Мировые экономические новости: июль 2016

25 – 31 июля 2016

США. ВВП США во 2 кв. 2016г вырос на 1,2%гг. Аналитики прогнозируют ускорение роста в конце года – ФРС Нью-Йорка ждет +0,63%кк в 3 кв. 2016г. Если предположить, что следующие два квартала ВВП будет расти с темпом 0,6 -0,7%кк, то в 2016г рост экономики составит 1,5%гг, что значительно ниже июньских прогнозов ФРС(+2,0%гг в 2016г). Таким образом, слабый рост ВВП уменьшает вероятность повышения ставки в 2016 году. Рынок сейчас оценивает ее в 31%. В то же время 2 директора ФРС после выхода данных о ВВП заявили, что слабый рост экономики в 1 полугодии не исключает возможности повышения ставки в 2016 году.

 

РОССИЯ. ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 10,5%. Снизить ставку не позволила приостановка снижения инфляционных ожиданий, базовой инфляции и месячных темпов роста потребительских цен (после очистки от сезонности). Инерция инфляционных ожиданий и неопределенность бюджетной политики продолжают быть главными источниками риска для достижения цели по инфляции в 4% в 2017 году. Банк России рассчитывает, что сохранение умеренно-жесткой денежно-кредитной политики все-таки позволит добиться поставленной цели по инфляции. Еще один мотив сохранения ключевой ставки неизменной – желание поддержать высокие реальные ставки и сберегательное поведение населения. Судя по пресс-релизу, ЦБ опасается, что наметившаяся тенденция снижения ставок по депозитам при возобновившемся росте зарплат может привести к оживлению спроса и кредитования и, как следствие, к усилению инфляционного давления. В результате реальная ставка остается очень высокой (~5,5% при ожидаемой инфляции ~5% к июлю 2017г). Описание дальнейших действий ЦБ не изменилось по сравнению с предыдущим пресс-релизом. Возможность дальнейшего снижения ключевой ставки будет зависеть от оценки регулятором инфляционных рисков и соответствия динамики инфляции прогнозной траектории (ниже 5% в июле 2017 и 4% к концу 2017г).

 

18 – 24 июля 2016

ИРЛАНДИЯ. Обратим внимание на главный макроэкономический анекдот лета – рост ВВП Ирландии в 2015 году на 26%. Этот сказочный факт – результат переезда в Ирландию международных компаний (Apple, Pfizer, AerCap) в поисках низких налогов. В частности AerCap, занимающаяся лизингом самолётов, перевела в Ирландию весь свой парк, создав таким образом «инвестиций» на €35 млрд., а Apple – патенты. Всего «активы» выросли с €700 млрд до €1000 млрд! На огромные для Ирландии €35 млрд за год вырос и чистый экспорт. На жизни ирландцев эти чудеса не отразятся. Доля зарплат в ВВП в Ирландии (38%) – одна из самых низких в еврозоне.

 

ТУРЦИЯ. Неделя прошла под знаком масштабных чисток, направленных против людей и учреждений, ассоциируемых с Фехтуллахом Гюленом, которого власти обвиняют в организации путча. Арестовано около 60 тыс. человек. Правительство ввело чрезвычайное положение сроком на 3 месяца, позволяющее принимать законы без одобрения парламента. Первым стал декрет о закрытии нескольких тысяч частных школ, университетов и медучреждений, связанных с движением Гюлена. S&P и Fitch снизили инвестиционные рейтинги Турции на одну ступень, до BB и BBB- соответственно из-за политической нестабильности.

 

11 – 17 июля 2016

ТУРЦИЯ. Попытка государственного переворота, произошедшая на этих выходных в Турции, унесла жизни 260 человек. Турция имеет историю военных переворотов и вмешательств армии в действия правительства. Последний раз действенное вмешательство случилось в 1997г, когда ультиматум от армии заставил уйти в отставку правительство исламистской партии. Этот бескровный переворот получил название «постмодерновый путч». Однако военные уже не рисковали брать власть в свои руки, в отличие от путчей 70-80 годов. Военные исторически рассматривали себя как хранители традиций светского государства. Но в XXI веке их репутация как здравой политической силы была уже основательно подмочена, и сейчас население против вмешательств армии в политический процесс.

Что могло вызвать нынешнюю попытку переворота? Турция в последнее время стала разделенным обществом, где многие не одобряют направление развития страны. Интеллигенции не нравится авторитарность Эрдогана и наступление на права и свободы. Средний класс недоволен замедлением экономического роста, растущей ролью ислама и всплеском терроризма. Армия подвергается регулярным чисткам. Турецкие националисты ссорятся с курдами, и все против предоставления гражданства беженцам из Сирии, большинство из которых являются арабами.

 

ИТАЛИЯ. В продолжение темы итальянских банков. Первая особенность Италии – непрозрачная и неэффективная система корпоративного управления. Банками владеют «банковские фонды». Это частные некоммерческие организации, созданные в 1990-е для приватизации госбанков и консолидации банковского сектора. Создавали их для того, чтобы отделить в госбанках собственно банкинг от «социальной нагрузки» и госпроектов. При этом созданные банки оказались в собственности банковских фондов, а они в свою очередь под юрисдикцией Министерства экономики и финансов. Дальнейшая либерализация подразумевала постепенное снижение участия фондов в банковской деятельности, т.е. сокращение возможностей политически мотивированного кредитования. И этот процесс пошёл уже гораздо медленнее. «Помогло» и лобби появившейся Ассоциации банковских фондов. В 2012 году дивиденды дочерних банков всё ещё составляли 29% доходов фондов. Законы о принудительной диверсификации активов банковских фондов пришлось ждать до апреля 2015 года. Теперь фонды не могут инвестировать более трети своих средств в активы одного типа. Решение должно быть исполнено за 3 года для торгуемых активов и за 5 лет для неторгуемых.

Вторая особенность Италии – держателями значительного количества акций и облигаций (в том числе необеспеченных на €67 млрд.) являются домохозяйства. Ещё несколько лет назад правительство, Банк Италии и национальный регулятор CONSOB не только не препятствовали, но поощряли их приобретение с помощью налоговых льгот. Это прекратилось только 2 года назад с приходом нового премьер-министра Маттео Ренци. За последние годы были проведены самые масштабные реформы банков за последние 20 лет. Но «наследие» осталось, и падение стоимости акций и облигаций банков Италии сейчас напрямую снижает потребительский спрос.

Третья особенность – неэффективность законов о банкротстве. По данным Минюста, средняя продолжительность процедуры банкротства сейчас – 7,5 лет. Разумеется, это приводит к низким уровням возмещения (41% в 2011- 14гг). Суды физически не справляются с ежегодными 15 тысячами банкротств. Реформа судебной системы идёт очень активно, но все ускоряющие процесс поправки, очевидно, не имеют обратной силы для текущих 18% NPL. Таким образом, сами банки справиться не могут. Быстрый выход лишь один – реструктуризация с участием государства. А правила банковского союза, вступившего в действие 1 января 2016г, требуют обязательного участия частных кредиторов, т.е. потерь для населения.

Масштаб надвигающейся угрозы очевиден всем участникам. Индикатор ЕЦБ системного кризиса в банковском секторе растёт с начала 2015 года и уже достиг уровня 2012 года. Следующий TLTRO от ЕЦБ (рефинансирование банков под нулевые и отрицательные ставки) – ответ именно на этот риск. МВФ по политическим соображениям не может явно высказываться о масштабе проблемы. Но публикация сразу двух детальных исследований об итальянском банковском секторе за неделю говорит о том, что ситуация очень серьёзная. Фонд уже понизил прогноз роста ВВП на 2016-17 годы на 0,25пп до 1%гг.

 

4 июля – 10 июля 2016

США. На прошлой неделе вышла обнадеживающая статистика рынка труда за июнь. За месяц было создано 287 тыс. новых рабочих мест – на 107 больше того, что ожидал рынок. При этом и без того низкие майские показатели (38 тыс.) были пересмотрены вниз до 11 тысяч. Хорошие данные рынка труда вселили в инвесторов большую уверенность в том, что ФРС повысит ставку до конца 2016 года. Соответствующая рыночная вероятность повышения ставки увеличилась с 12% до 23%.

 

ИТАЛИЯ. Капитализация итальянских банков после Brexit-а упала сильнее (29%), чем английских. За год индекс итальянских банков FTSE Italia Banche провалился на 62%. Напомним, в чём дело. Во-первых, в банковском секторе Италии непрозрачное и неэффективное корпоративное управление. Банками владеют «благотворительные» фонды, часто принимающие решения по политическим, а не экономическим соображениям. Во-вторых, экономика Италии сокращалась весь 2014 год и вернулась к росту на 1%гг только в прошлом году. За последние годы банковская система успела накопить 17% NPL (€200 млрд., 15%ВВП). В-третьих, половина необеспеченных банковских облигаций итальянских банков (из €67 млрд.) находится на руках у итальянских домохозяйств. Наконец, с запуском банковского союза в еврозоне государства обязаны спасать банки с обязательным участием частных кредиторов, чтобы снизить расходы налогоплательщиков. А в совокупности это означает, что спасение итальянских банков может мгновенно вылиться в экономический кризис. Опасения реализации этого сценария снижает капитализацию банков и ещё больше увеличивает его вероятность. Возможность избежать кризиса в рамках соглашений банковского союза есть, но для этого требуется явная договорённость на уровне мегарегулятора (ЕЦБ), что такой вариант будет использован. Пока о такой договорённости не будет объявлено публично, капитализация итальянских банков продолжит снижаться.

 

РОССИЯ. 2 кв. 2016 г. завершился ускорением годовой инфляции, которого до этого удавалось избежать. В июне цены выросли на 0,4%мм и 7,5%гг при консенсус-прогнозе 7,4%гг. Основной вклад в ускорение роста цен внесло продовольствие (+0,2пп). Эффект укрепления рубля и снижение мировых продовольственных цен, обеспечивших стабилизацию инфляции в марте- мае на уровне 7,3%гг, к концу 2 кв. 2016 исчерпали свое влияние на российскую инфляцию. В результате замедление месячной инфляции приостановилась, а низкая база прошлого года обеспечила небольшое ускорение годовых темпов роста цен.

 

Источник: Сбербанк РФ

Раскрытие информации: Данный ресурс является собранием публичных статей. Материал распространяется исключительно для информационных целей и его не следует рассматривать в качестве моего мнения, предложения, ходатайства, совета, рекомендации или рекламы каких-либо ценных бумаг, продукта или услуги. Все представленные материалы собраны из открытых источников, что, однако, не гарантирует их точность.

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Comments

comments

Leave a Reply

WordPress Themes