Красота как инвестиция: купить или взять в аренду?

Это случилось недавно в США. Простая американская барби опубликовала на сайте знакомств объявление: мол, я обалденно красивая, ищу себе в мужья богатого дядьку. Это невинное девичье откровение, которым в России никого не удивишь, взорвало мир чистогана и Желтого дьявола. Двое бизнесменов вступили в полемику с незнакомкой, а потом и весь американский народ стал пересылать эту полемику друг другу по электронке. Респектабельная газета «Нью-Йорк Таймс» даже провела расследование: кто авторы переписки?

ПИСЬМО № 1

ДЕВУШКА: Банкиры, где вы?

«О’кей, мне надоело ходить вокруг да около. Я потрясающе красивая девушка 25 лет. Я элегантна и умею излагать свои мысли. Я хотела бы выйти замуж за человека, зарабатывающего не меньше $500 000 в год. Я знаю, как это звучит, но имейте в виду, что миллион в Нью-Йорке – это средний класс, так что я не думаю, что прошу слишком многого. Есть на этом сайте мужчины, зарабатывающие 500 тысяч и больше? Жены таких мужчин? Можете вы мне дать дельный совет? Я встречалась с бизнесменом, который зарабатывал 200 – 250 тысяч, но с этим доходом нельзя поселиться на Central Park West (престижная улица в Нью-Йорке).

ПИСЬМО № 2

СОТРУДНИК БАНКА: Вы – обесценивающийся вклад! А я – прибыльный

Дорогая NNN! Я формально подхожу под ваши требования: зарабатываю больше $500 000 в год. Мое видение ситуации таково: Ваше предложение можно охарактеризовать так – «дерьмовая сделка».  Вы предлагаете обмен: вашу красоту на мои деньги. Просто прекрасно. Но вот закавыка: ваша красота увянет, а мои деньги вечны… Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Облигации: как оценить работу рейтинговых агентств?

Как определить качество работы организаций, занимающихся присвоением кредитных рейтингов? Это один из вопросов, который чаще всего задают участники рынка и журналисты, особенно в последние годы, когда глобальный кризис заставил сомневаться в адекватности рейтингов. Некоторые полагают, что оценивать действия агентства можно, например, по влиянию рейтингов на рыночные цены. Если изменение рейтинга не сопровождается изменением спредов по облигациям или если котировки облигаций значительно отличаются от уровней, которые соответствуют определенным рейтинговым категориям, некоторые видят в этом «несостоятельность» рейтинговых оценок.

Верно ли это? Ведь дело в том, что рейтинги и рыночные индикаторы (спреды по облигациям и котировки кредитных дефолтных свопов) — это в корне разные вещи и их нельзя сопоставлять напрямую. Рейтинги представляют собой субъективное мнение о кредитоспособности эмитента на долгосрочную перспективу, основанное на всестороннем кредитном анализе, тогда как рыночные индикаторы, помимо фундаментальных факторов, отражают подъемы и спады настроений рынка, ликвидность ценных бумаг и многие другие кратковременные факторы технического характера.

Мы неоднократно отмечали, что если рынок неадекватно реагирует на рейтинговое действие или не реагирует на него вовсе, то это ничего не говорит о «качестве» самого рейтингового действия. Возьмем, например, суверенные рейтинги стран еврозоны: в течение многих лет, предшествовавших недавнему долговому кризису, рынок оценивал долговые обязательства, выпускаемые такими странами, как Греция и Италия, примерно на таком же уровне, что и государственные облигации Германии с рейтингом «ААА», в то время как их кредитные рейтинги были существенно ниже. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Курение в России: кто зарабатывает на вредных привычках?

На прошлой неделе вступило в силу большинство положений принятого ранее антитабачного закона. Теперь курение в неположенных местах может обойтись в 1–1,5 тысячи рублей, а курение на детских площадках — в 2–3 тысячи. Впрочем, в том же законе сказано, что регистрировать правонарушения должны чиновники Роспотребнадзора, а не полиция. Это значит, что призвать к порядку правонарушителей будет крайне трудно, если не невозможно. Курильщики и лоббисты табачных корпораций любят говорить о бесполезности антитабачной кампании, которая может повредить экономике России, но никак не изменит ее пристрастия к курению. Однако вопреки их уверенности число курильщиков в России вовсе не константа, оно вполне поддается регулированию.

 

 

Более того, серьезный скачок вперед по этому показателю наша страна сделала за последние двадцать лет. В результате сегодня Россия с большим отрывом занимаем первое место в мире по числу курильщиков — 60% мужчин и 20% женщин (в начале 1990-х — 48% мужчин и 3% женщин) — и второе место после Китая по абсолютному числу курильщиков. Ситуация в демографически активной части населения (людей от 19 до 44 лет) еще хуже, среди них курят 70% мужчин и 40% женщин. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Here’s What The Changing Stocks-Bonds Correlation Means For Equities When The Fed Tapers

The chart below shows how the correlation between U.S. Treasury yields and  the Dow Jones Industrial Average has varied under each iteration of the  quantitative easing program of bond purchases the Federal Reserve has employed  since the financial crisis. Under QE3 (the current iteration), changes in bond yields have have been  associated with larger changes in equity prices than under any other program.  So, when yields rise, so do equities, and when yields fall, so do equities — in  both directions moreso than in the past. The red square near the top of the chart plots the current levels of the  yield on the 10-year Treasury note and the DJIA. Its place above the regression  line shows that equities are looking rich based on this relationship.

 

Bond yields-equity prices regression

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Here’s What Has Been Driving The Stock Market Since 1960

The S&P 500 is already up 26% since the beginning of 2013, and almost all  of those returns have been driven by an expansion in the multiple investors use  to value the market as opposed to actual growth in companies’ earnings. “Year to date, 75% of the S&P return  has come from its [price-to-earnings ratio] expanding to 16.5x from 13.7x trailing EPS at 2012 end,” writes  Deutsche Bank chief U.S. equity strategist David Bianco in a note to clients.  “Excluding 2009, this is the largest [valuation multiple] contribution to market return since 1998. Before  assuming further [multiple] expansion we think it is important that investors be  confident in healthy EPS growth next year. Hence, we encourage frequent re-examination of the capex and loan outlook upon new data points.”

The chart below decomposes S&P 500  total returns for each year since 1960 into the contributions from multiple  expansion, earnings growth, and dividend yield. “In our view, further S&P [multiple] expansion from 15x 2014E EPS  today would be justified if long-term Treasury yields slowly rise as the Fed tapers, but plateau below historical norms (~4% 10yr, ~2% 10yr TIPS or less),”  says Bianco. “The less the Fed’s balance sheet expands in 2014 the less the risk  that yields rise above historical norms when QE ends or when the Fed’s balance  sheet contracts.”

 

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Gold Is Flowing From The Western World To The East

Gold is moving out of western markets and into eastern markets, a new  report from the World Gold Council highlights. “The recent dynamics of the  gold market have worked to ensure that lower prices (caused, in part, by ETF outflows) boosted Asian demand to an extent sufficient to absorb the gold  flowing from western markets,” according to the report.

Here’s how it works: Gold continued to work its way through the supply chain, to be converted from London Good Delivery bar-form, via the refiners, into smaller, Asian consumer-friendly denominations of kilo-bars and  below. This process is borne out by recent trade statistics. Data from Eurostat  show exports of gold from the UK to Switzerland for the January – August period  grew more than tenfold, to 1,016.3 t. Consumer demand in China and India dwarfs the rest of the world. Check  out the chart:

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Монетизация старости

Государство ясно дает понять: пенсионная сфера –  это один из источников экономии для казны. Достойное пенсионное обеспечение становится для государства все более непосильной задачей. Поэтому граждан постепенно подводят к мысли, что сытая старость во многом зависит от них самих. Больше шансов получать достойную пенсию, а не пособие по бедности будет у тех, кто вместо заслуженного отдыха предпочтет работу, а также грамотно распорядится накопительной частью пенсии, не забывая делать в нее дополнительные взносы.

На чужом горбу

Демографические сдвиги в России не уникальны: население стареет, на работающих граждан ложится все большая социальная нагрузка. В условиях, когда на 100 российских пенсионеров приходится 170 занятых в экономике, говорить об эффективности распределительной системы, основанной на солидарности поколений, затруднительно. Так что альтернативы реформированию пенсионной системы нет.

 

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Капитализм по простому: что могут рассказать две коровы?

Феодализм: У Вас есть две коровы. Ваш хозяин забирает часть молока.
Социализм: У вас есть 2 коровы. Одну вы отдаете соседу. …
Коммунизм: У вас есть 2 коровы. Государство забирает обеих коров и дает вам немного молока.
Тоталитаризм: У Вас есть две коровы. Правительство забирает обеих, а Вас призывает в армию.
Диктатура: У Вас есть две коровы. Правительство забирает обеих, а Вас расстреливает. На молоко налагается запрет. Классический капитализм: У вас есть 2 коровы. Вы продаете одну и покупаете быка. Ваше стадо множится, а экономика растет. Вы продаете стадо и на вырученные деньги уходите на пенсию.
Капитализм по-американски: У вас есть 2 коровы. Вы продаете одну, а вторую заставляете учетверить производство молока. Позже вы нанимаете консультанта, что бы выяснить от чего сдохла корова.
Капитализм по-французски: У вас есть 2 коровы. Вы выходите на забастовку, организуете беспорядки и блокируете дороги, т.к. вам хочется трех коров.
Капитализм по-индийски: У вас есть 2 коровы. И вы на них молитесь.
Капитализм по-иракски: Все думают, что у вас полно коров. Вы им говорите, что у вас ничего нет. Никто вам не верит, и в результате вас бомбят, а потом оккупируют вашу страну. У вас по-прежнему нет коров, но по крайней мере теперь вы являетесь частью Демократии.
Капитализм по-пакистански: У вас отродясь не было коров, но вы искренне считаете индийских коров – своими.
Капитализм по-русски: У вас 2 коровы. Вы пересчитываете их и узнаете, что у вас 5 коров. Вы пересчитываете их снова и узнаете, что у вас 47 коров. Затем вы снова их пересчитываете и узнаете, что у вас 14 коров. Поголовье падает, пора открывать новую бутылку водки. Read more »
LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Managerial Problems of Russia

“This paper is based on two and a half years of experience being exposed to Russian management through lecturing, consulting or conversing. The paper does not claim to be scientifically proven; it could be biased; the data source is limited. I have identified twelve characteristics of Russian managerial practices that impact the Russian managerial effectiveness.

1. Russian culture lacks systematization. It starts with the amorphic language structure. There are multiple ways, all legitimate, how  to structure a sentence like: “I love you.” You can say it four different ways: I love you, you love I, you I love, love I you and love you I. And they all mean the same. There is no one-way to structure it right. If one watches how Russians drive, it is how they structure the sentence: Anything goes. No rules that are really adhered to. In Adizes language, it is lack of (A) reflected in no discipline.

2. Lack of Discipline: Watch how people drive. How they park. How they handle their garbage.  There is no discipline, no rules that get adhered to. As if people do not take rules seriously unless there is a serious repercussion to their deviation from the rule. As a result, managers have to overuse power to get discipline. Serious punishments. Levying penalties. Heavy onesMild ones do not work. It seems as if the populations has been so heavily punished that they are immune to mild punishments. (The more power is used, even more has to be used to get the same results; on the margin, power has a declining effectiveness.) Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

CAPE today: how predictable is the ratio?

Nobel Prize-winning economist Robert Shiller made a name for himself when he  predicted the dotcom bubble using his  now-famous CAPE ratio. CAPE is short for cyclically-adjusted price-earnings ratio. It’s calculated  by taking the S&P 500 and dividing it by the average of ten years worth of  earnings.  If the ratio is above the long-term average of around 16, the  stock market is considered expensive. Shiller has argued that the CAPE is remarkably good at predicting returns  over the period of several years.

As the stock market has drifted to all-time highs, prices have outpaced  earnings growth and the CAPE his risen to a notable 24 times. Some folks warn that that this means the odds  of a crash have risen significantly. Check it out:

 

cape chart

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes