Мировые экономические новости: сентябрь 2020

28 сентября – 4 октября 2020 года

РОССИЯ. Минфин внес в Госдуму законопроект федерального бюджета на 2021-2023 годы. В основе проекта заложен базовый экономический прогноз МЭР. Прогноз составлен в консервативных предположениях о внешних условиях, но довольно оптимистично оценивает развитие российской экономики на среднесрочной перспективе. Напомним, что МЭР ожидает слабый рост цен на нефть (с 45,3$/барр до 47,5$/барр) и умеренное ослабление курса (с 72,4 до 73,8 ₽/$). Экономика вернется на докризисный уровень к третьему кварталу 2021г, а инфляция достигнет цели только в 2022г. В ближайшие годы рост цен будут сдерживать слабый спрос и бюджетная консолидация.

 

Бюджетная политика в 2021г будет оставаться контрциклической. Расходы бюджета снизятся умеренно с 21,1% до 18,6% ВВП благодаря смягчению бюджетного правила. В то же время финансирование части антикризисных мер продолжится в рамках Общенационального плана действий по поддержке экономики. Возвращение к действующему бюджетному правилу произойдет в 2022г. В результате расходы сократятся до 17,6% ВВП. При этом основная доля расходов по-прежнему будет направлена на социальную политику, оборону и национальную экономику.

 

Доходы бюджета в 2021г снизятся с 16,7% ВВП до 16,2% ВВП, но будут постепенно восстанавливаться в 2022-2023гг. Снижение в следующем году объясняется разовым увеличением ненефтегазовых доходов в текущем году до 11,9% ВВП за счет поступлений средств от продажи ПАО «Сбербанк». В дальнейшем объем ненефтегазовых доходов вернется на уровень 11,1% ВВП, а нефтегазовые доходы восстановятся до 5,6% ВВП благодаря росту цен на нефть и увеличению объемов добычи. Дополнительную поддержку бюджету окажет изменение законодательства в части отмены льгот в нефтяном секторе и повышение налогов. В некоторой степени новые меры будут компенсировать потери бюджета от снижения ставок страховых взносов для МСП с 30% до 15%. По оценкам ФНС, в результате снижения страховых взносов бюджет будет терять около 350 млрд в год (0,3-0,4% ВВП).

 

Федеральный бюджет будет оставаться дефицитным. В текущем году дефицит достигнет 4,4% ВВП и будет в основном профинансирован за счет внутренних займов (4,5 трлн) и средств ФНБ (0,3 трлн). В последующие годы дефицит будет снижаться и достигнет 1,1% ВВП к концу прогнозного периода. Основным источником финансирования также станут внутренние займы. Минфин планирует привлечь около 7,1 трлн рублей за три года. В результате госдолг вырастет до 21,4% ВВП. Несмотря на значительное увеличение, размер госдолга останется невысоким по сравнению с другими странами. По оценкам МВФ, уровень госдолга в развивающихся странах будет ~ 63% ВВП по итогам 2020г.

 

Росстат опубликовал данные ВВП по расходам за второй квартал. Напомним, что экономический спад составил 8%гг после роста на 1,6%гг. Введение ограничительных мер сильнее всего отразилось на потреблении домохозяйств, сократившемся на 22,2%гг. Дополнительным сдерживающим фактором потребления стало падение доходов населения. Вместе с тем высокая неопределенность относительно развития ситуации с Covid-19 привела к снижению инвестиций на 11,7%гг. Сохраняющиеся риски, связанные со скоростью восстановления экономической активности, продолжат сдерживать инвестиционный спрос. Положительный вклад в динамику ВВП внес чистый экспорт. Это объясняется значительным падением импорта (-22,2%гг) при слабом росте экспорта (+0,3%гг). Стоит отметить, что в квартальном выражении с исключением сезонности экспорт почти не упал, несмотря на ограничения ОПЕК+ и слабый внешний спрос. Данные ФТС указывают на резкий рост поставок продукции металлургического комплекса и нефтепродуктов в июне. Вероятно, это связано с ослаблением ограничений и возросшим спросом со стороны некоторых стран.

 

В июле-августе наблюдалось оживление экономической активности благодаря смягчению ограничений, отложенному спросу и господдержке. Оптимистичные данные улучшили нашу оценку ВВП в 3кв: мы ожидаем сокращения ВВП на 3,5-4,5%.

 

 

 

21 – 27 сентября 2020 года

КИТАЙ. В продолжении политики углубления финансовой либерализации Китай упрощает доступ иностранного капитала на внутренний рынок. Это отражается в росте вложений зарубежных инвесторов в китайские государственные облигации. Большая часть данных вложений приходится на облигации центрального правительства и облигации гос. банков, которые выросли на 26% и 47% соответственно в яваре-июле по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рынок китайских облигаций также привлекателен на фоне низких или нулевых ставок в развитых экономиках. Вместе с тем в текущем году несколько иностранных финансовых организаций получили разрешение на расширение функций в Китае, что включает владение собственными инвестиционными фондами вместо создания совместных предприятий с местными компаниями:

 

  • Citigroup стал первым американским банком, получившим лицензию на деятельность в качестве депозитарного банка в Китае;
  • J.P. Morgan стала первой фьючерсной компанией в Китае с участием исключительно иностранного капитала;
  • American Express стала первой иностранной компанией, получившей лицензию на обслуживание платежей по кредитным картам в юанях в стране и за рубежом.

 

В выступлении на Генеральной ассамблее ООН Си Цзиньпин объявил о намерении достичь пика выбросов CO2 до 2030г и «углеродной нейтральности» до 2060г. Последнее предполагает ситуацию, при которой выбросы CO2 полностью исключаются или компенсируются за счет реализации углеродно-негативных проектов (посадка лесов, применение оборудования для снижения выбросов, др.). Однако заявленная цель кажется трудно достижимой. Так, крупнейшими источниками выбросов углекислого газа являются Китай, США и страны Европы. США достигли пика выбросов в 2007г, затем их объем снизился на 15% к 2019г. Объем выбросов в европейских странах достиг максимума в 1990х и с тех пор сократился на 25%. По данным BP на 2019г, на долю Китая приходится 28,8% выбросов в мире, что значительно усложняет задачу даже при активной политике замещения. Более точные цели по экологической повестке в рамках 14-й пятилетки в 2021-2025гг должны быть объявлены в октябре.

 

 

 

14 – 20 сентября 2020 года

МИР. ОЭСР пересмотрела прогноз спада мировой экономики в текущем году. Согласно новому прогнозу, снижение мирового ВВП в 2020г составит 4,5% (в июне ОЭСР прогнозировала спад на 6%). В частности, ОЭСР повысила прогноз роста ВВП Китая (до 1,8%). Спады в США и еврозоне теперь ожидаются менее глубокими, чем прогнозировалось ранее (-3,8% и -7,9% соответственно). В то же время ОЭСР ожидает более глубокого, чем в предыдущем прогнозе, падения ВВП Индии, Мексики и ЮАР.

 

МЭА понизило прогноз мирового спроса на нефть в 3-4кв текущего года. Снижение спроса по итогам 2020г ожидается в объеме 8,4 мб/д против прогнозируемых в августе 8,1 мб/д. Причины понижения прогноза – новые карантинные меры, сохранение удаленной работы и слабое восстановление авиационного сектора. Рост спроса в 2021г МЭА оценивает в объеме 5,5 мб/д.

 

 

США. По итогам заседания 15-16 сентября ФРС ожидаемо сохранила диапазон ключевой ставки на уровне 0-0,25% и скорректировала пресс-релиз с учетом новой стратегии по таргетированию средней инфляции на уровне 2%. Также ФРС представила обновленный макропрогноз и ожидания по траектории ключевой ставки. Согласно прогнозу регулятора, представители ФРС не ожидают изменения ключевой ставки до конца 2023г. Оценки долгосрочного уровня ключевой ставки остались без изменений – на уровне 2,5%. Кроме того, регулятор значительно улучшил параметры макропрогноза на 2020г. ФРС прогнозирует сокращение ВВП на 3,7%гг по итогам 2020г (против -6,5%гг в июньской версии прогноза). Оценки уровня безработицы были снижены до 7,6% в 2020г (с 9,3% в июне). Базовая инфляция прогнозируется на уровне 1,5% (1,0%).

 

 

ЕВРОПА. ЕЦБ пересмотрел июньские макроэкономические прогнозы. Так, прогноз ВВП в 2020г был повышен до -8% против -8,7% в предыдущем прогнозе за счет существенной поддержки экономики мерами денежно-кредитной и бюджетной политик, усиленными после июня 2020г. В оптимистичном сценарии падение оценивается в размере -7,2%, в пессимистичном предусмотрено сокращение до -10% (против -5,9% и -12,6% соответственно). По сравнению с макроэкономическими прогнозами июня 2020г прогноз безработицы снизился на всем рассматриваемом периоде. Вместе с тем прогноз инфляции был повышен c 0,8%гг до 1%гг в 2021г, но без изменений на 2020 и 2022 годы. В предпосылках новых прогнозов заложены более высокие цены на нефть ($42,8-$49,5/барр. против $36-$40,7/барр. в 2020-2022гг), более низкие годовые доходности 10-летних облигаций (0,1–0,2% против 0,3–0,6%) и меньший рост цен на продукты питания. Прогнозы ЕЦБ в отношении роста реального ВВП и инфляции находятся в пределах диапазона недавних прогнозов других международных организаций.

 

 

РОССИЯ. Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 4,25%. Решение было ожидаемым, учитывая возросшую волатильность на финансовых рынках и ослабление рубля. Кроме того, наблюдается быстрое восстановление потребительской активности на фоне смягчения ограничений и реализации отложенного спроса. Тем не менее на среднесрочном горизонте сохраняется преобладание дезинфляционных рисков, связанных со скоростью восстановления экономической активности.

 

МЭР опубликовало среднесрочный прогноз социально-экономического развития. Ведомство ожидает, что экономический спад составит 3,9% по итогам года. Основной отрицательный вклад внесет потребление из-за действия ограничительных мер и падения доходов населения. В то же время существенную поддержку экономике окажет государственное управление благодаря антикризисным мерам. Вклад чистого экспорта также окажется положительным в результате более быстрого падения импорта. В следующем году экономика продолжит восстанавливаться и вернется на докризисный уровень в третьем квартале на фоне улучшения внешнего спроса и роста доходов населения. Однако инвестиционный спрос будет оставаться слабым и вернется к докризисному уровню в 2022г. Слабое восстановление инвестиций объясняется сокращением расходов бюджета. По оценкам МЭР, темпы роста ВВП в 2021г достигнут 3,2%. В 2022-2023гг экономика продолжит расти с темпом 3,4% и 3% соответственно. Положительный вклад внесет окончание сделки ОПЕК+. Стоит отметить, что прогноз МЭР лег в основу федерального бюджета на 2021-2023гг. Проект бюджета уже одобрен правительством, но пока не опубликован. По словам Антона Силуанова, расходы бюджета в 2021г снизятся по сравнению с текущим годом на ~1 трлн до 21,5 трлн. Планируемое сокращение расходов оказалось не таким значительным благодаря смягчению бюджетного правила. Минфин предложил увеличение предельного допустимого уровня дополнительных нефтегазовых расходов с 0,6 до 1,5 трлн в 2021г. При этом доходы бюджета вырастут с 17,9 до 18,8 трлн. В результате дефицит бюджета снизится с 4,4% ВВП в текущем году до 2,4% ВВП в 2021г.

 

 

 

7 – 13 сентября 2020 года

ВАЛЮТА. Валюты большинства развивающихся стран отыгрывают ослабление, произошедшее на пике кризиса. Напомним, валюты стран, экономики которых связаны с производством и экспортом ресурсов (на графике – от ЮАР до Перу), ослабли в большей степени. В настоящее время в некоторых развивающихся странах (например, Румыния, Болгария) валюты крепче, чем были в начале года. В то же время, валюты Турции и Перу, в отличие от большинства ЕМ, в сентябре слабее, чем были в начале мая. Курс рубля сейчас на 17,4% слабее, чем 1 января (в начале мая – на 17,7% слабее). Средний курс рубля по итогам прошедшей недели составил 75,4 руб./$ против 74,5 руб./$ неделей ранее. Рубль к пятнице – почти 75 руб./$. Курс евро – 1,18.

 

 

МИРОВАЯ ТОРГОВЛЯ. Пандемия Covid-19 вызвала серьезные сбои в глобальных цепочках поставок. Несмотря на то, что нарушения цепочек поставок наблюдались ранее, в том числе как следствие торгового конфликта между США и Китаем, в текущий кризис проблема приобрела более масштабный характер. По оценкам McKinsey, сбои в цепочках поставок, продолжительностью более 1 месяца происходят каждые 3,7 лет, что приводит к значительным финансовым потерям. В среднем каждые 10 лет компании могут терять более 40% годовой прибыли. Несмотря на широкую географическую диверсификацию производства компаний, были определены 180 товаров, экспорт которых осуществляется преимущественно из одной страны (ключевым поставщиком является Китай). К таким товарам относятся фармацевтические препараты, полупроводники, бытовая электроника, химические вещества. А значит перенос производства, в частности из Китая, может быть затруднительным в среднесрочной перспективе. По расчетам авторов, производство только 16-26% экспортных товаров на горизонте пяти лет может быть перемещено, что включает как перевод производства «домой», так и в другие регионы.

 

 

РОССИЯ. Росстат опубликовал первую оценку ВВП за второй квартал в разрезе отраслей. Ведомство снизило оценку спада экономики с 8,5% до 8%гг. В условиях введения ограничений в рамках борьбы с COVID-19 сильнее всего пострадал сектор услуг и торговли. В частности, деятельность гостиниц и организаций общественного питания упала почти на 57%гг, а розничная и оптовая торговля – на 12,7%гг. Несмотря на это, наибольший отрицательный вклад внесла промышленность. Это объясняется большей долей промышленного сектора в структуре ВВП. Дополнительное давление оказало соглашение ОПЕК+. В результате добыча сократилась на 12,8%гг. Введенные ограничения и слабый внешний спрос также привели к падению транспортного сектора на 19,3%гг. Околонулевой вклад в рост ВВП внесло строительство и сельское хозяйство. В июле-августе наблюдалось оживление экономической активности благодаря активизации потребительского спроса на фоне смягчения ограничений и бюджетных мер поддержки.

 

Банк России представил основные направления денежно-кредитной политики на 2021-2023гг. Учитывая неопределенность в отношении скорости восстановления спроса и глубины падения потенциального выпуска, регулятор представил помимо базового три альтернативных сценария. Напомним, что базовый сценарий предполагает постепенное восстановление экономического роста и выход на потенциальный уровень к третьему кварталу 2022г. Быстрому восстановлению будут способствовать мягкая денежно-кредитная политика и принятые бюджетные меры поддержки. Постепенная бюджетная консолидация начнется со второй половины 2021г. По мере стабилизации инфляции вблизи 4% регулятор будет оценивать возможность перехода к нейтральному уровню ключевой ставки в диапазоне 5-6%. Дезинфляционный сценарий учитывает более длительное сохранение ограничительных мер. В результате восстановление экономической активности будет проходить медленнее. Проинфляционный сценарий основывается на более глубоком падении потенциального выпуска мировой экономики и мягкой бюджетной политике. Данные предпосылки вместе с удорожанием импортных товаров из-за роста издержек приведут к повышению инфляционного давления. Регулятор вернется к умеренно жесткой денежно-кредитной политике. Рисковый сценарий включает не только затяжной характер эпидемии, но и рост геополитических рисков, обострение долговых проблем в развивающихся странах с усилением оттока капитала. В условиях возросших проинфляционных рисков регулятор временно ужесточит политику с возвратом к мягкой политике во втором квартале 2022г.

 

 

БЕЛАРУСЬ. Политическая дестабилизация несет существенные риски и для долгосрочной динамики развития страны. После роста протестной активности и последовавшего жесткого ответа от руководства страны, многие IT-компании начали говорить о возможной смене юрисдикции. Принимая во внимание высокую мобильность этой части рабочей силы и слабую привязку цифровых компаний к конкретному географическому месту, сценарий массовой релокации таких организаций становится более чем вероятным. При этом значимость сектора информационных и коммуникационных технологий (ИКТ) для страны последовательно росла.

 

Из 1,2% роста ВВП в 2019г, 0,5пп были обеспечены сектором «информация и связь». Доля ИКТ внутри ВВП выросла с 2,2% в 2011г до 6,2%, а объем валовой добавленной стоимости в реальном выражении за аналогичный период – на 88%. В условиях пандемии IT-компании стали основным драйвером поддержки экономики. По итогам января-июля сектор внес максимальный положительный вклад в рост ВВП – 0,5пп. Для сравнения, отрицательный вклад транспорта составил 0,7пп, промышленности – 0,6пп, торговли – 0,3пп. На текущий момент размер сектора (7,6% ВДС) превышает транспортную деятельность (5,2%), строительство (5,8%) и сельское хозяйство (4,2%).

 

Быстрая экспансия ИКТ внутри валовой добавленной стоимости частично объясняется слабым ростом традиционных отраслей. Однако во многом это все же результат работы властей, заложивших фундамент для развития IT. За последние годы были приняты: «Стратегия развития информатизации»; «Государственная программа развития цифровой экономики и информационного общества»; декрет №8 «О развитии цифровых технологий». Последний, в частности, предоставил дополнительные льготы и преференции для компаний IT-отрасли и сделал Беларусь первой страной, легализовавшей работу с криптовалютами. В итоге, количество резидентов Парка Высоких Технологий (IT-кластер с особыми условиями) за последние полтора года практически удвоилось и в конце июля составляло 886 компаний. Экспорт ПВТ в 2019г вырос в 1,6 раза до, примерно, $2 млрд, что эквивалентно 5% всего экспорта или 21% экспорта услуг. Для сравнения, дефицит счета текущих операций в прошлом году составил $1,2 млрд.

 

По первоначальным планам ускоренная цифровизация должна была стать альтернативной точкой роста взамен ориентации на масштабный госсектор. Однако происходящие события, в лучшем случае, приостановят процесс цифрового развития. В пессимистичном сценарии Беларусь лишится квалифицированных специалистов (в 50 крупнейших IT компаниях работают 38 тыс. человек) и иностранных инвестиций, которые традиционно сопровождаются импортом технологий. Будет происходить постепенная архаизация экономики, ограничивающая потенциальные темпы роста, а госсектор продолжит оставаться источником структурных дисбалансов.

 

 

 

31 августа – 6 сентября 2020 года

НЕФТЬ. Согласно Reuters, восстановление спроса на нефть ограничено сохранением высоких показателей заболеваемости коронавирусом и усилением ограничительных мер в отдельных регионах мира. Быстрого сокращения накопленных на пике пандемии рекордных запасов нефти не происходит, многие НПЗ работают на пониженной загрузке.

 

Добыча стран ОПЕК+ в августе ожидаемо выросла (в частности, ОПЕК – примерно на 1 мб/д, данные Reuters). Напомним, с августа страны ОПЕК+ ослабили ограничение производства нефти. Добыча России в августе, по данным Минэнерго, составила 10,1 мб/д (включая газовый конденсат, пересчет в мб/д – ЦМИ), что на 0,5 мб/д больше, чем в июле. Добыча Саудовской Аравии выросла в августе до 8,86 мб/д (см. график).

 

В то же время производство нефти в США по итогам предыдущего месяца снизилось до 10,48 мб/д (в июле – 11 мб/д). Напомним, устойчивое снижение добычи США на фоне рекордно низких цен началось в конце марта и продлилось до середины июня (с 13,1 мб/д до 10,5 мб/д). Затем добыча США начала медленно восстанавливаться, и к концу июля достигла 11,1 мб/д. Однако рост оказался неустойчивым, к середине августа добыча вновь снизилась до 10,7 мб/д. В последнюю неделю предыдущего месяца ее объем упал до 9,7 мб/д, что было связано с ураганом «Лаура». Напомним, рост котировок на прошлой неделе во многом был поддержан временным закрытием более 84% добывающих мощностей в Мексиканском заливе в связи с ураганом.

 

 

ЕВРОПА. Июльская статистика в еврозоне отражает ожидаемую картину второй волны коронавируса. Розничный товарооборот даже с учетом небольшого замедления остался на 0,4% выше, чем в прошлом году (в США, для сравнения, +2,7%гг). Не восстановилась розница в странах со сложной эпидемиологической обстановкой – Хорватии, Испании, Мальте. Но в большей степени розница отражает размер бюджетного стимула и доли туризма в экономике: Германия, Франция докризисных уровней достигли еще в мае-июне, а Греция и Португалия не достигли до сих пор.

 

При этом посткризисное восстановление пока не вызывает ускорения цен. Несмотря на стимул в €750 млрд почти во всех странах еврозоны в августе наблюдалась дефляция: -0,2% в аннуализированном выражении с сезонной корректировкой. В значительной степени – это следствие падения цен на бензин из-за карантина, но даже без них базовая инфляция замедлилась до 0,4%. Ускорение инфляции до 2% ЕЦБ не ждет до 2023г, а рынок не верит (согласно инфляционным свопам) в ускорение инфляции выше 1,3% на 10-летнем горизонте. Безработица в июле, отметим, выросла на 0,2пп до 7,9%.

 

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes