The Structure Of The US Budget In One Chart

Source: CBO, JPMorgan

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

О роли государства в экономике России разных времен. Эссе о прошлом, настоящем и будущем

“Разговоры о перезапуске экономического роста в стране длятся уже не один год и ведутся на фоне затянувшейся стагнации. Статистические отчеты, которые мы читаем, то вселяют надежды о прохождении пресловутого «дна», то приносят разочарование – рост не возобновляется. Эти качели наблюдаются два последних года, при этом реальные доходы населения за этот период заметно сократились. В среднем же отечественная экономика не демонстрировала заметного роста в течение пяти последних лет. Благодаря росту цены барреля нефти в нынешнем году курс рубля укрепился и ожидания в производственном секторе несколько улучшились, оставаясь, однако, весьма скромными. Актуальные прогнозы экспертного сообщества и официальных властей в лучшем случае сулят отечественной экономике рост не выше 2% годовых.

Получается, что эффект скачка в рынок, принесший в первой декаде нулевых ощутимый рост экономической активности в стране, сегодня выдохся. Тем не менее в некоторых высказываниях официальных лиц слышны надежды, что, после того как бизнес приспособится к новой реальности, экономика вновь выйдет на траекторию устойчивого роста. На этот счет пока остаются большие сомнения. За практически пятилетней стагнацией экономического развития в нашей стране просматриваются проблемы системного характера, связанные с воссозданием неэффективной ролевой модели государства в экономических и общественных отношениях. Модель характеризуется слабостью государства как стратегического органа по выработке и реализации принятой обществом политики долгосрочного экономического развития. Она не обеспечивает устойчивую и продуктивную институциональную среду для предпринимательства. В рамках этой модели экономическая политика государства подвержена влиянию частных и корпоративных интересов, а само государство через свои институты и корпорации участвует в деформации конкурентных рынков. В результате рыночные свободы начинают преимущественно работать в интересах узких групп игроков, имеющих возможность извлекать коммерческую выгоду из «насилия» над справедливой конкуренцией.

В рамках таких отношений исполнительная бюрократия по разным объективным и субъективным мотивам получает возможность оказывать сильнейшее влияние на хозяйствующие субъекты конкурентного рынка, ставит бизнес отдельных компаний выше необходимости конкурировать и повышать эффективность. Реальная рыночная конкуренция остается уделом для малых форм предпринимательства. Самыми неприятными последствиями такой практики являются сокращение горизонта планирования, недоинвестирование в основные фонды и низкая производительность труда – ровно то, чем характеризовалась отечественная экономика в последние годы. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: март 2017

27 марта – 2 апреля 2017 года

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ. Великобритания 29 марта подала официальную заявку на выход из ЕС. Запущена процедура выхода, описанная в статье 50 лиссабонского соглашения (одно из базовых европейских соглашений). Теперь до 29 марта 2019 года Великобритания покинет Европейский союз. Или нет: 50-я статья используется в первый раз, поэтому гарантировать нельзя буквально ничего. К примеру, нигде в соглашениях не сказано, что Великобритания не может продлить свой срок пребывания в ЕС, отозвав и снова подав заявку на выход. Хотя ЕС сейчас считает, что Великобритания покинет ЕС по окончанию двух лет переговоров независимо от их результата.

Первый вопрос – отделится ли теперь Шотландия или Северная Ирландия от Великобритании? Большинство шотландцев и ирландцев, напомним, проголосовали против Brexit. Пока повторный референдум в Шотландии, как и план объединения Ирландий в единое государство – ещё более «сырые» проекты, чем Brexit. Англия – с запасом основной торговый партнёр регионов, поэтому экономическая целесообразность их не очевидна. Кроме того, страны ЕС с жаждущими независимости регионами (главным образом, Испания) будут усложнять «новым» участникам вступление в ЕС. Наконец, как и в случае с Brexit – процесс отделения нужно будет придумывать на ходу.

Второй вопрос – международный финансовый центр в Лондоне. Пока банки изучают возможности перехода и получения «паспорта» для работы в ЕС на континенте.

Великобритания сделала необратимый шаг к выходу из ЕС. Она по-прежнему находится в слабой переговорной позиции к ЕС. И хотя последний, судя по официальной риторике, решил быть не слишком кровожадным, каким будет положение Великобритании к моменту выхода, пока можно только гадать.

 

США. Как и было обещано, после провала нового закона о здравоохранении президент Трамп переключился на регулирование торговли. В пятницу он подписал 2 президентских указа. Первый указ представляет собой распоряжение о проведении детальных исследований на предмет того, какие продукты формируют торговый дефицит. Через 90 дней отчёт будет представлен в Овальном кабинете с подробным описанием причин торгового дефицита в разбивке по странам и продуктам. Указ не подразумевает никаких серьёзных политических действий, и складывается ощущение, что Трамп пытается «выиграть время» и отложить принятие решений. Серьёзные налоги на импорт повредят не только торговым партнёрам США, но и американским компаниям.

Второй указ направлен на повышение собираемости антидемпинговых и антисубсидиционных пошлин, которые США применяют ко многим иностранным товарам. Директор торгового совета Белого дома заявил, что с 2001 по 2016 год было не собрано $2,8 млрд таких налогов. Это примерно по $0,2 млрд в год – всего 0,04% от годового торгового дефицита. Опять же, нельзя сказать, что собираемость этих пошлин – первоочередная проблема. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

«Пари» или как ваши деньги находят свою дорогу на Уолл-Стрит

Перевод отрывка из письма Уоррена Баффета акционерам Bershire Hathaway в феврале 2017 года:

Уоррен Баффет: “В этом разделе вы познакомитесь, для начала, с историей инвестиционного пари, которое я заключил девять лет назад, а затем с несколькими моими твердыми убеждениями по поводу инвестиций. Но для начала я хочу кратко рассказать вам про Long Bets, уникальное заведение, которое сыграло свою роль в этом пари. Long Bets была создана основателем компании Amazon Джеффом Безосом, она действует как некоммерческая организация, которая администрирует именно то, о чем вы могли догадаться: долгосрочные ставки. Для участия «инициаторы» публикуют на Longbets.org утверждения, которые окажутся верными или неверными в далеком будущем. Затем они ожидают тех, кто готов сделать ставку на противоположное утверждение. Когда «спорщики» встречаются, каждая из сторон называет благотворительную организацию, которая окажется выгодоприобретателем в случае его победы; регистрирует пари на Long Bets; и публикует короткое эссе в защиту своей позиции на сайте Long Bets. Когда пари разрешается, Long Bets выплачивает выигрыш благотворительной организации.

Вот несколько примеров того, что вы найдете на очень интересном сайте Long Bets: в 2002 году предприниматель Митч Капор утверждал, что «к 2029 году ни один компьютер — или «искусственный интеллект» — не пройдет тест Тьюринга», который заключается в том, cможет ли компьютер успешно выдавать себя за человека. Изобретатель Рэй Курцвейл занял противоположную точку зрения. Каждый подкрепил свое мнение ставкой $10’000. Я не знаю, кто выиграет это пари, но я готов держать пари, что ни один компьютер никогда не сможет выдать себя за Чарли.

В том же году, Крейг Манди из Microsoft заявил, что к 2030 году беспилотные самолеты будут регулярно перевозить пассажиров, в то время как Эрик Шмидт из Google утверждал обратное. Ставки были по $1’000 долларов каждая. Чтобы облегчить любые страдания Эрика, которые могли возникнуть из-за его огромного риска, недавно я предложил ему разделить ставку со мной. Он незамедлительно переписал $500 на меня. (Мне нравится его предположение, что я доживу до 2030 года, чтобы внести свою оплату, которую должны мы потерять.)

Теперь о моем пари и его истории. В годовом отчете Berkshire за 2005 год я утверждал, что активное управление инвестициями, осуществляемое профессионалами – в совокупности – с годами уступит доходности любителей, которые просто ничего не делали. Я объяснил, что всевозможные комиссии, взимаемые различными «помощниками», вероятно, приведут к тому, что результаты их клиентов – опять же в совокупности – окажутся хуже, чем если бы любители просто вложили средства в неуправляемый индексный фонд с низкими издержками. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Opinion. The Future of Automotive and Related Industries

A Columbia University study suggested that with a fleet of just 9,000 autonomous cars, Uber could replace every taxi cab in New York City – passengers would wait an average of 36 seconds for a ride that costs about $0.50 per mile. Such convenience and low cost will make car ownership inconceivable, and autonomous, on-demand taxis – the ‘transportation cloud’ – will quickly become dominant form of transportation – displacing far more than just car ownership, it will take the majority of users away from public transportation as well. With their $41 billion valuation, replacing all 171,000 taxis in the United States is well within the realm of feasibility – at a cost of $25,000 per car, the rollout would cost a mere $4.3 billion.

 

- Car ownership has been rising with the growing global middleclass. There are 3.5 billion or so global middle and this could rise to 5.5 billion by 2030
- Self driving cars will start bending that curve or car and vehicle ownership and the growth of driving and driving related jobs
- Intel just announced they will spend $15.3 billion to buy Mobileye (a maker of self driving car components)
- Qualcomm spent $47 billion to buy NXP, the largest automotive chip supplier
- Google, Uber, Ford, Tesla, Nvidia and others are pushing hard to make self driving cars
- Regulation and laws

 

Peak Car – Rise and fall or car ownership

According to a forecast by PwC, a total of 107.4 million vehicles will be manufactured worldwide in 2020. Globally over 90 million motor vehicles were produced in 2015 and there were about 73 million passenger cars built.

Self driving cars will mean that far fewer drivers and cars and trucks will be needed to fulfill many of the motor vehicle related tasks.
- Commuting
- Delivery of goods
- Non-commuting passenger travel Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

The guideline for emotional investors

Investors are more likely to reach their long-term goals if they remain invested and avoid short-term decisions that may take them off course. As the hypothetical example below shows, investors may make suboptimal decisions when emotions take over, tending to buy out of excitement when the market is going up and sell out of fear when the market is falling. Markets do ultimately normalize, and when they do, those who stay invested may benefit more than those who don’t.

To help reason prevail, first make sure you’re comfortable with your allocation to riskier assets and that it makes sense in light of your time horizon. You also need a logical framework for financial decisions and a plan that anticipates periods of market turbulence. A systematic approach for reviewing portfolio results, with pre-established guidelines for selling, may help as well.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: февраль 2017

27 февраля – 5 марта 2017 года

США. Ряд выступлений директоров ФРС на неделе задали «ястребиный» тон. А глава ФРС Йеллен в пятницу подытожила направление комментариев, отметив, что «продолжение повышения ставок оправданно, если экономика и дальше будет себя вести в соответствии с нашими ожиданиями. На следующем заседании мы обсудим, продолжают ли инфляция и безработица соответствовать нашим ожиданиям, и если это так, то очередное повышение ставки вполне оправданно». Рынки восприняли выступление Йеллен однозначно, и рыночная оценка вероятности повышения ставки на мартовском заседании взлетела за эту неделю с 50 почти до 100%. Безработица остаётся низкой по историческим меркам, а меры инфляции намекают на ускорение. Инфляция по потребительской корзине в январе ускорилась на 0,2пп до 1,9%гг, хотя базовая компонента (Core PCE), которая считается главным для ФРС показателем инфляции, осталась на 1,7%гг. Экономический рост также не даёт поводов для беспокойства. Финальная оценка роста ВВП в 4 кв. не изменилась, составив 1,9%гг. Изменился вклад компонент – повышение оценки роста частного потребления (с 2,5 до 3% в годовом эквиваленте) компенсировалось снижением оценок для роста инвестиций (с 10,7 до 9,2%) и государственного потребления (с 1,2 до 0,4%).

 

ЕВРОПА. Инфляция в еврозоне в феврале составила 2%гг. Это всё ещё эффект энергетики – её вклад составил 1пп. Базовая инфляция осталась на 0,9%гг. Локальные рекорды инфляция перестанет бить уже в марте. Ещё одно мощное ускорение в годовом выражении из-за эффекта базы случится в июле-августе. Пока 1,5%гг по итогам года остаётся недостижимой высотой.

Вероятным является бурное развитие кризиса в Италии. Госдолг Италии – второй после Греции (133%ВВП), вклад факторов, влияющих на производительность труда, в рост – отрицательный уже 20 лет. Население в трудоспособном возрасте будет сокращаться на 0,7% ежегодно (прогноз евростата). Покупатели 10Y облигаций должны понимать, что занимают у страны с отрицательным потенциалом роста.

Президент Еврокомиссии Юнкер опубликовал 5 вариантов развития ЕС после Brexit. Отметим лишь, что это декларация «за всё хорошее» без экономического наполнения. Сам Brexit, тем временем, продвигается медленно: законопроект о выходе из ЕС был отвергнут палатой лордов. Лондон отказывается предоставлять гарантии проживающим на острове гражданам ЕС в одностороннем порядке, а ЕС пока таких гарантий не дал.

 

КИТАЙ. По данным Euromonitor International, в 2005 году часовая оплата труда (по всем секторам) в Китае была ниже аналогичного показателя Бразилии, России и Мексики, и даже ниже, чем у соседей (Филиппины и Таиланд). К 2016 году зарплаты в Китае выросли более чем в 2 раза. Теперь они достигают 3,3$ в час – на одном уровне с Россией и заметно выше, чем у соседей. Согласно расчётам Euromonitor, уровень оплаты труда в Китае уже достигает 70% от уровня стран европейской периферии. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Something important about S&P 500 Index (as of Feb. 28, 2017)

S&P Index at inflection points

Source: J.P.Morgan Asset Management, as of Feb. 28, 2017

  Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Something important about the global bond market (as of Feb. 28, 2017)

           Source: J.P.Morgan Asset Management

 

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

О важности и различиях между IQ (Intelligence Quotient), EQ (Emotional Quotient) и VQ (Vision Quotient)

“Поразительно, но многие лидеры во всем мире как в государственном, так и частном секторе до сих пор думают, что основа их успеха — высокий IQ. Они полагают, что успешная деятельность невозможна без умения рассуждать, анализировать, рассчитывать и размышлять. Но они глубоко заблуждаются! Мы уверены: умный человек не обязательно хороший лидер. У персонажей с высоким IQ нередко отсутствует важная способность — способность к эмпатии, сочувствию. Они нетерпимо относятся к окружающим, склонны к общению свысока и не выносят собеседников, которые соображают не так быстро, как они. Обычно они с трудом взаимодействуют с людьми, находящимися на более низком интеллектуальном уровне.

Все мы хорошо знаем, к чему приводит подобный недостаток «эмоционального интеллекта» (EQ). Сначала отличные планы и стратегии, потом — сложности в ходе их реализации в связи с низким уровнем вовлеченности и мотивации исполнителей. Это само по себе довольно плохо, но часто лидеры упускают из виду еще один, основополагающий фактор успеха — VQ (The Vision Quotient). VQ — это коэффициент жизненной энергии, или, иными словами, способность руководителей заряжать энергией себя и окружающих. В основе лидерства лежит способность к осуществлению изменений, но при отсутствии хотя бы минимального количества энергии достичь этого невозможно.

VQ — это движущая сила, мотор, стимулятор человеческой жизни. Люди представляют собой своеобразный проект — систему жизненных функций, которая стремится как можно дольше сохранить свою работоспособность и максимально эффективно выполнить поставленные задачи. В основе этого проекта (как и любого другого) лежит намерение, цель — желание жить. Так вот VQ — это не что иное, как интенсивность желания жить. Чем выше VQ, тем сильнее мы хотим развиваться, контролировать происходящее с физической, интеллектуальной и даже эмоциональной точек зрения. Люди с высоким VQ пытаются тем или иным способом улучшить свою жизнь и поэтому могут воздействовать на окружающих. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes