Мировые экономические новости: октябрь 2020

26 октября – 1 ноября 2020 года

МИР. По оценке МВФ, объем глобальной антикризисной финансовой помощи по состоянию на 11 сентября 2020г оценивается в $11,7 трлн – около 12% мирового ВВП. В развитых странах объем прямой бюджетной помощи составляет 9,3% ВВП, косвенные меры поддержки (гарантии и пр.) – 11% ВВП. В развивающихся странах и экономиках со средними доходами объем прямых мер оценивается в 3,4% ВВП, косвенная помощь – 2,5% ВВП. По прогнозу МВФ, масштабная бюджетная помощь экономикам наряду с сохраняющимся давлением пандемии на доходы приведет к росту государственных долгов (в % ВВП по ППС) до исторических максимумов. Это касается как развитых стран, так и развивающихся экономик. По прогнозу МВФ, госдолг развитых стран в 2021г составит 125% ВВП, ЕМ – 65% ВВП.

 

 

НЕФТЬ. По данным Rystad Energy, в мировом нефтегазовом секторе в текущем году было сокращено более 400 тыс. рабочих мест (около половины из них – в США). В США расположены штаб-квартиры нескольких крупных геологоразведочных компаний и большинство крупных нефтесервисных компаний. В частности, на прошедшей неделе Exxon Mobil объявила, что сократит штат на 15% (примерно 14 тыс. человек). О сокращении персонала заявили также Chevron и Royal Dutch Shell.

 

Министр энергетики США ожидает, что возврат к объему добычи 13 мб/д, достигнутому в 2019г, в ближайшем будущем маловероятен – если опираться на технологии гидроразрыва, используемые сланцевыми компаниями. По данным EIA, добыча США в настоящее время составляет 11,1 мб/д. Помимо ключевого фактора давления на котировки нефти – пандемии коронавируса – в фокусе инвесторов остается и восстановление добычи Ливии. Производство нефти в Ливии, по данным Reuters, сейчас составляет 680 тыс. б/д (против 500 тыс. б/д в начале текущего месяца). Ливия ожидает роста добычи до 1 мб/д в течение ближайших нескольких недель. Напомним, Ливия не участвует в текущем соглашении ОПЕК+ (наряду с Ираном и Венесуэлой).

 

По ожиданиям рынка, пролонгация действующего (7,7 мб/д) ограничения добычи ОПЕК+ (вместо его ослабления на 2 мб/д с января 2021г) становится более вероятной. Очередные крупные переговоры стран запланированы на конец ноября. По данным Bloomberg, морские запасы нефти в Азии постепенно снижаются, что способствует разгрузке инфраструктуры портов. Напомним, заполнение инфраструктуры для хранения нефти во всем мире оставалось чрезвычайно высоким на протяжении длительного периода. При этом в азиатском регионе снижение морских запасов нефти началось позже, чем в Северном море и в США. Частично это могло быть связано с рекордными закупками нефти Китаем в летние месяцы. По данным Reuters, в 4кв 2020г НПЗ Азии могут увеличить производство нефтепродуктов для удовлетворения пикового зимнего спроса. Объем перерабатываемой нефти в 4кв может вырасти на 1-1,4 мб/д (в терминах кк).

 

 

США. Экономическая активность начала восстанавливаться в 3кв20г по мере поэтапного снятия ограничений из-за Covid-19. По предварительной оценке, экономика США продемонстрировала рекордный рост на 7,4%кк (с исключением сезонности) после падения на 9,0%кк во 2кв20г и 1,3%кк в 1кв20г. Консенсус Reuters прогнозировал рост ВВП в 3кв20г на уровне 7,0%кк. Бюджетный стимул, включая прямые выплаты населению и расширенные пособия по безработице, поддержал потребительский спрос.

 

Частное потребление стало основным драйвером роста экономики в 3кв20г. Потребление домохозяйств показало рост на 8,9%кк в 3кв20г после сокращения на 9,6%кк в прошлом квартале. Инвестиции в основной капитал и запасы также внесли положительный вклад в рост в 3кв20г. Инвестиции в основной капитал увеличились на 6,5%кк в 3кв20г против падения на 8,3%кк в 2кв20г – в основном на оборудование и жилищное строительство. Напротив, чистый экспорт внес отрицательный вклад в рост благодаря опережающему росту импорта (+17,6%кк). Госрасходы снизились на 1,1%кк.

 

В годовом выражении экономика сократилась на 2,9%гг после падения на 9,0%гг во 2кв20г. Несмотря на резкий рост ВВП в 3кв20г после снятия ограничений, экономическая активность все еще остается ниже докризисных уровней – на 3,5% по сравнению с уровнем 4кв19г. Рост новых случаев, отсутствие консенсуса по новому пакету бюджетных стимулов и неопределенность касательно исхода выборов президента, вероятно, могут сдерживать дальнейшее восстановление экономики.

 

 

КИТАЙ. ЦБ Китая вынес на обсуждение поправки в Закон о Национальном банке, которые предоставляют правовой статус системе электронных платежей в цифровой валюте. Так, в статье 19 представленного документа добавлена фраза «жэньминьби включает физическую и цифровую форму». Это первый закон, который определяет цифровую валюту в качестве законного платежного средства. Статья 22 запрещает выпуск токенов с привязкой к юаню. Нарушение данного положения предполагает прекращение деятельности юридического или физического лица, конфискацию прибыли от выпуска обеспеченных юанем токенов и штраф в пятикратном размере от полученного дохода.

 

Выпуск цифровой валюты будет основан на двухуровневой системе: Центральный банк и коммерческие банки, последние будут обеспечивать взаимодействие пользователей и регулятора. Так, через банковские приложения возможно подключение к электронному кошельку для осуществления транзакций с цифровой валютой. Разработка цифрового юаня началась в 2014г, тестирование валюты – в текущем году, точное время запуска системы электронных платежей в цифровой валюте неизвестно. Однако стоит отметить наличие большого числа рисков данной системы, в том числе кибератаки, конфиденциальность и безопасность пользователей, влияние на стабильной финансовой системы.

 

На текущей неделе прошла встреча Коммунистической партии, посвященная целям экономической и социальной политики на 14-ю пятилетку 2021-2022гг. Итоговый документ будет утвержден и опубликован в следующем году. В качестве ключевых целей развития выделяют следующие: экономический рост (возможно также без установления целевого показателя) и увеличение ВВП на душу населения к уровню «умеренно» развитых стран до 2035г; реализация модели «двойного обращения», которая предполагает увеличение внутреннего спроса и поддержание экспорта с учетом иностранных инвестиций; изменения в экологической и энергетической политике.

 

 

 

19 – 25 октября 2020 года

МИР. По данным МВФ (GFSR, October 2020), избежать массовых банкротств предприятий в ходе COVID-кризиса удалось благодаря масштабной государственной поддержке и смягчению денежной политики регуляторами. Однако не исключено смещение рисков неплатежеспособности бизнеса на будущие месяцы. Во многом это обусловлено значительным ростом долговой нагрузки на фоне смягчения финансовых условий. В то же время доходы компаний остаются под «давлением» пандемии коронавируса. Согласно МВФ, рынок ожидает, что в случае необходимости финансовая помощь бизнесу будет пролонгирована (однако существует риск, что в некоторых странах этого не произойдет). В то же время пространство для маневра регуляторов сжимается. Кроме этого, для некоторых ЕМ возможности внешнего финансирования относительно ограничены.

 

Рост долговой нагрузки бизнеса произошел как в развитых странах, так и в ЕМ – и за счет выпуска облигаций, и за счет банковских кредитов. Уже во 2кв 2020г доля долгов с ICR < 1 в общем объеме долга публичных компаний (Interest Coverage Ratio = EBIT/ Interest Expense) существенно превысила значения в 4кв 2019г – во всех группах стран (см. график). Отметим, что крупные компании имеют доступ к мировому финансовому рынку и обладают существенно более устойчивыми позициями по капиталу (equity positions), чем малые и средние предприятия.

 

Малые и средние предприятия, как правило, имеют очень ограниченные буферы капитала, у них часто отсутствуют предупредительные кредитные линии и ликвидные непрофильные активы. Кроме этого, выручка МСП менее диверсифицирована, доступ к рынкам капитала ограничен. Пандемия коронавируса стала особенно разрушительной для МСП еще и потому, что они часто доминируют в отраслях с наиболее интенсивными социальными контактами. Финансирование МСП, как правило, опирается на банковский сектор, что может стать источником повышенных рисков, особенно – для небольших и региональных банков (МВФ).

 

По прогнозу МВФ, доля долгов с ICR < 1 среди МСП еврозоны в 2021г вырастет почти до 46% против менее 13% в период до пандемии (см. график). В отраслевом разрезе (по данным 21 страны, оценки МВФ) доля долгов малых и средних предприятий с ICR < 1 в секторе гостиничного бизнеса и ресторанов в 2021г может достичь 88% (до пандемии – 21%). Экстремально высокой прогнозируется доля соответствующих долгов и в других наиболее пострадавших из-за пандемии отраслях.

 

 

ЕВРОПА. Евростат на этой неделе опубликовал данные по государственному долгу и дефициту бюджета на конец 2 квартала 2020г. Вследствие мер политики по смягчению экономических и социальных последствий пандемии COVID-19 и падению выпуска, сезонно скорректированный государственный дефицит составил 11,6% ВВП – самый высокий показатель с 2002г. Отношение государственного долга к ВВП в еврозоне увеличилось до 95,1% по сравнению с 86,3% в конце 1кв 2020г. Высокие показатели государственного долга на конец 2кв зафиксированы в Греции (187,4%), Италии (149,4%), Португалии (126,1%), Бельгии (115,3%), Франции (114,1%), Кипре (113,2%) и Испании (110,1%). Наибольший рост государственного долга к ВВП наблюдался на Кипре (+17,1пп), во Франции (+12,8пп), Италии (+11,8пп), Испании (+11,1пп), Греции (+10,5пп).

 

По предварительным оценкам IHS Markit, общая деловая активность в октябре снизилась: ускоряющийся рост производства обрабатывающей промышленности (54,4 против 53,7 в сентябре) был скомпенсирован ухудшением ситуации в секторе услуг (46,2 против 48,0 в сентябре) на фоне резкого увеличения случаев заболевания коронавирусом и введения новых ограничительных мер. Таким образом, композитный индекс PMI еврозоны снизился с 50,4 в сентябре до 49,4 в октябре, что стало первым сокращением общей деловой активности с июня. Также наблюдаются расходящиеся тенденции по странам еврозоны: в Германии композитный индекс снизился с 54,7 до 54,5, что все еще означает уверенный рост четвертый месяц подряд, тогда как во Франции деловая активность ухудшается второй месяц подряд. В последней композитный индекс деловой активности снизился с 48,5 до 47,3: второй месяц спада в сфере услуг сопровождается замедлением темпов роста промышленного производства.

 

20 октября Еврокомиссия от имени ЕС провела первый и крупнейший выпуск социальных облигаций с рейтингом ААА для финансирования мер по смягчению последствий пандемии COVID-19. Данная сделка в размере €17 млрд была проведена в рамках «Программы снижения риска безработицы в чрезвычайной ситуации» (SURE) для предоставления финансовой помощи в виде займов 17 странам (всего €87,8 млрд). Это позволит сохранить занятость в странах, наиболее пострадавших от пандемии: основными бенефициарами станут Италия, которая получит €27,4 млрд, и Испания – €21,3 млрд.

 

Текущий транш разделен на два срока: €10 млрд со сроком погашения в октябре 2030г и €7 млрд с погашением в октябре 2040г. Данная сделка является рекордной по размещению заявок инвесторов на €233 млрд (€145 млрд на 10-летний период и €88 млрд на 20-летний). Это признак большого рыночного интереса и доверия к ЕС как эмитенту и к системе социальных облигаций ЕС SURE. Цена выпуска 10-летней облигации с купоном 0,0% составляет 102,396%, что обеспечивает доходность повторного предложения -0,238% и спрэд +36,7 базисных пунктов по сравнению с облигацией, выпущенной федеральным правительством Германии (с купоном 0,0% и сроком погашения 15 августа 2030г). По 20-летним облигациям выплачивается годовой купон в размере 0,1%, а цена выпуска составляет 99,39%, что обеспечивает доходность 0,131%. Дальнейшие размещения облигаций в рамках данной программы в 2020 и 2021гг и более крупных программ поддержки экономики призваны сделать ЕС одним из крупнейших эмитентов долговых обязательств в Европе наряду с отдельными странами и значительно увеличить размер рынка социальных облигаций.

 

 

РОССИЯ. Восстановление экономической активности в сентябре приостановилось. Производственная активность снизилась. Промышленное производство сократилось на 0,2%мм с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Строительство и сельское хозяйство упали на 0,4%мм и 0,1%мм соответственно. Слабые данные по промышленному сектору и строительству ограничили рост грузовых перевозок железнодорожным и трубопроводным транспортом. В целом, темпы роста транспортного грузооборота замедлились с 3,2% до 0,3%мм. По итогам третьего квартала промышленность оказалась ниже прошлогоднего уровня на 5%, строительство – на 0,3%гг, грузооборот транспорта – на 5,5%гг, сельское хозяйство, напротив, выросло на 2,7%гг.

 

Потребительская активность продолжила расти, но меньшими темпами. Непродовольственная торговля выросла на 1%мм (-0,6пп), объем платных услуг населению – на 4,1%мм (-1,9пп). Возможно, замедление темпов роста сигнализирует о постепенном исчерпании отложенного спроса. Тем не менее поддержку потребительскому спросу в третьем квартале оказал рост реальных располагаемых доходов населения на 3,6%кк после спада на 9,1%кк. Отчасти рост доходов обусловлен реализацией государственных мер поддержки. Дополнительный вклад, вероятно, также внесли зарплаты. Однако августовская статистика показала замедление темпов роста зарплат до 0%мм после 2%мм в июле. По итогам третьего квартала розничная торговля снизилась на 2,5%гг, доходы – на 4,8%гг. Несмотря на сдержанную сентябрьскую статистику, наша оценка ВВП за третий квартал существенно не изменилась. Мы ожидаем сокращения ВВП на 3,5-4%гг после 8%гг во 2кв.

 

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 4,25%. Решение было ожидаемым, учитывая рост геополитических рисков, ослабление рубля и волатильность на рынках. Тем не менее на среднесрочном горизонте сохраняется преобладание дезинфляционных рисков, связанных со скоростью восстановления экономической активности. Стоит отметить, что сентябрьская статистика указывает на замедление производственной и потребительской активности. Отчасти это связано с постепенным исчерпанием отложенного спроса. Дополнительное давление также может оказывать ухудшение мировой эпидемиологической ситуации. В целом, регулятор видит пространство для дальнейшего смягчения политики. Мы ожидаем еще одного снижения ключевой ставки до конца года.

 

Банк России существенно пересмотрел свой среднесрочный прогноз. Более мягкое проявление шока во втором квартале позволило повысить оценку спада экономики до 4-5% в текущем году. Вместе с тем регулятор изменил структуру ВВП в результате вышедших данных. Отрицательный вклад экспорта снизился, драйвером падения ВВП стало потребление домохозяйств. В следующем году Банк России ожидает экономический рост на уровне 3-4%, что несколько ниже оценок в июле. Уточнение объясняется как эффектом базы, так и более медленным восстановлением экономической активности в текущем году из-за ухудшения эпидемиологической ситуации. Улучшение динамики экспорта и повышение цены на нефть также привели к заметному пересмотру СТО. В свою очередь, это отразилось в росте сальдо финансового счета и меньшем снижении резервов.

 

 

 

12 – 18 октября 2020 года

МИР. МВФ обновил прогнозы роста мировой экономики и отдельных стран. Снижение мирового ВВП в текущем году составит 4,4% (в июне МВФ прогнозировал спад глобальной экономики на 5,2%). Повышение прогноза связано с более высокой, чем ожидалось, экономической активностью во 2кв (в основном, за счет развитых стран), а также признаками более «сильного» восстановления в 3кв текущего года. Рост мирового ВВП в 2021г, по прогнозу, составит 5,2%. Объем уже объявленной и выделенной глобальной финансовой помощи экономикам МВФ оценивает в $12 трлн.

 

Спад экономики в 2020г ожидается как в развитых странах, так и в группе ЕМ (исключение – Китай). Снижение ВВП развитых стран в 2020г составит 5,8% (в июне МВФ прогнозировал на 2,3пп более глубокий спад), рост их экономик в 2021г прогнозируется на уровне около 3,9%. Спад ВВП развивающихся стран в текущем году оценивается в 3,3% (в июньском прогнозе спад ожидался на 0,2пп менее глубоким), рост в 2021г составит 6%. В то же время снижение ВВП ЕМ без учета Китая в текущем году оценивается в 5,7%. Перспективы восстановления экономик группы ЕМ, кроме Китая, согласно МВФ, ухудшились по сравнению с предыдущим прогнозом. Это связано с важностью для экономик этих стран наиболее пострадавших из-за пандемии отраслей (например, туризма), а также с относительно большей зависимостью от внешнего финансирования. Наиболее существенно МВФ изменил прогноз по экономике Индии. Спад ВВП Индии в 2020г составит 10,3%, в 2021г прогнозируется рост на 8,8%.

 

Снижение объемов мировой торговли, по прогнозу МВФ, в 2020г ожидается сопоставимым (-10,6%) с сокращением во время кризиса 2009г – несмотря на гораздо более существенное сжатие экономической активности в текущем году (см. график). Это может быть связано с меньшей интенсивностью торговли в секторах, наиболее затронутых пандемией (с высокой концентрацией контактов между людьми). Согласно МВФ, торговля в большей степени сопряжена с секторами промышленного производства.

 

Объем глобальных прямых иностранных инвестиций в 2020-25гг в % мирового ВВП прогнозируется ниже среднего уровня до пандемии. В частности, это отражает предположение, что нарушенные цепочки поставок побудили фирмы снижать зависимость от иностранных поставщиков (МВФ). Отметим, что соотношение ПИИ и мирового ВВП в 2018г снизилось до 0,15% против 2,8% в 2017г. Средняя мировая норма прибыли на ПИИ уменьшилась с 8% в 2010г до 6,8% в 2018г. Сокращение прибыльности произошло как в развитых, так и в развивающихся странах, но в последних было особенно значительным (подробнее см. здесь).

 

 

НЕФТЬ. Соблюдение сделки ОПЕК+ в сентябре составило 102%. Мониторинговый комитет на прошедшей неделе объявил о более слабом, чем ожидалось, восстановлении спроса. Не исключена пролонгация текущего ограничения добычи (на 7,7 мб/д). Напомним, пока сделка предусматривает ослабление ограничения на 2 мб/д с 2021г. По прогнозу МЭА, инвестиции в энергетический сектор в 2020г упадут на 18,3%, сокращение выбросов CO2 составит 6,6%. Из всех видов топлива снижение спроса в большей степени затронет нефтяной рынок. Спрос на газ сожмется на 3,3%. При этом МЭА ожидает небольшой рост спроса на возобновляемые источники энергии (+0,9%).

 

Согласно МЭА, если пандемия будет взята под контроль в 2021г, мировое потребление нефти вернется к докризисному уровню только в 2023г. К 2030г МЭА ожидает выхода мирового спроса на плато. Потребление нефти будет расти примерно на 750 тыс. б/д ежегодно и к 2030г достигнет объема около 103,2 мб/д (это примерно на 2 мб/д меньше, чем прогнозировалось ранее). Рост спроса будет сосредоточен в развивающихся странах (в первую очередь, в Индии). После 2030г годовой рост мирового спроса снизится до 100 тыс. б/д. К 2025г цены на нефть, по прогнозу МЭА, могут вырасти до $71/барр. (в 2030г – $76/барр.) – в ценах 2019г.

 

 

ЕВРОПА. МВФ обновил прогнозы по еврозоне: оценки сокращения ВВП в текущем году были улучшены до 8,3% (по сравнению с падением на 10,2% в июньской версии). Прогноз на 2021г предполагает рост ВВП на 5,2% (6% в июне). Наибольший спад ожидается в Испании, экономика которой в 2020г, согласно оценкам, сократится на 12,8%. Данный прогноз, в отличие от остальных стран еврозоны, не был пересмотрен в сторону улучшения. МВФ подчеркнул, что падение было бы намного больше, если бы не значительные, быстрые и беспрецедентные фискальные, денежно-кредитные и регулирующие меры (например, пакет ЕС по восстановлению после пандемии на €750 млрд), которые поддерживали располагаемый доход домашних хозяйств и предоставление кредитов.

 

 

ЕВРОПА. Фабио Панетта, член Исполнительного совета ЕЦБ, представил на этой неделе отчет ЕЦБ о цифровом евро перед Европарламентом и указал, что решение по принятию проекта и определение дальнейших направлений его возможной реализации будет рассматриваться в середине 2021г. Европейский центральный банк сосредоточит свои усилия на защите конфиденциальности данных: он, в отличие от частных поставщиков платежных услуг, не имеет коммерческих интересов, связанных с данными потребителей. В то же время при платежах в цифровом евро, как и в любой другой форме платежа, должны будут соблюдаться правила противодействия финансированию терроризма и уклонению от уплаты налогов. Цифровой евро может быть выпущен для поддержки цифровизации европейской экономики и стратегической независимости ЕС; в ответ на значительное снижение роли наличных денег как средства платежа; в качестве нового канала трансмиссии денежно-кредитной политики; для усиления международной роли евро.

 

 

РОССИЯ. В сентябре расходы федерального бюджета составили ₽1,7 трлн (+27,2%гг). Быстрый рост расходов в последние месяцы объясняется реализацией антикризисных мер поддержки. Основная часть сентябрьских трат была направлена на социальную политику (0,5 трлн), национальную оборону (0,3 трлн) и экономику (0,2 трлн). Динамика доходов бюджета заметно улучшилась (-14,1%гг против -27,8%гг месяцем ранее). Это объясняется ростом налоговых ненефтегазовых поступлений, связанных с импортом (+15,6%гг). Кроме того, выросли поступления от налога на прибыль (+20%гг) на фоне оживления экономической активности и снятия ограничений. Темпы сокращения нефтегазовых доходов продолжают снижаться благодаря росту мировых цен на нефть. По итогам девяти месяцев расходы бюджета достигли 15 трлн, а доходы – 13,2 трлн. В результате дефицит составил 1,8 трлн и был преимущественно покрыт за счет привлечения госдолга. Дефицит консолидированного бюджета по итогам восьми месяцев составил 1,6 трлн.

 

 

 

5 – 11 октября 2020 года

США. Доминирующее положение крупных IT-компаний остается предметом пристального внимания регуляторов в США. 6 октября Судебный комитет Палаты представителей США опубликовал результаты антимонопольного расследования в отношении деятельности цифровых гигантов – Apple, Amazon, Google и Facebook. Согласно отчету, ключевые компании IT-сектора в США обвиняются в злоупотреблении доминирующим положением на рынке, что в свою очередь, препятствует развитию конкуренции. Комитет обращает внимание на монопольное положение цифровых компаний в контексте замедления инноваций, а также снижения качества сервисов для потребителя, защиты персональных данных. Регулятор предоставил конкретные рекомендации по регулированию компаний BigTech – от структурного разделения платформ от сервисов, обеспечения мобильности данных пользователей между разными платформами до признания сделок M&A с цифровыми монополиями анти-конкурентными, если компании не смогли доказать обратное. Скорее всего, степень жесткости антимонопольного регулирования в США определят результаты выборов.

 

 

ЕВРОПА. Из недавнего отчета S&P Global следует, что понижение рейтингов компаний в еврозоне замедлилось, но негативные прогнозы относительно количества дефолтов находятся на беспрецедентно высоком уровне. С момента начала пандемии более половины снижений рейтингов было отмечено у компаний с кредитным рейтингом «B» и ниже, в то время как 90% всех дефолтов пришлось на компании с рейтингом «CCC». Ожидается, что к июню 2021г уровень корпоративных дефолтов для компаний со спекулятивным рейтингом (BB+ и ниже) в Европе увеличится до 8,5% с 3,8% в данный момент.

 

На конференции «ECB and Its Watchers XXI» Кристин Лагард выступила с речью о текущем мандате ЕЦБ, недостижении целей по инфляции и дальнейших направлениях развития. Она указала, что формулировка мандата об инфляции ниже, но близкой к 2%гг была уместна в то время, когда ЕЦБ стремился завоевать доверие, а слишком высокая инфляция была его главной проблемой; это позволило снизить инфляционные ожидания. Однако, опираясь на многолетние неудачи в достижении целей по инфляции, Кристин Лагард упомянула дискуссию о том, должны ли центральные банки взять на себя обязательство явно компенсировать недостижение таргета. Она сообщила, что полезность обещания превышения инфляции над таргетом и повышения инфляционных ожиданий с помощью такого подхода может быть исследована. Однако сразу после выступления председатель Бундесбанка указал на отрицательное влияние такого уточнения мандата на независимость ЕЦБ. Ожидаем дальнейших решений ЕЦБ по денежно-кредитной политике: будет ли она пересмотрена в сторону таргетирования средней инфляции за определенный период на уровне 2% по аналогии с обновленной политикой ФРС, о которой сообщил Джером Пауэлл в августе.

 

 

РОССИЯ. Инфляция в сентябре достигла 3,7%гг. В месячном выражении темпы роста цен снизились с 0,3% до 0,2%мм с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Основной вклад внесло замедление продовольственной инфляции до 0,1%мм (-0,4пп) за счет падения цен на плодовоовощную продукцию. Цены на услуги по сравнению с прошлым месяцем не изменились. Во многом это объясняется дефляцией на рынке образовательных, санаторно-курортных услуг и услуг пассажирского транспорта. В то же время непродовольственная инфляция оставалась на повышенном уровне – 0,5%мм, в том числе из-за переноса эффекта ослабления рубля. Учитывая усиление краткосрочных проинфляционных рисков, мы считаем вероятным сохранение ключевой ставки на заседании в октябре.

 

В третьем квартале ситуация с платежным балансом улучшилась благодаря смягчению ограничительных мер. Небольшой дефицит СТО во втором квартале сменился профицитом в $2,5 млрд в третьем квартале. Положительная динамика объясняется замедлением падения нефтегазового экспорта до 46,4%гг (-4,4пп) и ростом прочего экспорта на 0,4%гг. Это произошло за счет роста нефтяных котировок и увеличения спроса со стороны части стран. Так, данные ФТС за июль указывают на рост физических поставок металлургического комплекса, нефтепродуктов и угля. Сокращение торгового экспорта частично было компенсировано уменьшением импорта товаров на фоне сдержанного внутреннего спроса и ослабления рубля. Дополнительную поддержку оказало снижение дефицита баланса услуг из-за ограничения зарубежных поездок.

 

Международные резервы сократились на $2,3 млрд за счет продажи валюты в рамках бюджетного правила. Усиление геополитических рисков и рисков новой волны эпидемии снизили интерес иностранных инвесторов к российскому рынку. Так, доля нерезидентов на рынке ОФЗ в сентябре снизилась до 26% (данные НРД) против 30,6% в июне. Отток иностранных инвестиций из госбумаг через вторичный рынок составил $0,7 млрд.

 

Отток капитала частным сектором достиг $7,9 млрд против притока в $1,9 млрд годом ранее. Основным каналом оттока стал небанковский сектор ($12,9 млрд) за счет погашения внешних обязательств. В банковский сектор, напротив, наблюдался приток капитал ($5,1 млрд) благодаря продажам иностранных финансовых активов.

 

 

 

28 сентября – 4 октября 2020 года

РОССИЯ. Минфин внес в Госдуму законопроект федерального бюджета на 2021-2023 годы. В основе проекта заложен базовый экономический прогноз МЭР. Прогноз составлен в консервативных предположениях о внешних условиях, но довольно оптимистично оценивает развитие российской экономики на среднесрочной перспективе. Напомним, что МЭР ожидает слабый рост цен на нефть (с 45,3$/барр до 47,5$/барр) и умеренное ослабление курса (с 72,4 до 73,8 ₽/$). Экономика вернется на докризисный уровень к третьему кварталу 2021г, а инфляция достигнет цели только в 2022г. В ближайшие годы рост цен будут сдерживать слабый спрос и бюджетная консолидация.

 

Бюджетная политика в 2021г будет оставаться контрциклической. Расходы бюджета снизятся умеренно с 21,1% до 18,6% ВВП благодаря смягчению бюджетного правила. В то же время финансирование части антикризисных мер продолжится в рамках Общенационального плана действий по поддержке экономики. Возвращение к действующему бюджетному правилу произойдет в 2022г. В результате расходы сократятся до 17,6% ВВП. При этом основная доля расходов по-прежнему будет направлена на социальную политику, оборону и национальную экономику.

 

Доходы бюджета в 2021г снизятся с 16,7% ВВП до 16,2% ВВП, но будут постепенно восстанавливаться в 2022-2023гг. Снижение в следующем году объясняется разовым увеличением ненефтегазовых доходов в текущем году до 11,9% ВВП за счет поступлений средств от продажи ПАО «Сбербанк». В дальнейшем объем ненефтегазовых доходов вернется на уровень 11,1% ВВП, а нефтегазовые доходы восстановятся до 5,6% ВВП благодаря росту цен на нефть и увеличению объемов добычи. Дополнительную поддержку бюджету окажет изменение законодательства в части отмены льгот в нефтяном секторе и повышение налогов. В некоторой степени новые меры будут компенсировать потери бюджета от снижения ставок страховых взносов для МСП с 30% до 15%. По оценкам ФНС, в результате снижения страховых взносов бюджет будет терять около 350 млрд в год (0,3-0,4% ВВП).

 

Федеральный бюджет будет оставаться дефицитным. В текущем году дефицит достигнет 4,4% ВВП и будет в основном профинансирован за счет внутренних займов (4,5 трлн) и средств ФНБ (0,3 трлн). В последующие годы дефицит будет снижаться и достигнет 1,1% ВВП к концу прогнозного периода. Основным источником финансирования также станут внутренние займы. Минфин планирует привлечь около 7,1 трлн рублей за три года. В результате госдолг вырастет до 21,4% ВВП. Несмотря на значительное увеличение, размер госдолга останется невысоким по сравнению с другими странами. По оценкам МВФ, уровень госдолга в развивающихся странах будет ~ 63% ВВП по итогам 2020г.

 

Росстат опубликовал данные ВВП по расходам за второй квартал. Напомним, что экономический спад составил 8%гг после роста на 1,6%гг. Введение ограничительных мер сильнее всего отразилось на потреблении домохозяйств, сократившемся на 22,2%гг. Дополнительным сдерживающим фактором потребления стало падение доходов населения. Вместе с тем высокая неопределенность относительно развития ситуации с Covid-19 привела к снижению инвестиций на 11,7%гг. Сохраняющиеся риски, связанные со скоростью восстановления экономической активности, продолжат сдерживать инвестиционный спрос. Положительный вклад в динамику ВВП внес чистый экспорт. Это объясняется значительным падением импорта (-22,2%гг) при слабом росте экспорта (+0,3%гг). Стоит отметить, что в квартальном выражении с исключением сезонности экспорт почти не упал, несмотря на ограничения ОПЕК+ и слабый внешний спрос. Данные ФТС указывают на резкий рост поставок продукции металлургического комплекса и нефтепродуктов в июне. Вероятно, это связано с ослаблением ограничений и возросшим спросом со стороны некоторых стран.

 

В июле-августе наблюдалось оживление экономической активности благодаря смягчению ограничений, отложенному спросу и господдержке. Оптимистичные данные улучшили нашу оценку ВВП в 3кв: мы ожидаем сокращения ВВП на 3,5-4,5%.

 

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes