Мировые экономические новости: февраль 2018

26 февраля – 4 марта 2018 года

США. КИТАЙ. Переговоры замдиректора Государственного комитета по развитию и реформе КНР Лю Хэ и торгового представителя США Роберта Лайтхайзера, ожидаемо не привели ни к каким результатам. На прошедшей неделе Трамп утвердил новые импортные тарифы – 25% на сталь и 10% на алюминий для всех торговых партнеров. К критике новых протекционистских мер присоединились не только основные поставщики (Канада, ЕС и Корея), но и международные организации – МВФ и ВТО. Несмотря на введение тарифов, Лю Хэ заявил о достижении «некоторого прогресса» в переговорах с США, о нежелании Китая вступать в торговую войну и о новых запланированных встречах с представителями США «в скором будущем». Впрочем, мы ожидаем, что в ближайшее время в центре внимания окажутся результаты расследования США в отношении Китая по вопросам интеллектуальной собственности. В случае признания Китая виновным в нарушении прав интеллектуальной собственности (мы считаем такой сценарий наиболее вероятным), Китай столкнется с новыми ограничительными мерами со стороны США.

Одна из основных экономических идей Си Цзиньпина – развитие частного бизнеса и создание «национальных чемпионов» на базе госкорпораций. В феврале противоречивость этих целей получила новое подтверждение. Генеральный директор одной из крупнейших страховых компаний Китая Anbang Insurance был обвинен в совершении экономических преступлений, а контроль над деятельностью компании был отдан специальной правительственной группе. Anbang – одна из немногих частных компаний, представляющих Китай в списке Fortune Global 500. Это уже не первый пример претензий к компании Anbang со стороны регуляторов. В 2017 году компания Anbang была обвинена в выводе средств из Китая – тогда Комиссия по регулированию банковской деятельности потребовала от банков дополнительных проверок заявок на кредит со стороны нескольких крупных компаний. Новые разбирательства в отношении Anbang, безусловно, дадут частному бизнесу негативный сигнал относительно перспектив развития.

В эти дни в Пекине проходят так называемые «две сессии» – съезды Всекитайского собрания народных представителей (главный законодательный орган Китая) и Народного политического консультативного совета Китая. Безусловно, главное внимание сейчас приковано к возможному отказу от временных ограничений для нахождения на посту Председателя КНР. Впрочем, интересно будет проследить и за назначениями ответственных за проведение «трех тяжелых битв», обозначенных Си Цзиньпином в конце 2017 года – решение проблемы роста долговой нагрузки, сокращение уровня бедности и снижение загрязнения окружающей среды.

 

 

НЕФТЬ. В США добыча увеличилась до очередного абсолютного рекорда: 10,28 млн барр./день. По данным Reuters, добыча ОПЕК снизилась в феврале до 10-месячного минимума и составила 32,28 млн барр./день. Это на 70 тыс. барр./день ниже, чем в январе. Больше всех добычу сократили ОАЭ, Ливия и Венесуэла. В то же время, Саудовская Аравия сохранила производство нефти на неизменном уровне (10 млн барр./день). Целевой объём добычи ОПЕК, согласно условиям сделки ОПЕК+, составляет 32,73 млн барр./день в 2018г. Добыча в России в феврале составила 10,95 млн барр./день – без изменений третий месяц, но соответствует обязательствам в рамках сделки ОПЕК+.

 

 

РОССИЯ. Президент Путин выступил с посланием к Федеральному Собранию. Речь стала одновременно предвыборным обращением к избирателям и сигналом для иностранных наблюдателей. Первая часть выступления была посвящена социально-экономическому развитию страны. Президент поставил задачу увеличения подушевого ВВП (в 1,5 раза к ~2025 году), ускорения роста экономики (быстрее мирового) и производительности труда (5% в год). Источником роста должен стать технологический рывок, рост инвестиций (до 25-27%ВВП), развитие малого бизнеса (до 40%ВВП) и увеличение несырьевого экспорта (в ~2 раза). Президент заявил о необходимости снижения доли государства в экономике и административного давления на бизнес. Президент также предложил увеличить расходы на образование, здравоохранение и инфраструктуру. Озвученные цели и ориентиры будущей политики можно оценить только позитивно, но возможность и скорость их достижения пока вызывают некоторые сомнения.

Вторая часть выступления была посвящена обороноспособности страны. Риторика оказалась довольно жесткой. Президент сообщил, что долгое время интересы России не учитывались иностранными государствами, но растущий военный потенциал позволит защитить интересы страны и обеспечить баланс сил. Тезис был подкреплен описанием и демонстрацией внушительных военных разработок. Но в завершении Президент подчеркнул, что Россия не собирается использовать потенциал в наступательных целях и нацелена на развитие международного сотрудничества. Вероятно, выступление не являлось сигналом ужесточения внешней политики Кремля, так как в большей степени предназначалось внутренней аудитории и избирателям. Тем не менее, реакция на речь в странах Запада оказалась сложной, что не позволяет исключить сценария роста напряженности на геополитической арене.

 

 

 

19 – 25 февраля 2018 года

РОССИЯ. S&P повысил рейтинг РФ до инвестиционного уровня BBB-. Решение было ожидаемо в условиях улучшения макроэкономической ситуации, снижения геополитической напряженности и снижения CDS до докризисных уровней. Теперь Россия имеет уже два инвестиционных рейтинга от агентств большой тройки: S&P и Fitch. Это означает, что российские еврооблигации cмогут вернуться в глобальные долговые индексы (Barclays Global Aggregate, EMBI) и портфели институциональных инвесторов. Это вызовет приток капитала, укрепление курса рубля и снижение доходностей на рынке ОФЗ. Кроме того, решение S&P открывает дорогу для повышения рейтингов российских компаний.

 

 

КИТАЙ. В последние дни появилась информация, что Лю Хэ, давний друг и советник Си Цзиньпина, может стать преемником Чжоу Сяочуаня на посту главы Народного банка Китая. Ранее в качестве потенциальных руководителей китайского ЦБ назывались Гуо Шуцзинь (глава Комиссии по регулированию банковской деятельности) и Цзян Чаолян (имеет опыт работы в филиалах НБК в Шэньчжэне и Гуанчжоу). Согласно источникам Reuters, Лю Хэ займет и пост вице-премьера, и пост главы НБК. Ситуация, при которой одна из ключевых фигур в сфере экономики отвечает также за денежно-кредитную политику, уникальна даже для Китая. Впрочем, в законе о НБК написано, что регулятор осуществляет свою деятельность под руководством Госсовета, так что с юридической точки зрения никакого несоответствия нет. Как ожидается, окончательные решения по распределению ключевых постов будут приняты в первой половине марта.

В прошедшее воскресенье главное новостное агентство Китая, Синьхуа, сообщило о планах ЦК Компартии отменить норму, позволяющую занимать должности Председателя КНР и премьера Госсовета КНР «не более двух сроков подряд». Эта новость не только подтверждает планы Си Цзиньпина сохранить должность главы Китая после 2023 года, но и дополнительно подчеркивает продолжающееся усиление власти Си. На фоне этой новости информация о совмещении Лю Хэ постов вице-премьера и главы НБК уже не выглядит маловероятной.

 

 

КИТАЙ. По данным Reuters, Китай в 2017г импортировал 38 млн т сжиженного природного газа, что на 46,4% больше, чем годом ранее. Напомним, введение Китаем ограничений на производство угля привело к росту цен на него и к повышению мирового спроса на природный газ. По данным Reuters, спрос на газ увеличивает не только сам Китай, но и другие страны Азии (например, Индия, Пакистан, Вьетнам). Крупнейшие потребители газа в Азии заинтересованы в переходе на гибкие краткосрочные контракты на поставки взамен долгосрочных. Это усложняет хеджирование рисков долгосрочных проектов по разработке газовых месторождений. Волатильность рынка газа, по ожиданиям Reuters, может вырасти, сезонные колебания спроса и цен – стать более выраженными.

 

 

США. На следующей неделе в Вашингтоне пройдет встреча торгового представителя США Роберта Лайтхайзера и замдиректора Государственного комитета по развитию и реформе КНР Лю Хэ, который считается главным советником Си Цзиньпина по экономическим вопросам. Ключевая тема встречи – обсуждение планируемых ограничений на импорт стали и алюминия, в том числе из Китая. Министр торговли США Уилбур Росс предложил Трампу на выбор по три опции в отношении стали и алюминия. Первая опция – ввод импортных тарифов для всех стран на уровне 24% для стали и 7,7% для алюминия. Вторая – введение тарифов для отдельных стран (в том числе Китая) на уровне «не менее 53%» для стали и 23,6% для алюминия с ограничением объема ввозимых металлов объемами 2017 года. Последний вариант – ограничить объем импорта стали и алюминия из каждой страны на 37% и 13% соответственно. Трамп может выбрать любую комбинацию предложенных опций, в том числе полностью отказаться от любых тарифов.

Насколько значительны эти ограничения для Китая? С одной стороны, США является крупнейшим импортером китайского алюминия (16% экспорта алюминия в 2017г) и одним из крупнейших потребителей китайской стали после Кореи, Вьетнама и Филиппин (4% экспорта стали в 2017г). С другой – в масштабах китайского экспорта в США поставки алюминия и стали не составляют действительно значимых величин (в сумме – около 0,6-0,7%). Таким образом, под угрозой главным образом находятся сами поставщики, которые столкнутся с сокращением прибыли. Впрочем, закрытие избыточных производственных мощностей, в том числе в секторах добычи стали и алюминия, может поддержать экспортеров. Закрытие убыточных государственных компаний в промышленном секторе привело к росту цен на металлы (в том числе – на сталь и алюминий) и рекордному уровню загрузки производственных мощностей в Китае в 4кв2017г (78%).

 

 

 

12 – 18 февраля 2018 года

США. Администрация Трампа представила проект федерального бюджета на 2019 год. Он содержит множество изменений налогов и расходов до 2028 года для сокращения госдолга и вывода его на устойчивую траекторию. Предлагается, во-первых, сделать налоговые льготы, одобренные на этот год до 2025 года, бессрочными (+$600 млрд к долгу). Во-вторых, увеличить расходы на $1,2 трлн, из них $800 млрд – на оборону, $200 млрд – на инфраструктуру. В-третьих, сократить социальные программы, финансирование Агентства по защите окружающей среды, отменить реформу здравоохранения (Obamacare, -$1,1 трлн). При этом администрация президента заложила в план средний темп роста ВВП в 3%, хотя почти все экономисты оценивают потенциал роста в 2% и ниже. Предложенные изменения в бюджет повысят госдолг, снизят потенциал роста, приведут к значительному ухудшению ситуации в здравоохранении и значимому росту неравенства.

 

 

КИТАЙ. Китай в очередной раз назвал дату запуска торговли фьючерсами на нефть в юанях. По планам Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг, старт торговли состоится 26 марта. Впрочем, Китай уже неоднократно откладывал начало торгов. Впервые старт торговли нефтяными контрактами в юанях планировался еще в начале 2010-х. Последний раз Китай переносил запуск нефтяных фьючерсов в январе этого года.

В 2017 году Китай обошел США и стал крупнейшим мировым импортером нефти. Желание китайских властей перевести торги в собственную валюту и противопоставить петроюань петродоллару понятно. Увеличение оборота юаня в мире является одной из главных долгосрочных задач Китая и будет способствовать росту стабильности валюты. Более того, таким образом Китай привяжет экспортеров нефти к своим товарам. Юань не является свободно конвертируемой валютой, а, следовательно, потратить юани можно только на территории Китая. КНР обещает предоставить возможность конвертировать эти юани в золото, однако Китаю предстоит убедить иностранных инвесторов, что это обещание будет сдержано.

Основные причины возможного отказа иностранных инвесторов от торговли на китайских фьючерсных биржах – ограничения движения капитала и высокая роль спекулянтов на китайских рынках. В 2015 году на Шанхайской бирже прошел запуск фьючерсов на металлы. Через шесть недель объемы торгов превысили торги крупнейшей биржи металлов – London Metal Exchange. После этого Гарри Джонс, занимавший пост главы LME, заявил, что большая часть шанхайских инвесторов даже не знает, какие именно контракты они покупают. В доказательство своих слов Джонс привел данные, согласно которым фьючерсные контракты на стальную арматуру в тот момент были самыми торгуемыми в мире, хотя для этого не было никаких фундаментальных причин. Пузырь на фондовом рынке Китая в 2014-15 годах также был обусловлен выходом на рынок огромного количества частных инвесторов, чье понимание принципов функционирования фондового рынка подвергалось серьезным сомнениям.

Мы не видим никаких причин для того, чтобы иностранные инвесторы массово перешли с западных бирж на Шанхайскую. Скорее всего, на первом этапе почти весь объем торгов будет обеспечен китайскими инвесторами, а иностранные игроки будут с интересом следить за рынком. Наиболее вероятным сценарием является очередной бум спекулятивного спроса на Шанхайской международной энергетической бирже, который может и отпугнуть зарубежных инвесторов.

Мы видим серьезные репутационные риски такого сценария, который станет очередным подтверждением нестабильности и непредсказуемости китайского рынка ценных бумаг. Вероятно, аналогичные опасения испытывают и китайские власти, и это может привести к очередному переносу запуска торгов нефтяных фьючерсов в юанях.

 

 

 

5 – 11 февраля 2018 года

США. Главным событием недели стало падение S&P500. Как обычно, после больших изменений на фондовом рынке аналитики стараются придумать логичное и рациональное объяснение произошедшему. Разберём три причины, которые могут приводить к краткосрочным движениям рынка: 1) Изменение фундаментальных факторов. Опубликованная на прошлой неделе статистика соответствовала или превысила ожидания. 2) Переоценка риска. В этом случае инвесторы должны были бы убежать в безопасные активы. Премия за риск за неделю действительно немного увеличилась, хотя доходность казначейских облигаций практически не изменилась. 3) Паника. В этом случае за резким падением обычно следует также достаточно быстрый отскок, после того как паника проходит. Этого не произошло. Кроме того, никаких неожиданных высказываний, которые могли бы спровоцировать «медведей», сделано также не было. Ожидания участников рынка относительно политики ФРС также не изменились (вероятность повышения ставки 21 марта – 72%). Другими словами, мы можем констатировать пересмотр премии за риск, но не можем назвать причину этого пересмотра.

Джанет Йеллен официально покинула в субботу пост главы ФРС. Джерому Пауэллу, сменяющему её, она оставила ЦБ с блестящей репутацией. Судя по ценам опционов, рынки никогда ещё так сильно не верили в способность ФРС удержать инфляцию на целевом уровне в 2%. О настолько «заякоренных» рыночных ожиданиях инфляции большинство ЦБ может только мечтать.

 

 

РОССИЯ. Инфляция замедлилась с 2,5%гг в декабре до 2,2%гг в январе. Рост цен замедлился по всем компонентам корзины: продовольствию (на 0,4пп до 0,7%гг), товарам (на 0,2пп до 2,6%гг) и услугам (на 0,5пп до 3,9%гг). Базовая инфляция также снизилась на 0,2пп до 1,9%гг. Месячные темпы роста цен упали до 0% с учетом сезонности (по оценке ЦМИ). Однако замедление носило локальный характер, так как произошло в основном за счет цен на продовольственные товары и услуги пассажирского транспорта. Заметное влияние оказало решение РЖД «заморозить» тарифы на пассажирские перевозки и постановление Правительства о повышения акцизов на бензин в два этапа. Локальный характер замедления подтверждают стабильные темпы базовой инфляции, вновь оставшиеся на уровне ~0,15%мм. Стоить отметить, что устойчиво низкая базовая инфляция говорит о том, что Банку России пока не удается «разогнать» инфляцию. Тем не менее, мы ожидаем, что в ближайшие месяцы месячная инфляция постепенно ускорится из-за снижения ключевой ставки, повышения МРОТ, индексации пенсий и зарплат бюджетников. Годовые темпы роста останутся низкими из-за эффекта базы.

Банк России снизил ключевую ставку на 25бп до 7,5%. Решение регулятора было ожидаемо в условиях низкой инфляции и замедления роста экономики. К такому решению нас подготовило и выступление главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которая отметила снижение девальвационных рисков в 2018 году. Банк отметил ослабление проинфляционных рисков и сообщил, что «допускает завершение перехода к нейтральной денежно-кредитной политике в 2018 году». Напомним, что, по оценкам Банка, это будет означать ставку на уровне 6-7%. По нашим оценкам, ключевая ставка будет вновь снижена в марте-апреле и достигнет 6,75%- 7% к концу года.

 

 

 

29 января – 04 февраля 2018 года

США. В прошедшую среду ФРС ожидаемо оставил ставку неизменной – 1,5%. Напомним, что это ставка по резервам в ФРС, а не ставка предоставления ликвидности (2%). Из-за огромного профицита ликвидности в банковской системе именно она после кризиса стала эффективной стоимостью денег в системе. Следующее заседание ФРС намечено на 21 марта, и вероятность повышения ставки на нём рынок оценивает уже в 77,5%. Инфляция в декабре снизилась до 1,7% с 1,8% в ноябре, но базовая осталась на уровне 1,5%. С учётом выросших за год цен на нефть, временное замедление инфляции в пределах погрешности не должно остановить ФРС. Кроме того, PMI в обработке вернулся в январе к отметке 55,5, а рост зарплат ускорился до 2,9%гг. Признаков замедления экономики, на которые следовало бы обратить внимание ФРС, пока нет.

Новым амбициозным планом президента Трампа, о котором он объявил на выступлении перед Конгрессом, стал план увеличения инвестиций в инфраструктуру на $1,5 трлн в течение следующих 10 лет. При этом федеральное правительство собирается профинансировать только $200 млрд из этой суммы. Остальные деньги, по задумке авторов, должны предоставить власти штатов и частные инвесторы, которым будут предоставлены соответствующие стимулы. Другими словами, правительство рассчитывает увеличить инвестиции, сократив собственные расходы. Пока деталей плана, как и в случае предыдущих инициатив, нет, но мы полагаем, что способ получить деньги из ниоткуда у правительства только один: инвестировать с плечом. Правительство может профинансировать будущие проекты выпуском облигаций, секьюритизировать их и купить себе на $200 млрд самые рискованные из них. Таким образом, текущие расходы будут увеличены незначительно, но размер потенциальных потерь бюджета, т.е. налогоплательщиков, вырастет кратно.

 

 

ЕВРОЗОНА. ВВП еврозоны увеличился на 2,5%гг в 2017 году. Это максимум с 2008 года. Предварительная оценка прироста ВВП в 4кв составила 2,7%гг, рост в 3кв был пересмотрен вверх с 2,6%гг до 2,8%гг. Краткосрочные индикаторы экономической активности указывают на то, что высокие темпы роста ВВП сохранятся. В январе индекс экономических настроений (ESI) немного снизился: 114,7 после 115,3. ESI поддержали: строительство (+1,5) и уверенность потребителей (+0,8). Сводный индекс PMI в январе составил 58,6. Напомним, что значения выше 50 свидетельствуют об усиление экономической активности. Таким образом, мы ожидаем, что в 1-2кв 2018г темпы роста экономики еврозоны останутся достаточно высокими: 2,5-2,6%гг. В основном благодаря сильному внутреннему спросу.

По предварительным оценкам в январе инфляция в еврозоне замедлилась с 1,4%гг до 1,3%гг. По сравнению с предыдущим месяцем темпы роста цен выросли только для неэнергетических промышленных товаров (0,6%гг после 0,5%гг). Замедление инфляции в январе во многом обязано снижению темпов роста цен на энергетику (2,1%гг после 3%гг). Скорее всего, нисходящий тренд продолжится в 1-2 кв. 2018г из-за эффекта высокой базы. Таким образом, инфляция в еврозоне остается сильно ниже цели ЕЦБ в 2%. В среднем за год она, вероятно, не превысит 1,4%гг.

 

 

КИТАЙ. В декабре 2017 года на заседании Политбюро Компартии Си Цзиньпин обозначил три «тяжелые битвы», три основные задачи на 2018 год – борьба с бедностью, решение накопившихся проблем финансового сектора и борьба с загрязнением окружающей среды. Тема защиты окружающей среды для Китая не нова. С 1980-х годов неоднократно объявлялось о снижении субсидий для предприятий, чья деятельность вызывает загрязнение водоемов и воздуха, но большая часть преференций сохранялась. По данным исследования университета Цинхуа, около 40% всех загрязнений окружающей среды вызвано сжиганием угля в процессе выработки электроэнергии. Однако в условиях постоянного быстрого роста экономики и, соответственно, растущего спроса на электричество Китай не мог отказаться от основного источника без предоставления дополнительного предложения за счет других источников выработки энергии. Сейчас ситуация меняется благодаря развитию альтернативной энергетики.

Для снижения использования угля в процессе выработки энергии при растущем спросе необходимо компенсировать объем предложения за счет других энергоресурсов. В 13-м пятилетнем плане (2016-20 годы) заложено сокращение доли угля в энергобалансе с 64% до 60%. В 2016 году доля угля снизилась до 62%, что позволило пересмотреть целевой показатель и снизить его до 58%. Основной фактор сокращения использования угля (как в относительных, так и в абсолютных величинах) – развитие альтернативной энергетики, в частности, гидро-, ядерной, солнечной и ветряной энергетики. В 2016 году на долю альтернативных источников энергии пришлось 13,3% суммарного производства энергии, а на долю газа пришлось 6,4%.

К 2020 году, согласно 13-му пятилетнему плану, на долю угля должно приходиться 58% всей выработки энергии, на долю газа и альтернативных источников – 25%. Для этого в среднем в год необходимо снижать долю угля на 1пп и повышать долю газа на 0,2пп, а долю альтернативных источников – на 1,1пп. По нашим оценкам, вероятность достижения таких амбициозных целей достаточно высока. В 2016 году, по данным Bloomberg New Energy Finance, инвестиции Китая в солнечную и ветряную энергетику составляли соответственно 35% и 31% от мировых инвестиций. В начале 2017 года. Национальное энергетическое агентство Китая сообщило, что в 2017-20 годах Китай инвестирует в альтернативную энергетику $360 млрд.

Такие инвестиции могут обеспечить еще более впечатляющий результат, чем заложено в 13-м пятилетнем плане, что позволит сильнее сократить использование угля. При этом мы не ждем заметного сокращения использования нефти. По нашим оценкам, её доля в энергобалансе снизится с 18,3% до 17%. Такое небольшое сокращение не приведет к шокам на мировом рынке нефти, и, следовательно, не приведет к сокращению спроса на российскую нефть.

 

 

РОССИЯ. ВВП по итогам 2017 года вырос на 1,5%. Рост оказался ниже прогнозов рынка и экономических властей. Валовой продукт вырос в основном за счет сектора услуг (+1,6%), торговли (+3,1%), добычи ископаемых (+1,4%) и сельского хозяйства (+1,2%). Драйвером роста стал внутренний частный спрос, при этом темпы роста инвестиций и потребления оказались на одном уровне (+3,6% и +3,4%). Чистый экспорт внес отрицательный вклад в рост ВВП из-за опережающего роста импорта на волне оживления спроса и укрепления реального курса рубля. Отметим, что экономический рост резко замедлился во второй половине года. По итогам 4кв темпы роста снизились с 1,8%гг до ~1,3%гг (оценка при условии, что данные по 1-3 кварталу не будут пересмотрены). Замедление роста во многом вызвано сокращением инвестиций госсектора и топливных компаний, ограничением добычи в рамках соглашений ОПЕК+ и аномально теплой погодой. В дальнейшем мы ожидаем постепенного ускорения квартальных темпов роста.

Экономически активное население в среднем за 2017 год сократилось на 540 тысяч человек после роста на 49 тысяч годом ранее. Количество занятых уменьшилось на 318 тыс. чел. Это самое масштабное снижение численности рабочей силы в возрасте 15-72 лет с 2001 года, тогда сокращение составило 1,2 млн чел. Скорее всего, негативный тренд будет усиливаться из-за демографической ямы 90-х годов. К настоящему моменту последствия снижения рождаемости в указанные годы проявились лишь частично. Дело в том, что родившиеся в 90-е годы преимущественно относятся к возрастной группе 18-24 года, в которой значительную долю занимают учащиеся, не вовлеченные в трудовую деятельность. Из-за этого снижение численности данной группы (-8,4 млн чел. за 10 лет) пока еще не отразилось полностью в статистике рынка труда. Однако в ближайшие годы ситуация изменится. Поколение, рожденное в 90-е годы, достигнет возраста активной занятости (25-44 лет). Согласно базовому демографическому прогнозу Росстата, к 2023 году эта наиболее активная в трудовом отношении группа потеряет 3 млн. человек (-6,6%). Снижение не удастся компенсировать за счёт других возрастных групп. Это станет дополнительным аргументом для повышения пенсионного возраста, а также может стать дополнительным ограничением для экономического роста в ближайшие годы.

 

 

РОССИЯ. Власти США не стали ужесточать санкции против России. Напомним, возможность ужесточения санкций предусматривалась законом, принятым в августе прошлого года. Основные опасения были связаны с расширением санкций на ОПК, распространением блокирующих санкций на российских граждан, компании и банки, а также запретом инвестировать средства в ОФЗ. Пока ни один из перечисленных рисков не реализовался. На этой неделе власти США заявили об отсутствии необходимости ужесточения санкций на ОПК. Власти также опубликовали список «приближенных к Кремлю» чиновников и бизнесменов, но доклад не содержал мер воздействия. Кроме того, по сообщению Bloomberg, Минфин представил в Конгресс доклад о возможности ограничений на покупку ОФЗ, сообщив о негативных последствиях для американской экономики, финансовых рынков и единства политики США и Евросоюза. Однако стоит отметить, что возможность ужесточения санкций полностью исключать нельзя. «Кремлевский доклад» содержал секретную часть, возможно предлагающую конкретные санкции.

 

 

РОССИЯ. Снижение напряженности отразилось в снижении CDS спрэдов на Россию. Напомним, что спрэд отражает рыночную оценку вероятности дефолта РФ, являясь индикатором странового риска. CDS спрэд резко взлетел в 2014 году, но уже опустился ниже докризисных значений. Улучшают свои оценки и международные кредитные агентства. На этой неделе Moody’s повысило прогноз изменения рейтинга по России со «стабильного» на «позитивный», сохранив рейтинг на уровне Ba1. Ранее S&P и Fitch также повысили прогнозы до «позитивного», сохранив рейтинги на уровне BB+ и BBB- соответственно. Мы ожидаем повышения рейтингов Moody’s и S&P до инвестиционного уровня в течение года. Однако, в отличие от CDS спрэдов, кредитные рейтинги России вряд ли быстро вернутся на докризисные ступени. Это связано с тем, что в докризисный период агентства оценивали Россию заметно оптимистичнее аналитиков и инвесторов – т.е. рейтинг не соответствовал котировкам CDS. Сейчас рейтинг полностью соответствует мнению рынка.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes