту из своих резервов и таким образом “гасить” падение курса рубля. По расчетам Центра развития Высшей школы экономики, благодаря интервенциям ЦБ стоимость бивалютной корзины может возрасти с 37,9 рублей на начало августа до 39,5 рублей на конец года. Read more »
LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Альтернативы девальвации: как перезапустить российскую экономику?

Рост российской экономики практически остановился. Что в этой ситуации можно сделать? Вот картина маслом для тех, кто не слишком часто смотрит макроэкономическую статистику. Рост ВВП замедлился с 3-4% в 2011-2012 годах до 1,6%. Промышленность, еще в 2011 году прибавившая 4,7%, расти вообще перестала. В мае промпроизводство упало, а стагнирует уже полгода. Не поднимается выше нуля и динамика инвестиционной активности.

Могло быть и хуже: больше половины инвестиций компании финансируют за свой счет, а прибыль в I квартале упала на 29,1%. Остановился рост и в строительстве, спад ускоряется. Грузовые ж/д перевозки (хороший индикатор состояния промышленности) в январе — апреле были на 4,1% ниже, чем годом ранее. Начавшееся прошлой весной снижение экспорта ускорилось до 4,2%. По инерции сохраняется только рост в потребительском сегменте: розничная торговля прибавила 3,9%, доходы населения — 5,9%. И в строительстве жилья рост ускорился вдвое по сравнению с прошлым годом: до 11,2%. Но Росстат отслеживает не текущее строительство, а ввод домов в эксплуатацию. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes