Мировые экономические новости: апрель 2020

27 апреля – 3 мая 2020 года

США. Введение ограничительных мер для борьбы с пандемией Covid-19 во второй половине марта оказало негативное влияние на экономическую активность в 1кв.20г. По предварительной оценке, падение экономики США в 1кв составило 4,8% в годовом выражении после роста на 2,1% в 3кв.19г и 4кв.19г. Это максимальные темпы падения ВВП со времен мирового финансового кризиса, когда ВВП в 4кв.08г снизился на 8,4% в годовом выражении. Первые оценки сокращения экономической активности в 1кв.20г оказались хуже ожиданий консенсуса (-4,0%). Сокращение ВВП в 1кв.20г во многом обусловлено резким падением потребления домашних хозяйств (-7,6%гг) в условиях стремительного ухудшения ситуации на рынке труда (более 30 млн человек впервые обратились за пособием по безработице за последние шесть недель). Инвестиции в основной капитал и запасы также внесли отрицательный вклад в рост (-0,43пп и -0,53пп соответственно). Напротив, чистый экспорт оказал поддержку экономике (+1,30пп) на фоне резкого сокращения импорта на 15,3%гг. Госрасходы выросли всего на 0,7%гг в 1кв.20г против роста на 2,5%гг в прошлом квартале. Учитывая условие сохранения карантинного режима в апреле-мае, во втором квартале экономика США может показать рекордные темпы падения ВВП за всю историю.

 

По итогам заседания 28-29 апреля ФРС ожидаемо приняла решение оставить основные параметры своей денежно-кредитной политики без изменений. Диапазон ключевой ставки был сохранен на уровне 0-0,25%, ставка по избыточным резервам банков в ФРС – на уровне 0,10%. Регулятор вновь отметил необходимость стимулирующей политики в условиях сохранения среднесрочных рисков для роста экономики. Глава ФРС Джером Пауэлл также добавил, что инфляционное давление будет оставаться сдержанным «на фоне слабого внутреннего спроса и крайне низких цен на нефть».

 

 

ЕВРОПАВВП еврозоны сократился в 1кв на 3,8%кк на фоне ограничений, призванных сдержать распространение эпидемии. Падение стало рекордным за все время существования валютного союза. Напомним, в разгар глобального финансового кризиса падение достигало максимум 3,2%кк. Во Франции, по предварительным оценкам, ВВП сократился на 5,8%кк, в Италии – на 4,7%, в Испании – на 5,2%. Данные по Германии будут опубликованы только на следующей неделе. В условиях снижения экономической активности безработица в еврозоне выросла в марте с 7,3 до 7,4%. Но более актуальные данные указывают на то, что показатель продолжит расти как минимум в ближайшие месяцы. Так, безработица в Германии, согласно национальной методологии, выросла в апреле с 5 до 5,8%.

 

Инфляция замедлилась в апреле с 0,7 до 0,4%кк, что объясняется преимущественно падением цен на нефть. Так, снижение цен на энергоносители составило 9,6%гг. Тогда как базовая инфляция замедлилась с 1 до 0,9% и осталась на привычном уровне. Снижение потребительского спроса, возможно, было компенсировано ростом издержек из-за разрыва цепочек стоимости. Вместе с тем количество новых заражений в большинстве стран еврозоны продолжает снижаться, а ограничительные меры постепенно смягчаются. Так, в Германии и Франции среднее количество новых случаев за последние 5 дней опустилось ниже тысячи. Как следствие, в Германии возобновили работу небольшие магазины, автосалоны, парикмахерские и частично открылись школы.

 

ЕЦБ на прошедшем заседании снизил ставку по операциям TLTRO еще на 25бп. Теперь банки смогут привлечь средства по ставке от -0,5 до -1% в зависимости от их кредитной активности (в случае неизменности ключевых ставок). В дополнении Центробанк объявил новые операции (PELTRO) по предоставлению средств банкам по ставке -0,25% со сроком до 1,5 лет. ЕЦБ также представил три макроэкономических сценария, с падением ВВП в среднем по тяжести из них на 8% в 2020г (в оптимистичном 5%, пессимистичном 12%) и ростом на 5% в 2021 (6 и 4%).

 

 

 

20 – 26 апреля 2020 года

КИТАЙ. Народный банк Китая снизил ставки кредитования в целях дальнейшего снижения стоимости заимствований для компаний и населения. Базовая ставка по кредитам – годовая LPR – снижена с 4,05 до 3,85%. Пятилетняя ставка LPR, влияющая на стоимость ипотечного кредитования, – на 10бп до 4,65%. Это стало вторым сокращением ставки в текущем году. Процентная ставка по целевому среднесрочному кредитованию, направленная на поддержку наиболее пострадавших отраслей, также снизилась на 20бп до 2,95%. В целом, во время пандемии реакция Центрального банка была более сдержанной по сравнению с другими странами. Вместе с тем бюджетные меры, принятые в целях смягчения последствий пандемии, (около 4% ВВП по данным МВФ) также были меньше, чем в Японии, США, странах ЕС. Такая относительно слабая реакция, вероятно, объясняется опытом предыдущего мирового финансового кризиса, когда гораздо более существенные меры стимулирования (>13% ВВП) привели к значительному росту долгового бремени экономики.

 

 

РОССИЯ. Банк России снизил ключевую ставку на 50бп до 5,50%. Решение не стало неожиданностью для рынка, учитывая текущую ситуацию. Сокращение совокупного спроса в результате введения ограничительных мер в борьбе с коронавирусом как в мире, так и в России окажет существенное дезинфляционное влияние на среднесрочной перспективе. Отметим, что ранние косвенные индикаторы уже указывают на спад экономической активности с началом внутреннего карантина. Так, по нашим оценкам, электропотребление по итогам четырех недель оказалось ниже тренда на 4%. По данным прошлых лет это соответствует снижению деловой активности на 5%. При этом наибольшее падение электропотребления наблюдалось в первую неделю карантина. Схожую тенденцию демонстрируют данные национальной платежной системы. Действие временных проинфляционных факторов – ослабление рубля и повышенный спрос на товары первой необходимости – снизилось. Недельные темпы роста цен держатся на уровне 0,2%. В итоге годовая инфляция достигла 3-3,1%. Тем не менее регулятор допускает, что нарушение цепочек поставок из-за ограничительных мер может оказывать давление на рост цен. Учитывая смягчение денежно-кредитных условий, Банк России ожидает инфляцию к концу года на уровне 3,8-4,8%. Вместе с тем потенциал для дальнейшего снижения ставки существует. Регулятор будет оценивать целесообразность этого решения на ближайших заседаниях.

 

Резкое изменение ситуации привело к полному пересмотру Банком России среднесрочного макроэкономического прогноза. Ключевой предпосылкой нового сценария стала оценка продолжительности действия ограничительных мер. Регулятор ожидает, что смягчение ограничительных мер начнется уже во втором квартале с постепенным оживлением экономической активности. Средняя цена на нефть в текущем году составит $27 за баррель. Несмотря на достигнутое соглашение ОПЕК+, ЦБ предполагает медленное восстановление нефтяных котировок из-за заполненных нефтехранилищ. В этих условиях падение ВВП оценивается Банком России в 4-6% по итогам года. Основной вклад в снижение ВВП внесет сокращение экспорта на фоне глубокого падения внешнего спроса. Снижение объемов экспорта при меньшем падении импорта за счет действия бюджетного правила приведет к уменьшению СТО до отрицательных значений. В 2021-2022гг экономика будет восстанавливаться, в том числе благодаря реализации национальных проектов и смягчению денежно-кредитных условий. В целом, мы согласны с прогнозом Банка. Тем не менее скорость восстановления экономики во многом будет зависеть от объема государственной поддержки и продолжительности ограничительных мер.

 

Первая официальная статистика за март фиксирует умеренное ухудшение экономической ситуации. Промышленность упала на 1,3%мм с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Основной спад наблюдался в экспортоориентированных отраслях и в производстве инвестиционных товаров. Так, добыча упала на 2,9%мм преимущественно из-за сокращения услуг в сфере добычи полезных ископаемых, а также добычи нефти и газа.

 

Производство обрабатывающих отраслей уменьшилось на 2%мм. Снижение произошло практически во всех видах производства. При этом существенно сократилось производство прочих транспортных средств, компьютеров и электроники. В то же время положительный вклад в обработку внесла пищевая продукция. Вероятно, поддержку оказал повышенный спрос населения перед началом карантина. В годовом выражении промышленность выросла на 0,3%гг (по итогам 1кв – на 1,5%гг). Учитывая ужесточение ограничений в борьбе с вирусом и новое соглашение ОПЕК+, мы ожидаем существенного снижения объемов промышленного производства в ближайшие месяцы.

 

Ситуация на рынке труда в марте практически не изменилась. Уровень безработицы с учетом сезонности вырос с 4,4% до 4,5%. Вместе с тем косвенные индикаторы указывают на риски роста безработицы в ближайшие месяцы. В качестве грубого индикатора мы используем данные о поисковых запросах в гугл. Данные показывают многократный рост запросов «пособие по безработице», «биржа труда», «центр занятости». Исторически эти запросы, в целом, отражали фактический рост численности безработных. Сейчас, возможно, индикатор его переоценивает, так как часть запросов может быть сделана на волне повышенного внимания к данной теме в СМИ.

 

По предварительной оценке Росстата, реальные располагаемые доходы по итогам первого квартала упали на 0,2%гг. В квартальном выражении спад также составил 0,2% с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Пока сложно сделать однозначные выводы о причинах снижения доходов в силу отсутствия полной статистики за март. Тем не менее не исключено, что первый эффект от введения ограничительных мер уже отразился на доходах населения. Мы ожидаем, что основной эффект от ограничительных мер проявится во втором квартале.

 

 

 

13 – 19 апреля 2020 года

МИР. По прогнозу МВФ, снижение мирового ВВП в 2020г составит 3%, что значительно превышает масштаб падения во время кризиса 2009г. Базовый сценарий предполагает угасание пандемии коронавируса во второй половине текущего года. В этом случае рост мировой экономики в 2021г составит 5,8%. ВВП развитых стран в 2020г снизится на 6,1% (в частности, экономика еврозоны упадёт на 7,5%, США – на 5,9%). ВВП развивающихся рынков сократится в текущем году на 1%. При этом ВВП Китая вырастет на 1,2%. Объём мировой торговли товарами и услугами в текущем году упадёт на 11%, в 2021г ожидается его рост на 8,4%.

 

По оценке МВФ, восстановление в 2021г будет лишь частичным. Уровень экономической активности останется ниже, чем МВФ ожидал в 2021г до возникновения кризиса Great Lockdown. Совокупные потери мирового ВВП из-за пандемии в 2020-21гг могут составить около $9 трлн. Сокращение доходов на душу населения прогнозируется в более чем 170 странах.

 

Согласно МВФ, мировые финансовые условия стали гораздо более жёсткими, чем в октябре 2019г (предыдущий выпуск WEO). Инвесторы перенаправляют капитал в активы, которые считают наиболее надёжными, а также в ликвидность. Помимо продаж на фондовых рынках, МВФ отмечает резкий рост спредов по долговым инструментам с высокой доходностью в США (выше 900бп в апреле против 380бп в январе) и еврозоне (около 750бп сейчас, в январе – 370бп). Спреды долговых инструментов с высоким рейтингом в развитых странах также выросли. В частности, в США со 110бп в январе до 300бп сейчас, в еврозоне – до 220бп в апреле (в январе – чуть выше 100бп). Существенно расширились и спреды суверенных облигаций развивающихся стран (см. график).

 

По прогнозу МЭА, мировой спрос на нефть в текущем году снизится на 9,3 мб/д. Спрос в апреле будет на 29 мб/д ниже, чем годом ранее, во 2кв – на 23,1 мб/д ниже (в терминах гг). Восстановление спроса во второй половине года ожидается постепенным, и в декабре спрос всё ещё будет на 2,7 мб/д ниже, чем в декабре 2019г. Падение спроса в мае и июне составит 26 мб/д и 15 мб/д соответственно (в годовом выражении).

 

Согласно МЭА, снижение добычи, о котором договорились страны ОПЕК++ (в частности, ОПЕК+ ограничит производство на 9,7 мб/д), не приведёт рынок в баланс немедленно ввиду беспрецедентного падения спроса. Однако эти меры позволят сгладить дисбаланс, сжимая объём переизбытка. Кроме этого, Китай, Индия, Корея и США планируют временно выделить стратегические нефтехранилища для излишних коммерческих запасов. Не исключены и покупки нефти этими странами с целью пополнения стратегических запасов. Избыток нефти в первой половине текущего года МЭА оценивает в 12 мб/д.

 

 

США. Принимаемые меры по борьбе с распространением коронавируса оказывают существенное влияние на реальный сектор экономики. В частности, промышленное производство в марте сократилось на 5,4%мм (с исключением сезонности) после роста на 0,5%мм в прошлом месяце. Обрабатывающий сектор продемонстрировал падение на 6,3%мм против снижения на 0,1%мм в феврале на фоне приостановки работы многих заводов во второй половине марта. Наибольшее сокращение выпуска было зафиксировано в производстве автомобилей и комплектующих (-28%мм). Добыча полезных ископаемых снизилась на 2,0%мм (против -1,3%мм в феврале) в условиях низких цен на нефть. Сокращение выпуска в секторе распространения э/э и газа составило 3,9%мм в марте. Загрузка производственных мощностей упала с 77,0% до 72,7% – ниже среднего значения за 1972-2019гг, но выше минимума в 2009г (66,7%).

 

Карантинные меры также сказываются на динамике внутреннего спроса. Так, розничные продажи в марте продемонстрировали рекордное падение на 8,7%мм (с учетом сезонности) за всю историю наблюдений. Вероятно, мы увидим еще более слабые данные по продажам за апрель в условиях дальнейшего ухудшения ситуации на рынке труда. В частности, первичные заявки на пособие по безработице продолжают расти, хотя и чуть более медленными темпами. По данным на 11 апреля, за пособием по безработице впервые обратились 5,245 млн человек против 6,615 млн человек неделей ранее. По итогам прошедших 4-х недель количество обращений за пособием по безработице выросло до 22 млн человек.

 

Д. Трамп анонсировал поэтапный подход к снятию карантинных мер в США. При этом, каждый штат самостоятельно будет принимать решение о снятии ограничительных мер в зависимости от эпидемиологической обстановки. На первом этапе сохраняется принцип «строгого социального дистанцирования» с возобновлением работы ресторанов, кинотеатров, спортивных площадок. На втором этапе разрешается открывать школы и детские сады, а также осуществлять различные поездки. Сохраняется запрет на группы более 50 человек. На третьем этапе – минимальные ограничения для уязвимых групп.

 

 

ЕВРОЗОНА. Распространение эпидемии коронавируса в Европе замедлилось в результате введенных ограничений. Так, например, в Италии и Испании, наиболее пострадавших европейских странах, количество новых заражений к концу недели снизилось до 3,5 тыс. Тогда как на пике новые случаи превышали, соответственно, 6 и 9 тыс. человек в день. Тем не менее, количество заболевших остается высоким: в Италии в настоящей момент заражено более 100 тыс., в Испании – более 80 тыс. Вместе с тем некоторые страны уже предпринимают первые шаги по снятию ограничений. В частности, в Австрии возобновили работу несколько тысяч небольших магазинов, а открытие торговых центров планируется с 1 мая. В свою очередь, Дания сняла ограничения на работу детских садов и начальных школ. Начиная с этой недели, в стране также заново откроются ряд предприятий малого бизнеса (напр. парикмахерские и салоны красоты). Крупнейшие автоконцерны также постепенно возобновляют производство в небольших объемах. Так, например, Volkswagen запустил производство двигателей в Венгрии, а Hyundai в Чехии. Однако данные случаи являются скорее исключением, так как существенная часть экономики европейских стран по-прежнему остается заморожена, в особенности сектор услуг.

 

В условиях продолжающегося карантина частный бизнес нуждается в поддержке со стороны государства. Однако на данный момент масштаб бюджетного стимула во многих странах еврозоны остается незначительным. В частности, в Италии и Испании размер прямого бюджетного стимула (инвестиции, субсидии, отмена налогов) находится в районе 1%, что очевидно не соответствует масштабу кризиса в указанных странах. Напомним, что размер госдолга в ряде стран еврозоны был сравнительно большим еще до начала эпидемии (Италия – 137%, Франция – 101%, Испания – 98%), что, вероятно, является важным сдерживающим фактором. Одним из возможных решений данной проблемы может стать выпуск общеевропейского долга, который активно обсуждается в последние недели. Однако резко против данной инициативы выступают страны, в прошлом жестко придерживающиеся бюджетной дисциплины.

 

 

КИТАЙ. По итогам 1кв ВВП сократился на 6,8%гг, в квартальном выражении падение составило 9,8%. По мере возобновления деловой активности в марте Китай «пережил» шок предложения, вызванный закрытием части производств и магазинов. Однако в настоящее время страна сталкивается с двойным шоком спроса:

1) Ключевой драйвер роста – внутреннее потребление – остается слабым. Розничная торговля в марте демонстрировала околонулевую динамику (в терминах мм), в годовом выражении показатель сократился на 15,8%. Реальные располагаемые доходы населения снизились на 3,9%гг в 1кв, что стало первым сокращением показателя с начала публикации данных в 2013г.

2) Внешний спрос ограничен из-за распространения вируса в других странах, вследствие чего в ближайшие месяцы объемы заказов могут сократиться сильнее. По данным ВТО, спад в мировой торговле в 2020г может превысить показатели 2008-2009гг и в случае быстрого восстановления во второй половине года составит -13%гг.

 

Динамика промышленного производства в марте улучшилась, показатель составил +32%мм (-1,1%гг). Частично это может быть за счет отражения невыполненных заказов в феврале. По данным властей, крупные предприятия в основном возобновили деятельность, а среди компаний малого и среднего бизнеса работают более 80%. Инвестиции в основной капитал по итогам 1кв снизились на 16,1%гг. Прямые иностранные инвестиции упали на 10,8%гг. В целях восстановления потока ПИИ государство продолжит политику открытости экономики, в том числе сократив «черный список» иностранных инвестиций. С момента введения в 2013г число отраслей, ограниченных или запрещенных для иностранных инвесторов, снизилось со 190 до 40. Власти страны считают, что пандемия несет краткосрочный эффект на развитие китайской экономики. Основные условия и факторы, которые поддерживают долгосрочный экономический рост Китая, не изменились.

 

 

РОССИЯ. Президент Владимир Путин объявил дополнительные меры по поддержке бизнеса. В рамках поддержки МСП предложены безвозмездные выплаты в размере ₽12 130 на сотрудника в течение двух месяцев. Претендовать на финансовую помощь могут только компании, сохранившие 90% штата. По оценкам Минфина, объем такой помощи составит ~₽80 млрд. Кроме того, предполагается расширение программы зарплатных кредитов. При этом не менее 75% объема таких кредитов будет обеспечено гарантиями ВЭБа. Существенной мерой поддержки станет выдача льготных кредитов системообразующим предприятиям. Половину такого кредита планируется обеспечить госгарантиями, а ставка будет субсидироваться государством в размере ключевой ставки. Дополнительное финансирование также получат авиационные компании (₽23 млрд) и регионы (₽200 млрд). По оценке Минфина, на сдерживание распространения коронавируса и смягчение негативных последствий всего направлено около 2,8% ВВП. Вместе с тем общий объем поддержки экономики оценивается в 6,5% ВВП. Эта оценка учитывает не только дополнительные расходы бюджета, но и компенсацию выпадающих доходов. По словам Антона Силуанова, расходы будут профинансированы за счет средств ФНБ (₽2 трлн или ~1,8% ВВП), неизрасходованных средств прошлых лет (₽1 трлн или ~0,9% ВВП) и других источников. Скорее всего, часть ранее утвержденных расходов будет перераспределена.

 

Банк России примет решение по ставке на заседании 24 апреля. Регулятор сообщил, что основным вариантом на заседании будет рассмотрение возможности снижения ключевой ставки. Мы считаем наиболее вероятным сценарием снижение на 0,5пп до 5,50% по нескольким причинам. Во-первых, действие временных проинфляционных факторов постепенно снижается. Недельные темпы роста цен замедлились с 0,3% до 0,2%. В итоге годовая инфляция достигла 2,9%. Однако это пока заметно ниже цели. Во-вторых, сокращение спроса на фоне ограничительных мер в борьбе с коронавирусом остается значимым дезинфляционным фактором на среднесрочном горизонте.

 

Введение внутренних ограничений существенно снизило экономическую активность в первые дни. В качестве раннего косвенного индикатора мы используем данные о суточном потреблении электроэнергии. В первую неделю потребление упало на 6% относительно тренда с учетом сезонного, календарного и температурного факторов. Это соответствует снижению деловой активности на 7-10%. В последующие недели потребление несколько возросло. Так, на третьей неделе потребление оказалось лишь на 2% ниже тренда, что соответствует спаду активности на 3-4%. Схожую тенденцию демонстрируют данные национальной платежной системы. По оценкам Банка России, в первую неделю карантина объем входящих платежей (прокси валовой выручки отраслей) без учета добычи и производства нефтепродуктов оказался ниже обычного уровня на 22%, во вторую неделю – на 13,4%. Вероятно, улучшение ситуации объясняется тем, что часть компаний восстановили свою деятельность благодаря смягчению ограничительных мер в ряде регионов.

 

 

 

6 – 12 апреля 2020 года

РОССИЯ. Экономическая активность на второй нерабочей неделе, вероятно, возросла. В качестве раннего косвенного индикатора мы используем данные о суточном потреблении электроэнергии. Энергопотребление отражает активность, так как три четверти всей энергии используется в производственной деятельности, и только 15% – населением. Остальное – потери в электросетях. В первую нерабочую неделю потребление упало на 6% относительно тренда, по нашей оценке, с учетом сезонного, календарного и температурного факторов. Это соответствует снижению деловой активности на 7-10%. Во вторую неделю потребление несколько возросло и оказалось лишь на 4,5% ниже тренда, что соответствует спаду активности на 5-8%. По всей видимости, часть компаний восстановили свою деятельность. Косвенно это подтверждает индекс самоизоляции Яндекса, зафиксировавший рост городской активности. В целом эффект ограничений пока заметно мягче, чем в других странах на карантине – в европейских странах и Китае потребление электричества падало на 15%-30%.

 

 

МИР. По данным МВФ, страны мира уже объявили фискальные меры по борьбе с коронавирусом и его последствиями на общую сумму $8 трлн. По состоянию на 9 апреля в МВФ поступило более 90 заявок от государств на чрезвычайное финансирование и иную помощь. Около 60% заявок направили страны с низким уровнем дохода, 40% – страны с развивающимися рынками. По оценкам МВФ, спрос на экстренное финансирование составит около $100 млрд (из которых $50 млрд уже рассматриваются в виде заявок). Общая сумма, которую МВФ планирует потратить на эти цели, составляет $1 трлн.

 

Напомним, МВФ ожидает в 2020г мировую рецессию, сопоставимую или более глубокую, чем кризис 2009г. Обновлённый World Economic Outlook МВФ планирует опубликовать 14 апреля. По прогнозу Fitch Ratings, снижение мирового ВВП в 2020г может составить 1,9% (по рыночному курсу), при этом ВВП развитых стран сократится на 3,4%, развивающихся – вырастет на 0,7%. Для сравнения, в 2009г мировой ВВП упал почти на 2% (по рыночному курсу, данные МВФ). Несмотря на сопоставимость масштабов глобальной рецессии в текущем и 2009г, Fitch ожидает более глубокого снижения экономической активности в первом полугодии 2020г. Кризис здравоохранения, согласно прогнозу, заметно ослабнет во второй половине года, экономическая активность резко вырастет. Снижение мирового ВВП в 1кв и 2кв 2020г оценивается в 0,1% и 4,4%гг соответственно. В 3кв и 4кв глобальный ВВП снизится на 2,2% и 0,7% (в терминах гг, по рыночному курсу). ВВП развитых стран может упасть во 2кв на 6,9%гг.

 

По итогам переговоров 9-10 апреля страны ОПЕК+ и G20 договорились о совместном сокращении добычи нефти. Общий объём производства стран-участниц соглашения составляет около 70 мб/д (70% мирового производства). Совокупное снижение добычи должно составить 15 мб/д и будет действовать в мае и июне. Из этого объёма 10 мб/д будет обеспечено странами ОПЕК+, ещё 5 мб/д – США, Канадой, Норвегией и другими странами.

 

Страны ОПЕК+ сократят добычу на 10 мб/д в мае и июне, а во втором полугодии 2020г снижение составит 8 мб/д. С января 2021г по 30 апреля 2022г ОПЕК+ договорилась ограничивать производство нефти на 6 мб/д. Квоты России и Саудовской Аравии предполагают снижение добычи на 2,5 мб/д – для каждой страны (относительно базы в 11 мб/д). Другие страны ОПЕК+ будут снижать добычу относительно уровня октября 2018г.

 

США предполагают «убрать» с рынка 2-3 мб/д. Ранее EIA понизило прогноз добычи в 2020г до 11,76 мб/д (прежний прогноз – 13 мб/д). Также, Минэнерго США ожидает сокращения потребления бензина во 2кв почти на 25% (относительно своих предыдущих оценок). Для полного восстановления спроса на топливо может потребоваться 18 месяцев.

 

По оценкам участников рынка, соглашение ОПЕК+ и G20 было необходимо ввиду высоких рисков полного заполнения мировых нефтехранилищ. Учитывая крайне слабый спрос в условиях карантинных мероприятий, хранилища могли заполниться через 40-45 дней, что означало бы вынужденную остановку работы скважин. Однако объявленные меры, по ожиданиям рынка, вероятно, недостаточны для устранения дисбаланса. Основная причина – крайне слабый спрос, падение которого в апреле-мае ожидается беспрецедентным (оценки регулярно пересматриваются, мы исходим из снижения в апреле на 20 мб/д).

 

По нашим оценкам, если страны будут выполнять условия соглашения, избыток на рынке во втором квартале может составить около 9 мб/д. Сжатие избытка может начаться в 3кв – при условии восстановления спроса. Ранее МЭА заявляло, что сокращение добычи на 10 мб/д приведет к накоплению запасов нефти во 2кв на 15 мб/д.

 

Мировой индекс промышленного PMI в марте составил 47,6 (в феврале – 47,1). В то же время глобальный индекс PMI сектора услуг снизился в марте до 37 против 47,1 в феврале. Отметим, что показатель промышленного PMI состоит из нескольких компонент, одной из которых является длительность поставок. Более длительные поставки в нормальных условиях являются показателем растущей экономической активности и вносят положительный вклад в PMI. В то же время сейчас время доставки удлиняется из-за ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Это приводит к завышению значения промышленного PMI. Задержки в цепочках поставок выросли до максимума с 2004г, когда рост мирового промышленного производства расширялся на фоне высокого спроса. При этом снижение новых экспортных заказов в мире сейчас на максимуме с апреля 2009г. В то время как мировой промышленный PMI в марте немного вырос, соответствующие показатели многих развивающихся стран (кроме Китая) снизились.

 

 

РОССИЯ. Страны ОПЕК+ и G20 договорились о сокращении добычи нефти. Россия должна сократить суточную добычу до 8,5мб/д, то есть на 1,8-2,5 мб/д в зависимости от метода оценки. По нашей оценке, это приведет к снижению добычи на 13% по итогам года. Беспрецедентное падение. Однако такое сокращение выглядело вероятным даже без соглашений. По оценкам, в связи с пандемией мировой спрос упал на 20% или 20мб/д. Россия поставляет 10% рынка. Значит, просто пропорциональное сокращение составило бы 2мб/д. При этом внутреннее потребление в России составляет лишь треть добычи, что делает производителей зависимыми от внешних заказов. Вероятно, в текущих условиях иностранные потребители будут сокращать в первую очередь импортные закупки, переключаясь на внутренних поставщиков. В таком случае спрос на российскую нефть мог оказаться еще меньше. При этом цены сейчас настолько низкие, что даже реакция рынка в несколько долларов оказывает значительное влияние на выручку производителей. Так, нефть Юралс на прошлой неделе подорожала на $4 – то есть на четверть. Намного больше, чем ожидаемое сокращение физ. объемов российской добычи.

 

С точки зрения валового выпуска, потери экономики от сокращения добычи нефти составят около 1-2% ВВП в 2020г. Итоговый эффект будет зависеть от трех ключевых факторов. Во-первых, какой экспорт Россия сократит: сырую нефть или нефтепродуктов. Это определится во-многом международными соглашениями и решениями других стран. Во-вторых, насколько длительным посчитают эти ограничения компании, будут ли они сворачивать инвестиции. В-третьих, вторичными эффектами: как снизится производство и добавленная стоимость подрядчиков и подрядчиков подрядчиков. Мы сделали примерные оценки из структуры «затрат-выпуска» российской экономики, но это неоднозначный вопрос.

 

Инфляция в марте ускорилась до 2,5%гг после 2,3%гг в феврале. В месячном выражении как общий, так и базовый индекс цен достиг 0,5%мм с учетом сезонности по оценке ЦМИ. Ускорение было ожидаемым и во многом объясняется временными проинфляционными факторами: повышенный спрос на товары первой необходимости и ослабление рубля. В результате продовольственная инфляция ускорилась до 0,7%мм (+0,4пп). Скачок цен наблюдался на мясо и домашнюю птицу, сахар, макароны и крупы. Непродовольственная инфляция достигла 0,4%мм (+0,4пп) преимущественно за счет роста цен на товары длительного пользования (электроприборы) и медикаменты. В то же время темпы роста цен на услуги замедлились до 0,3%мм (-0,1пп). В частности, упали цены на пассажирские перевозки на фоне ограничительных мер в борьбе с коронавирусом. В апреле темпы роста цен могут оставаться высокими, поскольку проинфляционные эффекты вряд ли проявились полностью. Так, за первую неделю апреля цены выросли на 0,3%. По оценке Банка России, перенос курса рубля в цены занимает 3-6 месяцев. Тем не менее ослабление как внешнего, так и внутреннего спроса остается значимым дезинфляционным фактором на среднесрочном горизонте. Принимая это во внимание, Банк России готов рассмотреть вариант снижения ключевой ставки уже на заседании в апреле.

 

Профицит СТО по итогам первого квартала снизился по сравнению с прошлым годом на $11,9 млрд до $21,7 млрд. Сокращение профицита произошло за счет уменьшения торгового экспорта при сохранении стоимостных объемов импорта. Нефтегазовый экспорт сократился на $15,6 млрд на фоне снижения мировых цен на нефть с $63 до $48 за баррель в среднем по кварталу. Дополнительное давление, вероятно, оказало снижение физических поставок экспорта из-за слабого внешнего спроса. Согласно оперативной статистике ФТС за январь-февраль физические объемы нефтяного экспорта упали на ~6%гг. Ухудшение экономической ситуации также отразилось на балансе услуг. В частности, импорт услуг, связанных с поездками, сократился на $0,9 млрд до $5,6 млрд. Скорее всего, это объясняется ужесточением ограничительных мер по борьбе с коронавирусом.

 

Международные резервы выросли на $5 млрд за счет приобретения валюты Минфином в рамках исполнения бюджетного правила. В то же время Банк России начал операции по продаже валюты из-за падения цены на нефть ниже $42,4 за баррель. В результате в марте Банк России продал ~ $2 млрд. Приток иностранных инвестиций в госбумаги снизился по сравнению с прошлым годом с $7,2 млрд до $1,2 млрд. Усиление волатильности на товарных и финансовых рынках привело к уменьшению доли нерезидентов в ОФЗ до 31,2% (по данным НРД). Стоит отметить, что доля нерезидентов с начала года росла и достигла максимума в феврале – 34,9%.

 

Отток капитала частным сектором замедлился до $17 млрд против $24 млрд годом ранее. В основном снижение оттока объясняется уменьшением размещения прочими секторами финансовых активов за рубежом. Возможно, это связано с сокращением валютной выручки экспортеров, размещенной на счетах в иностранных банках. Основным каналом оттока стал банковский сектор ($9,2 млрд). При этом большая часть была направлена на приобретение финансовых активов. Отток капитала из небанковского сектора ($7,7 млрд) был преимущественно связан с погашением внешних обязательств по портфельным инвестициям и займам.

 

 

 

30 марта – 5 апреля 2020 года

МИР. Пандемия коронавируса остается ключевым фактором, определяющим параметры товарных и финансовых рынков. Около 3 млрд человек в мире находятся в вынужденной изоляции из-за распространения инфекции.

 

МЭА объявило о беспрецедентности разворачивающегося на нефтяном рынке кризиса. В настоящее время около 5 мб производимой в мире нефти ежедневно не окупается. Чистый доход от производства нефти стран, наиболее зависящих от продажи углеводородов (Алжир, Ангола, Азербайджан, Эквадор, Ирак, Нигерия, Оман и ОАЭ), в 2020г может сократиться на 76%. Его совокупный объем, по оценке МЭА, составит $70 млрд в ценах 2018г (против $287 млрд в 2019г).

 

По мере резкого сжатия спроса на нефть кризис распространяется на связанные отрасли (нефтепереработка, перевозка, хранение и т.д.). По данным Facts Global Energy, пандемия коронавируса уже привела к сокращению глобального спроса на бензин и реактивное топливо на 50% и 70% соответственно. НПЗ со слабо диверсифицированным бизнесом и высокими финансовыми рисками начали останавливать работу (в Канаде, Италии, Франции, ЮАР). НПЗ крупных энергетических компаний США (в частности, Exxon и Chevron) сокращают переработку нефти примерно на 30%. В среду было объявлено о первом банкротстве крупного «игрока» нефтяной отрасли США (Whiting Petroleum Corp.). Цены безубыточности нефтяных месторождений США превышают текущие котировки. Основным месторождением, напомним, является Permian.

 

Согласно МЭА, ситуация на нефтяном рынке в течение 6-9 месяцев транслируется в цены на природный газ. Пока спрос на газ менее затронут Covid-кризисом, поскольку его использование в транспортной сфере более ограничено (по сравнению с нефтью). Влияние кризиса на газовый рынок в основном происходит через канал спроса промышленного сектора.

 

 

КИТАЙ. В марте ситуация с профилактикой и распространением пандемии коронавируса в Китае улучшилась, возобновление работы и производства на предприятиях ускорилось. По данным национального бюро статистики, PMI в производственном секторе в марте вырос до 52 после рекордного падения до 35,7 в феврале. PMI в секторе услуг увеличился до 52,3 (29,6 в феврале). Однако данные значения связаны с низкой базой прошлого месяца и не говорят о полном восстановлении экономической активности. Ключевой проблемой остается слабый рыночный спрос: субиндекс PMI – новые экспортные заказы – ниже 50. Среди компаний, опрошенных для индекса PMI, по состоянию на 25 марта, работу возобновили 96,6% крупных и средних предприятий. Другой показатель Caixin PMI, ориентированный на обследования средних и мелких предприятий в частном секторе, в промышленности также увеличился до 50,1. Однако в секторе услуг наблюдается меньший рост, показатель составил 43.

 

По официальным данным, 76,8% малых и средних предприятий возобновили деятельность. Однако показатель 100% – уровень до карантина – может быть не достигнут. Около 430 тыс. компаний (<1% всех компаний) закрылись или приостановили деятельность до конца года. Из них 38% работают в оптовой и розничной торговле, 15% – в сфере лизинга и бизнес-услуг, 8% – в промышленности.

 

Данные по некоторым показателям говорят о продолжающемся росте экономической активности. Потребление угля на шести крупных электростанциях по ежедневным данным находится на уровне ~12% ниже среднего в 2017-2019гг. Сделки с недвижимостью – на 5-35% ниже среднего уровня (в середине февраля – на 90% ниже). Загрузка контейнеров для экспорта из крупнейшего порта в Шанхае в Северную Америку и Европу составляет 85%. Сектор пассажироперевозок, общественного питания и размещения восстанавливаются медленнее. По данным на 4 апреля, пассажирские перевозки остаются на 60%гг ниже. На конец марта, возобновление работы в сфере общественного питания и размещения составляло 80 и 60% соответственно.

 

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes