Мировые экономические новости: февраль 2020

 24 февраля – 3 марта 2020 года

США. По итогам прошедшей недели существенно усилились ожидания приближения рецессии в США на фоне роста опасений относительно распространения коронавируса и, как следствие, потенциальных негативных эффектов для мировой экономики. В частности, спред доходности по 10-ти летним и 3-х месячным гособлигациям – прокси индикатор ожиданий инвесторов касательно траектории ключевой ставки и будущих экономических условий – устойчиво находился в отрицательной зоне и по итогам торгов в пятницу, 28 февраля, составил -14бп. Отметим, доходности по 10-ти летним казначейским бумагам снизились до исторического минимума – 1,13% к закрытию торгов 28 февраля. Рыночные инфляционные ожидания (5y/5y forward) продолжили снижение и достигли 1,49%. В ответ на негативный новостной фон инвесторы резко пересмотрели свои ожидания по ключевой ставке.

 

По данным CME Group, рыночные ожидания предполагают смягчение политики ФРС уже на заседании 17-18 марта. Учитывая цены на фьючерсы на ставку, рынок закладывает 95%-ю вероятность снижения ключевой ставки сразу на 50бп в марте против ожиданий о неизменности политики ФРС неделей ранее. Более того, участники рынка закладывают в цены в совокупности четыре снижения ставки до конца года (-106бп на 28 февраля). Регулятор, в свою очередь, заявил о готовности поддержать экономику. Так, в пятницу на сайте регулятора было опубликовано заявление главы ФРС Джерома Пауэлла «о растущей угрозе со стороны коронавируса для экономической активности». ФРС пристально следит за последствиями от коронавируса для американской экономики и, вероятно, рассмотрит вопрос снижения ключевой ставки на заседании в марте.

 

 

 

17 – 23 февраля 2020 года

РОССИЯ. Экономическая активность в январе снизилась. Промышленность упала на 0,8%мм с учетом сезонности (по оценке Росстата). Во многом это объясняется сокращением добычи (-0,9%мм) и обрабатывающей промышленности (-0,8%мм). Транспортный грузооборот сократился на 1,8%мм из-за падения трубопроводных и железнодорожных перевозок с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Сельское хозяйство снизилось на 0,5%мм. Строительство демонстрировало слабый рост (+0,1%мм). В годовом выражении промышленность выросла на 1,1%, сельское хозяйство – на 2,9%, строительство – на 1%, грузооборот транспорта упал на 4,4%. Отметим, что Росстат при расчете индекса промышленного производства перешел на новый базисный год. Переход с 2010 на 2018 базисный год позволил учесть изменения в отраслевой структуре промышленности. Так, доля сырьевых товаров выросла до 38,9% (+4,8пп), а доля обрабатывающих производств снизилась до 50,7% (-2,5пп). В результате корректировок оценка роста промышленности за 2018г была повышена с 2,9% до 3,5%. Пересмотр данных за 2019г оказался не таким существенным: оценка промышленности была снижена с 2,4% до 2,3%.

 

Покупательная активность населения в январе выросла. Оборот розничной торговли увеличился на 0,5%мм после падения на 0,1%мм в декабре. Возможно, поддержку оказали зарплаты. Однако данных за январь пока нет. В целом, за прошлый год заработные платы выросли на 2,9%, ускорившись в декабре до 1,5%мм (+6,9%гг). В годовом выражении розничная торговля выросла на 2,7%.

 

Минфин внес поправки в федеральный бюджет на 2020-2022гг. Поправки призваны отразить социальные инициативы президента Путина и покупку Сбербанка. Основные макроэкономические предпосылки бюджета почти не изменились. Бюджет закладывает на следующие три года цену на нефть в $58-$55 за баррель и курс доллара в 64-66 рублей. По итогам текущего года ожидается инфляция 3% и рост ВВП 1,9%. По итогам двух следующих – инфляция 4% и рост 3,1-3,2%. Таким образом, изменились лишь темпы роста в этом году на 0,2пп благодаря увеличению социальной поддержки. На наш взгляд, проект предполагает достаточно реалистичный сценарий на этот год.

 

Расходы бюджета повышены на 0,16 трлн в 2020г и на 1,2 в 2021-2022гг. При этом выполнение инициатив послания президента увеличит расходы на 0,35 трлн в этом году и на 1,5 трлн в двух последующих. Это означает, что часть мер будет профинансирована за счет перераспределения других статей. Отметим, что эта сумма заметно отличается от озвученных ранее 4 трлн рублей на реализацию поручений. Дело в том, что часть расходов уже была включена в бюджет ранее. Напомним, ключевыми инициативами стало расширение материнского капитала и осуществление выплат на детей в возрасте от 3 до 7 лет для малообеспеченных семей. Обе меры потребуют от федбюджета по 0,6 трлн рублей за три года (плюс 0,2 от регбюджетов). Остальные 0,7 – это в основном выплаты за классное руководство, создание мест в школах и организация питания для начальных классов.

 

Прогноз профицита бюджета почти не изменился. Разница с предыдущей версией менее 0,1 трлн ежегодно. Бюджетная политика станет заметно мягче. По сравнению с прошлым годом профицит упадет вдвое: с 2 до 1 трлн в текущем году (1,8% и 0,8% ВВП). Это произойдет из-за спада нефтегазовых доходов и резкого роста расходов (-0,4 трлн и +1,4 соответственно). На протяжении трехлетки политика продолжит смягчаться, сальдо достигнет 0,3% ВВП. Это связано с сокращением нефтегазовых поступлений в реальном выражении, так как законопроект закладывает неизменные цены на нефть.

 

 

 

10 – 16 февраля 2020 года

США. Предстоящие президентские выборы (3 ноября) станут ключевым событием во внутренней политике США в 2020г. 3 февраля в США официально начался этап праймериз, по итогам которого будет определен финальный кандидат от Демократической партии. По результатам праймериз в штате Нью-Гэмпшир, Берни Сандерс – сенатор от штата Вермонт – получил наибольшее число голосов (25,6%). Ключевые идеи предвыборной повестки Берни Сандерса предполагают создание системы всеобщего бесплатного медицинского страхования Medicare for All и образования. Среди основных претендентов на пост кандидата от Демократической партии также стоит выделить бывшего мера г. Саут-Бенд Пита Буттиджича (24,3% голосов). П. Буттиджич выступает за реформу системы здравоохранения Medicare for All Who Want It, снижение издержек для рабочего и среднего класса. В качестве потенциальных кандидатов рассматриваются бывший вице-президент Джо Байден (поддержка среднего класса, отмена налогового маневра Трампа, возврат к Obamacare); сенатор от штата Массачусетс Элизабет Уоррен (дробление IT-гигантов таких, как Amazon, Facebook и Google), а также бизнесмен и бывший мэр Нью-Йорка Майкл Блумберг (ужесточение контроля за владением оружия, проблема изменения климата).

 

 

КИТАЙ. 2020г для Китая является годом окончания 13-й пятилетки, в рамках которой основной задачей является построение общества «среднего достатка». Ниже рассмотрены ключевые направления плана на 2016-2020гг и предварительные итоги их реализации.

 

В рамках программы 13-й пятилетки заложены показатели среднего роста ВВП больше 6,5%, а также удвоение ВВП на душу населения за 10 лет (2010-2020гг). Средний рост в 2016-2019г составил 6,5%, предполагая большее замедление экономики в текущем году (прогноз МВФ – 6,0%), данная цель достигнута не будет. Тем не менее рост ВВП на душу населения в 2019г уже превысил показатель 2010г в 2,3 раза. Меняется отраслевая структура экономики: важным источником роста становится сектор услуг, его доля в ВВП за последние 10 лет увеличилась с 44% до 53,9% в 2019г (цель – 56%).

 

Драйвером роста экономики текущей пятилетки должны быть инновации, а не инвестиции. Расходы на НИОКР планируется увеличить с 2,1% ВВП в 2015г до 2,5% ВВП в 2020г. Китай занимает второе место в мире по инвестициям в НИОКР (в абсолютном выражении) после США, однако по отношению к ВВП его доля остается ниже многих развитых стран. По итогам 2018г показатель составил 2,19% ВВП, учитывая, что 77% инвестируется корпоративным сектором, достичь целевого значения на фоне более сложных условий 2019 и 2020 годов, вероятно, не получится.

 

Одним из основных направлений экономической политики в рамках построения общества «средней зажиточности» является искоренение бедности. План предполагает сокращение до нуля 55,75 млн человек, находившихся за чертой бедности (с годовым доходом около $335) в 2015г. Для достижения цели были введены меры по переселению граждан из бедных районов с дальнейшим трудоустройством, гарантированное образование для детей из малообеспеченных семей, медицинская страховка, др. По итогам 2019г число малоимущего населения снизилось до 5,5 млн человек. Кроме того, в плане пятилетки заложена реализация в полной мере политики второго ребенка в семье, введенная в 2015г вследствие нарастающих демографических проблем.

 

Необходимость перехода от быстрых темпов роста к качественному развитию экономики потребовал улучшения экологической составляющей. 10 из 25 ключевых целевых показателей пятилетки посвящены экологическому развитию. Так, планируется увеличение доли неископаемых источников энергии в общем объеме потребления с 12 до 15%. По итогам 2018г показатель составил 14,3%, ожидается, что к 2020г целевое значение будет достигнуто. Вместе с тем в плане поставлена задача по сокращению удельной энергоемкости ВВП и выбросов СО2 на 15 и 18% соответственно.

 

План 14-й пятилетки будет принят в марте 2021г, обсуждение и разработка документа начаты. Так, будут закреплены меры по развитию инфраструктуры, повышению конкурентоспособности промышленности за счет инноваций и защита окружающей среды. Дополнительные меры будут направлены на большее развитие открытости рынка.

 

 

 

3 – 9 февраля 2020 года

РОССИЯ. Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку с 6,25% до 6%. Решение объясняется слабым инфляционным давлением (см. график). В годовом выражении инфляция замедлилась с 3% в декабре до 2,4%гг в январе. Это произошло за счет выхода из расчета отдельных эффектов (повышение НДС, изменение индексации тарифов ЖКХ) и дефляции в месячном выражении в январе. В январе темпы роста цен упали на -0,05%мм после роста на 0,07%мм по предварительной оценке ЦМИ с учетом сезонности. Базовый индекс цен также сократился на 0,05%мм. Наибольшее падение цен наблюдалось на продовольственные товары (-0,09%мм) на фоне хорошего урожая. Тем не менее цены снизились не только на плодовоовощную продукцию, но и на мясо, яйца, сахар и рыбу. Цены на непродовольственные товары сократились на 0,03%мм, на услуги – на 0,01%мм. Ограничивали инфляцию сдержанный спрос и произошедшее укрепление рубля. По оценке Банка России, накопленный эффект от прошлогоднего укрепления рубля может составить ~0,2пп.

 

Несмотря на существенное отклонение инфляции от ожиданий регулятора, Банк России не стал пересматривать свой среднесрочный макроэкономический прогноз. По оценке ЦБ, инфляция начнет постепенно возвращаться к цели во втором полугодии. Этому будет способствовать ускорение экономического роста благодаря реализации национальных проектов и исчерпание эффекта от прошлогоднего укрепления рубля. Кроме того, во втором полугодии ожидается проявление основного эффекта от предыдущих снижений ставки. На краткосрочном горизонте баланс по-прежнему смещен в пользу дезинфляционных рисков. Основные опасения Банка касаются слабой динамики спроса на фоне сдержанных потребительских и деловых настроений, а также более существенного эффекта от прошлогоднего укрепления рубля. Дополнительным фактором неопределенности стал коронавирус. На наш взгляд, коронавирус может привести к снижению внешнего спроса и удорожанию импорта. Однако это будет временным шоком, который не требует реакции ЦБ. Стоит отметить, что пока регулятор оценивает влияние коронавируса на российскую Банк России достиг нижней границы нейтральной ставки, оцениваемой в 6-7% (2-3% в реальном выражении). Однако, на наш взгляд, потенциал для снижения ключевой ставки существует (см. график). В целом, риторика Банка России заметно смягчилась. Регулятор допускает снижение ключевой ставки на ближайших заседаниях.

 

Экономический рост замедлился с 2,5% до 1,3% в 2019г. Сдерживающим фактором роста стало падение чистого экспорта. Экспорт сократился на 2,1% на фоне слабого внешнего спроса и ограничений в рамках соглашения ОПЕК+. Дополнительное давление на физические объемы экспорта оказали проблемы на нефтепроводе «Дружба». При этом импорт вырос на 2,2%. Увеличению импорта способствовал рост реального эффективного курса рубля на 2,5%. Драйвером роста ВВП по-прежнему остается потребление домохозяйств. Однако темпы роста показателя замедлились с 3,3% до 2,3%гг. Ограничили рост повышение НДС, слабый рост доходов в начале года и замедление роста потребительского кредитования. Инвестиции выросли на 1,4% против 0,1% в 2018г. Стоит отметить, что в начале года инвестиционная активность была слабой из-за низких государственных расходов (см. подробнее НГЭ 18-24 ноября). Однако в последние месяцы года расходы бюджета резко ускорились. В отраслевом разрезе темпы роста ВВП замедлились из-за падения части услуг. Так, в 2019г сократилась деятельность в области недвижимого имущества, здравоохранения и административных услуг. Основной вклад в рост экономики продолжила вносить промышленность благодаря росту добычи (+2,7%) и обрабатывающих производств (+1,6%). Мы ожидаем, что в текущем году экономический рост ускорится до ~1,5-1,9%. Поддержку окажет реализация национальных проектов.

 

 

 

27 января – 2 февраля 2020 года

США. По итогам заседания 28-29 января ФРС сохранила диапазон ключевой ставки на уровне 1,50-1,75%. Решение регулятора полностью совпало с консенсус-прогнозом и рыночными ожиданиями. ФРС вновь отметила, что текущий уровень ставок, скорее всего, выглядит «оптимальным для поддержания устойчивого роста экономики, благоприятных условий на рынке труда и возврата инфляции к симметричной цели в 2%». В рамках пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл добавил, что риски для прогноза со стороны торговых конфликтов несколько ослабли после подписания «первой фазы» торгового соглашения между США и Китаем. В то же время Дж. Пауэлл подчеркнул, что неопределенность в части перспектив роста экономики сохраняется, включая риски со стороны коронавируса. Также регулятор указал на неожиданно слабый рост инфляции в контексте рекордно низкого уровня безработицы. ФРС вновь повторила, что готова скорректировать свою политику в случае значительного ухудшения экономических условий.

 

Кроме того, по итогам заседания ФРС ожидаемо повысила уровень ставки по избыточным резервам банков в ФРС (IOER) на 5бп до 1,60%. Регулятор отмечает, что повышение ставки IOER стоит рассматривать как «техническую корректировку» с целью удержания эффективной ставки по федеральным фондам (EFFR) в середине целевого диапазона. Отметим, ФРС продолжит временные операции РЕПО, как минимум, до апреля 2020г. Также регулятор будет осуществлять покупки краткосрочных гособлигаций на сумму $60 млрд ежемесячно, как минимум, до 2кв.20г. Дж. Пауэлл добавил, что необходимо обеспечить такой уровень резервов в системе, при котором они бы не опускались ниже отметки в $1,5 трлн на протяжении всего года.

 

Регулятор представит свою обновленную стратегию к середине 2020г. На конференции по итогам заседания глава ФРС отметил, что необходимо адаптировать текущую стратегию денежно-кредитной политики к меняющимся условиям. Согласно комментариям Дж. Пауэлла, при пересмотре стратегии ФРС стоит учитывать следующие тенденции: глобальный дезинфляционный тренд, уплощение кривой Филлипса в США (снижение чувствительности инфляции к рекордно низкому уровню безработицы), а также более низкий уровень нейтральных реальных процентных ставок как в США, так и в мире.

 

По предварительным оценкам, рост экономики США в 4кв.19г составил 2,1% в годовом выражении, как и кварталом ранее. Консенсус Bloomberg прогнозировал рост ВВП в 4кв.19г на уровне 2,0%. Чистый экспорт и потребление оказали основную поддержку росту ВВП в 4кв.19г. Положительный вклад чистого экспорта в рост экономики в 4кв.19г составил +1,48пп ввиду резкого сокращения импорта на 8,7%гг (наибольшее снижение с 2009г). Вклад частного потребления снизился, но остался существенным (+1,20пп). Рост потребления домохозяйств замедлился до 1,8%гг в 4кв.19г с 3,2%гг в 3кв19г. на фоне более медленных темпов роста реальных располагаемых доходов (1,5%гг в 4кв.19г против 2,9%гг в 3кв.19г.). Госрасходы выросли на 2,7% (вклад в рост +0,47пп) против 1,7% в 3кв.19г. Сдерживающим фактором для роста экономики в 4кв.19г стало сокращение запасов (-1,09пп). Вклад инвестиций в основной капитал составил всего +0,01пп. По итогам 2019г рост экономики замедлился до 2,3% против 2,9% в прошлом году. Мы ожидаем, что рост ВВП в 2020г продолжит замедляться на фоне исчерпания эффекта от фискального стимула и сохранения неопределенности касательно разрешения торгового конфликта и перспектив роста мировой экономики.

 

 

КИТАЙ. Распространение нового типа коронавируса, начавшееся в декабре 2019г, уже отразилось на финансовых рынках и цене на нефть. Вместе с тем, потенциальные экономические потери включают снижение роста розничных продаж, давление на цепочки поставок, сокращение спроса на туристические услуги. Эти последствия ограничат рост экономики в 1кв, дальнейшее воздействие будет зависеть от масштабов распространения вируса.

 

Временное закрытие магазинов и приостановка работы фабрик и компаний приведет к снижению деловой активности в стране. Так, в 14 провинциях и городах (69% ВВП страны в 2019г) было объявлено о продлении выходных более чем на неделю. Учитывая, что на них приходится 90% производства меди, 60% производства стали и 40% добычи угля, временная остановка работы части заводов приведет к сокращению выпуска отраслей. Негативное влияние скажется и на автомобильной промышленности. Продажи автомобилей в 2019г сократились на 8,2%гг (пассажирских авто – на 9,6%гг), демонстрируя отрицательную динамику второй год подряд. В 2020г ожидалось дальнейшее снижение на 2%гг, однако на фоне карантинных мер спад может быть еще глубже.

 

Оценить возможное влияние распространения вируса на мировой рост на данный момент затруднительно. В качестве индикатора экономической активности аналитики Moody’s выделяют индекс стоимости промышленных металлов, демонстрирующий высокую корреляцию с мировым ВВП (0,78). С начала распространения вируса по 29 января индекс сократился на 7,1% (цена на медь снизилась на 10,4%, на никель – 8,9%) – минимум с июня 2017г. Учитывая, что Китай является ключевым потребителем и производителем металлов, данная динамика говорит о вероятно более тяжелых последствиях для мировой экономики.

 

 

РОССИЯ. Базовые отрасли показали слабый рост по итогам 2019г. Строительство резко замедлилось до 0,6% (+6,3% в 2018г). Такое замедление во многом объясняется высокой базой прошлого года из-за окончания крупного проекта «Ямал СПГ». Темпы роста грузооборота транспорта снизились до 0,6% (+2,7% в 2018г). Снижение произошло преимущественно за счет железнодорожных и трубопроводных перевозок. Возможно, отрицательное влияние оказало уменьшение экспортных заказов на фоне слабого внешнего спроса. Промышленное производство выросло на 2,4%гг (+2,9%гг в 2018г, см. подробнее в НГЭ 20-26 января). Росстат пока не опубликовал годовые данные по сельскому хозяйству. Однако данные Минсельхоза позволяют предполагать значительный рост показателя благодаря хорошему урожаю. Так, например, в 2019г был собран рекордный урожай масличных культур.

 

Декабрьские данные по базовым отраслям показали неоднородную динамику. Промышленность выросла на 0,2%мм (с учетом сезонности по оценке ЦМИ) за счет обрабатывающих отраслей. Грузооборот транспорта замедлил падение до -0,3%мм с -1,2% в ноябре. Строительство сократилось на 0,3%мм.

 

Покупательная активность населения оказалась сдержанной в 2019г. По итогам года темп роста оборота розничной торговли замедлился до 1,6% (2,8% в 2018г), а объем платных услуг сократился на 0,9% (1,4% в 2018г). Вероятно, потребительский спрос ограничивало несколько факторов. Во-первых, повышение НДС и слабый рост доходов в начале года. По итогам 1кв доходы населения сократились на 1,8%гг. Во-вторых, замедление темпов роста кредитования физических лиц с 23,5%гг в январе до 18,6%гг в декабре на фоне ужесточения макропруденциального регулирования.

 

По итогам года реальные располагаемые доходы населения выросли на 0,8% (0,1% в 2018г). Вероятно, поддержку доходам оказывал рост зарплат. За январь-ноябрь реальные заработные платы выросли на 2,5%гг (8,5%гг в 2018г). В номинальном выражении темп роста заработных плат ускорился до 7,2%гг. Быстрее всего зарплаты росли во внебюджетном секторе, в частности в финансовой сфере.

 

В декабре покупательная активность населения снизилась. Оборот розничной торговли сократился на 0,1%мм после роста на 0,6%мм месяцем ранее (с учетом сезонности по оценке ЦМИ). Возможно, это объясняется слабой динамикой доходов населения. В ноябре темпы роста зарплат замедлились до 0%мм. В целом, в 4 квартале рост реальных располагаемых доходов населения снизился с 0,4% до 0%кк.

 

Банк России примет решение по ключевой ставке 7 февраля. Инфляционное давление остается слабым. Аннуализированные темпы роста цен находятся в пределах ~2% (см. график). Учитывая это, мы считаем, что Банк России может продолжить смягчение политики, понизив ставку на ближайшем заседании.

 

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes