Мировые экономические новости: май 2018

28 мая – 3 июня 2018 года

ИТАЛИЯ. Италии удалось преодолеть очередной политический кризис. Первоначально президент Серджо Матарелла наложил вето на проект правительства, представленный коалицией из «Лиги» и «Движения «5 звезд». Основной причиной был претендент на пост министра финансов, который является открытым противником евро. Коалиция пошла на встречу президенту и поменяла кандидатуру. В результате, Матарелла одобрил кабинет министров 1 июня. На этой неделе правительству предстоит пройти одобрение в парламенте. С этим проблем возникнуть не должно: у коалиции большинство в обеих палатах.

 

Анонсированная программа коалиции способна усугубить финансовое положение Италии. Партии пообещали ввести минимальный доход в 700 евро и плоскую шкалу налога в 15% для граждан и бизнеса. Также будет отменено повышение НДС в 2018 году и пенсионная реформа 2011 года. В сумме это потребует дополнительного финансирования в $110-130 млрд или 6-7%ВВП. Увеличение расходов приведет к росту и без того значительного госдолга Италии. На данный момент он составляет 135% ВВП и является вторым в еврозоне после Греции (179% ВВП). В случае реализации запланированного бюджета в Италии может начаться финансовый кризис. У страны отрицательный потенциал роста: вклад факторов, влияющих на производительность труда, в рост – отрицательный уже 20 лет, а население в трудоспособном возрасте будет сокращаться на 0,7% ежегодно (по оценке Евростата).

 

В случае реализации программы, вероятно обострение финансового кризиса через 1-2 года. Давление на бюджет будет возрастать постепенно. Средний срок обращения гособлигаций составляет 6,5 лет, при этом, по примерно 70% долга проценты являются фиксированными. Однако в итоге, чрезмерные траты всё равно приведут к финансовому кризису. В этом случае у Италии будет несколько возможных выходов. Первый – покупка долга в рамках QE. ЕЦБ может временно увеличивать или снижать объем покупок той или иной страны. На данный момент, на счетах центрального банка находится менее 20% итальянского долга в то время, как верхний лимит составляет 33%. Второй способ – списание части долга, как это было в случае с Грецией. Третий способ – просьба ЕЦБ о предоставлении банкам ликвидности в рамках кредитора последней инстанции (ELA). Этот спасательный круг удерживал греческие банки на плаву в 2015г. Однако ELA является временной мерой и требует регулярного одобрения со стороны ЕЦБ. Стоит отметить, что все перечисленные способы не помогут решить проблему, а только отсрочат её на некоторый срок. Без экономических реформ справиться с долгом не получится.

 

Рынок начал опасаться выхода Италии из еврозоны. Это видно по резкому росту спрэда между итальянскими 5-летними CDS по протоколу 2003 и 2014 годов. Разница между этими CDS в том, что по протоколу 2014г CDS будут выплачиваться не только в случае дефолта, но также, если страна будет выплачивать долг в другой валюте. В момент политического кризиса спрэд между ними вырос с 50бп до 155бп. Более того, доходности 2-х летних итальянских облигаций выросли с отрицательных значений до 2,4%. После разрешения кризиса рынки успокоились: спрэд CDS снизился до 100бп, доходности – до 1%.

 

Мы не ожидаем, что новое правительство сможет полностью реализовать свою программу по бюджету. Во-первых, две трети итальянского госдолга приходятся на резидентов. Следовательно, дефолт может стать причиной экономического кризиса, в котором сильнее всего пострадает население. Это, в свою очередь, значительно ударит по рейтингу партий. Во-вторых, коалиция неустойчивая, а её большинство в парламенте незначительное (6 чел. в верхней палате, 17 – в нижней). И в случае ухудшения финансовой ситуации коалиция может распасться, а бюджет могут пересмотреть. В-третьих, президент может наложить вето на бюджет, который предполагает высокий дефицит (а именно такой бюджет сейчас предлагает коалиция), так как он будет противоречить конституции Италии.

 

 

КИТАЙ. По данным Credit Suisse, Китай является абсолютным лидером среди развивающихся стран по доле сбережений населения – китайцы сберегают 33% своего дохода (в России – 6%, в Индии – 19%). Такая склонность к сбережениям объясняется эффектом политики «одна семья – один ребенок», проводившейся в Китае на протяжении почти 40 лет, а также слабым развитием пенсионной системы. До 2010 года охват пенсионной системы не достигал и 20%. За 2010-16 годы Китай включил в пенсионную систему более 700 млн человек и увеличил охват с 17,6% в 2009 до 67,9% в 2016. Такой рост пенсионной системы, безусловно, создает дополнительный стимул для роста частного потребления.

 

 

РОССИЯ. Правительство договорилось о заморозке цен на бензин с крупнейшими нефтяными компаниями. Напомним, что ранее уже было объявлено о снижение акцизов на бензин и дизтопливо на 3 тыс. и 2 тыс. рублей за тонну с 1 июня, а также об отказе от планируемого повышения акцизов с 1 июля. Сейчас акцизы на бензин составляют 13100 рублей за тонну для бензина (класс ниже 5) и 7665 рублей за тонну для дизтоплива, т.е. снижение составит 23% и 26% соответственно. Данные меры призваны сдержать рост цен на топливо. За последнюю неделю бензин и дизтопливо подорожали на 1,9%, а с начала года уже на 7,3% и 7,9%. В свою очередь, такая динамика цен на топливо преимущественно объясняется ситуацией на мировом рынке нефти. С конца прошлого года нефть марки Urals выросла почти на 20%. А стоимость сырой нефти в структуре розничной цены бензина составляет примерно 47%. По нашим оценкам, бюджеты различных уровней не дополучат более 150 млрд рублей из-за снижения акцизов при условии сохранения прошлогодних объемов.

Правительство рассматривает повышение НДС с 18% до 20%. По нашим расчетам, данная мера позволит пополнить федеральный бюджет на 425 млрд рублей. При этом может быть отменена льготная ставка НДС в 10% (на продовольственные товары и товары для детей). Это принесет еще примерно 270 млрд рублей. Минфин также рассматривает вариант замены льготной ставки пособием. Однако определенности в этом вопросе пока нет. Отметим, что немаловажную роль в увеличении доходов бюджета играет высокая собираемость налога. По данным ФНС, 97% внутреннего НДС было собрано по итогам 2017 года. Повышение налога может ускорить рост цен, но не более, чем на 1пп. В рамках стандартной политики таргетирования инфляции центральный банк не должен реагировать на изменение уровня цен (а не инфляционного тренда). Но Банк России свою официальную позицию по этому вопросу пока не озвучил.

Индекс PMI указал на сокращение обрабатывающей промышленности впервые с июля 2016 года. В мае значение показателя опустилось до 49,8 баллов (в апреле – 51,3 балла). По сравнению с прошлыми месяцами, рост экспортных заказов оказался незначительным. В свою очередь сокращение занятости и замедление роста объема производства и новых заказов определило падение. Вклад также внесли высокие темпы инфляции закупочных цен, которые стали максимальным с сентября 2015 года. Причиной, вероятно, стал рост импортных цен на фоне колебаний на валютном рынке. Альтернативные показатели показали схожую динамику. Индекс предпринимательской уверенности Росстата также указал на сокращение промышленности.

Инвестиции в 1кв. выросли на 3,6%гг. Тем не менее по данным, не учитывающим инвестиции малого бизнеса и вложения, досчитанные косвенными методами, наблюдалось падение на 1,3%гг. Существенное сокращение инвестиций было в транспортном секторе (-9,6%гг) и добыче полезных ископаемых (-3,6%гг). Скорее всего, это связано с постепенным завершением строительства газопровода «Сила Сибири» (в марте был готов на 75,5%) и первой нитки «Турецкого потока». В то же время выросли инвестиции в обрабатывающую промышленность (+3,1%гг), здравоохранение и социальные услуги (+41,9%) и финансовую деятельность (+15,6%гг). Кроме того, доля инвестиций, осуществленных за счет собственных средств, увеличилась на 4,7пп до 62,9%. Вместе с тем сократилась доля бюджетных средств (1пп до 9,6%гг) и кредитов иностранных банков (3,9пп до 2,8%). В географическом разрезе основной рост инвестиций пришелся на Московскую и Челябинскую область, Якутию, Санкт-Петербург, Оренбургскую, Ленинградскую и Архангельскую область. Эти регионы сформировали 4,5пп из 3,6% общего роста инвестиций. Это в значительной мере объясняется реализацией крупных проектов по строительству новых предприятий и социальных объектов.

 

 

 

21 – 27 мая 2018 года

НЕФТЬ. Согласно Reuters, Саудовская Аравия и Россия ведут переговоры об увеличении добычи странами-участницами ОПЕК+ на 1 млн барр./день. В апреле выполнение условий сделки ОПЕК+ составило 152%. Страны перевыполняют взятые обязательства по ограничению добычи уже несколько месяцев подряд. Обсуждаемый рост производства имеет целью привести предложение ОПЕК+ в соответствие с соглашением. Кроме этого, на фоне снижения поставок со стороны Ирана и Венесуэлы на рынке вероятен дефицит. Решение ОПЕК+ по изменению объёмов добычи ожидается на встрече в Вене 22-23 июня.

 

 

КИТАЙ. По данным Bloomberg New Energy Finance (BNEF), Китай является мировым лидером рынка электромобилей. На долю Китая приходится около 50% мирового рынка. В 2017 году в Китае было продано 600 тыс. электромобилей, тогда как в США – 200 тыс. Согласно прогнозу BNEF, доля Китая на мировом рынке останется на уровне 50% до 2025 года, а затем снизится до 39% к 2030.

 

Безусловно, важным фактором такого успеха Китая является размер рынка и количество потенциальных потребителей. Однако власти активно стимулируют предложение и использование электромобилей. По данным BNEF, в настоящее время в Китае функционируют около 300 тыс. электробусов, что составляет 99% от мирового показателя. С 2010 года в Китае существовал ряд программ, вводивших налоговые преференции для производителей электромобилей. Недавно министерство иностранных дел анонсировало смягчение ограничений на присутствие иностранного капитала в компаниях, занимающихся производством электромобилей (“new-energy cars”). В настоящее время доля иностранного капитала не может превышать 50%.

 

С 2019 года вступит в силу новая программа “New Energy Vehicle”, устанавливающая размер субсидий в зависимости от мощности электромобиля. Так, при производстве машин с расстоянием менее 150 км между зарядками компания не будет получать субсидий, а при расстоянии более 400 км, напротив, сможет претендовать на повышенные субсидии. Также программа “New Energy Vehicle” предполагает введение системы «кредитов» для автопроизводителей, которая обязывает их производить определенное количество электрокаров в год (по аналогии с калифорнийской программой Zero Emission Vehicle). Компания должна набрать «кредиты» за счет продажи электрокаров либо посредством выкупа излишка кредитов у других производителей. Таким образом Китай обеспечит необходимый уровень выпуска электромобилей в целом по всему рынку. На 2019 год стоит задача довести долю электромобилей среди всех продаж авто до 10%, а на 2020 – до 12% (сейчас – около 4%).

 

Впрочем, стимулирующая политика властей Китая имеет и негативные последствия. Во-первых, налоговые послабления негативно сказываются на госбюджете. По некоторым оценкам, за 2015-20 годы стимулирующие меры приведут к накоплению дополнительных $60 млрд долга центрального и местных правительств. Другой проблемой являются махинации китайского бизнеса. В 2017 году программа поддержки производителей электромобилей была временно заморожена из-за выявления многочисленных случаев предоставления субсидий компаниям, ничего не производившим. Мы ожидаем, что с новой программой также возникнут многочисленные проблемы, в частности, вокруг системы «кредитов». Вероятно, в ближайшие годы регулирующим органам вновь придется замораживать предоставление преференций, что поставит под угрозу выполнение поставленных задач.

 

 

ТУРЦИЯ. Ускорение обесценения лиры заставило ЦБРТ реагировать. Регулятор принял комплекс мер для стабилизации турецкой валюты. Во-первых, на экстренном заседании 23 мая ЦБРТ поднял ставку ЛВО на 3пп до 16,5%. Во-вторых, 24 мая регулятор повысил лимиты по валютным аукционам до конца второго квартала с $6,15 млрд до $8 млрд. В-третьих, 25 мая ЦБРТ позволил экспортерам выплачивать кредиты в иностранной валюте в турецких лирах. Мера продлится до 31 июля 2018 года включительно и поможет выплатить, таким образом, около $3,5 млрд. Принятые меры позволили лире отойти от исторических минимумов и закрепиться на уровне около 4,7 лир/$. Заявления участников правительства также поддержали национальную валюту. Вице-премьер-министр Мехмет Шимшек заявил, что ЦБРТ независим и будет действовать, как считает нужным. В целом, совместные действия ЦБРТ и правительства Турции позволили сбить панику на валютном рынке. Однако если бы эти меры были приняты на две недели раньше, то резкого ослабления лиры, вероятно, удалось бы избежать. Ближайшее регулярное заседание ЦБРТ состоится 7 июня. Мы ожидаем повышения ставки, только в случае очередного ослабления лиры.

 

ЦБРТ упростит инструменты денежной политики 1 июня. Регулятор 28 мая заявил, что недельное РЕПО станет основной ставкой и её значение установится на уровне текущей ставки фондирования – 16,5%. Ставки предоставления/абсорбирования ликвидности овернайт будут на 150бп выше/ниже недельного РЕПО. Более детальную информацию ЦБРТ опубликует позднее. Рынки позитивно отреагировали на решение регулятора: лира укрепилась с 4,7 лир/$ до 4,56 лир/$. Мы приветствуем решение ЦБРТ. Оно поможет сделать денежную политику более понятной для участников рынка, что является необходимым условием для успешного таргетирования инфляции.

 

 

РОССИЯ. Правительство не станет увеличивать налоговую нагрузку, заявил вице-премьер Антон Силуанов. Решение нацелено на создание благоприятных условий для привлечения инвестиций, которые должны стать основой экономического ускорения. Но будет произведена донастройка налоговой системы. После чего налоги не будут меняться в течение всего электорального цикла. Для сравнения в странах ОЭСР, по данным доклада Tax Certainty 2017, существенное изменение налогов происходит раз в 18 месяцев. Одним из первых решений в данном направлении стало снижение с июля акцизов на бензин на 3000 рублей и на дизель на 2000. Данный шаг, вероятно, связан с быстрым ростом цен на бензин и дизель, которые выросли на 3,4% и 4,2% соответственно. Вместе с этим, предполагается изменение структуры распределения доходов от акцизов между различными уровнями власти. Так, согласно нововведению, все доходы будут направляться в региональный бюджет, тогда как сейчас направляется лишь 88%.

 

Силуанов заявил о создании фонда для инфраструктурных инвестиций в 2019 году на шесть лет. Деятельность фонда будет направлена на инвестирование средств в инфраструктурные проекты преимущественно на основе государственно-частного партнерства. Объем фонда составит около 3%ВВП. Предполагается, что финансирование будет осуществляться за счет заимствований. По оценкам Минфина, заимствования будут увеличены на 100-200 млрд в год. Это не создаст существенной нагрузки на бюджет.

 

Банк России создаст Фонд непрофильных активов банков. Фонд создается на базе банка Траст. Фонд получит плохие и непрофильные активы санируемых банков на сумму 2 трлн рублей. Предполагается, что передача будет осуществлена до конца 2019 года, а в течение 3-5 лет все активы будут реализованы. Фонд сохранит банковскую лицензию, но не будет осуществлять банковские операции. Управлением фондом займется ЦБ в сотрудничестве с АСВ и РФПИ. Таким образом, ЦБ окончательно определился с судьбой крупных банков, взятых на санацию в прошлом году. Система получит универсальный государственный банк Открытие, банк для работы с оборонкой Промсвязьбанк и банк плохих активов на базе Траст.

 

 

 

14 – 20 мая 2018 года

ВЕНЕСУЭЛА. На 20 мая в Венесуэле назначены президентские выборы, к участию в которых не допущены кандидаты от оппозиции. Вероятна победа Николаса Мадуро. США, ЕС и ряд стран Латинской Америки объявили, что не признают результаты выборов. Против Венесуэлы могут быть введены международные санкции. США могут запретить своим компаниям импортировать нефть из Венесуэлы (около 500 тыс. барр./день). Также, возможен запрет США на поставки в Венесуэлу разбавителей, необходимых для транспортировки густой нефти. Сокращение добычи в Венесуэле, по ожиданиям некоторых участников рынка, в этом случае может достичь 50%.

Другой риск для рынка связан с последствиями проведённой Венесуэлой национализации. Пострадавшие от неё иностранные инвесторы пытаются арестовывать активы венесуэльской нефтяной госкомпании PDVSA. В частности, суд Кюрасао позволил ConocoPhillips (США) конфисковать расположенные в соответствующем порту активы PDVSA на $636 млн. PDVSA останавливает идущие в Кюрасао танкеры с нефтью, чтобы избежать их ареста. Кюрасао – большое хранилище нефти, направляемой Венесуэлой на экспорт. Кроме этого, в Кюрасао находится инфраструктура для смешивания тяжёлых и лёгких сортов нефти. Перебои в работе данного порта, по ожиданиям некоторых участников рынка, могут привести к сокращению экспорта нефти Венесуэлой на 500 тыс. барр./день.

Добыча в Венесуэле падает (1,41 млн барр./день в апреле – минимум за 30 лет, не считая забастовок 2002-2003гг). Добыча уже на 550 тыс. барр./день ниже цели, предусмотренной сделкой ОПЕК+.

 

 

КИТАЙ. По сообщениям Reuters, компания, контролируемая правительством города Силиньхот в провинции Внутренняя Монголия, не смогла осуществить выплаты по кредитам на сумму более $600 млн. Подобные «госкомпании» получили название Local Government Financing Vehicle (LGFV). По оценкам, LGFV являются одним из основных держателей долга корпоративного сектора Китая. Чаще всего LGFV осуществляют инфраструктурные проекты местных правительств и берут под них кредиты, то есть госдолг перетекает на счет корпоративного сектора, что усложняет анализ долговой проблемы КНР. Именно LGFV и сталкиваются с основным риском в процессе борьбы Китая с закредитованностью экономики, так как их проекты чаще всего не приносят коммерческой прибыли, а долги растут. По оценкам МВФ, долги LGFV увеличивают госдолг с 40% до ~70%.

 

 

РОССИЯ. Рост ВВП по итогам 1кв ускорился до 1,3%гг против 0,9%гг кварталом ранее. Пока данных по выпуску в разрезе компонент и отраслей нет, но косвенные индикаторы позволяют сделать первые оценки. Скорее всего, основным драйвером роста стал потребительский спрос. Этому способствовал быстрый рост зарплат (+9,5%гг) на волне индексации в бюджетном секторе и рост кредитования населения (+15,7%гг по итогам марта). Инвестиционный спрос также внес положительный вклад в экономический подъем, однако результаты, скорее всего, оказались умеренными. Это подтверждает резкий спад строительства (-4%гг), возможно, связанный с завершением крупных проектов (Крымский мост, подготовка к ЧМ-2018) и холодной погодой. Чистый экспорт, вероятно, внес отрицательный вклад за счёт опережающего роста импорта на волне оживления внутреннего спроса. Отметим, что данные по ВВП оказались хуже ожиданий – ускорение роста в основном объясняется эффектом низкой базы.

 

Замминистра финансов Алексей Моисеев заявил о согласовании предложений по смягчению валютного контроля. Данная инициатива предполагает отмену штрафов за нерепатриацию валютной выручки для компаний, попавших под санкции, а также значительную либерализацию самого требования о репатриации (снижение штрафов для остальных организаций). В первую очередь, мера направлена на помощь компаниям, которые не могут исполнить требования валютного контроля, так как их иностраные счета заблокированы. При этом стоит учитывать, что такое решение позволит компаниям перевести свою валютную выручку в зарубежные банки. Это может создать дефицит валютной ликвидности. Так, только у En+ Group остатки банковских счетов в иностранной валюте по итогам 2017 года были $705 млн, что составляет 0,6% всех депозитов в иностранной валюте в банковском секторе РФ. Однако мы не ожидаем, что санкционные компании решат перевести средства за рубеж, и не ждем существенного оттока валюты.

 

Госдума приняла в первом чтении законопроект об уголовной ответственности за соблюдение санкций против России. Данное предложение предусматривает наказание не только за исполнение санкций против России (тюремное заключение до 4 лет и штраф до 600 тысяч рублей), но и за действия, повлекшие за собой введение новых санкций (тюремное заключение до 3 лет и штраф до 500 тысяч рублей). В законопроекте отсутствуют четкие критерии нарушения. Это вызывает недовольство у представителей бизнеса. Кроме того, принятие данного закона увеличивает риски для инвесторов, что может оказать отрицательное влияние на приток иностранных инвестиций в страну. Пока рассмотрение законопроекта во втором чтении отложено.

 

Госдума приняла во втором чтении законопроект о санкциях против США и иных иностранных государств. Данный документ позволяет Правительству РФ по решению Президента РФ ограничивать импорт товаров, прекращать сотрудничество с недружественными государствами, а также запрещать или ограничивать деятельность иностранных компаний. Новая редакция законопроекта учитывает основные замечания как бизнеса, так и Минфина. Теперь в документе отсутствует перечисление конкретных импортных товаров, ввоз которых может быть ограничен. Кроме того, смягчены ограничения на участие компаний в госзакупках и приватизации. Ранее запрет касался компаний с долей иностранного капитала более 25%, теперь – компаний, контролируемых недружественными странами.

 

 

 

7 – 13 мая 2018 года

НЕФТЬ. Ключевым событием для рынка нефти стало геополитическое обострение вокруг Ирана и США. Во вторник Дональд Трамп объявил о выходе США из «ядерной сделки» с Ираном. Все прежние санкции, под которыми с 2012г находился Иран (до заключения «ядерной сделки» в 2015г), будут возвращены. Среди них – ограничения в отношении нефтяной отрасли и сектора грузоперевозок судами. Также, США планируют возобновить санкции, касающиеся транзакций с центральным банком Ирана. Кроме этого, на следующей неделе США собираются объявить о введении дополнительных санкций. Ожидается, что все санкции вступят в силу спустя 6 месяцев (этот срок выделен для завершения транзакций с Ираном).

 

МЭА заявило, что санкции против Ирана могут иметь большие последствия для нефтяного рынка. Иран – третья по объёму добычи страна ОПЕК (после Саудовской Аравии и Ирака). Производство нефти в Иране – почти 4% мирового объёма добычи (3,81 млн барр./день в марте текущего года). В ходе предыдущих санкций добыча в Иране упала на 1 млн барр./день, рыночную нишу Ирана тогда заняла Саудовская Аравия.

 

Экспорт нефти Ираном, по данным Reuters, в настоящее время составляет порядка 450 тыс. барр./день в Европу и около 1,8 млн барр./день в Азию. В ходе предыдущих санкций иранский нефтяной экспорт ограничивался 1 млн барр./день. В частности, страны Европы тогда снизили импорт нефти из Ирана с 650 тыс. барр./день до нуля. Участники рынка ожидают, что в условиях нынешних санкций сокращение экспорта в Европу более вероятно, чем в Азию. В то же время, в отличие от прошлого эпизода введения санкций, сейчас страны Европы ищут способы заблокировать санкции против Ирана.

 

Согласно Reuters, участники рынка ожидают дальнейшего повышения нефтяных котировок. В то же время, возможный дефицит нефти на фоне сокращения добычи и экспорта Ирана понижает вероятность продления соглашения ОПЕК+. Напомним, сейчас Иран участвует в сделке ОПЕК+, но ему разрешено не сокращать добычу.

 

По данным Reuters, нельзя исключать возможность Ирана экспортировать нефть в Китай по контрактам в юанях, а не в долларах. Идентифицировать сделки с Ираном, номинированные в долларах, не является проблемой для США. Сложнее применять санкции к участникам операций в других валютах. В то же время, и Китай, крупнейший в мире импортёр товаров, заинтересован в расширении использования юаней на мировых рынках.

 

На прошедшей неделе EIA повысила прогноз добычи нефти в США до 12 млн барр./день к концу следующего года. Сейчас добыча в США составляет 10,7 млн барр./день (+0,8% за неделю). Согласно Reuters, EIA повышает прогноз добычи в США каждый месяц, начиная с прошлого августа.

 

 

КИТАЙ. В апреле Народный банк Китая объявил о снижении нормы обязательных резервов на 1пп – соответственно, до 16% для крупных банков и до 14% для малых и средних банков. По оценкам регулятора, такой шаг позволит высвободить около 1,3 трлн юаней (около $200 млрд), из которых 900 млрд юаней пойдут на погашение займов ЦБ. НБК рассчитывает одновременно поддержать стабильность банков и создать дополнительный стимул для экономики, в первую очередь за счет кредитов малому и среднему бизнесу. В то же время, в конце 2017 года МВФ проводил стресс-тестирование банковской системы Китая и пришел к выводу, что банкам необходимо наращивать резервы на возможные потери. По оценкам МВФ, в «сильно неблагоприятном сценарии» недостаток капитала банков может достигнуть $280 млрд (2,5% ВВП).

В начале мая НБК внес изменения в регламент деятельности квалифицированных внутренних инвесторов (RMB Qualified Domestic Institutional Investors, RQDII). По новым правилам, финансовые организации и частные инвесторы, имеющие соответствующий статус, получают возможность инвестировать в любые активы на зарубежных рынках, номинированные в юанях. В то же время вводится запрет на инвестиции в операции, связанные с покупкой валюты. Более того, инвесторы обязаны сообщать ЦБ об источнике денежных средств, объеме инвестиций и предоставлять полную информацию об инструменте, в который будут вложены средства. Таким образом Китай дополнительно ограничивает возможность вывода капитала из страны. Напомним, в 2017-18гг регуляторы вводили ограничения на инвестиции в целый список секторов, преимущественно относящихся к недвижимости и индустрии развлечений. Эти меры позволили стабилизировать объем резервов НБК и остановили отток капитала. Вероятно, часть средств была в итоге инвестирована в экономику Китая, что привело к ускорению роста ВВП (с 6,7 до 6,9%) впервые с 2010 года.

 

 

РОССИЯ. Владимир Путин определил ориентиры национальной политики на ближайщие шесть лет. Президент подписал указ, в котором выделил 9 национальных целей и 12 национальных программ. Наибольший интерес представляют следующие инициативы:

  • Вхождение в число пяти крупнейших экономик мира. Речь идёт о ВВП по ППС. Россия – шестая экономика мира с ВВП 3,6 трлн долл. В рейтинге перед нами Германия с ВВП 4 трлн долл. Учитывая темпы роста немецкой экономики (по прогнозам Всемирного Банка, они не превысят 2%), задача вполне достижима при условии успешной реализации реформ. Однако, следом за нами находится Индонезия с отставанием всего 0,6 трлн долл. и темпами экономического роста выше 5%.
  • Достижение объема экспорта несырьевых неэнергетических товаров в размере 250 млрд долл., в т.ч. 50 млрд должно приходиться на машиностроение, 45 млрд – на агропромышленный комплекс и 100 млрд на сектор услуг. В 2017 году совокупный экспорт товаров и услуг составил 410,8 млрд долл., из них только половина пришлась на несырьевой неэнергетический экспорт – 163,7 млрд долл. Тем самым, за шесть лет экспорт указанной продукции должен вырасти в полтора раза.

 

  • Рост производительности труда на средних и крупных предприятиях базовых несырьевых отраслей экономики не менее 5% в год. За последние 10 лет производительность труда в экономике, без добывающей промышленности, росла в среднем на 1,4% в год. В условиях санкций, с ограниченным доступом к технологиям добиться ускорения будет сложно.

 

  • Увеличение внутренних затрат на реализацию цифровой экономики не менее чем в три раза по сравнению с 2017 годом. Все расходы по программе оцениваются на уровне 500 млрд рублей.

 

Дополнительные расходы на решение поставленных задач по первой оценке правительства составят 8 трлн рублей, а общая стоимость с учетом ранее запланированных средств составит 25 трлн рублей. Отметим, что в списке нет национального проекта по ОПК, что позволяет надеяться на хотя бы небольшой бюджетный манёвр в пользу социальных расходов и расходов на национальную экономику. Сами проекты при этом будут внесены на рассмотрение только в сентябре, поэтому оценка расходов на их реализацию может быть значительно пересмотрена уже в течение года. Реализацией проектов займется новое правительство во главе с премьер-министром Дмитрием Медведевым. Первым вице-премьером станет Антон Силуанов, который сохранит за собой и пост министра финансов. Промышленностью и энергетикой займётся Дмитрий Козак, строительством – Виталий Мутко, социальной политикой – Татьяна Голикова, цифровой экономикой – Максим Акимов, сельским хозяйством – Алексей Гордеев, ОПК – Юрий Борисов.

 

 

 

 30 апреля – 6 мая 2018 года

США. На прошедшем 2 мая заседании ФРС ожидаемо сохранила ключевую ставку на уровне 1,75%. Следующее повышение на 0,25пп рынок ждёт 13 июня. Обратим внимание, что рыночные ожидания сейчас сильно расходятся с прогнозом ФРС. Медиана прогнозов ФРБ на конец 2020 года – 3,4%, текущая ставка по 10-летним облигациям – 2,97%. Если оправдаются рыночные ожидания, то кривая станет плоской или даже перевернётся. Исторически – это хороший индикатор приближающейся рецессии. Мы же согласны с прогнозом ФРС, и считаем, что рынок недооценивает эффект от сокращения баланса ФРС, и долгосрочные ставки ещё будут расти.

 

 

РОССИЯ. Инфляция в марте осталась на уровне прошлого месяца – 2,4%гг. Базовая инфляция ускорилась до 1,9%гг. Темпы роста цен на непродовольственные товары увеличились на 0,3пп до 2,7%гг, на услуги на 0,1пп до 4%гг. Рост цен на продовольственные товары, наоборот, замедлился на 0,2пп до 1,1%гг после резкого скачка на 0,4пп в прошлом месяце. Замедление вероятно связано с перепроизводством сельхозпродукции. Как следует из доклада Минсельхоза, аграрный рынок ограничен медленным восстановлением потребительского спроса и недостаточными экспортными возможностями. Падение курса рубля, наблюдавшееся в начале месяца, по-видимому, не отразилось в ценах на потребительские товары. Учитывая прошлый опыт, можно говорить о некотором лаге между скачком курса и ростом цен. Однако этот эффект может не проявиться и в следующие месяцы, что объясняется во многом осторожной политикой Центрального Банка. Напомним, на последнем заседании было принято решение сохранить ставку на прежнем уровне, несмотря на то, что инфляция находится значительно ниже целевого значения. Однако месячные темпы инфляции с учетом сезонности выросли как по общему, так и по базовому индексу. Тем не менее, мы по-прежнему ждем ускорения инфляции лишь во втором полугодии.

 

 

РОССИЯ. Минфин предлагает введение налога для самозанятых от 3% до 6% от профессионального дохода. При этом ставка налога будет зависеть от того, кому оказывалась услуга. Так, для физических лиц она составит 3%, для юридических лиц – 6%. Минфин отмечает, что данный налог заменит НДФЛ и страховые взносы. При этом перейти к такому режиму можно, если доход не превышает 10 млн руб., и предприниматель занимается определенными видами деятельности (репетиторство, присмотр и уход за детьми и больными, уборка жилых помещений, ведение домашнего хозяйства). Однако вопрос по тому, кого считать самозанятыми еще обсуждается. Для привлечения людей к официальной регистрации будут предлагаться бонусы (налоговые вычеты, доступ к маркетинговым сервисам). В том числе предлагается стимулирование покупателей для того, чтобы они требовали чеки за оказанные услуги. В пилотном режиме новый налог может заработать с 2019 года. Минфин заявил, что цель налога – повысить прозрачность рынка труда. Вместе с тем, по мнению министерства, эта мера окажет нейтральный эффект на бюджет. По нашим расчетам, введение налога увеличит доход бюджета менее, чем на 0,05%.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes