Мировые экономические новости: апрель 2017

24 – 30 апреля 2017 года

РОССИЯ. Банк России по итогам очередного заседания снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 9,25% годовых, после ее снижения на 25 б.п. в марте. Ускорить темпы смягчения ДКП позволило приближение инфляции к целевому уровню 4% при снижении инфляционных ожиданий. Сигналов по дальнейшим действиям регулятора пресс- релиз не содержал, ключевую роль для прогнозов будет играть риторика его представителей. Не исключаем снижения ключевой ставки в июне на 25 б.п., ориентир на конец 2017 г. – 8,75%.

Текст сопроводительного пресс-релиза не претерпел кардинальных изменений по сравнению с мартовской версией. Как и месяц назад, регулятор аргументирует свое решение снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса и приближением инфляции к целевому уровню в 4%. По его оценке, на 24 апреля, годовая темпы роста потребительских цен составили 4,2%-4,3%. Вместе с тем, в документе по-прежнему подчеркивается, что существенный вклад в замедление инфляции внесли временные факторы, в т.ч. укрепление рубля и благоприятная ситуация на продовольственном рынке. По мнению Совета директоров ЦБ, их эффект частично будет исчерпан уже во II квартале, что подтверждают недельные оценки роста цен в апреле, отражающие его ускорение на плодоовощную продукцию.

 

РОССИЯ. Госкомпании вновь направят 50% от прибыли по МСФО на выплату дивидендов. Напомним, что в 2016-м году правительство впервые подняло планку с 25% до 50%. В бюджет заложены 480 млрд рублей дивидендного дохода из расчёта, что все госкомпании выплатят половину прибыли. Однако, скорее всего, поступления окажутся ниже. Во-первых, многие компании заработали меньше, чем предполагалось бюджетом. Во-вторых, с большой долей вероятности, как и в прошлом году, будут сделаны исключения. Так, «Газпромнефть» собирается выделить на дивиденды только 25,3% прибыли, «Роснефть» – 35%, а «Газпром» от 17,5% до 35% прибыли по РСБУ. В прошлом году этим компаниям также пошли на встречу из-за обширных инвестиционных программ.

 

США. Трамп объявил принципы налоговой реформы. Одностраничный документ содержит меньше подробностей, чем предвыборный налоговый план президента. Тем не менее, основные направления озвучены:

1) Сокращение числа налоговых категорий с 7 до 3. При этом максимальная ставка составит 35% (сейчас 39,6%), средняя – 25%, минимальная – 10% (сейчас 10%).

2) Сокращение налога на доход корпораций с 35% до 15%.

3) Отмена налога на наследство.

4) Глава Казначейства Стивен Мнучин, комментируя документ, сказал, что США перейдут на «территориальную» налоговую систему. Такие системы обычно исключают из налогооблагаемой базы большую часть доходов предприятий за рубежом.

Несмотря на уверения Трампа о том, что реформа сама себя профинансирует, то есть сокращение налогов вызовет резкий рост ВВП, который в результате окупит сокращение налогов, это вряд ли возможно. Сокращение налогов как правило всегда сопровождается падением доходов бюджета. Более того, согласно большинству исследований, сокращение налогов в развитых странах вообще не приводит к ускорению роста ВВП. Таким образом, если налоговая реформа пройдёт в полном объёме, то государственный долг США вырастет по разным оценкам на $4- 7трлн за 10 лет.

 

 

17 – 23 апреля 2017 года

США. Дональд Трамп вернулся к своему предвыборному обещанию кардинально пересмотреть североамериканское соглашение о свободной торговле (NAFTA), план будет готов через 2 недели. Соглашение позволяет США, Канаде и Мексике беспошлинно торговать товарами, произведёнными внутри этих стран (с незначительной допустимой долей иностранной добавленной стоимости).

И США, и Мексика помимо NAFTA также входят и в ВTO. В случае отмены NAFTA политика в отношении импортных тарифов будет регулироваться правилами ВTO. И здесь у Мексики гораздо больше возможностей установить свои правила. Максимальный допустимый тариф (средний по типам товаров), которым Мексика может обложить импорт из страны-члена WTO, не нарушая соглашение – 35%, в то время как для США это – 4%. Развитые страны, подписывая соглашение ВTO, согласились на такие условия для того, чтобы предотвратить торговые войны и поддержать либерализацию торговли. Таким образом, NAFTA фактически защищает американские фирмы. Мексика уже имеет опыт повышения тарифов, что создаёт ещё большую неопределённость для американских фирм. Эффективные тарифы на импорт из США могут быть повышены до 30+%.

Более того, значительная часть импорта из Мексики в США – комплектующие для конечных товаров (40% импорта из Мексики), часть из которых впоследствии экспортируются. К тому же, 80+% товарооборота между США и Мексикой отдельных индустрий – торговля между аффилированными компаниями. То есть большие компании такие как General Motors используют региональных поставщиков, делая конечный продукт дешевле. Если они лишатся такой возможности, то это может расширить торговый дефицит, а не уменьшить его, как планирует Трамп.

 

ФРАНЦИЯ. Явка в первом туре президентских выборов во Франции составила около 70%, во второй тур прошли Макрон (23,9%) и Ле Пен (21,4%). Фийон (19,9%) и Меленшон (19,6%) заняли 3 и 4-е места, как и показывали опросы. Хотя результаты в целом совпадают с предвыборными опросами, это удивительный результат: четыре! кандидата набрали приблизительно равно количество голосов. При этом, во-первых, Макрон обошёл Ле Пен уже в первом туре. Во-вторых, за него уже призвал голосовать во втором туре Фийон. Наконец, опросы на выходе с участков также указывают на то, что во втором туре шансов на победу у Ле Пен мало. Но интрига всё-таки сохраняется.

 

КИТАЙ. ВВП в первом квартале 2017 года вырос на 6,9%гг. Основной вклад в рост был зафиксирован со стороны потребления – 5,3 п.п. (максимальное значение с 1кв 2014). Вклад инвестиций составил 1,3 п.п., а вклад чистого экспорта – 0,3 п.п.

Традиционно мы привыкли считать, что данные по темпам роста китайской экономики завышены. Однако вернее будет сказать, что данные по росту ВВП «неточны». На прошлой неделе Национальное бюро экономических исследований США (NBER) опубликовало отчёт «China’s GDP growth may be understated». Используемые в этом исследовании альтернативные индикаторы роста китайской экономики указывают на более высокие (!) темпы роста, чем сообщается официально.

Среди альтернативных индикаторов – данные по ночному освещению городов Китая, полученные со спутников, и знаменитый «индекс Ли Кэцяна», основанный на потреблении электричества, ж/д грузоперевозках и объёмах кредитования. «Индекс Ли Кэцяна» использовался нынешним премьером Госсовета КНР ещё в середине 2000-х годов для оценки роста провинции Ляонин, руководителем которой он тогда являлся. Минус использования таких индикаторов в 2017 году заключается во всё большем вкладе потребления в рост, которое слабо учитывается в альтернативных оценках. По официальным данным, почти 75% роста ВВП за 2016 год объяснялось именно ростом потребления. Таким образом, темпы роста экономики Китая должны быть значительно выше официальных цифр, если опираться на результаты исследования NBER (не менее 8%).

Необходимо также отметить, что авторы исследования отмечают факт возможной недооценки ВВП не только в Китае, но и во многих развитых странах. Это объясняется недостаточно быстрой адаптацией официальной статистики к структурным изменениям рынка, например, к появлению новых товаров и услуг.

 

РОССИЯ. Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться. Уровень безработицы в марте снизился с 5,2% до 5,1%. Без учёта сезонности показатель уменьшился с 5,6% до 5,4%. Давление на рынок труда оказывает демографический фактор. Так, население в трудоспособном возрасте в 2016 году сократилось на 1,2 млн человек. Одновременно с этим экономическое оживление продолжает стимулировать рост реальной заработной платы, который составил 1,5%гг в марте, а по итогам 1кв – 1,9%гг. Но рост зарплат сдерживает бюджетный сектор. Если в январе- феврале 2016 средний уровень зарплат в здравоохранении составлял 85% от зарплат в обработке, то в январе этого года – 82%. Аналогичная ситуация наблюдается в образовании: снижение с 78% до 76% соответственно.

Реальные располагаемые доходы продолжают снижаться. Но при этом их падение замедляется: минус 2,5%гг в марте против 4,1% в феврале. Аналогичная ситуация с розничным оборотом, который сократился всего на 0,4%гг против 2,6% месяцем ранее. Однако улучшение частично объясняется календарным фактором. По сравнению с 2016 годом в феврале 2017 было на 2 рабочих дня меньше, а в марте на 1 день больше. Тем не менее, по итогам квартала реальные доходы снизились всего на 0,2%гг (поддержала выплата пенсионерам), а розничный оборот сократился на 1,8%гг.

 

КАЗАХСТАН. Экономика Казахстана продолжает постепенно восстанавливаться. По словам президента страны Нурсултана Назарбаева, рост ВВП по итогам 1кв составил 3%гг, после 1%гг в целом в 2016г. Положительная динамика обусловлена, в первую очередь, усилением эффекта низкой базы сравнения прошлого года и ростом цен на нефть. 1кв 2016г оказался единственным периодом после кризиса 2008г, когда рост ВВП ушёл в отрицательную зону и составил минус 1%гг. При этом средняя цена нефти марки Brent в аналогичном периоде составляла $33,6/барр, против $53,3/барр в 1кв 2017г. Другими словами, рост цен на основной экспортный товар Казахстана (на топливно- энергетические товары приходится 60,7% экспорта) составил 58,6%гг. Вместе с этим значительно выросли цены и на металлы, которые в структуре экспорта занимают вторую позицию после нефти.

Все отрасли без исключения демонстрировали рост в 1кв. Производство промышленной продукции увеличилось на 5,8%гг, торговля выросла на 2,9%гг, строительство – на 7,1%гг, транспорт – на 3,4%гг, сельское хозяйство – на 2,9%гг. Промышленность поддерживают высокие цены на нефть, строительство растёт благодаря масштабных инфраструктурным проектам, а торговля отражает выход в зону роста реальных зарплат.

 

 

10 – 16 апреля 2017 года

АРГЕНТИНА. Местные власти объявили о старте большого проекта на сланцевых месторождениях нефти. Аргентинская государственная компания YPF и сервисная компания Schlumberger запускают пилотный проект. Schlumberger собирается инвестировать $390 млн и получит 49% долю в проекте. Это предприятие может стать первой ласточкой не только для Аргентины (в начале года было объявлено о совместных планах с Chevron, Shell и Total), но и для многих других стран, в которых есть пока нетронутые сланцевые месторождения нефти. Пока коммерчески успешную разработку сланцевых месторождения реализовали только в США.

 

США. На последнем заседании по ставке директора ФРС заявили, что регулятор вскоре начнёт сокращать баланс активов, накопленных во время QE. В основном это «длинные» гос. облигации США и ценные бумаги, обеспеченные выплатами по ипотекам (Mortgage-backed security, сокр. MBS). На текущий момент у ФРС на балансе находится $2,5трлн гос. облигаций и $1,5трлн MBS. Механизмы влияния сокращения баланса на рыночные ставки более сложные и разнообразные, чем канал влияния повышения ключевой ставки.

Для того, чтобы понять, как повлияет снижение баланса ФРС на финансовый рынок, необходимо описать основные каналы влияния QE. Скупка активов в рамках QE совершалась в 3 этапа и была направлена на снижение ставок по долгосрочным облигациям. Долгосрочные облигации сильнее краткосрочных подвержены многим рискам: риску изменения процентных ставок; риску, связанному с ранним внеплановым погашением ипотечных платежей (для MBS) и т.д. Закупки ФРС снизили средний срок погашения облигаций и ценных бумаг, обращающихся на рынке, что снизило рыночные риски в целом. Таким образом, ФРС, цель которой не получение прибыли, а обеспечение стабильности рынка, сейчас выступает гарантом спокойствия для инвесторов. Это, в свою очередь, снижает премию за риск для держателей долгосрочных бумаг.

Исследования показывают, что присутствие ФРС на рынке до сих пор оказывает значительное давление на долгосрочные ставки. Согласно данным ФРС, политика плавной остановки программы реинвестирования окажет меньшее влияние на рынок по сравнению с активной продажей бумаг. Джанет Йеллен заявила в начале года, что такой подход к сокращению баланса увеличит ставки по 10-летним облигациям США на 15бп, что, согласно историческим данным, будет эквивалентно 2ум повышениям ключевой ставки на 25бп.

Стоит отменить, что, во-первых, сокращение баланса будет медленным. Во- вторых, Казначейство США имеет возможность выпускать краткосрочные облигации вместо долгосрочных, что снизит риск.

 

ТУРЦИЯ. Референдум поддержал реформу конституции и преобразования Турции в президентскую республику. Однако результат голосования далек от картбланша на преобразования. «За» отданы 51,4% голосов при явке выше 80%. Итоговый разрыв голосования минимален, и оппозиция уже потребовала пересчета голосов. Противников реформы оказалось большинство в трех крупнейших городах Турции, включая Стамбул, где Эрдоган в свое время был очень популярным мэром. Так что нация по-прежнему далека от консенсуса, а противники расширения полномочий Эрдогана получили дополнительные козыри. Тем не менее, правящая партия поспешила объявить об исторической победе, и вряд ли пойдет на попятный.

Напомним основные конституционные поправки. Пост премьер-министра упразднится в 2019 году, а лимиты на пребывание в должности в новом статусе президента будут отсчитываться заново. Так что Эрдоган потенциально может править до 2029 года, если выиграет выборы в 2019 и 2024гг. президент также сможет официально возглавлять партию. До этого он должен был быть политически нейтральным, хотя всем понятно, что это уже не так. К президенту также перейдет ряд полномочий: право назначать и увольнять министров и формировать бюджет, что до этого делал парламент; президент сможет издавать декреты, если они не противоречат существующим законам и не затрагивают базовые права и свободы.

Результат референдума несколько снизит внутриполитическую неопределенность и даст краткосрочный позитивный эффект на финансовые рынки. Но он вряд ли послужит толчком к содержательным структурным реформам.

 

РОССИЯ. Профицит Счета Текущих Операций в 1кв составил $22,8 млрд против $12,9 млрд годом ранее. Основной причиной, очевидно, стал рост цен на нефть с $34 до $54 за баррель в среднем по кварталу. Нефтегазовые поступления выросли в 1,5 раза и достигли 60% торгового экспорта страны. На волне роста цен на нефть номинальный и реальный курс рубля укрепился на треть. Это, вместе с оживлением внутреннего спроса, привело к номинальному росту импорта на 25%гг. В дальнейшем, по мере восстановления экономической активности, импорт продолжит расти, что приведёт к сокращению профицита СТО и негативном вкладу чистого экспорта в экономический рост.

Отток капитала ускорился до $15,4 млрд против $8,8 млрд годом ранее. Основным каналом оттока стало чистое увеличение внешних активов банковского сектора на $17 млрд. Вероятно, полученная экспортёрами валютная выручка была размещена на иностранных депозитах через российские банки. Также вероятно, что импортёры зарезервировали средства для будущих закупок, используя благоприятную ситуацию на валютном рынке. Кроме того, возможно, рост внешних активов банков является отголоском сделки по продаже акций Роснефти. Напомним, в декабре прошлого года сделка сопровождалась двумя операциями: приток прямых инвестиций и зеркальный рост иностранных вложений реального сектора. Российские компании профинансировали иностранных покупателей. Сейчас этот кредит, по всей видимости, был переуступлен от российских компаний российским банкам – то есть внешние активы банков выросли за счёт сокращения активов компаний. Отметим также, что предположения рынка о серьёзном росте операций Carry trade не находят подтверждения в статистике. Задолженность федеральных органов управления перед нерезидентами выросла на $1,2 млрд. Это существенный приток, но его не назовешь исключительным – за прошлый год задолженность выросла на $4,8 млрд.

 

РОССИЯ. Количество проданных новых автомобилей в марте выросло на 9,4%гг. Квартальные продажи также увеличились впервые за 4 года: +1%гг. С исключением сезонного фактора авторынок растёт второй месяц подряд – прирост в феврале и марте составил 4,4%мм и 6,4%мм соответственно. В первую очередь поддержку рынку оказывает рост реальных зарплат. Также на величину спроса положительно повлияла стабильность национальной валюты. Тем не менее, пока рано говорить о том, что авторынок вышел из затяжной рецессии. Значительный рост в первую очередь обусловлен низкой базой прошлого года. Напомним, продажи автомобилей в 2016 году составили всего 57% от уровня 2014 года. Подъем на авторынке является ещё одним сигналом улучшения потребительских настроений населения. Позитивная динамика свидетельствует о постепенном выходе населения из кризисной модели потребления.

 

БЕЛАРУСЬ. Россия и Беларусь урегулировали конфликт в нефтегазовой сфере, который длился более года. Недопоставки нефти со стороны Москвы привели к резкому сокращению её переработки (-34,5%гг в январе-феврале 2017г) и снижению экспорта нефтепродуктов (-53,2%гг в январе в физических объёмах). В результате, только за прошлый год Беларусь недополучила в бюджет около $300 млн экспортных пошлин. Решить проблему удалось только благодаря личной встрече президентов двух стран Владимира Путина и Александра Лукашенко. По итогам переговоров обе стороны заявили о том, что нерешённых вопросов между странами не осталось.

Точный перечень договорённостей не был опубликован, но основные моменты в прессе осветили. Во-первых, Беларусь должна полностью погасить долг перед Газпромом, что было сделано. Минск перечислил $726,2 млн в счёт накопившейся задолженности. Во-вторых, Россия сделает скидку на газ для Беларуси с 2018г, однако её размер пока остаётся неизвестным.

В-третьих, Москва в полном объёме восстановит поставки нефти стране соседу. Другими словами, в 2017г Беларусь получит контрактные 24 млн тонн, против 20 млн в прошлом году и плановых 18 млн на этот год. Более того, достигнута договорённость, о том, что 6 млн тонн нефти Минск сможет не перерабатывать на своих НПЗ, а сразу экспортировать в третьи страны.

В-четвертых, Минск получит значительный объем финансовых ресурсов от Москвы и связанных с ней источников. По заявлениям Антона Силуанова, сейчас рассматривается вариант предоставления межгосударственного кредита Беларуси в размере до $1 млрд. Также обсуждаются условия предоставления двух траншей из Евразийского фонда стабилизации и развития (ЕФСР), каждый по $300 млн. Таким образом, только прямая финансовая помощь Беларуси составит около $1,6 млрд.

Восстановление «дружеских» отношений с Москвой откроет дорогу и для другого источника заимствований. Беларусь заявляла о том, что планирует рефинансировать еврооблигации на $800 млн, срок погашения которых наступает в январе 2018г. Для потенциальных инвесторов разрешение нефтегазового конфликта значительно снижает градус неопределённости относительно будущего белорусской экономики. Выйти на рынок Беларусь может уже в ближайшие месяцы. Подводя итоги, можно сказать, что достигнутые договорённости снимают остроту вопроса относительно поиска внешнего финансирования в этом году и частично – в следующем.

 

 

3 – 9 апреля 2017 года

КИТАЙ. Китай, очевидно, поставил задачу подойти к 19 съезду КПК (осень 2017 года) без экономических потрясений. Вероятно, с этим связан и отказ от постепенного ослабления юаня. В 2016 году справочный курс НБК снизился на 6,8%, а в первом квартале текущего года юань укрепился на 0,5%. Власти Китая осознают опасность спекулятивной атаки и необходимость постепенной девальвации юаня для минимизации шока в случае перехода к плавающему режиму валютного курса. Однако политические факторы (перестановки в высших эшелонах власти, предполагаемая пролонгация полномочий Си Цзиньпина на третий срок и т.д.) вынуждают Китай отложить непопулярные экономические меры. Вероятно продолжение плавной девальвации юаня и постепенной либерализации валютного рынка после 19 съезда.

Динамика вкладов указывает на тот факт, что китайский бизнес уверен в дальнейшем ослаблении китайской валюты. Счета до востребования по-прежнему популярнее срочных вкладов. В феврале этого года объем средств на счетах до востребования увеличился на 25,3%гг, а объем срочных депозитов – на 6%. Бизнес предпочитает хранить деньги в максимально ликвидных инструментах, чтобы иметь возможность быстро вывести средства и конвертировать их в валюту. Для снижения риска спекулятивной атаки при девальвации юаня регулятору придётся внимательно следить не только за спросом на валюту, но и за депозитами. Нельзя исключать одновременного ослабления юаня, расширения коридора допустимого отклонения рыночного курса от курса НБК (сейчас – 3%) и введения новых ограничений на покупку валюты и усложнения процедуры вывода средств со счетов.

 

ЕВРОЗОНА. Во многих странах еврозоны цены на жилье до сих пор не вернулись на докризисный уровень, хотя в мегаполисах жильё дорожает достаточно быстро. Один пример – Нидерланды, в которых цены на докризисный уровень вернулись в одном городе – Амстердаме. Такая же ситуация и в Ирландии – Дублине. Очередной бум (хотя и не масштабов 2007 года) на рынке жилья в Норвегии, Бельгии, Словакии, Австрии. Причём, там он также идёт не по всей стране: в Австрии почти весь рост цен объясняется одной Веной. Даже австрийский ЦБ уже считает, что столичная недвижимость переоценена на 20%. Другими словами, регуляторам пора включать ограничения во избежание формирования новых пузырей.

 

США. Опубликован протокол заседания ФРС от 15 марта. Из него следует, что большинство директоров считает целесообразным начать сокращение баланса ФРС в этом году. Напомним, что в результате проведения количественного смягчения у регулятора на балансе скопилось гос. облигаций США на $4,5 трлн. Сейчас ФРС реинвестирует все доходы от погашаемых облигаций, стремясь не волновать рынок и оставаться в нейтральной позиции. Однако согласно протоколу, план по сокращению реинвестирования будет объявлен уже в 2017 – начале 2018 года. Также регулятор дал понять, что сворачивание реинвестирования будет плавным, и рынок будет чётко понимать, чего ждать от ФРС. Сокращение баланса вместе с увеличением ключевой ставки приведёт к плавной нормализации денежно-кредитной политики США.

 

РОССИЯ. Только 13% населения знают о том, что в апреле в продажу поступили «народные ОФЗ». Ещё 23% что-то слышали об этом, но не вникали в суть. Оставшиеся 64% совсем ничего не знают о выпуске бумаг. Но даже среди осведомлённых респондентов 82% не собираются покупать облигации, а 12% затруднились ответить. Среди оставшихся всего 2% думают вложить в ОФЗ больше предполагаемой минимальной границы в 30 тыс. рублей. Надо признать, что население совершенно не заинтересовалось покупкой ОФЗ. Инструмент «сложнее» депозита, а его доходность немногим выше.

 

 

27 марта – 2 апреля 2017 года

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Великобритания 29 марта подала официальную заявку на выход из ЕС. Запущена процедура выхода, описанная в статье 50 лиссабонского соглашения (одно из базовых европейских соглашений). Теперь до 29 марта 2019 года Великобритания покинет Европейский союз. Или нет: 50-я статья используется в первый раз, поэтому гарантировать нельзя буквально ничего. К примеру, нигде в соглашениях не сказано, что Великобритания не может продлить свой срок пребывания в ЕС, отозвав и снова подав заявку на выход. Хотя ЕС сейчас считает, что Великобритания покинет ЕС по окончанию двух лет переговоров независимо от их результата.

Первый вопрос – отделится ли теперь Шотландия или Северная Ирландия от Великобритании? Большинство шотландцев и ирландцев, напомним, проголосовали против Brexit. Пока повторный референдум в Шотландии, как и план объединения Ирландий в единое государство – ещё более «сырые» проекты, чем Brexit. Англия – с запасом основной торговый партнёр регионов, поэтому экономическая целесообразность их не очевидна. Кроме того, страны ЕС с жаждущими независимости регионами (главным образом, Испания) будут усложнять «новым» участникам вступление в ЕС. Наконец, как и в случае с Brexit – процесс отделения нужно будет придумывать на ходу.

Второй вопрос – международный финансовый центр в Лондоне. Пока банки изучают возможности перехода и получения «паспорта» для работы в ЕС на континенте.

Великобритания сделала необратимый шаг к выходу из ЕС. Она по-прежнему находится в слабой переговорной позиции к ЕС. И хотя последний, судя по официальной риторике, решил быть не слишком кровожадным, каким будет положение Великобритании к моменту выхода, пока можно только гадать.

 

США. Как и было обещано, после провала нового закона о здравоохранении президент Трамп переключился на регулирование торговли. В пятницу он подписал 2 президентских указа. Первый указ представляет собой распоряжение о проведении детальных исследований на предмет того, какие продукты формируют торговый дефицит. Через 90 дней отчёт будет представлен в Овальном кабинете с подробным описанием причин торгового дефицита в разбивке по странам и продуктам. Указ не подразумевает никаких серьёзных политических действий, и складывается ощущение, что Трамп пытается «выиграть время» и отложить принятие решений. Серьёзные налоги на импорт повредят не только торговым партнёрам США, но и американским компаниям.

Второй указ направлен на повышение собираемости антидемпинговых и антисубсидиционных пошлин, которые США применяют ко многим иностранным товарам. Директор торгового совета Белого дома заявил, что с 2001 по 2016 год было не собрано $2,8 млрд таких налогов. Это примерно по $0,2 млрд в год – всего 0,04% от годового торгового дефицита. Опять же, нельзя сказать, что собираемость этих пошлин – первоочередная проблема.

 

ЕВРОЗОНА. В феврале инфляция в годовом выражении снизилась с 2% до 1,5%. Причём не просто закончился эффект низкой базы, замедлилась и базовая инфляция – до 0,7% (с 0,9%) преимущественно из-за замедления роста цен услуг. Это плохой сигнал для ЕЦБ: в первом квартале ускорение экономики должно было создать рост цен со стороны спроса, а инфляция напротив замедляется. Делать выводы по одному месяцу рано, но, если тенденция сохранится, дискуссия о продолжительности европейского QE вновь станет главной макроэкономической темой в еврозоне.

 

КИТАЙ. Спонсируемая богатейшим человеком Азии, гонконгским бизнесменом Ли Кашином, пекинская школа бизнеса Cheung Kong Graduate School of Business опубликовала обзор промышленного сектора Китая за 2016 год, основанный на опросах представителей бизнеса. По данным опросов, у промышленников снижается желание вкладывать в НИОКР. Лишь 20% опрошенных представителей промышленного сектора сообщили о том, что их фирмы совершают инвестиции в новые разработки (45% в 2014). На 13-ю пятилетку (2016-20) руководство Китая поставило задачу увеличить расходы на НИОКР с 2,1%ВВП до 2,5%. В условиях сокращающегося внешнего спроса на китайские товары развитие высокотехнологичного сектора становится одной из важнейших задач Китая. Для стимулирования аппетита бизнеса к инвестициям в науку власти Китая снижают налоги для фирм, получивших статус «высокотехнологичных». Первый год пятилетки, как показывают опросы, был неудачным с точки зрения стимулирования расходов на НИОКР.

 

ТУРЦИЯ. Темп роста ВВП в 4кв составил 3,5%гг, значительно опередив прогнозы рынка в 1,9%. Темпы роста за 2й и 3й кварталы также пересмотрены в сторону улучшения – на 0,8 и 0,5пп соответственно до 5,3 и -1,3%гг. Основной вклад в рост (3,4пп) дало частное потребление, выросшее в 4кв на 5,7%гг. Испортивший статистику 3-го квартала отрицательный вклад внешнего сектора сейчас сошёл на нет (-0,2пп). Но и позитивного эффекта обесценения лиры пока не наблюдается – экспорт в 4кв вырос на 2,3%гг в реальном выражении, а импорт в то же время прибавил 3,3%гг. Инвестиции в капитал пока не отметились заметным ростом, прибавив 2,0%гг в 4кв после 0,5%гг третьего. Бизнесу мешает повышенная политическая неопределённость. Опросы перед референдумом 16 апреля дают смешанную картину, сторонников и противников концентрации полномочий в руках Эрдогана – примерно поровну. В результате разворота 4кв и пересмотров предыдущей статистики рост за 2016 год в целом составил 2,9%. Экономика Турции оказалась более устойчива к шокам, что позволяет смотреть в будущее с оптимизмом.

 

РОССИЯ. Качество российской экономической статистики вызывает всё большую критику экспертов. Ранее с критикой выступил и министр экономического развития Максим Орешкин. Основания для критики есть. Пересмотр статистических данных зачастую полностью меняет картину. Так, по итогам 2014г Росстат оценил спад производства металлообрабатывающих станков в 6%, но позже пересчитал и получил прирост на 14%, а потом увеличил уже до 34%. Данные часто содержат очевидные несоответствия, вызванные ошибками в используемой ведомством отчётности. Например, по официальной статистике за несколько лет Россия произвела обогревателей воздуха в 2 раза больше, чем семей в стране, хотя экспорта нет. А ¾ всей спецодежды якобы производится в Твери. Ещё одной проблемой является неадекватная представительность товаров в отраслевых индексах. Например, Росстат оценивает состояние отрасли производства спортивных товаров только по выпуску лыж, а производства игрушек – только по трёхколёсным велосипедам и столам для бильярда. Наконец, проблемой для пользователей информации становится недостаточная коммуникация ведомства. Исследование В. Бессонова из НИУ ВШЭ обращало внимание, что изменение методологии определения корзины товаров для расчёта ИПЦ, проведённое в 2013г, привело к систематическому завышению инфляции на ~0,2пп. Но об изменении методологии не было широко объявлено, что исказило выводы аналитиков.

 

РОССИЯ. Совет Федерации одобрил закон об освобождении дохода по корпоративным облигациям российских организаций от уплаты НЛФЛ. Теперь купонный доход будет облагаться налогом, только если будет превышать увеличенную на 5% ставку рефинансирования ЦБ (сверхдоход). Дисконт, получаемый при погашении облигаций, освобождается от НДФЛ без ограничений. Налоговые послабления касаются облигаций, номинированных в рублях и эмитированных в 2017-2020 годах. Данный закон призван уравнять налогообложение банковских вкладов и облигации. Это уже не первая попытка привлечь население на финансовый рынок. Так, с января 2015 года можно открыть индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС), аналог брокерского счета, по которому предоставляются налоговые льготы. Инструмент не приобрёл массовой популярности. По состоянию на 1 марта 2017 года было зарегистрировано около 209 тысяч ИИС. Не стоит ожидать значительного эффекта и от нового закона. Он, скорее, повышает привлекательность инвестирования для уже действующих участников торгов. Тем не менее, потенциал привлечения средств населения на финансовые рынки огромен. Порог входа на фондовый рынок достаточно низкий. Однако количество уникальных физлиц, зарегистрированных на Московской бирже, составляет всего 1,1 млн человек. Тяготение населения к более консервативным инструментам (депозитам в первую очередь) объясняется низкой финансовой грамотностью и недоверием к финансовым рынкам.

 

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes