Мировые экономические новости: июнь 2017

26 июня – 2 июля 2017 года

США. МВФ понизил свой прогноз по экономике США. В ежегодном отчёте сказано, что фонд больше не полагает, что администрация Трампа сможет провести обещанное сокращение налогов и увеличение расходов на инфраструктуру. Экономисты отметили, что достижение роста ВВП США в 3%гг – очень оптимистичное предположение администрации Трампа. МВФ ожидает, что вместо этого экономика будет постепенно замедляться следующие 5 лет до 1,7%гг. Прогноз роста на 2018 год понижен с 2,5%гг до 2,1%гг. При этом финальная оценка ВВП за 1кв 2017 показала, что экономика выросла чуть выше ожиданий рынка – на 0,35%кк. Таким образом, экономика пока демонстрирует вялый рост и при таких темпах роста не дотянет даже до 2%гг.

 

США. Несмотря на массовые протесты и недовольство, президентский указ о запрете въезда в США мусульман из ряда стран вступил в силу. В понедельник Верховный Суд дал силу запрету. Это означает, что визу в США теперь не могут получить жители Ирана, Сирии, Йемена, Ливии, Сомали и Судана, а также въезд закрыт для беженцев из всех стран. Исключения будут сделаны для граждан, чьи близкие родственники находятся в США. Текущий запрет будет длиться 90 дней до следующего заседания Верховного Суда в октябре, на котором окончательно решится судьба запрета.

 

ЕВРОПА. Инфляция в июне составила 1,3%гг после 1,4%гг месяцем ранее. Базовая инфляция ускорилась до 1,1%гг. Вклад энергетики сократился до 0,2пп, эффект увеличения цен на нефть практически полностью исчерпан. Устойчивых признаков ускорения инфляции к цели в 2%, по-прежнему, нет. Тем не менее, глава ЕЦБ Марио Драги на прошедшей упомянул о возможном сокращении покупок в рамках программы количественного смягчения. Несмотря на достаточно обтекаемую формулировку, этого оказалось достаточно, чтобы отправить курс EUR/USD с 1,12 до 1,14.

 

 

 19 – 25 июня 2017 года

США. Двухпартийный законопроект о новых санкциях США против России неожиданно столкнулся с техническими трудностями в контролируемой республиканцами нижней палате Конгресса США. Она заблокировала законопроект, ссылаясь на то, что согласно Конституции, только нижняя палата может инициировать законопроекты, которые касаются повышения прибыли государства. В этой связи демократы обвинили республиканских лидеров в том, что они пытаются задержать законопроект по просьбе Трампа.

Администрация Трампа публично предупредила о том, что она против ограничения влияния президента на вопрос снятия санкций. «Мы будем просить о гибкости, чтобы «регулировать температуру», когда нам это нужно, а также чтобы у нас была возможность поддерживать конструктивный диалог», – заявил 2 недели назад госсекретарь Рекс Тиллерсон в Комитете по иностранным делам Палаты представителей. По данным американских СМИ, основанных на анонимных заявлениях, администрация президента пытается смягчить законопроект и оставить Трампу возможность единолично отменять санкции.

На этом фоне США незначительно расширили санкции в отношении России в рамках существующего законодательства. В список Specially Designated Nationals List (SDN) попали 19 физических лиц и 19 компаний, среди них «дочки» российских компаний, ряд российских банков, работающих на территории Крыма, и байк-центр «Ночные волки». Внесение в список подразумевает заморозку активов, в том числе банковских счетов, на территории США, а также запрет на въезд в эту страну. Администрация Трампа таким образом сигнализировала о готовности самостоятельно усиливать давление на Россию.

 

КИТАЙ. В Китае продолжается рост цен на недвижимость. В мае цены на жилье выросли на 10,4%гг (10,7% в апреле). Основной рост цен происходит не в крупнейших городах страны, как это было в 2016 – начале 2017 года, а в средних и маленьких городах. Официальная классификация делит китайские города на 5 кластеров в зависимости от ВРП города и численности его населения. В мае в городах первого кластера (Пекин, Шанхай, Шэньчжэнь, Гуанчжоу, Тяньцзинь) цены в среднем выросли на 0,1%мм, в то время как в городах 3-5 кластеров средний рост цен составил 0,9%. НБК применяет гибкий подход к регулированию этого рынка. В отличие от 2014 года, меры ограничения ипотечного кредитования не носят повсеместный характер, а применяются «в ручном режиме» и только в городах, где очевиден перегрев. За счёт этого удалось перенаправить средства инвесторов из крупнейших городов в регионы.

 

КИТАЙ. MSCI Inc. заявила о намерении в июне 2018 года включить акции 222 китайских компаний в индекс MSCI Emerging Markets. В настоящее время китайские бумаги уже представлены в индексах MSCI, но это акции компаний, торгующихся на бирже Гонконга. С июня 2018 года в индекс войдут акции, торгующиеся на биржах Шанхая и Шэшьчжэня. Вес китайских компаний в индексе MSCI увеличится до 28,39% (всего лишь на 0,73 пп). В перспективе, по мнению представителей MSCI, вес китайских акций может увеличиться до 45%. В официальном релизе отдельно отмечена важность решения Пекина о расширении доступа иностранных инвесторов к бумагам, торгующимся на китайских биржах. MSCI оценивает потенциальный приток инвестиций в китайские акции в очень скромные $17-18 млрд.

Рынки практически проигнорировали новость о включении китайских бумаг в индекс MSCI. Несмотря на действия Пекина по либерализации доступа внешних инвесторов на китайский фондовый рынок, в ближайшие годы мы не ожидаем значительного роста заинтересованности иностранных игроков в бумагах Китая. Сдерживает аппетит инвесторов чрезвычайная зарегулированность рынка и риск введения новых ограничений на движения капитала.

 

РОССИЯ. Максимально возможный вклад на Индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС) увеличен до 1 млн руб. в год. Напомним, что ИИС – это особый брокерский счёт. Он даёт право на получение одной из двух налоговых льгот: вычет из НДФЛ в размере 13% от вносимых на счёт средств или освобождение от налога на инвестиционный доход, полученного с ИИС. По данным на апрель 2017 года открыто 217 тысяч счетов. Новые правила не повлияют на первый вариант льготы: максимальный вычет из НДФЛ останется на уровне 52 тыс. рублей (13% от 400 тыс. рублей). Как результат, изменения сделают второй вариант льготы более привлекательным. Нововведения незначительные и вряд ли привлекут большое количество новых участников программы.

 

САУДОВСКАЯ АРАВИЯ. На прошлой неделе король Саудовской Аравии официально сменил наследника престола. Им стал его сын, Мохаммед ибн Салман, который занял место своего двоюродного брата Мохаммеда ибн Найефа. 31-летний принц на протяжении двух лет консолидировал власть в своих руках, постепенно став главным в вопросах развития (трансформация нефтяной экономики), энергетики (IPO Saudi Aramco) и обороны (военные операции в Сирии и Йемене). Его кандидатуру поддержал совет королевской семьи, 31 из 34 голосов «за», а бывший наследник престола сразу же публично поздравил нового наследника. Это изменение должно решить сразу несколько государственных задач:

1. Передачу власти между поколениями. Ибн Салман – первый внук (а не сын) короля Абдулазиза, претендующий на престол, а устоявшегося порядка передачи власти между многочисленными потомками короля нет;

2. Трансформации экономики. Саудовская Аравия не так давно объявила курс на снижение роли нефтегазовой отрасли. Для решения этой задачи явно нужна «свежая кровь» или, по крайней мере, новая публичная фигура для СМИ;

3. Решение внутриполитических задач. Молодой принц больше прочих подходит на роль лидера молодой страны, где средний возраст – 27 лет, а 26% населения – младше 14 лет.

 

 

12 – 18 июня 2017 года

НЕФТЬ. Цена на нефть снижается. По оценкам IEA, мировые затраты на производство нефти сократились на 15% в 2015 г. и на 17% в 2016 г. Издержки производства сланцевой нефти в США упали на 30% и на 22%, соответственно. IEA отмечает возможность наращивать производство нефти в условиях более низких цен. Расстроил инвесторов и прогноз IEA на 2018 год о росте производства нефти на 1,5 млн барр./сутки в странах, не входящих в ОПЕК.

Возможности ОПЕК влиять на рынок постепенно снижаются. Не все страны-участницы охотно включаются в договорённости, и есть риски их невыполнения. Кроме того, инвесторы придают всё большее значение данным из США. Рост производства сырья в США в прошлом году составил более 10%, что достигнуто, в основном, за счёт добычи сланцевой нефти. По уровню производства США приближаются к Саудовской Аравии – одному из ведущих экспортёров.

 

США. Сенат одобрил ужесточение санкций против России. В числе основных мер:

1. Закрепление санкций против России в виде закона, а не временных указов президента;

2. Санкции против лиц и компаний, инвестирующих более $5 млн в год в строительство экспортных трубопроводов России;

3. Санкции против участников приватизационных сделок в РФ на сумму более $10 млн в год;

4. Расширены финансовые санкции: под них теперь могут попасть гос. компании сектора грузоперевозок и железнодорожного транспорта. Также сокращён максимальный срок кредитов для подсанкционных компаний с 90 до 14 или 30 дней в зависимости от индустрии.

В ближайшее время законопроект должна будет одобрить Палата Представителей, после чего он попадёт на стол к Трампу. Трамп сейчас находится не в том положении, чтобы накладывать вето и скорее всего подпишет законопроект.

Наиболее болезненным для России может стать запрет на инвестирование в строительство трубопроводов. Это ставит под угрозу реализацию 3х проектов Газпрома (Сила Сибири, Северный поток 2 и Турецкий поток) общей стоимостью более $20 млрд долларов. Покрыть эти расходы за счет собственных средств компании будет сложно – валютная выручка сократилась вместе с ценами на нефть, а долговая нагрузка возросла.

В законопроекте есть отдельный параграф про “Северный поток 2″. В нем сказано, что США будут продолжать препятствовать реализации проекта “из-за его губительных последствий для энергетической безопасности ЕС, развития газового рынка в Центральной и Восточной Европе и энергетических реформ на Украине”. Министр иностранных дел Германии Зигмар Габриель и канцлер Австрии Кристиан Керн раскритиковали законопроект. Европейские политики считают, что главная цель новых санкций — «обеспечить работу нефтяной и газовой промышленности в США», убрать с европейского рынка Россию и вынудить страны ЕС закупать американский сжиженный газ. «Законопроект открыто описывает, что речь идет о продаже американского сжиженного газа и вытеснении российских поставок природного газа с европейского рынка», — говорят Керн и Габриэль. Под угрозой санкций также оказываются несколько европейских компаний, инвестировавших в Северный поток 2 (Engie, OMV, Shell, Uniper и Wintershall). В конце апреля эти компании согласились предоставить долгосрочное финансирование в объеме 50% от общей стоимости проекта, или €4,75 млрд. Премьер-министр России Дмитрий Медведев 15 июня сообщил, что средства европейских инвесторов в размере более €1 млрд уже поступили на счет оператора проекта Nord Stream 2.

Расширение числа секторов под санкциями по сути делает возможным введение санкций против крупных гос. компаний РЖД и Совкомфлота. Однако потенциальный вред для экономики можно оценить как незначительный, т.к. основные выплаты по еврооблигациям должны состояться только через несколько лет, а к этому моменту компании, скорее всего, смогут привлечь финансирование и на внутреннем рынке. Сокращение максимального срока кредитования отдельных секторов до 14 или 30 дней также вряд ли значительно скажется на финансовом благополучии компаний.

В законопроекте также рассматривается возможность дальнейшего ужесточения санкций. Казначейство США не позднее 180 дней после вступления в силу закона должно будет предоставить отчет о потенциальном влиянии введения запрета на инвестирование в российские ОФЗ. Стоит отменить, что по данным центрального банка доля нерезидентов на рынке ОФЗ достигла в апреле рекордной отметки в 30,1%. Несмотря на это Эльвира Набиуллина заявила, что не видит проблем для Минфина в случае расширения санкций США на суверенный долг. «Что касается долга — пока неясно, что предполагается, и будет ли что-то предполагаться. Но, на наш взгляд, если это будет касаться новых выпусков ОФЗ, то не думаю, что это большая проблема для Минфина и в целом для экономики, у нас нет больших планов по наращиванию госдолга, и есть инвесторы, которым эти бумаги интересны», — сказала глава ЦБ.

 

РОССИЯ. Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 0,25пп до 9%. Рынок ожидал смягчения, но консенсуса относительно величины изменения достигнуть не смог. Пресс-релиз ЦБР и выступление Эльвиры Набиуллиной также не преподнесли сюрпризов. Регулятор отметил замедление инфляции и снижение инфляционных ожиданий. Однако подчеркнул риски ускорения продовольственной инфляции, снижения цен на нефть, роста заработных плат из-за дефицита кадров (выше роста производительности), снижения нормы сбережений населения и влияния налогового манёвра.

ЦБР умеренно улучшил макроэкономический прогноз. Основанием послужило более быстрое, чем ожидалось, восстановление экономики с начала года. Также теперь прогноз не предполагает плавного снижения нефтяных котировок до $40/барр к концу года, а ожидания на 2018-19 годы повышены с $40/барр до $42/барр. Учитывая более благоприятные условия, Банк России повысил прогноз роста ВВП в 2017 года на 0,3пп до 1,3-1,8%гг. При этом прогноз потребления домохозяйств был пересмотрен вниз на 0,3пп до 1,7-2,2%гг за счёт уточнения статистики. Снижение будет компенсировано более быстрым увеличением экспорта (+0,5пп до 2,5-3,0%гг) и более умеренным ростом импорта (-1,2пп до 7,0-7,5%гг). Среднесрочные потенциальные темпы роста по-прежнему оцениваются в 1,5-2%гг. Это связано с ограничительным действием структурных факторов. Эльвира Набиуллина отметила, что повышение потенциала роста будет происходить по мере реализации мер государственной структурной политики.

Денежно-кредитная политика останется жёсткой. Ключевая ставка в реальном выражении находится около 5%. В пресс-релизе по итогам заседания Эльвира Набиуллина сообщила, что сейчас важной задачей Банка России является формирование доверия населения к способности ЦБР удерживать инфляцию вблизи 4%. Поэтому Банк России будет взвешено и осторожно подходить к снижению ключевой ставки. Но в тоже время было отмечено, что ЦБ видит пространство для снижения ключевой ставки во втором полугодии 2017 года. Следующее заседание Банка состоится 28 июля.

 

 

5 – 11 июня 2017 года

РОССИЯ. Минфин России предлагает классифицировать криптовалюты как «иное имущество» и ввести систему их налогообложения. Рассмотрение криптовалют в качестве денег будет означать необходимость введения валютного контроля и иного регулирования. ЦБ РФ также заявлял об идентификации биткоина и других криптовалют как цифровых товаров и введении соответствующих налогов.

На протяжении последних недель рынок криптовалют демонстрирует резкий рост. Суммарная стоимость цифровых валют увеличилась в 4 раза превысив $100 млрд. В то же время, ещё в начале апреля она составляла порядка $25 млрд. Резкий рост спроса на биткоин и другие криптоактивы связан с новой возможностью привлекать финансирование стартапов, используя технологию блокчейн.

Доля биткоина в капитализации рынка криптовалют постепенно сокращается, хотя пока остаётся наибольшей. Растёт интерес инвесторов к другим криптовалютам – например, к эфиру (ethereum). Взрывной рост этой криптовалюты связан с её технологическим преимуществом. Она позволяет внедрять умные контракты напрямую в блокчейн и создавать новые токены («заменители денег»).

 

США. Неопределённость вокруг процесса реформирования здравоохранения заставляет страховые компании отказываться предоставлять страховки в рамках Obamacare. Это связано с тем, что администрация Трампа отказывается от обязательств продолжать выплачивать существенные субсидии по существующим страховым программам (~$7 млрд. в 2017). Крупнейшая страховая компания Anthem на прошлой неделе объявила, что в следующем году она уйдёт из Огайо, оставив по меньшей мере 18 округов без страховщика, продающего планы Obamacare. Страховщики также нервничают из-за смешанных сигналов от администрации относительно сохранения обязательного страхования. Следующие две недели будут решающими – республиканцы Сената стремятся провести голосование по новому закону о здравоохранении до летнего перерыва, начинающегося 4 июля.

 

ЕВРОПА. Рост ВВП в 1кв. по второй оценке Евростата, всё-таки ускорился до 0,6%кк с 0,5%кк в 4кв 2016г (с 1,8%гг до 1,9%гг). Прогноз роста ВВП увеличен на 0,1пп на всём горизонте 2017-19 (1,9% в 2017г). Инфляция напротив снижена с 1,7% до 1,5% в 2017 году с замедлением до 1,3% в 2018 году (базовая инфляция при этом ускоряется с 1,1% в 2017г до 1,7% в 2019-м).

ЕЦБ на прошедшей пресс-конференции оставил все параметры денежной политики неизменными. Драги отметил, что текущее ускорение инфляции (1,4%гг) полностью обеспечено энергетикой и продовольствием, базовая инфляция не ускоряется. Причину этого ЕЦБ видит в рынке труда: сокращение безработицы пока не приводит к росту зарплат. Кроме того, значительная часть создаваемых рабочих мест – это низкоквалифицированная работа по контракту, то есть это количественное, но не качественное восстановление.

 

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Досрочные выборы в Великобритании закончились неудачно для партии Терезы Мэй. Её представительство не увеличилось до большинства, а сократилось с 330 до 318 мест в парламенте. Хотя ей удалось быстро сформировать коалицию и сохранить пост премьер-министра. Но снижение поддержки ее партии в парламенте означает, что принимать решения по Brexit-у теперь будет ещё сложнее. Первые переговоры начнутся уже через 2 недели. Пока Великобритания движется по сценарию жёсткого выхода из ЕС. Позиция ЕС по «отщепенцу» мягче не стала.

 

КИТАЙ. По последним данным Банка международных расчётов (BIS), в 2016 году долг нефинансового сектора Китая достиг 257% ВВП и превысил аналогичный показатель США (252,9%). За 2016 год долг Китая увеличился на 12,1пп (с 244,9% ВВП). Основной прирост пришёлся на долг домохозяйств – с 38,8% до 44,4% (+5,6пп). Уровень государственного долга вырос за 2016 год с 43,3% ВВП до 46,4% (+3,1пп).

Однако борьба с закредитованностью создаёт риски для банковского сектора. Для решения проблемы чрезмерной долговой нагрузки Народный банк Китая, по всей видимости, стал «зажимать» ликвидность в условиях усиливающегося спроса на деньги. На это указывает динамика ставок по годовому кредиту на межбанковском рынке. Ставки SHIBOR (Shanghai Interbank Offered Rate) и CHIBOR (China Interbank Offered Rate) превышают ключевую ставку ЦБ (4,35%) и продолжают расти. В конце прошедшей недели ставка SHIBOR достигла 4,42%. CHIBOR достиг уровня 5,6%.

Наиболее вероятным объяснением роста спроса на ликвидность со стороны банков является возросший спрос на кредиты со стороны реального сектора, в особенности промышленности. Рост ставок на межбанке произошел одновременно с ростом цен производителей и ростом индексов PMI. Ограничение предоставления ликвидности, по всей видимости, является показателем того, что решение проблемы растущего долга стало для Китая более важной задачей, чем поддержание высоких темпов роста экономики.

 

РОССИЯ. Инфляция в мае вновь составила 4,1%гг. Замедление темпов роста цен на непродовольственные товары (с 4,7% до 4,4%) и услуги (с 4,1% до 4%) компенсировало ускорение продовольственной инфляции (с 3,6% до 3,9%). Базовая инфляция продолжила ускоряться, отражая исчерпание эффекта укрепления курса рубля, произошедшего в начале весны.

Но основной вклад в ускорение инфляции во 2кв внесли продовольственные цены. Рост цен на продукты питания взлетел с отрицательных значений начала года до 0,6-0,7% в месяц (с учётом сезонности). Это произошло из-за существенного роста цен на плодоовощную продукцию. По всей видимости, хороший урожай прошлого года и позитивная курсовая динамика отсрочили в этом году сезонный рост цен на овощи и фрукты, который обычно наблюдается в более ранние месяцы. Давление на цены также оказало восстановление потребительского спроса, что подтверждается рядом индикаторов. Запасы овощей и картофеля в сельскохозяйственных компаниях стремительно падают, производители фиксируют рост оптовых поставок, розничные продажи растут, магазины наращивают запасы (апрельские данные).

Неблагоприятные погодные условия создают риски снижения урожая и роста цен на продукты питания. Холодная погода может привести к задержке проведения посевной кампании, гибели посадок, медленному опылению культур. Однако пока риски оцениваются как умеренные. Посевная кампания яровых культур постепенно догоняет план, потеря посадок озимых культур находится в пределах нормы. Урожай зерна, несмотря на некоторое снижение по сравнению с ранними прогнозами (110 млн тонн) и результатами прошлого года (120 млн тонн), ожидается высоким (105 млн). Поддержат рынок и существенные запасы, почти на четверть превышающие прошлогодний уровень. Ситуация на мировых рынках также благоприятна, индекс цен на зерно ФАО снизился на 3%гг. Российский рынок показывает продолжающееся снижение цен – пшеница мягкая 3кл за месяц подешевела на 1%, а за год ее цена упала на 14%. Урожай плодоовощной продукции может умеренно снизиться. Сбор овощей и фруктов с открытого грунта, скорее всего, сократится. Подтверждает данное предположение и меньшие по отношению к прошлому году засеянные площади (по состоянию на 1 мая). Однако поддержку рынку окажет тепличное хозяйство, активно развивающееся в последние годы. Сбор тепличных овощей пока составляет только ~5% всего урожая, но быстро растёт, оказывая существенное влияние на общий баланс. По состоянию на начало июня сбор с теплиц вырос на 42%гг, а по итогам года Минсельхоз ожидает прирост сбора на 15%гг, как и в прошлом году. Дополнительную поддержку осенью может оказать возможная отмена эмбарго на турецкие помидоры.

Влияние неопределённости с урожаем на общую инфляцию будет умеренным. Плодоовощная продукция составляет только 4% потребительских расходов, а хлебобулочные, макаронные и крупяные изделия – меньше 3%. Учитывая небольшую долю данных товаров и умеренный спад их производства, прямой вклад в годовую инфляцию вряд ли превысит ~0,3пп. Это не сможет заставить ЦБР пересмотреть денежную политику, но добавит банку аргументов для её защиты.

Большее давление на продовольственную и общую инфляцию может оказать курсовая динамика. Потребление продуктов питания на 23% формируется импортными товарами (данные розничной торговли). Более того, по оценкам экспертов, порядка 60% себестоимости аграрной продукции российских производителей привязано к валютному курсу. Однако пока курс остаётся стабильным, и нет причин ожидать его резкого обесценения.

 

 

29 мая – 4 июня 2017 года

США. В мае было создано 138 тыс. новых рабочих мест – на 44 тыс. меньше рыночного консенсуса по версии Bloomberg. Показатели за прошлые 2 месяца были также пересмотрены вниз. Как и показывал опрос PMI в обрабатывающей промышленности, предприниматели заняли выжидательную позицию – не пополняют запасы и не нанимают работников. Обработка закономерно потеряла 1 тыс. рабочих мест. Тем не менее, это скорее всего не помешает ФРС повысить ставку на заседании через неделю. Главный для ФРС показатель роста цен (базовая компонента инфляции по потребительским расходам) в апреле составил 0,2%мм, превысив ожидания аналитиков (0,1%мм). Однако этот же показатель в терминах год к году составил 1,5%гг, продолжая увеличивать разрыв с целью ФРС в 2%гг.

 

США. В 2015 году представители 195 стран подписали в Париже соглашение о мерах, направленных на сдерживание глобального потепления. Каждое правительство представило свою собственную добровольную программу, в которой излагаются меры по сокращению выбросов углекислого газа. Президент Барак Обама взял обязательство сократить выбросы к 2025 году примерно на 27% от уровня 2005 года. На прошлой неделе президент Дональд Трамп заявил о выходе из этого соглашения. Это решение является логичным продолжением планов Дональда Трампа по сворачиванию программы чистой энергетики Обамы. Сворачивание экологических программ вызывает сильную критику администрации Трампа со стороны многих общественных деятелей, бизнесменов (например, Илон Маск грозился свернуть сотрудничество с государственными органами в случае выхода США из Парижского соглашения) и политиков. Однако Трамп ещё раз твердо обозначил свои приоритеты и намерение вернуть производство с США. К дополнительным бонусам для Дональда Трампа можно считать переключение внимания его оппонентов с российского скандала на другой – экологический.

 

ЕВРОПА. Инфляция в мае составила 1,4%гг после 1,9% в апреле. Базовая инфляция замедлилась с 1,2% до 1%. Как и в начале года месячные колебания инфляции почти полностью определяются вкладом энергетики (+4,6%гг в мае). Низкая инфляция – сейчас не только главная проблема ЕЦБ, но и главная загадка. Почему инфляция в еврозоне ускоряется так медленно по сравнению, к примеру, с США?

Ведь при сокращении разрыва выпуска и уменьшении безработицы должна увеличиваться напряжённость на рынке труда, ускоряться рост зарплат и рост цен. А этого пока не происходит, хотя безработица в апреле снизилась до 9,3% (с 9,4% в марте), вплотную приблизившись к докризисному уровню. Отчасти это следствие разнонаправленных трендов в уровнях экономической активности населения. В США он почти непрерывно снижался с 2008 года, а в еврозоне напротив увеличивался. Снижать безработицу при сокращении ЭАН проще. Кроме того, в еврозоне существенно снизилась переговорная позиция работников: сократилось влияние профсоюзов, увеличилось количество работы для аутсорсинга, увеличилась доля работ по контракту. Доля «обычной занятости» (т.е. без учёта самозанятых и работ по контракту) в еврозоне непрерывно снижается с 2003 года: с 72% до 67% в 2015-м, поэтому напряжённость на рынке труда приводит к меньшему давлению на зарплаты. Резюмируя, обычный показатель «безработица» сейчас переоценивает скорость восстановления рынка труда и давление на цены.

 

КИТАЙ. Главной новостью прошедшей недели стало неожиданное укрепление юаня почти на 1%. Неделей раньше Народный банк Китая заявил об изменении принципов курсообразования. С августа 2015 года при определении справочного курса регулятор в значительной мере ориентировался на рыночный курс на момент закрытия торгов и динамику валют основных торговых партнёров. Теперь НБК добавил «фактор контрцикличного сглаживания» – именно так его назвали официальные лица. От более точного определения новых правил курсообразования регулятор отказался.

Преследуя политические цели (сохранение стабильности и возможное продление полномочий Си Цзиньпина на третий срок), Китай отступает от обещанной либерализации валютного рынка. Стабильный рост экономики и крепкий юань могут стать важными аргументами в пользу продления полномочий действующего руководства страны. Рынок на последние изменения реагирует спокойно: рыночный курс почти совпадает с курсом, установленным НБК. Это означает, что ЦБ не приходится тратить резервы для поддержания стабильного юаня.

Руководство Китая понимает, что ему придётся проводить масштабные реформы, в том числе либерализацию валютного рынка. Но, по всей видимости, реформы отложены на 2018 год (c).

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

 

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes