Value in a post-Brexit world

Prior to the Brexit vote, there was a wide range of valuations but few cheap assets globally, as shown in the chart below. With most asset valuations still looking fair to expensive, it’s important to focus on relative valuations.



Modest economic growth, low inflation expectations and easy central bank policies have sent yield lower, intensifying flows into income-oriented assets. This partly explains extreme valuation differences between equities and government bonds. Valuations tell us little about short-term returns but can potentially shed light on medium-term returns. Starting valuations explain roughly 10% of U.S. equity market returns over the following year but 87% of returns over the next 10 years, according to the analysis back to 1988.

Read more »


About Britain’s role in the EU…

While we may not be able to measure the precise impact of EU membership on Britain’s economy, we can demonstrate the interconnectedness of Britain and the EU. The following is extracted from the EU membership and Bank of England Report, published October 2015. British pounds have been converted to U.S. dollars based on an estimated exchange rate of 1.42.



  • 505 million people live in the EU, approximately 7% of the world’s population.
  • Britain is home to 12.5% of the EU’s population, the second most populous EU country.


  • EU is the largest economy in the world with GDP worth £11.3 trillion (approximately $16 trillion) in 2014, which is larger than the U.S. ($15 trillion).
  • Within the EU, Britain is the second largest economy.
  • The U.K. GDP was worth £1.8 trillion (approximately $2.6 trillion) in 2014, nearly one-sixth of EU output.

Cross-border trade

  • One-third of all global trade is with the EU, the largest exporter and importer in the world.
  • The EU is Britain’s biggest trading partner.
  • The U.K.’s exports and imports are worth 60% of its GDP.
  • 70% of Britain’s largest import and export markets are fellow EU members.


Britain: A major importer and exporter in the EU


Source: EU Membership and the BoE Report, Published October 2015

Read more »


Зарубежные счета россиян: валютное и налоговое законодательство

Read more »


Facebook, the world’s most addictive drug

Facebook has defied even optimists’ projections of how big the 12-year-old firm could one day become. Today the company’s flagship social network claims 1.6 billion users, around a billion of whom log on each day. Facebook has attracted and engaged so many users by engineering features that are highly addictive and relevant to their lives, so people keep coming back for more hits (otherwise known as updates). Including the other apps it owns, such as WhatsApp, Instagram and Facebook Messenger, Americans spend 30% of their mobile internet time on Facebook, compared to around 11% on Google search and YouTube combined.



The amount of data Facebook collects on users has helped it become the world’s second-largest advertising company on mobile devices. Last year it claimed 19% of the $70 billion people spent on mobile advertising globally, compared to Twitter’s paltry 2.5%. Read more »


Стиглиц: что не так с отрицательными ставками?

“За лауреатом Нобелевской премии Джозефом Стиглицем уже давно закрепилось амплуа скептика, который ни при каких условиях не согласится с тем, что мировая экономика стала восстанавливаться после кризиса 2008 г. В своей последней статье на Project Syndicate Стиглиц отмечает, что пока мировые центробанки не откажутся от неадекватной модели оценки событий в мировой экономике, они будут продолжать делать ошибки.

Фундаментальной проблемой, от которой мировая экономика страдает со времен кризиса, но которая слегка усугубилась, является недостаток глобального совокупного спроса. В ответ на это Европейский центральный банк (ЕЦБ) сейчас усиливает меры стимулирования, присоединившись к Банку Японии и паре других центральных банков, которые показали, что нижний нулевой порог, то есть невозможность отрицательных процентных ставок, является порогом лишь в воображении экономистов, придерживающихся традиционных взглядов. Тем не менее ни в одной из стран, где проводится этот неортодоксальный экономический эксперимент с отрицательными процентными ставками, не видно возврата к росту экономики и полной занятости. А в отдельных случаях результат оказался совершенно неожиданным: некоторые ставки по кредитам даже выросли.

Докризисные модели большинства центральных банков – не только формальные модели, но и ментальные, определяющие мышление монетарных властей, – были ошибочны. Центробанки продолжали использовать старые, дискредитировавшие себя модели, пусть даже слегка модифицированные. В таких моделях процентная ставка является ключевым инструментом монетарной политики: его можно подкручивать вверх и вниз, чтобы обеспечить хорошие экономические показатели. И если положительные процентные ставки не помогают, значит, должны помочь отрицательные.

Во многих странах, в том числе в Европе и США, реальные (с поправкой на инфляцию) процентные ставки стали отрицательными, иногда достигая -2%. Однако на фоне падения реальных процентных ставок бизнес-инвестиции стагнировали. По данным ОЭСР, за последние годы доля ВВП, инвестируемая в категорию, которая включает заводы и оборудование, упала и в Европе, и в США (в США она снизилась с 8,4% ВВП в 2000 году до 6,8% в 2014 году, в ЕС она упала с 7,5% до 5,7% за тот же период). Другие данные показывают аналогичную картину. Read more »


Peer-to-Peer Lending: How it Works?

“Borrowers no longer have to rely solely on banks. Instead, they can seek loans from a new breed of peer-to-peer lenders. An interesting example of a peer-to-peer lending platform is LendingClub. Consumers and investors are linked together with the help of an online platform. LendingClub’s mission is to transform the banking system, via making credit more affordable and investing more rewarding. As of year-end 2015, the company had funded a total of nearly $16 billion in loans.

After a borrower get approved and funded, the loan proceeds are automatically deposited in his or her bank account within four business days. The maturity of the loans (which the borrower re-pays in fixed monthly installments) is either three or five years. Prepayment is always possible without penalty.

LendingClub is only open to US citizens, and you must be at least 18 years old and have a valid bank account. Loans are uncollateralized and are typically used for debt consolidation — e.g., paying off credit card loans or home improvement.

LendingClub’s investors (including businesses and individuals) never learn the identity of the borrower, and they can never connect directly with the borrower. They can either fund entire loans or just small parts of loans (up to $25 notes), and can easily diversify across hundreds or thousands of loans. They also must comply with the Financial Suitability conditions of the state in which they reside.

For the loans they fund, investors receive the monthly payments of interest and principal as borrowers repay their loans. In return for all of the principal and interest payments collected from borrowers, LendingClub charges investors a 1% fee. Read more »


An Annotated History Of Oil Prices Since 1861

Oil price volatility is not new…

Read more »


Robo-Advisors: how automated asset management will change the advisory industry?

Robo-advisors are platforms that use algorithms to manage users’ investment platforms. And they are threatening to upend the enormous global wealth management industry. Globally, wealth managers were responsible for $74 trillion in assets under management (AUM) in 2014. BI Intelligence forecasts that robo-advisors will manage around 10% of total global assets under management (AUM) by 2020.This equates to around $8 trillion.


FORECAST Global Assets Under Management

Read more »


Your savings: the power of exponential compounding

In its 2016 Guide to Retirement, J.P. Morgan Asset Management included a powerful illustration of how compounding returns lead to huge differences between investors who start out young and those who wait until later in their careers before seriously saving.

JPMorgan shows outcomes for four hypothetical investors who invest $10,000 a year at a 6.5% annual rate of return over different periods of their lives:

  • Chloe invests for her entire working life, from 25 to 65.
  • Lyla starts 10 years later, investing from 35 to 65.
  • Quincy puts money away for only 10 years at the start of his career, from ages 25 to 35.
  • Noah saves from 25 to 65 like Chloe, but instead of being moderately aggressive with his investments he simply holds cash at a 2.25% annual return.

              Source: J.P. Morgan Asset Management  Read more »


Мировые экономические новости: май 2016

23 – 29 мая 2016

“США. Доллар продолжил укрепление после комментариев Джанет Йеллен о том, что повышение ставок вполне может иметь место в ближайшие месяцы (т.е. на заседаниях в июне или июле). Исходя из последних фьючерсных контрактов, вероятность повышения ставок ФРС в июне составляет порядка 30% (Bloomberg). Неудивительно, что июньское решение ФРС по ставкам находится в центре внимания. Одним из глобальных следствий политики низких процентных ставок стало существенное снижение процентных платежей по государственным долгам. Во всем мире обслуживание госдолга сократилось с 11% (2008) до 7% (2015) мирового ВВП (расчеты JP Morgan). Это стало возможным не только благодаря тому, что снизились купоны по новым долговым бумагам, но также из-за увеличения сроков погашения. Мода на супер-долгосрочные бумаги может пойти на спад по мере повышения ставок, которое ФРС начало в конце прошлого года.


ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Тем временем последние британские опросы показывают, что далеко не все жители Альбиона поддерживают выход из Европейского Союза – на прошлой неделе эта новость поддержала курс фунта. По сводным данным Financial Times, сейчас с небольшим отрывом лидируют сторонники статус-кво. Запланированный на 23 июня референдум покажет, насколько их перевес значителен.


ЕВРОПА. Внимание еврозоны на этой неделе было приковано к Греции. Сначала МВФ выпустил новый анализ устойчивости долга. МВФ настаивает на цели по первичному профициту бюджета в 1,5%ВВП (еврогруппа хочет 3,5%ВВП). МВФ открыто говорит об утопичности требований еврогруппы (ЕЦБ, Еврокомиссия, МВФ). Потенциальный рост в Греции даже при условии проведения всех реформ не превысит 1,5%гг. Госдоходы в ближайшие годы будут сокращаться: инвестиции и экспорт, за счёт которых должен ускориться рост не приносят больших доходов. Налоги на имущество и половина социальных выплат не зависит от уровня доходов. Пенсионные расходы составляют 17,2%ВВП, пенсионный трансферт – самый высокий в Европе (10%ВВП). От налогов на доходы освобождено более половины населения, собираемость за последние 5 лет сократилась на 30%. При текущих требованиях Греция не сможет вернуться к рыночному финансированию долга даже к 2060-му году! Но в заявлении еврогруппы по Греции на замечания МВФ было решено не обращать внимания. Все требования остались в силе.


КИТАЙ продолжает работать над повышением роли своей валюты в мире. На прошлой неделе Минфин Китая разместил на Лондонской фондовой бирже долгосрочные государственные облигации под 3,28% с погашением в июне 2019 года. Общая сумма размещения составила $458 млн. Это первое размещение бумаг китайского Минфина за рубежом. Read more »


WordPress Themes