Мировые экономические новости: сентябрь 2017

25 сентября – 1 октября 2017 года

ЕВРОЗОНА. Партия Ангелы Меркель победила на парламентских выборах, набрав 33% голосов. Но эта победа – одновременно и серьёзное поражение. Блок потерял около 9п.п. (5 млн голосов) по сравнению с предыдущими выборами в 2013 году. Основная причина такого низкого результата – миграционная политика. В 2015 году Германия приняла около 1 млн беженцев преимущественно из мусульманских стран. Это стало поворотным моментом в отношении многих немцев к правящей партии. Одобрение партии ХДС/ХСС снизилось до 33% (с 43%). В 2017 году ситуация разрядилась, но партия Ангелы Меркель не успела полностью восстановиться к парламентским выборам. За неделю до них одобрение ХДС/ХСС составляло 37% (на 5п.п. ниже, чем перед выборами в 2013 году). Стоит отметить, что, несмотря на снижение поддержки партии, одобрение её лидера, Ангелы Меркель, сохранилось на высоком уровне. Согласно опросу Infratest Dimap, если бы канцлер Германии избирался напрямую, то за Ангелу Меркель проголосовал бы 51%, а за её главного конкурента, Мартина Шульца, – только 25%.

Для партии Мартина Шульца (СДПГ) результат на выборах стал худшим за послевоенную историю. Она набрала только 20,5%, что на 4,5пп меньше результата 2013 года. После объявления предварительных итогов выборов СДПГ сообщила о переходе в оппозицию. Ранее они состояли в коалиции с ХДС/ХСС. Это означает, что Ангела Меркель сможет в четвёртый раз стать канцлером, только создав новую коалицию с либералами из СвДП и “Зелеными”. Такой коалиции в истории Германии ещё не было. Переговоры обещают быть сложными и долгими, до нескольких месяцев. Лидеры партий уже заявили, что готовы к переговорам и не собираются упускать шанс создать правящую коалицию.

Ещё одной неожиданностью прошедших выборов стал успех крайне правой партии АдГ (Альтернатива для Германии). Она набрала 13%, став третьей политической силой в стране. В этом АдГ сильно помог миграционный кризис 2015 года. Крайне правые выступали за закрытие границ и борьбу с распространением ислама в Германии. Эта позиция нашла широкую поддержку среди населения. В 2016 году уровень одобрения АдГ вырос до 14-16%, хотя до этого он не поднимался выше 5-7%.

 

ТУРЦИЯ. В начале прошлой недели в Иракском Курдистане (прилегает к границе Турции) прошёл референдум о независимости. Вопрос, заданный жителям, звучал так: «Хотели бы вы, чтобы Курдистан и курдские территории за его пределами стали независимым государством?». Учитывая, что речь идёт о достаточно большом пространстве на территории Турции (20% населения), Сирии и Ирана, объявление о референдуме вызвало критику со стороны многих стран, в т.ч. США. За независимость высказалось 92% проголосовавших, что вызвало новую волну эскалации. На данный момент Власти Ирака и Турции обещают ввести различные ограничения в случае активизации сепаратистских действий, в приграничные зоны стянуты их войска. Самое жёсткое условие выдвинула Турция: Эрдоган пригрозил прекратить импорт нефти из Курдистана, который стал для неё одним из главных источников иностранной валюты. Пока трудно говорить о дальнейшем развитии событий, наименее конфликтным сценарием мы считаем расширение автономии Курдистана в рамках Ирака и сохранение целостности существующих границ.

 

РОССИЯ. Россия улучшила позиции в рейтинге глобальной конкурентоспособности ВЭФ. Рейтинг определяется на основе статистических и опросных данных. Обновлённый рейтинг поднял страну с 43 до 38 места из 137. Россия опережает всех партнёров по БРИКС и соседей по СНГ, кроме Китая (27) и Азербайджана (35). Лидерами рейтинга традиционно стали Швейцария, США, Сингапур, Нидерланды и Германия. Улучшение российских позиций произошло в первую очередь за счёт макроэкономических условий (с 91 по 53) благодаря замедлению инфляции и росту нормы сбережений. Заметно улучшились позиции и по доступности факторов инновационного развития, однако их определяют исключительно результаты опросов. Традиционно низкие места Россия занимает по защите прав собственности (106), конкурентности рынков (95) и развитию финансовой системы (107). Отдельно отметим пугающий факт: РФ находится на 105 месте в мире по степени распространения ВИЧ. Носителями вируса являются почти 1% взрослого населения в возрасте 15-49 лет.

 

РОССИЯ. Россия лидирует по темпам появления долларовых миллионеров. За 2016 год их число выросло на 19,7% и достигло максимума за историю рейтинга – 182 тыс. человек. Прошлый максимум был достигнут в докризисном 2013 году, но тогда «богачей» было гораздо меньше – 160 тыс. человек. В целом по миру, рост составил только 7,5%. Тем не менее, количество долларовых миллионеров в России относительно невысокое. Так, их число в США достигает 4,8 млн, Японии – 2,9 млн, в Германии – 1,3 млн. Но это отнюдь не объясняется равномерным распределением доходов. Согласно недавней статье Тома Пикетти (автор экономического бестселлера «Капитал в ХХI веке»), официальная статистика в России недооценивает неравенство доходов. По данным Росстата, на 20% самых богатых приходится 47% всех доходов. Однако в статье утверждается, что на только 10% самых богатых приходится уже около 45% всех доходов. В таком случае, по этому показателю мы находимся на одном уровне с США, но сильно «обгоняем» Францию (32%). Также дифференциация в России выше, чем в Китае и посткоммунистических странах Восточной Европы: Чехии, Венгрии и Польше. Резкий рост неравенства доходов произошёл в 90-е годы. Тогда доля богатых выросла с ~25% до ~45% и стабилизировалась на этом уровне. Увеличение произошло в основном за счёт бедных, чья доля снизилась с ~30% до ~ 15%. В последние 10 лет дифференциация медленно уменьшается. Особенно заметно неравенство сократилось в последние годы, но это, по всей видимости, связано со снижением доходов богатых из-за кризиса, а не ростом доходов бедных.

Также в работе приводятся оценки размера российских активов в офшорах. Их размер примерно в три раза больше официальных международных резервов ЦБ РФ и сопоставим с общими финансовыми активами домохозяйств внутри страны. Таким образом, на офшорных счетах российских резидентов находится около $0,8-1 трлн. Напомним, что тема деофшоризации уже давно обсуждается в России. Но, к сожалению, её реализация пока не увенчалась успехом. По нашему мнению, капитал будет трудно вернуть, пока у «возвращенцев» не будет уверенности в защите прав собственности.

 

 

18 – 24 сентября 2017 года

США. ФРС оставила диапазон ключевой ставки неизменным 1-1,25%, как от неё все и ожидали. Сейчас ФРС видит восходящий инфляционный тренд, так что сомнений в повышении ставки нет. С вероятностью 27% это произойдёт 1 ноября, с вероятностью 71% – 13 декабря. Угадать же ставку через год с точностью 0,25пп сложно.

Кроме того, ФРС, в отличие, к примеру, от Банка России, публикует подробный прогноз-обоснование своей политики на ближайшие годы. Сейчас он предполагает ещё одно повышение ставки на 0,25пп в 2017 году и три повышения с тем же шагом в 2018 году (2,1% на конец года). Как ФРС видит состояние экономики США? Прогноз роста ВВП на этот год – 2,4%, а долгосрочного роста – 1,8%. Аналогично, равновесную безработицу ФРС оценивает в 4,6%, а в августе она составила 4,3%. Экономика сейчас, другими словами, немного перегрета, и именно этого и добивалась ФРС. Для преодоления эффекта «гистерезиса инфляции», т.е. медленного ускорения после быстрого торможения, экономику следовало немного перегреть.

Наконец, ФРС рассказал, как будет сокращать баланс, «раздутый» QE. С октября этого года ФРС будет рефинансировать на $6 млрд меньше гособлигаций, увеличивая сумму на $6 млрд ежемесячно, до достижения $30 млрд в октябре 2018 года. Для ипотечных облигаций соответствующие параметры установлены на $4 млрд и $20 млрд. Таким образом, с октября 2018 года баланс будет сокращаться на $20 + $30 = $50 млрд ежемесячно. Это всего $30 млрд в 2017-м и около $380 млрд в 2018 году. По сравнению с балансом ФРС ($4,5 трлн) это мало, а потому и эффект на инфляцию будет небольшим. Конечную цель ФРС не озвучила, вероятно, это $3 трлн.

 

КИТАЙ. 18 октября начнётся 19 съезд Компартии Китая. Как ожидается, на съезде будет принято решение о продлении полномочий Си Цзиньпина на второй пятилетний срок. Более того, отсутствие преемника будет сигнализировать о растущих шансах Си остаться на третий срок (до 2027 года). Также вероятно укрепление позиций так называемого «клана Си Цзиньпина» и вхождения ближайших сторонников Си в Постоянный комитет Политбюро (главный руководящий орган Китая). Вероятно, Постоянный комитет Политбюро и должность главы Госсовета КНР (китайский аналог премьер-министра) покинет Ли Кэцян. Как это скажется на экономической политике Китая в следующие годы?

Ли Кэцян считается сторонником большей роли частного сектора в экономике и активного стимулирования через денежно-кредитную политику. Си Цзиньпин, напротив, видит серьёзные риски дальнейшего наращивания кредитования для устойчивости экономического роста. Ключевые позиции во всех секторах экономики, по мнению Си, должны занимать государственные компании, что позволит государству активнее участвовать в регулировании рынка и увеличит эффективность точечных мер поддержки. Единственным явным случаем конфронтации высших должностных лиц Китая было интервью «авторитетного источника» в правительственной газете People’s Daily в мае 2016 года с критикой мягкой денежной политики. Также в интервью было сказано о грядущем замедлении роста экономики, что было названо «новой нормальностью». Считается, что это интервью дал Лю Хэ – замдиректора Государственного комитета по развитию и реформам и близкий соратник Си Цзиньпина. Таким образом, это интервью можно рассматривать как обнародование взглядов Си Цзиньпина на дальнейшее экономическое развитие Китая.

Признаки ужесточения денежной политики Народного банка Китая заметны с весны этого года. Рыночные ставки SHIBOR и CHIBOR по годовому кредиту превышают ключевую ставку ЦБ, что указывает на «зажимание» ликвидности регулятором. Вероятно, ужесточение кредитной политики продолжится и в следующие годы, что приведёт к росту количества банкротств неэффективных компаний и компаний-зомби.

Помимо борьбы с закредитованностью экономики, руководству Китая в ближайшую пятилетку предстоит принять решение о постепенной либерализации валютного рынка и, вероятно, об отказе от режима управляемого валютного курса. Во-первых, несмотря на стабилизацию резервов НБК в 2017 году около $3 трлн, уровень защищённости резервов от спекулятивной атаки остаётся низким (отношение резервов к агрегату М2 чуть превосходит 12%). Во-вторых, на неизбежность отказа от режима фиксированного курса указывает политика Китая, в частности, постепенная либерализация доступа на финансовые рынки международных игроков и упрощение доступа иностранных инвесторов в Китай. В случае дальнейшего смягчения правил движения капитала при режиме управляемого валютного курса будет снижаться эффективность политики НБК (так называемая «impossible trinity»). Отказ от управляемого валютного курса несёт риски краткосрочных шоков для экономики, однако такой сценарий выглядит меньшим злом, чем ужесточение правил движения капитала, которое гарантированно приведёт к резкому замедлению темпов роста.

 

РОССИЯ. Урожай 2017 года превзошёл ожидания. Напомним, что неблагоприятные погодные условия в первой половине лета вызвали опасения плохого урожая. Погода действительно задержала проведение посевной и, соответственно, уборочной кампании. Однако текущие данные (обработано 82% зерновых площадей) говорят о том, что страхи оказались сильно преувеличенными. Собранный урожай зерновых и зернобобовых культур даже превысил значения на аналогичную дату прошлого года: 119 млн тонн против 107 за счёт более высокой урожайности. Минсельхоз уже повысил свой прогноз по сбору зерна в чистом весе со 105-110 до 116 млн тонн, что всё же меньше рекорда прошлого года (121 млн). А альтернативные экспертные оценки ожидают нового рекорда. Хуже пока обстоит ситуация с урожаем овощей и картофеля, сбор которых заметно отстаёт. Но поддержку окажет быстрое развитие тепличного производства (+23%гг). Пока оценить общий урожай трудно, так как сейчас недоступны данные по сбору в хозяйствах населения, на которые приходится ~75% общего сбора.

 

РОССИЯ. Правительство приняло проект бюджета на 2018-2020 годы. Проект предполагает сокращение дефицита с 2,1%ВВП, запланированных текущим бюджетом на этот год, до 1,4%ВВП к 2018 и 0,9%ВВП к 2020 году. Доходы снизятся с 15,9% до 15,6% и 14,8%ВВП соответственно. Минфин по-прежнему надеется на дивиденды госкомпаний в размере 50% их прибыли, закладывая поступление в казну 400 млрд рублей ежегодно. При этом

крупных сделок по приватизации не предполагается. Расходы снизятся с 18% до 16,9% и 15,6%ВВП. По сообщениям СМИ, Правительство предполагает вновь отказаться от индексации пенсий работающим пенсионерам. Новость, к сожалению, не нова. Это плохое решение, создающее неправильные стимулы в условиях демографической ямы. Однако остаётся надежда, что решение будет пересмотрено в связи с надвигающимися выборами. Ещё одной инициативой Правительства стало решение повысить МРОТ до уровня прожиточного минимума к 2019 году. Выравнивание этих показателей является логичным и давно ожидаемым шагом, хотя повышение МРОТ может вызвать некоторый рост неформальной занятости и увеличение страховых взносов малого бизнеса. Наконец, третьей инициативой властей стала программа реструктуризации бюджетных кредитов регионов. Программа снизит долговое бремя регионов, позволив сэкономить им 250 млрд в 2018 и 177 млрд в 2019 году.

 

РОССИЯ. В четверг 21 сентября Банк России объявил о санации «Бинбанка». Санация, как и в случае со спасением «Открытия», будет проходить под контролем фонда консолидации банковского сектора (ФКБС). Раньше механизм был другой: процесс происходил через АСВ при поддержке коммерческого банка, которому предоставлялся льготный кредит (0,5% на 10-15 лет). Предполагалось, что деньги должны идти на оздоровление проблемной организации. Но они часто использовались для других целей, а спасаемый банк становился «складом» для проблемных активов. Новая схема работает без коммерческих банков-посредников. ЦБ РФ напрямую выделяет финансирование «больному» банку в капитал, что позволяет избежать нецелевых трат. И, как следствие, снижает затраты на санацию. Но все равно возникает ряд вопросов и проблем. Во-первых, сокращение доли частного сектора. Санация «Бинбанка» и «Открытия» снизила долю частных банков с ~38% до ~33%, так как их активы составляли 15% частного сектора. Отметим, что в развитых странах доля частных банков значительно выше. Например, в еврозоне она составляет около 85%. По заявлениям регулятора, ЦБР может приступить к продаже банков после 6-8 месяцев оздоровления. Однако поиск инвесторов может заметно затянуться. Вторая проблема – это риск повышения концентрации банковской системы. Пока круг возможных претендентов на покупку ограничен другими крупными банками.

По предварительным оценкам ЦБР на спасение «Бинбанка» и «Открытия» потребуется 500-750 млрд рублей. Но вливания не окажут серьёзного влияния на динамику инфляции и траекторию изменения ключевой ставки. Регулятор абсорбирует избыточную ликвидность с рынка с помощью привлечения депозитов и размещения ОБР. Напомним, что в 2017 году банковская система перешла к структурному профициту ликвидности, то есть ЦБР стал нетто-заёмщиком средств, изымая больше ликвидности, чем предоставил банкам. Ранее регулятор ожидал, что к концу года профицит достигнет 0,9-1,4 трлн рублей. Новый сценарий с учётом санации банков и уточнённого бюджетного прогноза предполагает, что Банку России придётся абсорбировать на 500 млрд больше: профицит достигнет 1,4-1,9 трлн. Следующий выпуск КОБР объёмом в 150 млрд рублей уже анонсирован на ноябрь (хотя он только компенсирует погашение по августовским бумагам). Абсорбируя избыточную ликвидность регулятор успешно удерживает ставки МБК вблизи уровня ключевой ставки. Краткосрочное отклонение ставок в нижнюю часть процентного коридора в августе было вызвано опасениями скоропостижного и неконтролируемого краха «Открытия». Банки получили дополнительные средства от перебежавших клиентов и одновременно закрывали лимиты на кредитование «Открытия». Избыток ликвидности оказал давление на ставки. Возвращение доверия к банку и его желание заместить дорогие средства от регулятора будет способствовать возвращению ставок к уровню, приближенному к ключевой ставке.

 

УКРАИНА. На начало октября в Раде намечено голосование по пенсионной реформе, которая является одним из ключевых пунктов в отношениях Украины и международных кредитных организаций. Однако необходимость реформирования пенсионной системы диктуется не только потребностью в международных кредитах, но и плачевным финансовым состоянием пенсионного фонда.

Выход на пенсию будет определяться страховым стажем. Минимальный необходимый – 15 лет. В этом случае украинец сможет выйти на пенсию в 65 лет. Если стаж находится между 15 и 25 годами, то стать пенсионером можно будет в 63 года, более 25 лет – в 60. Однако эти цифры актуальны только для 2018 года. С каждым следующим необходимый страховой стаж будет увеличиваться на 1 год, пока не прибавит 10 лет. Другими словами, в 2028г нужно будет иметь за спиной 25 лет стажа, чтобы выйти на пенсию в 65 лет. В страховой стаж предлагается включить военную службу, отпуск по беременности и обучение в вузе.

Согласно оценкам властей, через 10 лет только 55% 60-летних украинцев смогут вовремя выйти на пенсию. Фактически это означает повышение пенсионного возраста. Сейчас возраст выхода на пенсию и для мужчин, и для женщин составляет 60 лет. Те, кто не будут иметь минимального объёма страхового стажа, смогут рассчитывать только на социальные выплаты. Размер подобной выплаты будет равен прожиточному минимуму для лиц, утративших трудоспособность (1312грн или $50 в 2017г).

 

 

11 – 17 сентября 2017 года

НЕФТЬ. ОПЕК повысила оценку спроса и потребления нефти в 2017-2018гг. Причиной пересмотра стала более благоприятная, чем ожидалось, экономическая динамика в странах ОЭСР во втором квартале. В 2017г. спрос на нефть вырастет на 1,42 млн. барр./день, потребление составит 96,77 млн. барр./день. Прогноз потребления нефти в 2018 г. – 98,12 млн. барр./день.

Мировое предложение нефти в августе сократилось до 96,75 млн. барр./день, что на 0,41 млн. барр./день меньше, чем в июле. Страны ОПЕК, стремясь выполнить договорённости, в августе снизили производство до 32,76 млн. барр./день. В частности, производство сократили Ливия, Ирак и Венесуэла. В то же время, Нигерия второй месяц подряд наращивает объёмы добычи.

 

США благополучно увеличили потолок госдолга, который недавно преодолел отметку в $20 трлн. После этого события некоторые «эксперты» возобновили спекуляции о скором и неизбежном долговом кризисе в США. Долг США – не проблема по многим причинам. Укажем одну: хотя США – чистый должник мира, они получают положительный процентный доход. Другими словами, США отчасти работают, как мировой банк – привлекают дешёвые деньги и вкладывают в высокодоходные активы. В той же ситуации и Япония, а в России и Турции ситуация противоположная: страны – чистые кредиторы, но процентный доход у них отрицательный (в России 2% ВВП).

 

ЕВРОЗОНА. Политики, создавшие еврозону, считали, что единая валюта и свободное движение капитала помогут странам с низким уровнем доходов догнать своих богатых соседей. Однако этого не произошло. После введения евро доходы сближались только для вновь вошедших стран. Для первоначальных 12 государств конвергенция в темпах роста закончилась. А после кризиса 2008 года межстрановые различия и вовсе начали расти. Согласно МВФ, замедление конвергенции в первую очередь было связано со слабыми структурными реформами и неэффективным использованием привлечённых денег в отстающих странах. Так, Греция, Португалия и Испания направляли полученные деньги на потребление, а не на инвестиции. В результате, вместо роста производительности они получили бум на рынке кредитования.

 

КИТАЙ. Рост китайской экономики замедляется. Примечательно, что Пекин не стал наращивать государственные инвестиции, столкнувшись с замедлением роста, в отличие от 2016 года. То есть, руководство страны готово принять такую динамику ВВП. Рост ВВП на 6,9%гг в первой половине 2017 года не оставляет сомнений в достижении целевого показателя роста 6,5% в этом году.

В июле на встрече с руководителями провинций Си Цзиньпин сообщил, что приоритетом на следующие годы станет борьба с загрязнением окружающей среды, а не экономический рост. Это уже не первый случай, когда высшее руководство Китая анонсирует сокращение мощностей, связанных с серьёзным экологическим загрязнением. В предыдущие годы Пекин сталкивался с неготовностью регионов отказываться от выполнения плана по росту ВРП ради выполнения довольно абстрактных экологических задач. В этот раз вероятность реализации заявленных Си Цзиньпином планов достаточно высока, что связано с большей, чем ранее, концентрацией власти в руках Си Цзиньпина и группы лояльных ему партийных деятелей.

 

РОССИЯ. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,5пп до 8,5%, как и ожидал рынок. Регулятор отметил замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий, как главную причину увеличения шага снижения ставки. То есть, видимо, текущая динамика цен все-таки оказывает большое влияние на решение регулятора, несмотря на риторику о приоритетном значении инфляционных ожиданий. Ведь отмечая снижение текущих инфляционных ожиданий до исторического минимума, регулятор замечает, что они остаются далеко не «заякоренными». Видит ЦБ РФ и риски ускорения инфляции в среднесрочной перспективе, оценивая их выше рисков резкого замедления инфляции. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина прокомментировала планы регулятора относительно будущей денежно-кредитной политики (ДКП).

Во-первых, теперь период снижения ставок официально распространён и на 1кв 2018 года (то есть, стоит ждать еще как минимум 2 квартала снижения ставок). ЦБ РФ собирается снижать ставку и с шагом 25бп, и с шагом 50бп, и делать паузы в снижении ставки. Следующее заседание Банка России состоится 27 октября. Не исключено, что ЦБ РФ постарается придерживаться ранее объявленной политики снижения ставок на опорных заседаниях и сделает эту самую паузу. Но все-таки его решение будет зависеть от текущего инфляционного тренда. Поэтому на конец года вероятная величина ставки 8-8,5%.

Во-вторых, цель по инфляции в 4% продлевается и распространяется с 2017 на все оставшиеся годы. При этом, ЦБ РФ решил не вводить коридора инфляции. Это значит, что регулятор собирается проводить управление денежно-кредитной политикой в строго ручном режиме. И анализ причин отклонения от цели каждый раз будет проводиться «индивидуально», и решение по ставке приниматься вне определенного механизма. Это делает политику менее предсказуемой, а формирование консенсуса – более драматичным.

Зато, в-третьих, ЦБ РФ снова говорит о планах по улучшению коммуникации с рынком и о четких и понятных сигналах ему. Открытость ЦБ РФ в вопросах ДКП в последние годы выросла, но ещё многое предстоит сделать. Сейчас важно понять, готов ли Банк России ради среднесрочной низкой инфляции продолжить политику «заякоривания» инфляционных ожиданий, даже если это будет стоить потери в скорости восстановления кредитования и экономического роста.

Несмотря на достигнутые успехи по замедлению инфляции и сентябрьское снижение ставки на 50бп, денежно-кредитная политика, вероятно, останется жесткой. Сейчас ставка в реальном выражении составляет 5,2%, а опыт стран, успешно «заякоривших» инфляционные ожидания и устойчиво снизивших инфляцию до целевого уровня показывает, что ставка должна долго находится на уровне ~4% в реальном выражении и после первичного достижения цели по инфляции. Эльвира Набиуллина отметила, что ЦБ РФ «будет придавать большее значение проинфляционным рискам, чем факторам противоположного действия». Комментируя динамику ставки, она подчеркнула, что к уровню 3-3,5% в реальном выражении ставка вернется не ранее 2019 года, а само снижение будет плавным и осторожным. Это сильный аргумент в пользу приоритета на «заякоривание» инфляционных ожиданий.

 

 

4 – 10 сентября 2017 года

США. За последний месяц на США обрушились ураганы Харви, Ирма, Катя и Хосе. При этом Ирма – самый мощный (5-я категория по шкале Саффира-Симпсона) ураган, достигавший США после Катрины (2005). Ущерб от последнего оценивается в $108 млрд. В этот раз урон может оказаться сопоставимым, т.е. расходы на борьбу с последствиями стихии составят около 1,5% расходов правительства за несколько лет. Вопреки популярному заблуждению, это не приведёт к росту ВВП: вместо «полезного» ВВП средства будут перераспределены на восстановление разрушенного капитала, а создано рабочих мест будет меньше, чем уничтожено.

 

США. Подобно тому, как в России не принято афишировать эпидемию ВИЧ – по последней статистике UNAIDS Россия на 3-м месте после ЮАР и Нигерии по числу новых заражений – в США мало говорят об опиоидном кризисе в стране. Передозировка наркотическими средствами стала основной причиной смертности в США людей моложе 50 лет. Количество смертей от передозировок (64 тысячи в 2016 году) превышает количество смертей от автомобильных аварий и огнестрельных ранений вместе взятых. Это лишь один из признаков текущего состояния системы здравоохранения в США, и причина огромного количества дебатов о её реформе.

 

ЕВРОПА. ЕЦБ не изменил параметров денежно-кредитной политики на прошедшей пресс-конференции. Драги отметил, что текущее ускорение инфляции (1,5%гг) во многом обязано эффекту базы. В связи с чем, к концу года инфляция может замедлиться. На фоне ускоряющейся экономики ЕЦБ повысил прогноз реального ВВП в 2017 году с 1,9%гг до 2,2%гг. Прогноз на 2018-2019 гг. остался без изменений. Рассмотрение вопроса о сокращении покупок в рамках количественного смягчения было отложено до октября. Однако QE будет завершено, скорее всего, уже в следующем году. У ЕЦБ осталось мало облигаций, доступных для покупки в рамках QE. Правила ЕЦБ запрещают ему покупать более 33% находящихся в обращении облигаций каждой из стран еврозоны. В связи с этим, облигации Германии, скорее всего, станут для него недоступными уже в феврале следующего года, а гособлигации Португалии, Нидерландов и Ирландии – следующей весной.

 

БРИКС. На прошедшей неделе состоялись два международных форума – саммит БРИКС в городе Сямэнь (3-5 сентября) и Восточный экономический форум во Владивостоке (6-7 сентября). Основное внимание Китай уделил первому из них. Главным событием саммита стала первая встреча лидера Китая Си Цзиньпина и премьера Индии Нарендра Моди после пограничного конфликта в Гималаях и отказ от дальнейшей эскалации. Основными темами саммита БРИКС были политические вопросы, в первую очередь терроризм и международная безопасность. Экономические вопросы давно отошли на второй план. Главным экономическим достижением БРИКС признано создание Нового банка развития в 2014 году. Впрочем, результаты деятельности НБР пока не впечатляют. В данный момент НБР финансирует лишь 8 проектов (4 из них – в Китае), общий объем финансирования – скромные $3 млрд. На прошедшем форуме был подписан очередной «меморандум о взаимопонимании» между НБР и РЖД о финансировании ВСМ Москва–Казань. Однако, обсуждения финансирования и строительства этой ж/д магистрали ведутся уже не первый год.

 

РОССИЯ. Восточный экономический форум во Владивостоке был практически проигнорирован первыми лицами Китая. Китайскую делегацию возглавлял вице-премьер КНР Ван Ян (для сравнения – Японию и Корею представляли премьер Синдзо Абэ и президент Мун Чжэ Ин). Уже традиционно для ВЭФа, на встрече Путина и Ван Яна прозвучали заявления о контрактах на триллионы рублей и инвестициях Китая в Дальний Восток России на несколько миллиардов долларов. Однако, как и в прошлые годы, большинство договоров носило характер «меморандума о взаимопонимании». «РЖД-Логистика» и «UNICON 1520» (логистический оператор и контейнерная компания) подписали соглашение с китайской корпорацией Huafeng. Российские компании будут осуществлять транспортировку энергоресурсов (угля и древесины) в Китай. Ни о каких конкретных суммах этого контракта неизвестно. Ещё одним крупным проектом, обсуждавшимся на полях ВЭФ, является мост через Лену в Якутии. Китайская компания PowerChina International Group Ltd обещает представить проект к началу зимы. Впрочем, с высокой вероятностью можно говорить о том, что этот проект, как и многие другие, может остаться лишь на бумаге. Единственной реальной крупной сделкой купли-продажи на полях ВЭФ стало соглашение о покупке 14,2% акций Роснефти китайской компанией CEFC за $9,1 млрд (оценка Reuters). Ранее речь шла о продаже пакета акций арабским фондам, однако в итоге сделка была совершена с Китаем.

Отсутствие интереса Китая к ВЭФу в настоящее время вполне объяснимо. Решение политических и экономических вопросов отложено на несколько месяцев. Во второй половине октября состоится съезд Компартии Китая, на котором, как ожидается, будет принято решение о продлении полномочий Си Цзиньпина на третий пятилетний срок. Состоятся перестановки в верховном руководстве страны.

 

ТУРЦИЯ. Вышедшая статистика по ВВП подтвердила положительные тенденции в экономике Турции: прирост во 2 квартале этого года составил 5,1%гг. Более того, рост в 1 квартале был пересмотрен вверх – с 5 до 5,2%гг. Сохранение импульса начала года стало возможно благодаря масштабным мерам господдержки малого и среднего бизнеса (МСБ). Фонд кредитных гарантий (CGF) на данный момент выдал более 200 млрд лир (почти $60 млрд, или 7% ВВП), из них 75% – в пользу МСБ. Позитивный вклад внес туристический сектор, по своему размеру почти достигший уровней 2014 года. Тенденции начала лета говорят о том, что сектор продолжит поддерживать экономику и в 3 квартале этого года.

Позитивный сдвиг в экономике также стимулировал инфляцию. Вопреки ожиданиям рынка, прирост ИПЦ остается выше 10%, что достаточно далеко от целевого диапазона 5-7%. И хотя базовая инфляция (за вычетом продовольствия и энергии) понемногу снижается и уже давно находится ниже 10%, текущий всплеск инфляции может подтолкнуть ЦБ Турции сохранить ставки у текущего уровня (~12%) дольше, чем ранее ожидалось.

 

РОССИЯ. Инфляция в августе замедлилась с 3,9%гг до 3,3%гг. Это минимальное значение за всю историю наблюдений. Августовское замедление, как и июльское, было во многом вызвано динамикой цен на продовольственные товары (с 3,8%гг до 2,6%гг). Так, снижение цен на плодоовощную продукцию составило 15,5% против 8,9% в августе прошлого года. По состоянию на 30 августа было собрано только 26% посевных площадей овощей. Поступление нового урожая продолжит оказывать давление на цены до конца сентября – начала октября. Снизились темпы роста цен на непродовольственные товары (с 3,7%гг до 3,4%гг), тогда как рост цен на услуги остаётся неизменным третий месяц подряд (4,1%гг).

Тем не менее, инфляция замедляется не только за счёт плодоовощной продукции. Так, базовая инфляция сохраняет нисходящий тренд уже на протяжении 14 месяцев. Если в июле она составляла 3,3%гг, то в августе – уже 3%гг. Инфляционные ожидания также снизились до минимального значения за всю историю наблюдений (на 1,2пп до 9,5%гг). Жёсткая денежная политика ЦБР приносит свои плоды. Однако риски перелёта инфляции ниже целевого уровня заметно выросли.

 

 

 28 августа – 3 сентября 2017 года

РОССИЯ. МЭР улучшило экономический прогноз до 2020 года. В новом базовом сценарии рост ВВП в 2017 году повышен с 2% до 2,1%, в 2018-2020 годах – с 1,5% до 2,1-2,3%. При этом ожидаемая средняя цена на нефть марки Urals в 2017 году выросла с $45,6/барр до $49/барр. Главное отличие новой версии прогноза – рост инвестиций. По мнению МЭР именно инвестиционная активность будет способствовать росту ВВП. Апрельский прогноз предполагал рост инвестиций в основной капитал около 2%гг до 2020 года включительно. В новом прогнозе инвестиции в 2017 году вырастут уже на 4,1%, а в 2018-2020 годах – на 4,7%-5,7%. Текущие данные действительно показывают неожиданно быстрый скачок инвестиций в 2017 году, но он во многом поддержан крупными гос. проектами (Сила Сибири, Крымский мост). Поэтому ожидания министерства на ближайшие годы могут оказаться слишком оптимистичными.

Дефицит федерального бюджета по итогам января-июля снизился до 0,8%ВВП против 3,1%ВВП годом ранее. Снижение дефицита произошло благодаря росту доходов (+1,6пп до 16,7%ВВП) и сокращению расходов (-0,7пп до 17,6%ВВП). При этом расходы также были снижены за счет ассигнований на оборону, безопасность и здравоохранение. По итогам года Минфин ожидает расширение дефицита до 2%ВВП.

 

УКРАИНА. Рейтинговое агентство Moody’s повысило суверенный рейтинг Украины с Саа3 до Саа2, прогноз изменен со стабильного на положительный. Агентство объясняет решение «кумулятивным влиянием структурных реформ, которые, как ожидается, улучшат динамику государственного долга, и значительным укреплением позиций Украины на международной арене». Однако текущий рейтинг все еще характеризует долг страны как обязательства низкого качества, подверженные очень высокому кредитному риску. Привлекать международных инвесторов при таком уровне риска все еще очень тяжело.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes