Мировые экономические новости: июль 2018

23 – 29 июля 2018 года

ЕВРОПА. На последнем заседании ЕЦБ сообщил, что процентные ставки останутся неизменными, по крайне мере, до 2019 года. Так как инфляция за исключением волатильных факторов остаётся сильно ниже цели ЕЦБ (1%гг в июне), и пока нет предпосылок к ее ускорению, мы считаем, что повышения ставок стоит ждать не раньше 2020г.

 

Решение по срокам сворачивания QE также осталось без изменений. ЕЦБ планирует завершить программу в конце 2018г. До сентября ежемесячный объем покупок останется прежним (€30 млрд), а затем снизится до €15 млрд. ЕЦБ также отметил, что он намерен реинвестировать платежи из ценных бумаг в течение длительного периода времени после окончания чистых закупок активов.

 

 

КИТАЙ. Мировой кризис 2008-09 годов Китай прошел намного успешнее развитых стран за счет кредитного стимулирования и наращивания инвестиций, прежде всего – в инфраструктуру. Столкнувшись с угрозой замедления экономического роста из-за торговой войны с США, Китай готовится использовать проверенные методы поддержания экономики. Ресурс кредитного стимулирования практически исчерпан – китайская экономика является одной из наиболее закредитованных в мире. Руководство Китая планирует активизировать инфраструктурные проекты. Разумеется, это повлечет за собой выдачу дополнительных кредитов в строительном секторе, что потребует более точных мер от регуляторов.

 

В 2008-09 годах стимулирующий пакет Пекина превысил $0,5 трлн. Пока что никаких конкретных планов не обнародовано, однако, по сообщениям китайских СМИ, речь может идти о выделении $200 млрд на инфраструктурные проекты в регионах. Госсовет КНР также готовит дополнительные налоговые послабления для поддержки компаний, работающих в секторе строительства.

 

За 1п2018 объем инвестиций в инфраструктуру вырос на 7,3%гг, замедлившись с 21,1% по итогам 1п2017. Основным фактором замедления стало ужесточения доступа к кредитам, в том числе для госкомпаний, занятых на инфраструктурных проектах местных правительств (LGFV). Сейчас, по всей видимости, Пекин готов снова облегчить предоставление финансирования таким компаниям, что идет вразрез с политикой снижения закредитованности экономики, которая представлялась приоритетной для Китая в последние годы. Закредитованность корпоративного сектора в 2017 году снизилась с 166,4%ВВП до 160,3%, что было воспринято как большое достижение Китая. Мы ожидаем, что стимулирующие меры Китая будут регулироваться в зависимости от дальнейших шагов США и от объема поставок, которые попадут под дополнительные пошлины. В случае реализации планов Трампа по введению дополнительных пошлин на импорт из Китая рост инвестиций в инфраструктуру снова ускорится, а борьба с закредитованностью экономики будет отложена.

 

 

ТУРЦИЯ. ЦБРТ на заседании 24 июля не изменил параметры ДКП. Ключевая ставка (недельное репо) осталась на уровне 17,75%. В то время как консенсус- прогноз Reuters ожидал повышения на 100бп. Игроки рынка ожидали повышения на фоне рекордной за 14 лет инфляции в июне – 15,4%гг. Рынок сдержанно отреагировал на решение регулятора. Сразу после объявления лира ослабла с 4,76 лир/$ до 4,91 лир/$, однако на следующий день практически отыграла падение. В четверг лира снова ослабла после угрозы Трампа. Он пообещал ввести «крупные санкции» против Турции, если не будет выпущен американский пастор Эндрю Брансон. Его задержали по подозрению в пособничестве перевороту в 2016 году. В итоге лира закончила неделю на уровне 4,85 лир/$. Скорее всего, условия для турецкой валюты не изменятся в ближайшее время. Политика Турции не позволит рассчитывать на улучшение внешнего фона, а инфляция продолжит ускоряться в ближайшие месяцы. ЦБРТ придётся жёстко реагировать на вызовы, чтобы избежать очередной паники на рынке.

 

Лира остаётся у исторических минимумов. Это связано с несколькими факторами. Во-первых, перегрев экономики из-за несбалансированной экономической политики властей. Во-вторых, недостаточно жёсткая денежно-кредитная политика ЦБРТ. В-третьих, недоверие игроков рынка. Заявления властей о независимости ЦБРТ всегда идут вместе с угрозой «навести порядок» с процентными ставками. В результате, сильнее лиры в 2018 году среди валют развивающихся рынков обесценился только аргентинский песо. Отметим, что в Аргентине серьёзный экономический кризис. Для спасения экономики и остановки паники на рынках МВФ выделил стране рекордный кредит в $50 млрд.

 

Турецким властям стоит пересмотреть приоритеты экономической политики. Кризиса можно избежать, если приоритет властей сместится с несбалансированного экономического роста на обеспечение финансовой стабильности. Однако, риторика властей указывает на дальнейшее стимулирование роста.

 

 

РОССИЯ. Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. Решение ЦБ объясняется ускорением инфляции и всплеском инфляционных ожиданий. Инфляция продолжит ускоряться из-за быстрого роста заработных плат и розничного кредитования. Так, реальные зарплаты выросли на 7,2%гг в июне на фоне выполнения “майских” указов и повышения МРОТ, а розничное кредитование выросло на 18,9%гг. Дополнительное давление окажет запланированное повышение НДС, а также, возможно, слабый урожай. Существенным аргументом, вероятно, также стало повышение ставки в США и последующий отток капитала с развивающихся рынков. Центробанк по-прежнему считает наиболее вероятным переход к нейтральной ДКП в 2019 году. На наш взгляд, у ЦБ появится возможность снизить ставку на один шаг к концу следующего года. Однако мы допускаем, что регулятор может оставить ставку неизменной, ссылаясь на рост инфляционных ожиданий на фоне высокой инфляции.

 

Банк России продолжил курс на дедолларизацию экономики. Регулятор уже повышал коэффициенты риска по валютным кредитам юридическим лицам, не являющимся экспортерами, и сделкам с ценными бумагами в иностранной валюте. Теперь было принято решение c 1 августа повысить на 1пп нормативы резервов по обязательствам банков в иностранной валюте. Так, резервы по депозитам физических лиц составят до 7% (по рублевым депозитам – 5%), по иным обязательствам – до 8% (по рублевым депозитам – 5%). Отметим, что повышение нормативов отразится на росте ставок по валютным кредитам. Кроме того, ставки по валютным депозитам продолжат также расти на фоне повышения ставок ФРС и дефицита валютной ликвидности. Проводимая политика регулятора направлена не на снижение валютных рисков банков. Прямые валютные риски банков уже ограничены нормативами открытой валютной позиции (ОВП), при этом чистая открытая позиция банковской системы находится на низком уровне (+1,3% к капиталу по данным МВФ). Регулятор стремится снизить вторичные шоки, связанные с невозможностью заемщиков расплатиться по своим обязательствам в случае резкого изменения курса. Уже сейчас наблюдается снижение уровня долларизации в экономике. За год доля валютных депозитов сократилась с 30 до 28%, а валютных кредитов – с 27 до 23%. При этом такой уровень долларизации трудно назвать аномально высоким для развивающейся экономики.

 

Госдума приняла закон о повышении НДС с 18 до 20% с 1 января 2019 года. При этом сохраняются льготные ставки в 10% на социально значимые товары. В качестве мер по компенсации негативного эффекта для бизнеса было решено снизить порог по ускоренному возмещению НДС c ₽7 млрд до 2, сократить срок камеральных проверок и отменить налог на движимое имущество. По оценке Минфина, повышение НДС принесет бюджету 600-700 мдрд в год. По нашим оценкам, данная мера может привести к ускорению инфляции на ~1пп и замедлению экономического роста на ~0,4пп.

 

 

 

16 – 22 июля 2018 года

НЕФТЬ. Рынок считает, что санкции со стороны США снизят экспорт сырой нефти из Ирана на две трети до 700 тысяч барр./день. Напомним, что США выразили требования ко всем странам остановить импорт нефти из Ирана. Южная Корея и Япония уже объявили об остановке заказов на покупку иранской нефти. Другие крупные импортеры – Индия и Европа – сокращают закупки. Так, крупнейший нефтяной импортер в Турции Tupras снизил закупки иранской нефти со 187,2 до 130 тысяч барр./день. В этих условиях запасы нефти в Иране выросли на 3,2 млн барр. до 33 млн барр. по итогам июня. Ожидается, что запасы продолжат увеличиваться по мере сокращения экспорта из-за санкций.

 

Ливия наращивает добычу нефти на своих восточных месторождениях после возобновления работы портов. Общий объем производства в Северной Африке уже вырос с 650 до 700 тысяч барр./день (по данным Bloomberg).

 

 

ЕВРОЗОНА. В июне инфляция ускорилась с 1,9%гг до 2,1%гг. В основном за счет энергетики (8%гг). Скорее всего, это временный эффект роста цен на энергоресурсы, и его влияние на базовую инфляцию будет несущественным. В июне базовая инфляция замедлилась: 1%гг (1,2%гг в мае). В месячном выражении она составила 0%, в среднем с начала года – 0,1%мм. Таким образом, инфляция неволатильных компонент все еще значительно ниже цели ЕЦБ в 2%. Мы считаем, что говорить об устойчивом и сильном тренде ускорения инфляции пока рано.

 

ЕЦБ неоднократно отмечал, что ждет доказательств устойчивости ускорения инфляции. И без подтверждающих фактов никаких существенных изменений в текущем курсе монетарной политики он предпринимать не готов. В связи с этим, мы считаем, что повышения ставок не стоит ждать раньше 2020 года.

 

 

США. На прошедшей неделе Трамп сообщил о готовности ввести пошлины на все $500+ млрд поставок из Китая. Менее двух недель назад появилась информация, что США готовится к вводу пошлин на импорт $200 млрд. Китайский рынок реагирует на это довольно спокойно – индекс Шанхайской биржи с начала июля находится около отметки 2800 пунктов. ФРС, согласно протоколу заседания 12-13 июня, обеспокоено потенциальным снижением активности американского бизнеса на фоне торговой войны.

 

Китай является крупнейшим в мире потребителем соевых бобов, предъявляя около 2/3 мирового спроса. США – крупнейший в мире поставщик, его доля на рынке – почти 50%. Несколько месяцев назад Китай ввел пошлины на поставки американских соевых бобов, рассчитывая нанести удар по ключевым для Трампа штатам. По оценкам Министерства сельского хозяйства США, это приведет к сокращению американских поставок бобов в Китай на 20% в 2018 году. При этом ожидается значительный рост импорта Китаем соевых бобов из Бразилии. Бразилия и раньше являлась ключевым поставщиком для Китая, хотя ее продукция примерно на 20% дороже американской. Мы ожидаем, что Китай пойдет на снижение пошлин для бразильских поставщиков, что приведет к значительному сокращению спроса на продукцию американских фермеров.

 

На первые раунды ввода дополнительных пошлин Китай отвечал симметрично, облагая дополнительными сборами аналогичный объем импорта из США. Очевидно, что ответить на анонсированные тарифы (на $200 и тем более $500 млрд) Китай не сможет физически, так как его импорт из США в 2017 году составил $135 млрд, и в ближайшие годы он, вероятно, сократится. Мы ожидаем, что Китай будет отвечать на действия США, облагая пошлинами те группы товаров, поставки которых можно компенсировать за счет других стран (как в случае с соей). Э то позволит сгладить эффект контрсанкций на внутреннем рынке.

 

 

РОССИЯ. Ситуация на рынке труда остается стабильной. Уровень безработицы в июне остался на низком уровне – 4,9% с учётом сезонности (по оценке ЦМИ). В то же время реальные зарплаты продолжают расти (+0,7%мм). Июньские данные по средним зарплатам в отраслях пока недоступны. Однако майская статистика показала, что зарплаты растут как в частном, так и в государственном секторе. Это связано с выполнением «майских» указов и повышением МРОТ до прожиточного минимума (11 163 рубля). Так, зарплаты в добывающей отрасли выросли на 19,3%гг, а в здравоохранении – на 27,5%гг. Несмотря на устойчивый рост зарплат, динамика реальных доходов остается волатильной. Показатель вырос на 0,3%мм после падения на 0,8%мм. Причина расхождения динамики зарплат и доходов, скорее всего, кроется в снижающихся зарплатах в неформальном секторе, не учитываемых Росстатом. Выросшие доходы поддержали рост розничной торговли на 0,5%мм после 0%мм. Вероятно, положительный эффект на розницу также оказал Чемпионат мира по футболу. Согласно данным платежного баланса расходы иностранцев в России во 2кв по сравнению с годом ранее выросли на $1 млрд. По нашим оценкам, около 30% данных расходов пришлось на розничные покупки. Таким образом, вклад ЧМ в годовой темп роста торговли (+3%гг) мог составить около 0,5пп. В годовом выражении реальные зарплаты выросли на 7,2%, доходы – на 0,2%.

 

Банк России примет решение по ключевой ставке 27 июля. Мы считаем, что ЦБ сохранит ставку на уровне 7,25%. Банк учтет повышенную инфляцию в последние месяцы, всплеск инфляционных ожиданий, быстрый рост зарплат и розничного кредитования, риски плохого урожая и повышение НДС в 2019 году. Внимание аналитиков будет приковано к тексту пресс-релиза. Главный вопрос: изменил ли регулятор оценку равновесной процентной ставки и траектории ее достижения.

 

 

 

9 – 15 июля 2018 года

НЕФТЬ. МЭА заявило, что рост добычи ОПЕК+ может повысить загруженность производственных мощностей до предела. Напомним, на прошлой неделе Саудовская Аравия объявила о возможности увеличить добычу на 2 млн барр./день после роста производства нефти в июне до 10,5 млн барр./день. Некоторые участники рынка допускают, что свободных мощностей у Саудовской Аравии может быть меньше, чем официально заявлено. По данным МЭА, свободные мощности стран ОПЕК составили 3,4 млн барр./день на конец мая (2,02 млн барр./день из них приходилось на Саудовскую Аравию). Свободные мощности других участников ОПЕК+, согласно МЭА, составляли 330 тыс. барр./день (из них на Россию приходилось около 250 тыс. барр./день). По оценкам EIA, сейчас Саудовская Аравия может нарастить добычу только до 12 млн барр./день. Некоторые участники рынка не исключают возникновения дефицита нефти.

 

 

ТУРЦИЯ. Действия Эрдогана обвалили лиру до исторического минимума. Он закрепил за собой право назначать руководство ЦБРТ сроком на 4 года (раньше это делал кабмин), и убрал из правительства вице-премьера по экономике Мехмета Симсека, который имел хоть какое-то доверие рынка. К тому же Эрдоган в очередной раз заявил, что ставки в экономике будут снижены в ближайшее время. Эти действия вызвали резкое ослабление лиры. Турецкая валюта за неделю обесценилась с 4,56 лир/$ до 4,84 лир/$, а в моменте курс достигал 4,98 лир/$. С начала года лира потеряла уже около 25% к доллару США. Многие игроки рынка оценили заявление, как прямое давление на ЦБРТ. Высказывания прозвучали на фоне ускоряющейся инфляции. В июне ИПЦ ускорился с 12,2%гг до 15,4%гг, БИПЦ – с 12,6%гг до 14,6%гг. Это самый высокий уровень с 2003 года. Более того, рост цен продолжит ускоряться в ближайшие месяцы в основном из-за эффекта, вызванного ослаблением лиры. Кажется, предвыборная риторика Эрдогана о высоких процентных ставках, которые «душат» турецкую экономику, не была временной. Вероятно, давление на ЦБРТ усилится в ближайшее время. Риски дальнейшего обесценения лиры остаются высокими.

 

Fitch понизило кредитный рейтинг Турции с BB+ до BB, прогноз негативный. В агентстве отметили сомнительную экономическую политику в последние месяцы, а первоначальные действия после прошедших выборов укрепили опасения. В агентстве ожидают рост турецкой экономики на 4,5% в 2018г и 3,6% в 2019г. Рынок не отреагировал на снижение. Рейтинг Турции давно находится на спекулятивном уровне для всех агентств «большой тройки».

 

 

РОССИЯ. Минфин подготовил проект бюджетной политики на 2019 – 2021 годы. Документ разработан на основе базового сценария, схожего с обновленным прогнозом МЭР. Снижение цен на нефть с $63,4 до $57,9 приведет к сокращению доходов федерального бюджета с 18,7% до 17,2%ВВП. Соответственно уменьшатся дополнительные нефтегазовые доходы сверх цены отсечения, направляемые на покупку валюты, с 3,4 до 2,3 трлн. При этом ненефтегазовые доходы будут на уровне 10,7 – 10,9%ВВП. Прогноз доходов учитывает завершение налогового маневра в нефтяной отрасли и повышение НДС. Данные меры принесут бюджету за три года 0,6 и 2 трлн соответственно. Расходы бюджета незначительно сократятся с 16,9 до 16,7%ВВП. Экономия будет достинута за счет уменьшения трансферта регионам с 1,7 до 1,4%ВВП. Кроме того, повышение пенсионного возраста позволит увеличить собственные средства Пенсионного фонда и снизить трансферт на обязательное пенсионное страхование с 1,1 до 0,9 трлн. Таким образом, профицит бюджета снизится с 1,8 до 0,6%ВВП. Стоит заметить, что согласно бюджетному правилу дополнительные нефтегазовые доходы будут направляться в резервы. Это создаст необходимость в ежегодном привлечении 1,5 – 1,7 трлн для финансирования расходов. Основным источником станут гособлигации. При такой политике государственный долг вырастет с 15 до 16,6%ВВП. Средства ФНБ предполагается тратить только на софинансирование добровольных пенсионных накоплений. На данный момент объем ФНБ уже составляет 5%ВВП. При достижении 7%ВВП закон предусматривает инвестирование средств фонда в инфраструктурные проекты. Несмотря на заявление Силуанова о достижении порога уже в 2019-2020 годах, документ не предполагает вложений средств ФНБ в экономику.

 

 

 

2 – 8 июля 2018 года

КИТАЙ. Один из наиболее спорных вопросов в торговой войне США и Китая – будет ли Китай продавать гособлигации США для оказания давления на американскую экономику. Рынок опасается, что Китай, являясь крупнейшим держателем американского госдолга ($1,182 трлн, 19% всех US Treasuries), может спровоцировать распродажу американских бумаг другими странами. Во-первых, важно понимать, что речь не идет о продаже всех гособлигаций США – вряд ли Китай сможет в сжатые сроки продать бумаги на $1,2 трлн. Во-вторых, ключевой вопрос – как поступит Китай с освободившимися при выходе из гособлигаций США средствами. Еще в начале 2018 года один из наиболее авторитетных специалистов по китайской экономике, Майкл Петтис, подробно разобрал все возможные стратегии поведения Китая в отношении американского долга. Китай может продать гособлигации США и переложиться в частные американские бумаги, вложиться в ценные бумаги из развитых стран (ЕС, Япония, Великобритания), развивающихся экономик либо продать их внутри Китая.

 

Продажа госдолга США американским инвесторам приведет к ослаблению доллара и, таким образом, к сокращению импорта из Китая, что невыгодно Пекину. Перевод средств из гособлигаций США в европейские бумаги невыгоден Китаю из-за низких ставок в Европе. Более того, европейские инвесторы, вероятно, полученные деньги направят обратно в гособлигации США, то есть такой сценарий, скорее всего, мало что изменит для США и приведет к негативным последствиям для Китая.

 

Вложения в развивающиеся страны, как показывает практика последних 5-10 лет, не дают Китаю значительных дивидендов. В качестве примеров можно привести громкий проект «Один пояс, один путь» или «16+1» (Китай и 16 стран ЦВЕ). Большая часть договоров, подписанных в рамках этих проектов, остаются на бумаге либо в формате «меморандумов о взаимопонимании». Сейчас Китай все больше говорит о сотрудничестве со странами ЦВЕ, упирая на свободную торговлю в этом регионе в противовес вводимым США ограничениям, однако мы не считаем, что Китай сделает ставку именно на развивающиеся рынки.

 

Вывод средств из американских бумаг, таким образом, не только не окажет серьезного давления на США, но и может привести к негативным последствиям для Китая. Мы считаем, что торговая война продолжится в нынешнем виде – введение взаимных торговых пошлин, такой сценарий не является для Китая действительно серьезной угрозой. Китай вводит дополнительные пошлины на поставки сельскохозяйственной продукции из США, нанося удар по ключевым для Трампа штатам. Это может привести к внутриполитической конфронтации в США – Си Цзиньпину эта проблема не грозит, что делает его позицию более крепкой.

 

 

РОССИЯ. Инфляция в июне замедлилась с 2,4% до 2,3%гг. Замедление произошло из-за дефляции на рынке продовольственных товаров (-0,2%гг), тогда как рост цен на остальные товары и услуги умеренно ускорился (3,7% и 4,1%гг). Базовая инфляция также ускорилась с 2% до 2,3%гг. При этом как замедление общей инфляции, так и дефляция продовольствия полностью объясняются эффектом базы. Вклад в ускорение инфляции также внес резкий рост цен на пассажирский транспорт и санаторно-туристические услуги. Вероятно, ускорение частично объясняется проведением Чемпионата мира по футболу. Отметим, что месячная инфляция уже третий месяц подряд держится на относительно высоком уровне (4,5-5,5% в аннуализированном выражении). Хотя отчасти это объясняется внешними факторами, такими как рост цен на нефть и чемпионат, регулятору придется быть осторожным. Существенным риском в ближайшие месяцы может стать слабый урожай. Пока прогнозы довольно пессимистичны – Минсельхоз ожидает, что сбор зерна окажется заметно ниже результатов прошлых лет: 100 млн тонн против 135 в 2017. Тем не менее, стоит отметить, что подобные опасения звучали и в прошлом году. Годовая инфляция начнет ускорятся уже в ближайшие месяцы за счет эффекта базы. В конце года дополнительное давление на цены окажут ожидания повышения НДС.

 

Президент Путин утвердил поправки в федеральный бюджет на 2018 год. Поправки учитывают более высокие цены на нефть ($61,4 против $43,8) и крепкий курс рубля (58,6 ₽/$ против 64,7). Бюджет по-прежнему ожидает рост ВВП на 2,1% и инфляцию в 2,8%гг на конец года. Благодаря высоким ценам на нефть прогноз доходов повышен на 1,8 трлн рублей до 17,1 трлн (17,4%ВВП). При этом дополнительные нефтегазовые доходы сверх цены отсечения, направляемые на покупку валюты, составят 2,7 трлн против 0,5 трлн в предыдущей редакции. Поправки незначительно перераспределили и повысили расходы до 16,6 трлн (16,9%ВВП). Таким образом, бюджет сведен с профицитом в 0,5 трлн (0,5%ВВП) против дефицита в 1,3 трлн. Учитывая, что 2,7 трлн изымаются в резервы, бюджет должен найти дополнительное финансирование на сумму 2,2 трлн. Предполагается привлечь 1,1 трлн за счет использования ФНБ и еще 1 трлн за счет чистого увеличения госдолга. Учитывая обязательства по погашению, бюджет должен будет разместить бумаги на 1,7 трлн рублей. Однако пока размещение проходит с некоторыми трудностями. Так, во 2 квартале удалось разместить ОФЗ лишь на сумму 217,6 млрд против запланированных 450. Скорее всего, это связано с оттоком капитала из развивающихся стран и апрельским ужесточением санкций США против российских компаний. В целом, мы считаем заложенные в бюджет предпосылки маловероятными и ожидаем, что доходы окажутся выше.

 

МЭР пересмотрел прогноз социально-экономического развития до 2024 года. Прогноз учитывает запланированные меры по ускорению экономики и принятые бюджетные решения. Сценарий предполагает постепенное снижение цен на нефть (с $63,4 в 2019 до $53,5 к 2024) и ослабление курса рубля (с 63,2 до 68 ₽/$). По оценкам МЭР, экономический рост в следующем году замедлится с 1,9% до 1,4%гг. Это произойдет из-за замедления роста реальных зарплат (с 6,3% до 0,8%гг), откладывания запуска инвестпроектов с госучастием и повышения НДС. Однако в дальнейшем рост ВВП ускорится до 2% и 3,1% к 2020 и 2021г соответственно. Этому будет способствовать повышение экономической активности населения за счет увеличения пенсионного возраста и продолжительности здоровой жизни. Возможное увеличение численности занятых оценивается в 300 тысяч в 2019 году и 1,8 млн человек к 2024 году. Вклад увеличения численности работников в рост ВВП за период 2019-2024 годов оценивается в 1,3пп. В целом, макроэкономический прогноз Министерства пока трудно назвать наиболее вероятным сценарием.

 

 

 

25 июня – 1 июля 2018 года

США. Рост ВВП США в 1кв, по третьей оценке, составил 2% в годовом выражении. Это меньше первоначальной оценки (2,2%) за счёт меньшего роста потребления и накопления запасов. Тем не менее, экономика продолжает ускоряться. По оценке ФРБ НьюЙорка, рост ВВП во 2кв составит 2,9% в годовом выражении. Большинство экономистов считает текущее ускорение экономики классическим примером проциклической макроэкономической политики. Для того, чтобы налоговая реформа, вступившая в силу 1 января, не привела к увеличению долговой нагрузки, напомним, американской экономике необходимо расти с темпом 3% в год до 2028 года. МВФ пока не считает этот прогноз реалистичным. По оценкам фонда, США – единственная развитая страна, в которой госдолг (в %ВВП) в ближайшие 5 лет увеличится.

 

 

КИТАЙ. В июне Дональд Трамп дал распоряжение торговому представителю США подготовить план введения 10-процентных тарифов на поставки из Китая общей стоимостью $200 млрд. Более того, Трамп добавил, что объем импорта, облагаемого дополнительными тарифами, может достичь $450 млрд в случае, если Китай продолжит повышать тарифы на американские товары. Растущее напряжение в двусторонних отношениях с главным торговым партнером негативно сказывается на финансовых рынках Китая. Индекс Shanghai Composite опустился до отметки 2800, что является самым низким показателем с мая 2016. Юань за 2 недели с 15 июня ослабел на 2,7% и опустился до уровня декабря 2017.

 

Руководство Китая ищет способы смягчить негативный эффект от торговых споров с США. На прошедшей неделе Государственный Комитет по развитию и реформе и Министерство коммерции опубликовали решение о снижении барьеров для входа иностранных инвесторов на рынок КНР с 28 июля 2018. В частности, доля иностранного капитала в компаниях, работающих на фондовом рынке, в секторах управления фондами, автомобилестроения, сельского хозяйства и страхования, теперь сможет достигать 51% (ранее – 20-25% для разных секторов). Официально причиной этих смягчений была названа годовщина политики реформ и открытости (40 лет). Однако мы считаем, что ключевым фактором является желание Китая привлечь инвестиции, в том числе из США. Согласно последнему исследованию Торговой палаты США в Китае (China Business Climate Survey Report 2018), 60% американских компаний называют Китай одной из трех наиболее привлекательных для инвестиций стран. Более того, 74% американских компаний заявляли о намерении увеличить инвестиции в Китай в 2018 году (69% в 2017 году).

 

Также важно отметить, что США и Китай имеют разные стратегии в рамках торговой войны. США вводят тарифы не только против Китая, но и против всех остальных поставщиков (Канада, ЕС, Мексика). Китай, напротив, стимулирует потоки из других стран. На прошедшей неделе посол Китая в Индии Ло Чжаохуэй заявил о планируемом снижении тарифов на импорт более чем 8,5 тыс. товаров из Индии, Южной Кореи, Бангладеша, Лаоса и Шри-Ланки. В основном эти послабления коснутся поставок продукции химической промышленности, сельского хозяйства, животноводства и стали. Таким образом Китай сможет заменить поставки американских импортеров, которые подпадают под повышенные тарифы (25% на сталь, 10% на остальные товары). Следовательно, уже в ближайшей перспективе поставки из США в Китай могут снизиться, а не вырасти, о чем публично договаривались Трамп и Си Цзиньпин несколько месяцев назад. США, очевидно, такого пространства для маневра не имеет, что негативно скажется как на бизнесе, так и на потребителях.

 

Важна также и имиджевая сторона. Китай в рамках торговой войны выглядит сторонником глобализации и имеет возможность укрепить отношения с Европой, которая, наряду с США, является крупнейшим торговым партнером Китая. В 2017 году доля ЕС в экспорте Китая составила 16,4% (США – 19%), а доля в импорте – 13,3% (США – 8,4%). За первые 5 месяцев этого года, несмотря на конфликт США и Китая, структура товарных потоков изменилась несильно. Доля ЕС в экспорте Китая в январе-мае составила 16,2% (США – 18,3%), а доля в импорте – 12,9% (США – 8,2%). За неполные полгода доля США в торговых потоках Китая практически не изменилась. Однако одним из важных факторов могло стать желание представителей бизнеса с той и другой стороны совершить максимально возможное количество сделок до вступления пошлин в силу и, соответственно, до подорожания товаров. Найти альтернативный рынок сбыта Китаю не удастся – никто, кроме США и Европы, не сможет предъявить спрос такого масштаба. Таким образом, ключевой вопрос, от которого зависит исход торговой войны – готов ли американский бизнес и население к удорожанию китайских товаров. Тот факт, что США вводит дополнительные пошлины против всех поставщиков, а не только против КНР, дает основания полагать, что значительного изменения веса Китая в американском импорте не произойдет. По оценкам Центра исследования развития при Госсовете КНР, торговая война с США в этом году может привести к замедлению роста ВВП Китая на 0,1-0,2пп. Вероятно, потенциальный выигрыш от привлечения дополнительных иностранных инвестиций позволит поддержать экономический рост.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes