Мировые экономические новости: ноябрь 2016

28 ноября – 4 декабря 2016

РОССИЯ. Президент Путин выступил с посланием Федеральному собранию. Послание ожидаемо не содержало значительных новостей, но включало в себя поручение проработать дальнейшие планы и ряд точечных мер. Наиболее заметным изменением стало смещение фокуса с темы внешней политики на социальные и экономические вопросы. Президент поручил разработать план ускорения экономического роста. Стратегия на период до 2025 года должна быть разработана совместно с общественными организациями до следующего мая. Ключевое требование – выход на темпы экономического роста выше мировых в 2019-2020 годах. Президент признал, что рост экономики замедлился во многом по вине внутренних причин: дефицита инвестиций, технологий, кадров, недостаточного развития конкуренции и «изъянов делового климата». Новая стратегия должна оценить, какой вклад в рост внесут улучшение бизнес-климата, крупные инвестиционные проекты, наращивание несырьевого экспорта, поддержка МСБ и другие меры, а также какова будет роль регионов и отдельных отраслей.

Президент также предложил запустить масштабную программу развития цифровой экономики. Но контуры программы пока не ясны. Президент предложил рассмотреть вопрос изменения налоговой системы. Выступление не содержало конкретных предложений, а являлось сигналом начала дискуссии. Налоговые поправки должны быть приняты в 2018 году и введены в действие в 2019 году. Пока наиболее обсуждаемым возможным нововведением является «фискальная девальвация». Данный манёвр предполагает одновременное повышение НДС и снижение страховых взносов. Манёвр направлен на повышение конкурентоспособности российских товаров за счёт снижения трудовых издержек экспортёров, не уплачивающих НДС.

Президент вернулся к вопросу введения бюджетного правила. Владимир Путин попросил проработать механизмы обеспечения устойчивого бюджета вне зависимости от цен на углеводороды. Вероятное введение бюджетного правила подтверждается и назначением министром экономического развития Максима Орешкина, известного сторонника данной идеи. Последняя озвученная формулировка правила подразумевает ограничение расходов бюджета (не считая расходов на обслуживание долга) на уровне доходов при расчётной цене на нефть в 40 долларов за баррель. Президент особо выделил необходимость роста кредитования экономики. Выступление передало чёткий сигнал денежным властям и крупным государственным банкам. Владимир Путин напомнил, что в 2015-2016 годах правительство вложило 827 млрд. рублей в капитал банков, что позволяло нарастить кредитование, однако этого не произошло.

Президент озвучил ряд различных точечных мер. Льготы на социальные взносы IT-компаний будут продлены до 2023 года. Проверки контрольно- надзорных органов должны быть сокращены благодаря внедрению риск- ориентированного подхода. Самозанятость граждан не должна трактоваться как незаконная предпринимательская деятельность. Оборонно-промышленный комплекс должен наращивать долю гражданской продукции в среднесрочной перспективе. Правительство направит средства на благоустройство городов, ремонт дорог, новые гранты для учёных, научные лаборатории, подключение больниц к скоростному интернету и расширение высокотехнологичной медицинской помощи. Законодатели и регуляторы должны закончить формирования нормативной базы для НКО. Общественная палата и АСИ должны поддержать волонтёрские и благотворительные движения.

Политическая повестка осталась неизменной. Во внутренней политике Президент подчеркнул роль Единой России и поддержал Общероссийский народный фронт. Во внешней политике заявления были преимущественно мягкими. Президент подтвердил ориентацию России на Восток, подчеркнул рост самостоятельности политики государств Евросоюза, выразил готовность к сотрудничеству с новой американской администрацией. Возможно, сдержанные и короткие высказывания объясняются выжидающей позицией – во многих странах меняются политические элиты, и резкие движения сейчас были бы опрометчивы. Власть уже сменилась в США, может смениться во Франции (президентские выборы), Германии (парламентские выборы) и Италии (отставка премьер-министра по итогам референдума). Выборы во Франции и Германии состоятся в середине года, и сейчас кандидаты определяются с курсом своих программ. Ещё одним объяснением небольшого внимания Президента к внешней политики может быть смещение запросов общества к обсуждению накопившихся внутренних проблем и снижение интереса к ситуации в Сирии и Украине.

 

ИТАЛИЯ. В этот раз опросы общественного мнения не подвели: противников конституционной реформы в Италии оказалось значительно больше (60%), чем сторонников. Поэтому премьер-министр Маттео Ренци подал в отставку, а в Италии началось очередное политическое безвременье. Плановые выборы должны пройти только в феврале 2018 года, поэтому их, скорее всего, перенесут (на 2017 год). Причём даже на этих выборах вероятность победы партии выхода из еврозоны и ЕС (движение «5 звёзд») пока незначительна. Экономического шока также не будет, т.к. результаты референдума совпали с ожиданиями. Итальянская экономика в ближайший год продолжит двигаться на «автопилоте».

 

ОПЕК. 30 ноября состоялась очередная встреча ОПЕК, на которой впервые с 2008 года было принято решение о сокращении добычи. Суммарное снижение для картеля должно составить 1,2 мб/д, начиная с января 2017 года. Страны, не входящие в ОПЕК (Россия, Азербайджан, Мексика и Оман), пообещали рассмотреть сокращение порядка 0,6 мб/д. Суммарные 1,8 мб/д – вполне достаточно для того, чтобы ребалансировать рынок уже в первой половине 2017 года, но есть много «но». Во-первых, в прошлом квоты не выполнялись полностью как в рамках самого картеля, так и сторонними участниками договоров. Во-вторых, для разных стран сокращение добычи предполагается отсчитывать от разных стартовых точек. Так, большинство рассчитывает свою квоту, исходя из добычи в октябре 2016, но, например, Ангола берет в качестве базы сентябрь, т.к. в октябре у них было сезонное сокращение добычи. Россия и вовсе будет отсчитывать свои 0,3 мб/д от планировавшихся на 2017 год уровней, причём снижать будут постепенно. Наконец, «разогнав» добычу до максимума в октябре, часть стран, включая Саудовскую Аравию, снизила бы добычу и без договорённостей. Как это решение повлияет на рынок нефти? Исходя из перечисленных выше причин, влияние будет ограниченным: рынок и так ждало постепенное восстановление баланса и цен. Вероятнее всего, в 2017 году мы будем наблюдать постепенный рост цен на нефть, который теперь «замаскировался» под сокращение добычи в рамках ОПЕК.

 

США. В ноябре безработица опустилась до 4,6%, достигнув минимума за последние 9 лет. При этом в прошедшем месяце было создано 178 тыс. новых рабочих мест, что соответствовало ожиданиям рынка. Последняя перед декабрьским заседанием ФРС статистика рынка труда оказалась оптимистичной. Это позволит регулятору продолжить ужесточение денежно-кредитной политики на заседании 12 декабря.

На прошлой неделе ОЭСР опубликовала оценку вклада в рост экономики бюджетного стимулирования, предлагаемого Трампом. Смягчение бюджетной политики (снижение налогов и рост гос. расходов) ускорит ВВП США на 0,4пп в 2017 году и 0,8пп в 2018. Наибольший вклад внесёт рост частных инвестиций. В 2018 году они дополнительно ускорятся на 5,5пп по сравнению со сценарием, не предполагающим бюджетного стимулирования. Помимо ускорения роста экономики США, бюджетные меры как напрямую, так и косвенно внесут вклад в мировой ВВП (+0,1пп в 2017 и +0,3пп в 2018) в первую очередь за счёт укрепления доллара и роста экспорта других стран в США. Однако стоит отметить, что сценарий, рассчитываемый ОЭСР, не подразумевает увеличения торговых барьеров.

 

КИТАЙ. Народный банк Китая начинает вводить новые ограничения на ипотечное кредитование в городах, где отмечается перегрев на рынке недвижимости. В Тяньцзине, где рост цен в октябре составил 25,3%гг, с декабря минимальный первый взнос по ипотеке увеличен с 20% до 30% от стоимости недвижимости. Серьёзно ужесточаются и требования для лиц, уже имеющих непогашенный ипотечный кредит. В таком случае минимальный взнос составит 40%. Ещё более жёсткие правила вводятся в Шанхае, где цены на жилье выросли в октябре на 30,9%гг. Первый взнос увеличен до 35%, при наличии непогашенной ипотеки – до 50%. Покупка коммерческой недвижимости потребует взноса в размере 70%. По слухам, аналогичные меры применяются и в других городах с аномально высокими темпами роста цен на недвижимость.

НБК борется с риелторами, надеясь снизить ажиотажный спрос на жилье. Перегрев на рынке жилья давно очевиден, но дело не только в нем. Руководство Китая стимулирует потребление, но население все ещё предпочитает вкладывать деньги, а не тратить их. Регуляторы вводят все новые и новые ограничения, надеясь, что у населения уже не останется выбора, кроме как наращивать потребление. В рамках этой стратегии за последние два года были снижены ставки по депозиту (с 2,75% в январе 2015 до 1,5% годовых), были ограничены торги на фондовом рынке, теперь повышаются требования по ипотеке. Ключевой вопрос сейчас – куда теперь пойдут деньги населения. Самые привлекательные для инвестиций отрасли постепенно закрываются. Если Китаю удастся заставить население отправить все эти средства на потребление, мы станем свидетелями успешного перехода к новой модели роста, которая обещает устойчивость в среднесрочной перспективе. Впрочем, этот процесс не будет быстрым.

 

21 – 27 ноября 2016

США. 20 января Дональд Трамп официально станет президентом США. Он озвучил свои первоочередные действия в новом качестве. По оценкам, наибольшие негативные экономические последствия принесёт выход из соглашения о Транстихоокеанском партнёрстве (TPP). Соглашение подразумевает снижение торговых барьеров между странами-участницами, совершенствование законов о защите прав интеллектуальной собственности, защите окружающей среды и условий труда. Без участия США TPP теряет смысл. Ведь страны-участницы взамен открытия своих рынков для американских товаров хотели нарастить экспорт, в первую очередь в США. Таким образом, США во многом лишит себя возможности устанавливать правила современной торговли.

Глобализация неизбежно ведёт к необходимости снижения торговых барьеров. Встаёт вопрос о создании альтернативных альянсов, уже без США. Наиболее вероятным представляется создание азиатского союза RCEP. Однако, во-первых, его цель менее амбициозна – только снижение тарифов. Во-вторых, Индия, как главный скептик свободной торговли, уже затягивает с принятием решений, а другие страны при этом также опасаются наплыва китайских товаров. Помимо выхода из ТРР, Трамп планирует ослабить ограничения на выработку электроэнергии и отменить стимулы использовать возобновляемые источники энергии. Следующим пунктом стоит ослабление гос. регулирования для бизнеса. Также были упомянуты повышение информационной безопасности страны, ужесточение правил получения рабочих виз и ограничение лоббирования.

 

ИТАЛИЯ. Страны еврозоны фактически живут в режиме фиксированного обменного курса. Обычно в таких странах возможен кризис платёжного баланса, если у них закончатся валютные резервы (к примеру, в случае масштабного оттока капитала). В еврозоне же, когда у национального ЦБ заканчиваются «резервы», он начинает автоматически занимать у ЕЦБ, накапливая дефицит в системе Target2. В Италии этот дефицит (€354 млрд, 22%ВВП) уже максимальный среди стран еврозоны и продолжает ставить новые рекорды. За последние 2 года инвесторы вывели из Италии активов на 10%ВВП (в основном портфельных инвестиций). Ограничение фондирования итальянского ЦБ – вопрос времени. В Греции, напомним, ЕЦБ уже опробовал подобные ограничения. Мы не думаем, что предстоящий референдум запустит кризис греческого масштаба, но в силу размера экономике Италии достаточно будет чихнуть, чтобы простудилась вся еврозона.

 

КИТАЙ. Важным на этой неделе стало сообщение Комиссии по регулированию рынка ценных бумаг Китая о расширении доступа иностранного капитала к внутренним фондовым рынкам Китая. В этом году Китай уже упрощал доступ иностранных инвесторов к А-акциям на Шанхайской бирже. Теперь иностранцам открыт доступ к фондовой бирже Шэньчжэня. 5 декабря состоится запуск объединенных торгов на биржах Гонконга и Шэньчжэня (Shenzhen – Hong Kong Connect). Китай надеется привлечь иностранный капитал в high-tech сектор – в Шэньчжэне размещают свои бумаги компании, работающие в сфере высоких технологий. Привлечение в high-tech капитала, в том числе иностранного, может оказаться для Китая одной из важнейших задач. Падение экспорта (-1,2% в 2015 году, -7,2% за январь-октябрь 2016) отражает снижение Западом спроса на традиционные китайские товары – в первую очередь, товары широкого потребления. Учитывая такое «насыщение» западных рынков, Китай назвал развитие высокотехнологичной промышленности одним из приоритетов на 13-ю пятилетку (2016-2020). Запуск объединённых торгов является одним из шагов по развитию сектора high-tech.

 

14 – 20 ноября 2016

США. Избранный президент Дональд Трамп пообещал программу расходов на инфраструктуру в размере $ 1 трлн, чтобы подтолкнуть экономику, которая, по его мнению, находится в ужасной форме. Председатель ФРС Джанет Йеллен, выступая перед Конгрессом, предупредила законодателей, что такие траты увеличат государственный долг. Она также отметила, что экономика уже не нуждается в значительном бюджетном стимулировании, как это было после финансового кризиса. “Экономика работает относительно близко к полной занятости на данный момент, так что в отличие от того, где экономика была после финансового кризиса, когда большое повышение спроса было необходимо, чтобы снизить безработицу, мы уже не в том состоянии”, – сказала она. У США не так много возможностей для бюджетного стимулирования, поэтому лучше оставить пространство для манёвра на случай нового шока. Также стало известно, что Йеллен, несмотря на критику со стороны Трампа, не планирует досрочно покидать свой пост. Глава ФРС также заявила, что не видит никаких причин пересматривать взгляды на денежно-кредитную политику в связи с избранием Трампа президентом. В этой связи рынок по-прежнему высоко оценивает вероятность повышения ставки в декабре (96%).

 

РОССИЯ. Сокращение ВВП замедлилось с 0,6%гг до 0,4%гг по итогам 3кв. Вероятно, экономика перешла к незначительному квартальному росту с учетом сезонности. Соответствующие данные больше не публикуются Росстатом, но следуют из оценки МЭР и индексной оценки ЦБР. При условии отсутствия новых шоков экономический рост, вероятно, останется положительным. В таком случае, прошедшая рецессия длилась на протяжении 8 кварталом, став самой длительной за новейшую историю страны. Отметим, однако, что рост пока находится в пределах статистической погрешности, и вопрос перехода в положительную зону является достаточно условным. Рост экономики, судя по отраслевым индексам, поддержала добывающая промышленность, транспорт и сельское хозяйство.

На середину ноября убрано уже 96% сельскохозяйственных площадей, что позволяет подвести итоги уборочной кампании 2016 (данные от 18 ноября). По текущим итогам намолочено 122,5 млн тонн зерна, или 13,6% гг. Такого урожая не было за всю историю современной России. Рекорд достигнут в основном за счёт увеличения урожайности (+9,8%гг), связанного в первую очередь с хорошей погодой. Обмолоченные площади выросли не так значительно – на 3,3%. Несмотря на хороший урожай, экспорт отстаёт от прошлогодних показателей: -3,3% за период с 1 июля по 16 ноября. Это связано со временными ограничениями со стороны Египта и низкими ценами на зерно. Однако рост цен на зерновые (индекс ФАО +1,0%мм, впервые за три месяца) и наличие большого количества запасов зерна (+10,6%гг) стимулирует экспортёров наращивать поставки. За ноябрь было вывезено больше на 20,5% чем годом ранее. Рост экспорта, вероятно, продолжится.

Розничная торговля сократилась в октябре на 0,6%мм с учётом сезонности (оценка ЦМИ). Спад продолжается уже 22 месяц подряд и заметно ускорился по отношению к сентябрю. Очередное сокращение объясняется резким снижением реальных доходов (-2,3%мм SA) и, возможно, увеличением нормы сбережений под влиянием сезонного эффекта. Увеличение нормы можно ожидать исходя из исторических тенденций, однако отметим, что неизменность темпов ростов вкладов и кредитов населения пока не позволяет подтвердить данное предположение. Реальные доходы снизились, несмотря на стабильность реальных зарплат (0%мм SA). Поддержку реальным зарплатам оказывает восстановление спроса на рынке труда при сокращении трудоспособного населения под влиянием структурных факторов. Ключевым фактором сокращения трудоспособного населения является неблагоприятная демография, а также, вероятно, эмиграция из-за ухудшения экономической ситуации и ослабления валюты в последние годы. Значительная часть эмиграции, вероятно, не отражается статистикой, так как часть людей покинула страну без изменения официального статуса, а другая часть являлась иммигрантами и не была зарегистрирована. Повышенное давление на рынок труда сохраняет безработицу низкой – вновь 5,5% с учётом сезонности. Без учёта сезонных факторов безработица выросла с 5,2% до 5,4%.

 

РОССИЯ. Динамика поступлений в федеральный бюджет значительно отстаёт от уровня прошлых лет. За первые 10 месяцев было собрано 78% от годового плана обновлённого бюджета, тогда как собираемость в 2013-2015 годах составляла 84-90%. Отставание от плана объясняется тем, что заложенная в бюджет приватизация «Роснефти» пока не завершена. В номинальном выражении доходы за январь-октябрь снизились на 8,6%гг, в том числе нефтегазовые на 22,5%гг. Такое сокращение объясняется низкой рублёвой ценой на нефть на протяжении большей части года. Из-за недобора доходов уровень расходов также отстаёт от прошлогодних показателей, хотя и не так значительно: 73% от годового плана против 76- 79% в 2013-2015 годах соответственно. Медленно финансируются «национальная экономика» – 72%, «национальная оборона» – 71% и «физическая культура и спорт» – 54%. В номинальном выражении снижение расходов составило 0,3%гг, что означает серьёзное сжатие в реальном выражении. Вероятен традиционный рост расходов бюджета в конце года.

Дефицит федерального бюджета за январь-октябрь снизился до 2,3%ВВП (2,6%ВВП ранее). Дефицит в октябре сократился с 1,7%ВВП до 0,9%ВВП за счёт сокращения расходов (-5%мм). Эти показатели существенно ниже уровня первого полугодия в 3,7%ВВП. Такой результат вновь позволил не использовать резервный фонд, в котором на сегодняшний день осталось 2 трлн рублей. Главным источником финансирования дефицита в октябре стало поступление 330 млрд рублей от приватизации «Башнефти». Тем не менее, в случае отмены или переноса приватизации «Роснефти» траты резервного фонда в конце года сильно возрастут, что может оказать дополнительное давление на курс рубля. Напомним, что использование суверенных фондов равноценно эмиссии, которая постепенно приводит к структурному профициту ликвидности в банковской системе. В результате денежного излишка межбанковские ставки могут опускаться ниже ключевой. ЦБ вынужден абсорбировать ликвидность при помощи депозитных аукционов, повышения НОР, а также, в будущем, выпуска облигаций.

 

7 – 13 ноября 2016

США. На прошлой неделе состоялись выборы президента США. За день до голосования все опросы показывали небольшое, но стабильное преимущество Клинтон. Однако Трамп выиграл почти во всех колеблющихся штатах и победил, хотя ему пророчили чуть ли не самое разгромное поражение за всю историю выборов в США. При этом стоит отметить, что Клинтон получила большинство голосов избирателей, но не голосов коллегии выборщиков. К такому исходу выборов никто готов не был. Рынки отреагировали волатильностью, население – протестными акциями, а политологи – оправданиями и объяснениями. Зато доллар укрепился по отношению к другим валютам.

Влияние этого события на экономику трудно оценить в первую очередь из- за того, что политика Трампа пока остаётся неопределённой. Почти очевидно, что все пункты его предвыборной программы выполнить не удастся, возможно, это и не станет целью нового президента. Но главным направлениям заявленной линии, видимо, новый президент следовать будет. Прежде всего, речь идет о тотальном снижении налогов. Выгоду от такой политики получит в основном 1% самых богатых граждан США. Планируется снизить максимальный налог на доходы с 39,6% до 33%, а также снизить корпоративный налог на прибыль – с 35% до 15%. Очевидное следствие таких мер – уменьшение доходов бюджета, то есть, дальнейший рост государственного долга. Если план будет реализован, то гос. долг увеличится минимум на $7 трлн за 10 лет.

Но более серьезную критику экспертов вызывают планы Трампа в торговой политике. Он предлагает ввести налог на импорт из Китая (45%) и Мексики (35%). Такими мерами предполагается создать стимулы для возвращения американского производства, вынесенного в другие страны с более дешевым трудом, обратно в Америку. По оценкам, развязывание торговых войн может стоить экономике США 4 млн. рабочих мест, так как бизнес предпочтет выбирать страны с более низкими торговыми барьерами, что способно загнать США обратно в рецессию. Кроме того, подобная политика повышает риски жесткой посадки экономики Китая, даже при ответных мерах китайской стороны. В любом случае, турбулентность обещает быть значительной при любом развитии событий, что будет очень ограничивать потенциал роста цен на сырье и увеличит волатильность сырьевых рынков.

В среднесрочной перспективе, даже осторожное и неполное следование заявленной политике сделает восстановление цен на нефть до уровней $60-70/барр. весьма призрачным, ухудшая внешнеэкономическую конъюнктуру для развития российской экономики. С другой стороны, вероятность резкого ужесточения экономических санкций против России снизилась, что оказало некоторую поддержку рублю. Действительно, в своей предвыборной кампании Дональд Трамп гораздо больше концентрировался на внутренних проблемах страны, считая их более насущными.

Для экономики США как снижение внутренних налогов, так и повышение налогов на импорт создаст дополнительное инфляционное давление. Поэтому рыночная вероятность повышения ставки ФРС в декабре после короткого падения до 50% восстановилась и продолжает расти.

По итогам выборов в США мы обратим внимание на статью Фрэнсиса Фукуямы в Financial Times. Переведём её суть на язык поведенческой экономики. Либеральные элиты развитых стран решили сыграть со своим средним классом в игру «ультиматум». Смысл её – один участник предлагает второму поделить известную обоим сумму денег. Второй либо соглашается, либо отказывается, и тогда обоим ничего не достаётся. Рациональный экономический агент (житель многих экономических моделей) согласится на любую сумму, т.к. что-то лучше, чем ничего. Но в жизни, как правило, люди отказываются от предложений, которые считают несправедливыми. Средний класс в США и Европе выиграл от глобализации менее всего и воспользовался естественным инструментом в борьбе за свои интересы – демократией.

 

КИТАЙ. Народный банк Китая продолжает ослаблять юань, и делает это довольно агрессивно для Китая. С начала октября китайская валюта ослабла по отношению к доллару на 2,1%. При этом динамика рыночного курса и его отклонение от справочного курса НБК указывает на спокойствие рынков. Несмотря на спокойствие рынков, объёмы трат резервов Китая снова выросли. За октябрь НБК потратил $45,7 млрд – максимум с января 2016 года. Сейчас объем резервов составляет $3,12 трлн, что является минимальным значением с марта 2011 года. При этом растёт денежная масса (денежный агрегат М2) – в октябре рост составил 11,6%гг. Цель по росту денежной массы в 2016 году установлена на уровне 13%, но выполнение цели в настоящий момент создаёт слишком большие риски. Уже сейчас отношение резервов к М2 составляет 13,9% – крайне низкий уровень. Необходимость поддерживать экономический рост, выдавая все новые и новые кредиты, приведёт к сохранению высоких темпов роста М2 и даже возможному ускорению в ближайшие годы. Мы считаем, что руководство Китая понимает опасность спекулятивной атаки, и поэтому старается ускорить ослабление юаня. Если к моменту спекулятивной атаки курс китайской валюты будет близок к равновесному значению, НБК сможет отпустить курс и при этом избежать серьёзной паники на рынках. Впрочем, достаточно вероятным является и сценарий ужесточения регулирования – например, введение более жёстких мер контроля за движением капитала.

 

РОССИЯ. Октябрьская статистика импорта продолжает свидетельствовать о восстановлении инвестиционного спроса. Показателем является импорт товаров инвестиционного назначения: машин, оборудования, транспорта. При этом основная часть, около 95%, импорта данных товаров приходится на страны дальнего зарубежья, статистика по которым уже доступна. Отметим, что инвестиционный импорт падал в стоимостном выражении с 2014 года. Долгожданный годовой рост начался в июне 2016 года (+7,2%гг) и резко ускорился в августе (+33%гг). Сентябрьские и октябрьские данные подтвердили позитивную тенденцию: +19%гг и +17%гг соответственно. Соответствующие темпы роста наблюдаются и без учёта динамики поставок легковых автомобилей, которые, в большей степени, приобретаются населением и не отражают инвестиционный спрос компаний. Добавим, что, по данным прошлых месяцев, поставки инвестиционных товаров выросли не только в стоимостном выражении, но и в физическом. Увеличение инвестиционного и совокупного импорта, безусловно, частично объясняется укреплением курса рубля. Тем не менее, быстрый опережающий рост импорта капитальных товаров остаётся позитивным сигналом с точки зрения инвестиционного спроса.

Но пока инвестиционный спрос остаётся слабым. Компании считают имеющиеся мощности достаточными для осуществления деятельности в ближайшие полгода – об этом заявили 91% предприятий (данные Росстата). При этом текущие мощности уже используются достаточно интенсивно, их загрузку вряд ли можно будет серьёзно увеличить. По оценке ЦМИ, очищенный от сезонности взвешенный индекс загрузки мощностей достиг в октябре 66% при историческом максимуме в 68%. Компании не планируют расширять изрядно загруженные мощности из-за сомнений в перспективах деятельности. Индекс предпринимательской уверенности остаётся низким (здесь и далее данные опроса руководителей, Росстат). Компании не ожидают существенного роста спроса на свою продукцию. Именно недостаточный внутренний спрос компании стабильно называют ключевым фактором, ограничивающим рост производства, а значит, и инвестиций.

Количество проданных автомобилей в России в октябре сократилось на 2,5%гг (по данным Ассоциации европейского бизнеса). Снижение резко замедлилось после -10,9%гг в сентябре. Всего за январь-октябрь было реализовано 1,15 млн машин. Падение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило 28,3%. Автомобильный рынок сжимался с начала 2015 года, но в последние месяцы процесс остановился. Продажи с исключением сезонного фактора увеличиваются второй месяц – прирост в сентябре и октябре составил 3,4%мм и 3,3%мм соответственно. Положительная динамика связана со стабильностью курса рубля и нормализацией кредитно-сберегательного поведения населения. Дополнительным фактором является скорая отмена госпрограммы утилизации старых авто, которая продлится до конца 2016 г. Однако её влияние переоценивать не стоит по ряду причин. Во-первых, она действует с сентября 2014 года и большинство людей, которые хотели ей воспользоваться, уже сделали это. Во-вторых, компенсация относительно небольшая на фоне резкого роста цен и не может служить основным стимулом для обновления автопарка.

 

31 октября – 6 ноября 2016

США. В октябре было создано 161 тыс. новых рабочих мест. Рынок при этом ожидал, что показатель составит чуть больше – 175 тыс. Однако необходимо отметить, что показатели 2-х предыдущих месяцев были пересмотрены вверх. В августе было создано 176 тыс. рабочих мест против 167 тыс. согласно предыдущей оценке, а провальные 156 тыс. в сентябре выросли благодаря переоценке до 191 тыс. Таким образом, средний показатель в 2016 году составил 181 тыс. в месяц (229 тыс. в 2015).

 

ЕВРОПА. Безработица в еврозоне в сентябре осталась на уровне августа – 10%. Никаких чудес в распределении безработных по странам также нет: самая низкая безработица в Германии (4,1%), самая высокая – в Греции (23,2%) и Испании (19,3%). Это по-прежнему аномально много. Напомним, безработица в России сейчас составляет 5,2%, в США 4,9%, в Великобритании 4,9%. Рост ВВП еврозоны в 3кв 2016 года составил, как и в прошлом квартале, 0,3%кк (1,6%гг). Эффект положительного шока условий торговли (падение цен на нефть) постепенно исчерпывается, и мы предполагали, что рост замедлится до 1,5%гг уже в этом квартале. Напомним, что сейчас ВВП растёт за счёт потребления, которое растёт во многом за счёт кредитования. Роста инвестиций, который бы указывал на увеличение потенциального роста, пока нет.

 

РОССИЯ. В октябре инфляция замедлилась с 6,4%гг до 6,1%гг. Замедление роста цен произошло по всем компонентам корзины: непродовольственным товарам (с 7,5%гг до 7%), продовольственным товарам (с 5,9% до 5,7%) и услугам (с 5,6% до 5,4%). Базовая инфляция замедлилась с 6,7% до 6,4%гг. Быстрое замедление инфляции в последние месяцы во многом объясняется эффектом базы. Годовая инфляция продолжит замедляться благодаря данному эффекту и в ближайшие кварталы. Но темпы роста цен в месячном выражении с учётом сезонности остаются высокими, хотя и умеренно снизились (оценка ЦМИ). Риски отклонения от цели по инфляции в 2017 г. (4%) существенны. Давление на цены окажут высокие инфляционные ожидания, рост реальных зарплат под влиянием структурных факторов, устойчивое снижение нормы сбережения и, возможно, увеличение расходов бюджета.

Норма сбережения населения в сентябре снизилась с 8,5% до 7,4% доходов. Данный уровень сбережений является очень низким: в спокойные периоды норма, в среднем, составляет около 10%, а в кризисные вырастает до ~14%. Низкая норма наблюдается уже третий месяц подряд. Во многом, это объясняется сезонным эффектом. Летом и в начале осени, под влиянием периода отпусков, население предпочитает больше потреблять и покупать валюту, но меньше сберегать (сбережения не включают в себя наличную валюту). Более того, дополнительное снижение нормы в сентябре также не является существенным сигналом. Направив меньшую долю доходов в сбережения, население увеличило расходы на приобретение валюты. В сумме сбережения и покупка валюты, по-прежнему, составляет 12,8% доходов. Это можно считать простым перераспределением средств между инструментами инвестирования. По всей видимости, норма сбережений вновь вырастет в ближайшие месяцы из-за завершения действия сезонного фактора.

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes