Мировые экономические новости: август 2018

27 августа – 2 сентября 2018 года

НЕФТЬ. Экспорт нефти из Ирана продолжает снижаться на фоне санкций США. США потребовали от всех стран остановить покупку иранской нефти, начиная с ноября. По данным торговых потоков Reuters, экспорт нефти и газоконденсата из Ирана в августе составил 64 млн баррелей (2,06 млн барр./день) после апрельского пика на уровне 92,8 млн баррелей (3,09 млн барр./день). Иранскую нефть уже перестала покупать Южная Корея, а Япония откажется от ее приобретения с середины сентября.

 

Экспорт нефти из Венесуэлы замедлился из-за аварии в южном доке терминала Jose. Инцидент привел к задержкам в погрузке 5 млн баррелей сырой нефти на экспорт. Глава МЭА ожидает дальнейшего сокращения экспорта нефти из Венесуэлы на фоне экономического кризиса в стране. Согласно данным Reuters, экспорт сырой нефти из Венесуэлы упал в первой половине 2018 года до 1,22 млн барр./день с 1,65 млн барр./день за тот же период 2017 года.

 

Участники соглашения ОПЕК+ выполнили сделку по итогам июля на 109%. Это значительно меньше показателей июня (120%) и мая (147%). В декабре должно пройти совещание ОПЕК, в рамках которого будет обсуждаться возможность компенсации сокращения поставок иранской нефти. По оценкам представителей нефтяных компаний, падение экспорта из Ирана может привести к дефициту на мировом рынке нефти.

 

 

ТОРГОВЫЕ ВОЙНЫ. Достижение договоренности по новому торговому соглашению снизило напряженность между США и Мексикой. Основным пунктом сделки является ужесточение требований к производству автомобилей. Так, 75% (раньше 62,5%) комплектующих должны быть произведены в Мексике или США. Кроме того, вводится дополнительное условие в отношении рабочих. Рабочие с минимальной зарплатой $16 в час должны делать 40-45% комплектующих. Ввоз сельскохозяйственной продукции из Мексики остается беспошлинным. На данный момент США ведут переговоры о вступлении в торговое соглашение Канады. В случае отказа Трамп намерен ввести пошлины на импорт автомобилей из Канады.

 

Согласно источникам Bloomberg, Трамп собирается ввести пошлины на импорт товаров из Китая стоимостью $200 млрд уже на следующей неделе после общественного обсуждения плана. Напомним, что Президент США пригрозил введением 10% пошлин на китайские товары на сумму $200 млрд в ответ на решение Китая повысить пошлины на товары из США на $50 млрд.

 

 

ТУРЦИЯ. В среду Moody’s понизило рейтинг 18 банков и 2х финансовых компаний Турции. Агентство отметило риск ограничения доступа к внешнему финансированию из-за ухудшения настроений инвесторов. Также рынок нервно отреагировал на информацию об уходе из ЦБРТ зампреда Эркана Килимчи. Это решение было воспринято как очередное подтверждение давления на ЦБ. Также на Турцию косвенно влияет ситуация в Аргентине. Обвал песо продолжается несмотря на то, что ЦБ повысил ключевую ставку с 45% до 60% и пообещал не снижать её до конца года. В случае с Аргентиной договоренность с МВФ не смогла остановить развитие кризиса. Лира продолжает слишком сильно реагировать на новостной фон. Скорее всего, это вызвано общим беспокойством в Турции. Как мы и ожидали, предпринятых мер не хватило, чтобы успокоить игроков рынка, они ждут более жестких мер.

 

Следующие две недели будут очень важными для экономики Турции. Во- первых, Эрдоган объявит «среднесрочную экономическую программу» и бюджет на следующий год. Станут понятны приоритеты бюджетной политики на ближайшее время. Во-вторых, 13 сентября состоится регулярное заседание ЦБРТ. Решение покажет, готов ли регулятор к ужесточению ДКП или продолжит избегать повышения ключевой ставки. В- третьих, выйдет статистика по инфляции за август и ВВП за второй квартал. Появится возможность более точно оценить, как экономика реагирует на обесценение лиры и как будет вести себя до конца года. Тем не менее, опережающие индикаторы сигнализируют о том, что Турцию ждет резкое замедление. Экономическая уверенность в августе снизилась на 8,3п до 83,9 баллов. Это минимум с 2009 года. По нашему мнению, власти смогут остановить кризис, если в ближайшее время обозначат верные приоритеты экономической политики и успокоят инвесторов решительными мерами. В противном случае, кризис в Турции, вероятно, значительно усугубится.

 

 

РОССИЯ. Президент Путин объявил предложения по пенсионной реформе. Основная инициатива – повысить пенсионный возраст для женщин на 5 лет вместо ранее предложенных 8 лет. Президент также предложил закрепить за многодетными матерями право досрочного выхода и сохранить его для ряда других категорий, а также оставить федеральные и региональные льготы, в том числе налог на недвижимость и землю. Вместе с мерами по смягчению пенсионной реформы были предложены шаги по содействию занятости людей предпенсионного возраста. Среди озвученных мер административная и уголовная ответственность за увольнение или отказ в приеме на работу, стимулы для бизнеса и программы по повышению квалификации за счет федерального бюджета. Другие инициативы включают выход на пенсию на полгода раньше для тех, кто должен был выйти в ближайшие два года, и увеличение пособия по безработице для людей предпенсионного возраста с ₽4900 до ₽11280. По оценке Минфина, озвученные меры будут стоить бюджету ₽500 млрд в шестилетнем периоде. Однако мы считаем эту оценку оптимистичной. На наш взгляд, текущий план реформы может привести к побочным эффектам. Например, наказания за увольнение работников предпенсионного возраста может привести к их выводу за штат или заблаговременному увольнению. А повышение пособия по безработице может стимулировать людей к переходу в неформальную занятость. Вместе с этим, пока неясно какие стимулы для найма пожилых работников государство готово предложить бизнесу.

Минфин разработал законопроект «О защите и поощрении капиталовложений в России» (по данным СМИ). Пока официального подтверждения не было, но замминистра Андрей Иванов прокомментировал ряд планируемых изменений. В рамках законопроекта будут заключаться инвестиционные соглашения между правительством и инвестором на шесть лет в любой сфере. Исключения составляют производство табака, алкоголя и жидкого топлива (согласно источникам Ведомостей). При этом минимальная сумма собственных средств инвестора должна быть не менее 3 млрд рублей, а весь бюджет проекта – не менее 10 млрд рублей. В то же время, если объем вкладываемых средств превышает 30 млрд рублей, то соглашение заключается на двенадцать лет. Кроме того, законопроект дает возможность продлить соглашение еще на шесть лет в случае реинвестиции прибыли на территории России. Новый инструмент гарантирует стабильные условия для ведения бизнеса: «заморозка» изменений в законодательстве и закрепление текущих льгот. В качестве дополнительного стимула к реализации инвестпроектов предлагается механизм возмещения затрат на строительство инфраструктуры общественного пользования. Затраты будут возмещаться в объеме налогов, уплачиваемых инвестором в рамках проекта. Правительство также будет готово компенсировать убытки инвесторов в случае нарушения условий соглашения. В целом, законопроект является аналогом СПИКов и направлен на увеличение доли инвестиций в ВВП с 21% до 25% к 2024 году. Минфин рассчитывает привлечь за счет бизнеса 8 из 21 трлн рублей в текущих ценах, необходимых для выполнения задачи.

 

 

 

20 – 26 августа 2018 года

ГРЕЦИЯ. Третий этап финансовой помощи Греции завершился 20 августа. В его рамках страна получила 61,9 млрд евро от ESM. Согласно решению ЕС, Греции предоставили последний транш в 15 млрд евро, и взяли с неё обязательство сохранить профицит бюджета на уровне 3,5%ВВП до 2022г и обеспечить рост в 2,2%ВВП до 2060г. При этом, новая задолженность Греции в среднесрочной перспективе не должна превышать 15%ВВП, в долгосрочной – 20%ВВП. В ближайшие четыре года кредиторы будут каждые три месяца проверять, придерживается ли Греция согласованного плана. В 2032г кредиторы вновь соберутся для «анализа уровня задолженности». Если стране и дальше будет нужна поддержка для достижения целевых показателей, ЕС готов продлевать срок выплат по кредитам.

 

Несмотря на заявление ESM о том, что Греция смогла модернизировать экономику и восстановила доверие инвесторов, мы считаем, что страна вряд ли сможет обслуживать свой долг без внешней помощи. Долг Греции в 2017г составил 178,6%ВВП, а обслуживание долга – около 7,5%ВВП. При профиците бюджета в 3,5%ВВП Греции не удастся самостоятельно справиться с выплатами. А это означает, что ЕС продолжит финансировать Грецию, и завершение третьего этапа является формальностью.

 

 

РОССИЯ. Инвестиции в основной капитал по итогам 1го полугодия выросли на 3,2%гг. По данным без учета малого бизнеса и ненаблюдаемых прямыми методами вложений, инвестиции упали на 1%гг. Драйвером роста стало сельское хозяйство (+21,3%) и обрабатывающая промышленность (+7,4%). Ранее инвестиционный подъем формировался добывающими и транспортными отраслями, но теперь их инвестиции падают (-9,2%гг и -0,1%гг). Вероятно, это связано с постепенным завершением строительства газопровода «Сила Сибири» и первой нитки «Турецкого потока». Основной рост инвестиций по-прежнему приходится на Крым, Москву, Московскую, Ленинградскую и Челябинскую области. Квартальные данные фиксируют замедление роста инвестиций с 3,6% до 2,8%гг. Однако замедление объясняется эффектом базы. По нашей оценке, рост инвестиций ускорился с 0,1% до 0,5%кк.

 

Банк России приостановил покупку валюты в рамках бюджетного правила до конца сентября. Напомним, что правило предполагает покупку валюты за счет дополнительных нефтегазовых доходов при цене на нефть свыше $40,8 за баррель. Решение банка объясняется желанием снизить волатильность финансовых рынков и стабилизировать валютный курс. Стоит отметить, что ЦБ прекращал операции по покупке валюты на шесть торговых дней на фоне ослабления рубля из-за угрозы ужесточения санкций. Операции были возобновлены с начала этой недели. За это время регулятор купил валюты на общую сумму 96 млрд рублей из запланированных на месяц 383,2 млрд. Судя по сообщениям СМИ, Минфин рассчитывает на выполнение плана несмотря на остановку покупок. Видимо, Министерство начнет покупать валюту непосредственно у ЦБ, а не на внутреннем рынке. В целом, заявление регулятора о приостановке операций способствовало укреплению рубля.

 

Минфин временно приостановил размещение гособлигаций. Напомним, ранее Минфин уже отказывался от размещения госбумаг на фоне апрельских санкций. Как и в прошлый раз, причиной стали высокие ставки. Так, с начала августа доходность пятилетних облигаций выросла с 7,58% до 8,44%. Резкий рост ставок объясняется ужесточением антироссийских санкций и оттоком капитала из развивающихся стран на фоне ужесточения политики ФРС США. Иностранные инвесторы сократили вложения в российский рынок. Доля нерезидентов на рынке ОФЗ к июлю снизилась до 28,2% против 33,1% в начале года. Вероятно, доля продолжила сокращаться и в августе после заявлений о новых санкциях. Минфин объявил, что вернется к заимствованиям после стабилизации ситуации на долговом рынке. Всего с начала года Минфин разместил ОФЗ на сумму ₽831 млрд, чистое размещение составило 370 млрд. При этом, по итогам года бюджет должен привлечь 1 трлн. Учитывая текущую ситуацию и риски ужесточения санкций, у Минфина могут возникнуть сложности с выполнением плана. Частично недобор будет компенсирован ростом нефтегазовых доходов из-за ослабления курса рубля. Остальное, вероятно, будет компенсировано за счет средств ФНБ.

 

 

 

 

13– 19 августа 2018 года

ТУРЦИЯ. ЦБРТ принял комплекс мер, которые помогли стабилизировать лиру: снизил нормы резервирования в иностранной валюте и объем предоставляемой ликвидности в турецких лирах. Также начал использовать овернайт (19,25%) вместо недельного репо (17,75%). В свою очередь турецкие власти не делали «спорных» заявлений. Министр финансов Альбайрак несколько раз заявил о том, что ограничения движения капитала не будет, а Эрдоган в основном комментировал противостояние с США. Также курс поддержала новость о том, что Катар собирается инвестировать в турецкую экономику $15 млрд. На динамику лиры незначительно повлияло введение Турцией ответных ограничений на американский импорт. Турецкие власти удвоили пошлины на 22 американских товара, величина импорта которых в 2017г составила около $600 млн (~5% турецкого импорта из США). Это еще раз подтверждает тот факт, что разгорающаяся экономическая война между США и Турцией волнует инвесторов пока меньше, чем внутренняя экономическая политика. Мы считаем, что турецкий кризис далек от завершения. Трудно сказать, каким образом ЦБРТ будет проводить жесткую ДКП без повышения ставок, и на сколько турецкие власти будут выполнять обещания о консервативной бюджетной политике. Вероятно, рейтинговые агентства также сомневаются в разрешении турецкого кризиса. Moody’s и S&P понизили рейтинги Турции с Ba2 до Ba3 (прогноз негативный) и c BB- до B+ (прогноз стабильный). Агентства отметили отсутствие чёткого плана действий правительства, а также экстремальную волатильность лиры.

 

 

 

6 – 12 августа 2018 года

ТУРЦИЯ. В сложившейся ситуации кризиса доверия у турецких властей есть несколько вариантов действий. Во-первых, резкое повышение ключевой ставки ЦБРТ. Это самый «безболезненный» способ. Он восстановит доверие хотя бы части инвесторов. Во-вторых, обратиться за помощью в МВФ. Вероятность этого сценария достаточно мала. Миссия МВФ предполагает ограничения на проводимую экономическую политику, на которые Эрдоган вряд ли готов пойти. Еще одной возможной мерой является введение ограничений на движение капитала. Хотя такой сценарий ни разу не озвучивался официальными лицами, он не кажется невероятным. Особенно в свете последних высказываний Эрдогана. Например, Fitch отмечал введение контроля за движением капитала как возможный риск для турецких банков.

 

Возрастают риски для банковского сектора. Крупные корпорации уже обратились в турецкие банки с просьбой о реструктуризации около $24 млрд долга (всего должны около $225 млрд или ~38%ВВП). При этом NPL сектора оставался около 3%. Вероятно, просрочка начнет расти в ближайшее время.

 

Международные организации также отмечают критичность ситуации в Турции. ЕЦБ уже предупредил европейские банки о возросших рисках на турецком рынке. Fitch отметило, что ситуация в турецкой экономике ухудшилась с момента снижения рейтинга в июле. Goldman Sachs сообщает о том, что, если лира опустится ниже 7,1 лир/$, то турецкая банковская система практически лишится избыточного капитала.

 

В случае, если ЦБРТ не поднимет ключевую ставку, то в Турции возможен кризис платёжного баланса. Статистика за июнь показала, что у Эрдогана остается немного времени, чтобы исправить ситуацию. Хотя дефицит СТО был наименьшим в 2018 году ($3 млрд) за счёт туризма и снижения импорта, но отток по финансовому счёту стал максимальным и составил $4,5 млрд. Чтобы покрыть отрицательное сальдо платежного баланса ЦБРТ потратил $7 млрд резервов. В результате, соотношение резервов к краткосрочному внешнему долгу опустилось ниже 80%: $98 млрд к $123 млрд. При этом, если учесть, что ЦБРТ включает в ЗВР обязательные валютные резервы турецких банков, то регулятор имеет всего $39 млрд в качестве «чистых резервов».

 

 

РОССИЯ. Рост ВВП по итогам 2кв ускорился до 1,8%гг против 1,3%гг кварталом ранее. Пока нет данных в разрезе компонент и отраслей. Но предварительные выводы можно сделать на основе косвенных индикаторов. Потребительский спрос внёс существенный вклад в рост. Так, розничная торговля во 2кв выросла на 2,7%гг (в 1кв 2,4%гг). Поддержку оказал рост заработных плат (во 2кв +7,4%гг), рост розничного кредитования (+18,9%гг) и Чемпионат мира по футболу. Текущие данные по инвестициям показывают сдержанную динамику. Так, строительство вернулось к слабому росту (2кв +0,9%гг) после падения в прошлом квартале (-4%гг). Производство инвестиционных товаров преимущественно выросло, в то время как их импорт замедлился. Однако недавний пересмотр данных по выпуску инвестиционных товаров позволяет предположить, что рост инвестиций в 1-2кв может оказаться заметно лучше ожиданий. Чистый экспорт мог снова внести отрицательный вклад в экономический рост на фоне оживления внутреннего спроса. Рост ВВП в квартальном выражении составил ~0,4%кк при условии, что данные по первому кварталу не будут пересмотрены.

 

Инфляция в июле ускорилась с 2,3% до 2,5%гг. Это практически полностью объясняется ускорением роста цен на продовольствие (+0,7пп до 0,5%гг). Ускорение роста цен на продукты питания во многом вызвано замедлением падения цен на овощи. Замедление произошло за счет эффекта базы: в 2017 году урожай поступил поздно, и цены резко упали только в июле. Ускорение продовольственной инфляции также вызвано ростом цен на мясо и злаки. Непродовольственная инфляция почти не изменилась (+0,1пп до 3,8%гг). В то же время рост цен на услуги замедлился (-0,3пп до 3,8%гг). В основном замедление произошло в сфере авиаперевозок и гостиничных услуг. Скорее всего, это связано с окончанием Чемпионата мира по футболу.

Базовая инфляция остается высокой уже четвертый месяц подряд (0,5%мм в июле), подтверждая существенное инфляционное давление в экономике. Дополнительное давление на цены может оказать текущее ослабление курса рубля. Кроме того, ускорение годовых темпов инфляции будет поддержано эффектом базы. Давление на цены к концу года также окажет подготовка производителей к повышению НДС. Всё это создаёт предпосылки не только для сохранения ключевой ставки на текущем уровне в течение более продолжительного времени, но и возможного повышения ставки до конца года.

 

США усиливают антироссийские санкции. Новый пакет анонсировал Госдеп, и еще два проекта рассматриваются в Конгрессе. Россия также может оказаться под санкциями за несоблюдение ограничений на взаимодействие с Ираном. Усиление санкций, вероятно, стало ответом на неоднозначную риторику Трампа и приурочено к ноябрьским выборам в Конгресс. Список возможных санкций значителен и включает в себя от дипломатических до масштабных экономических ограничений. Россия может ввести ответные санкции, о чем уже заявили МИД и премьер-министр Дмитрий Медведев. Риски ужесточения взаимных санкций привели к распродаже российских активов и снижению курса рубля. Кроме того, дополнительное давление на рынок оказало предложение помощника президента Белоусова изъять 514 млрд рублей «сверхдоходов» у металлургических и химических компаний. Мы пересмотрим наш базовый экономический прогноз, когда станут известны решения по взаимным санкциям и налоговым изменениям.

 

Госдеп анонсировал санкции по обвинению РФ в применении химического оружия на территории Великобритании. Санкции вводятся в рамках закона о противодействии использованию химического и биологического оружия (Chemical and Biological Weapons Control and Warfare Elimination Act of 1991). Санкции будут введены в два этапа. На первом этапе – не ранее 22 августа – будет запрещен экспорт продукции военного и двойного назначения, а также введен запрет на оказание государственной помощи. Второй пакет мер может быть введен через три месяца, если Россия не выполнит ряд условий. Второй пакет предполагает несколько возможных мер по выбору Президента: от дипломатических ограничений до запрета на экспорт и импорт любых видов продукции. Экономический эффект первого пакета незначителен, второго – пока непредсказуем. Мы считаем, что наиболее вероятный сценарий – одобрение второго пакета, но в умеренном варианте.

 

Следующим пакетом санкций может стать законопроект DASKAA. Проект был внесен в Сенат в начале августа. Текст законопроекта пока официально не опубликован, но приведен в сообщениях СМИ. Судя по документу, законодатели предлагают целый ряд мер. Наиболее жесткими инициативами могут стать блокирующие санкции на госбанки, запрет на покупку новых выпусков госдолга и на участие в энергетических проектах российских компаний за пределами страны. Кроме того, законопроект предлагает создать специальный координационный офис по санкциям для систематизации нормативных актов и их синхронизации с Евросоюзом. Стоит отметить, что это далеко не первая инициатива ужесточить санкции, предложенная различными конгрессменами за последние годы. Один из альтернативных проектов, «Secure America from Russian Interference Act of 2018», сейчас рассматривается в Палате Представителей.

 

 

 

30 июля – 5 августа 2018 года

ЕВРОПА. По предварительным оценкам в июле инфляция ускорилась с 2%гг до 2,1%гг. В основном за счёт энергетики (9,4%гг). Это временный эффект роста цен на энергоресурсы, и его влияние на базовую инфляцию будет несущественным. В июле базовая инфляция осталась низкой и составила 1,1%гг. Таким образом, инфляция за исключением волатильных компонент по-прежнему сильно ниже цели ЕЦБ в 2%, и предпосылок для её ускорения пока нет.

 

По предварительным оценкам экономика еврозоны продолжает замедляться. Во 2кв 2018г экономический рост еврозоны составил 2,1%гг после 2,5%гг в 1кв. Краткосрочные индикаторы экономической активности также указывают на охлаждение экономической активности. В июле индекс экономических настроений (ESI) снизился на 0,2 пункта до 112,1, с начала года – на 3,1 пункт. Таким образом, как мы ожидали, в 2018г экономика еврозоны начала замедляться. И, скорее всего, к 2020-2021гг вернется к своим потенциальным значениям в 1,4-1,5%гг.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes