Мировые экономические новости: июль 2019

29 июля – 4 августа 2019 года

США – КИТАЙ. Главным событием прошлой недели стало обострение торговой войны США и Китая. Очередной раунд переговоров стран по торговым спорам завершился в среду без существенных результатов. В четверг Дональд Трамп объявил о намерении ввести с 1 сентября импортный тариф (10%) на товары из Китая общей стоимостью $300 млрд. Кроме этого, США могут дополнительно повысить тарифы, если заключение торговой сделки затянется. Продолжение переговоров Китая и США ожидается в сентябре.

 

 

США. По итогам заседания 30-31 июля ФРС ожидаемо понизила диапазон ключевой ставки на 25бп до 2,00-2,25%. Ставка по избыточным резервам банков в ФРС была снижена до 2,10%. Регулятор вновь указал на «упреждающий» характер снижения ставки в ответ на повышенные риски для прогноза со стороны «слабого» роста мировой экономики и торговых войн.

 

Инфляционный фон остается сдержанным: Базовый ценовой индекс PCE – один из ключевых индикаторов инфляции для ФРС – находится ниже цели в 2%. В рамках пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что принятое решение стоит рассматривать как небольшую «корректировку» для поддержания роста экономики США, нежели как начало длительного цикла смягчения политики регулятора. Тем не менее, учитывая риторику пресс-релиза, ФРС сохранила пространство для дальнейшего смягчения политики в случае необходимости. Дж. Пауэлл также добавил, что поступающая информация/ макростатистика будет определяющим фактором при принятии будущих решений по ставке.

 

После заседания рыночные ожидания снижения ставки в сентябре скорректировались до 50,7%. Однако после заявления Д. Трампа о введении дополнительных торговых пошлин в отношении Китая с 1 сентября ожидания снижения ставки на заседании 17-18 сентября выросли до 84,2%. Отметим, на заседании в июле регулятор также принял решение досрочно свернуть программу сокращения баланса активов ФРС. Изначально ФРС планировала завершить этот процесс до конца сентября. В целом, решение регулятора выглядит последовательным в контексте смягчения политики.

 

 

 

22 – 28 июля 2019 года

США. По предварительным оценкам, рост экономики США во 2кв.19г замедлился до 2,1% в годовом выражении против 3,1% кварталом ранее. Консенсус ожидал рост ВВП на уровне 1,8%. На этой неделе состоится очередное заседание ФРС по ставке. По итогам заседания ФРС с большой вероятностью снизит ключевую ставку на 25бп. Согласно последнему опросу Рейтерс от 16-24 июля, абсолютное большинство экономистов прогнозирует смягчение политики ФРС (-25бп) на июльском заседании. Рыночные ожидания также предполагают снижение ставки: 78.6% вероятности за -25бп и 21.4% – за -50бп. Принимая во внимание риторику представителей ФРС, возможное снижение ставки, скорее всего, стоит рассматривать как «упреждающий» шаг в ответ на возросшие риски для экономического прогноза. Регулятор, вероятно, вновь укажет на неопределенность со стороны торговых противоречий и замедление роста мировой экономики. Тем не менее, основной интерес будут представлять комментарии в части дальнейшей траектории ставки ФРС. Регулятор, вероятно, возьмет паузу до декабря, прежде чем рассмотрит необходимость последующего смягчения политики. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Об инвестиционных советниках. Существуют ли идеальные? Пример США.

“В США насчитывается порядка 310 тысяч зарегистрированных финансовых консультантов (все данные здесь и далее – от Тони Роббинса). Из них порядка 90% консультантов являются брокерами. То есть продавцами, если правильно переводить это слово на русский язык, поскольку слово «брокер» у нас часто используют в узком смысле – проф. участник, обеспечивающий клиенту доступ к биржевым торгам, а в США – в более широком смысле, как посредника-продавца любых инвестиционных продуктов.

 

Отличительной особенностью брокера в США является тот факт, что брокер НЕ обязан следовать фидуциарному стандарту, т. е. при предложении инвестиционных продуктов брокер в США не обязан, в первую очередь, руководствоваться интересами своих клиентов. Брокер в США руководствуется интересами фирмы, на которую он работает. Это те люди, которых я в своем видео https://www.youtube.com/watch?v=2K7EeO2AP_I  «Существует ли идеальный инвестиционный советник» называл «Советник типа A: сотрудник инвестиционной индустрии». Т. е. человек на зарплате и бонусах в конкретной инвестиционной компании, продающий клиентам продукты этой и только этой инвестиционной компании.

 

То есть из 310 тысяч финансовых консультантов остается лишь 31 тысяча тех, кто зарегистрирован как независимые консультанты. Казалось бы, и это все равно весьма много? Но, опять же, не спешите… Дело в том, что у большинства из этой 31 тысячи консультантов, зарегистрированных как «независимые», на самом деле, «двойная регистрация». Т. е. они работают на два лагеря. У них нет единственного работодателя, и они могут предлагать продукты сразу многих компаний, но при этом они получают от этих компаний вознаграждение за продажи. Это аналоги тех людей, которых я в своем видео https://www.youtube.com/watch?v=2K7EeO2AP_I «Существует ли идеальный инвестиционный советник» называл «Советниками типа B: условно независимый советник». И таких советников в США – 26 тысяч из той 31 тысячи, которые зарегистрированы как «независимые».

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: июнь 2019

24 – 30 июня 2019 года

МИР. По данным МВФ, в настоящее время уязвимость мировой финансовой системы повышена. Областей, которые могут способствовать усилению и распространению внезапного шока, достаточно много, они связаны с долгами. Один из наиболее серьёзных рисков – госдолг в странах еврозоны. Государственный долг во многих развивающихся странах (кроме Китая) также является областью высоких рисков. Долги США (как государственный, так и долг нефинансовых компаний) – источники увеличивающихся рисков, согласно МВФ. В США растёт кредитование компаний с невысокими кредитными рейтингами и большой долговой нагрузкой. Значительная часть рисков мировой финансовой системы связана с долгами в Китае (долг домохозяйств, нефинансовых компаний и банков).

 

На прошедшей неделе цена на золото впервые с 2013г поднималась выше $1400 за унцию. По данным Reuters, росту котировок золота способствовало изменение риторики ФРС США (на предшествующей неделе), предполагающее возможное будущее смягчение денежной политики. После соответствующего заявления ФРС рынок ожидал снижения ставки на 0,5пп в июле с вероятностью около 40%. В то же время на прошедшей неделе глава ФРС Джером Пауэлл просигнализировал, что скорое существенное смягчение политики маловероятно. На фоне данного уточнения позиции ФРС цена золота немного снизилась. Отметим, что исторически участники рынков нередко повышали спрос на золото в периоды экономической неопределённости или повышенных рисков. Согласно Reuters, рынок не исключает снижения цены золота в случае успешных переговоров США и Китая в рамках G20, а также откладывания регуляторами (в частности, ФРС США и ЕЦБ) решений по снижению ставок.

 

 

ЕВРОПА. Количество банков в еврозоне сократилось, по итогам прошлого года, до 2087 (в 2017 – 2164). Более того, за десять лет с момента глобального финансового кризиса количество банков сократилось почти на треть (в 2008г – 2904). Сокращение, прежде всего, связано с последствиями финансового и долгового кризисов, сильно ударивших по европейской банковской системе. Причины также связаны с сохраняющейся низкой доходностью европейских банков. Однако сокращение количества банков нельзя назвать исключительно негативным явлением. Так, например, по мнению европейского регулятора, банковская система еврозоны является “перегруженной”, поэтому сокращение количества банков, скорее, является положительным моментом. Вместе с этим европейские банки также существенно сократили количество отделений – с 2008г с 186 до 135 тыс. Сокращение отделений отражает планы банков по оптимизации розничной сети и сокращению издержек.

 

Напомним, что у банков в еврозоне по-прежнему очень высокие издержки. Так, коэффициент cost to income в 2018г составил 66%. Сокращение количества банков также неизбежно привело к консолидации банковского сектора в отдельных странах. Так, например, с 2008г доля пяти крупнейших банков в Испании увеличилась с 42 до 69%, а в Италии – с 31 до 46%. Однако в странах, в меньшей степени пострадавших от упомянутых кризисов, увеличение было менее значимым. В среднем (невзвешенное) по еврозоне показатель увеличился с 62 до 67%.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

The pros and cons of gold

Gold’s performance at times of geopolitical volatility underscores its potential value as a portfolio diversifier. However, gold has also performed well amid strong equity markets this year as real interest rates fell. But just as there are many “goldbugs” who are enamored by the asset, there are many skeptics who raise legitimate questions about it. We investigate potential merits of adding gold to portfolios below:

 

From pharaohs to photosynthesis: the industrial and investment case of gold

Interest in gold is as old as civilization itself, with the earliest known usage of the metal dating back to the early Bronze Age (4th millennium BC). Today, demand for the metal continues to come from central banks, investors, jewelers–as well as commercial applications. Scientists have even developed a way of achieving artificial photosynthesis through leveraging gold particles as a catalyst.

Still, a high proportion of annual demand for gold is based solely on investment demand. This can expose the price of the metal to a large amount of speculation. The World Gold Council data suggests that only 59% of demand is for commercial uses; 26% of 2018 gold demand was for investment purposes while another 15% was demanded by central banks.

 

Three reasons to consider holding gold

Against that backdrop, there are three arguments for holding gold in a portfolio:

1. Historically, gold has been a diversifying compliment to a traditional stock and bond portfolio throughout market cycles. The below matrix illustrates that the correlation between monthly returns of gold and other asset classes has low or negative correlations to other major asset classes.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Аргентина. История взлетов и падений.

Политическая нестабильность и полная неразбериха в экономике — с такими вводными Аргентина входила в новое тысячелетие. Здесь тоже были «лихие 1990-е», которые страна переживала почти так же тяжело, как Россия. Чтобы стабилизировать ситуацию в экономике, власти Аргентины решились на использование валютного совета или currency board, что фактически означало отказ от свободной монетарной политики и независимой национальной валюты. Но эксперимент провалился и закончился дефолтом. Теперь Аргентина ждет от МВФ помощи на десятки миллиардов долларов.

 

Большая часть XX века в Аргентине прошла под знаком финансово-экономических потрясений. Но начиналось столетие неплохо: ВВП быстро и стабильно рос, страна поставляла на глобальный рынок мясо и зерно, зарабатывая немалые деньги. В итоге Аргентина вошла в первую десятку стран с самыми высокими доходами на душу населения. Многие верили, что она станет одним из лидеров нового мира, который рождался в кровопролитных конфликтах. Этому способствовала политика нейтралитета Аргентины. Война 1914–1918 годов, наделавшая много экономических бед в Европе, ее не коснулась, страна продолжала развиваться. Ужасы Старого Света — жестокие газовые атаки и яростная борьба за многокилометровые окопы — прошли мимо Южной Америки. Тем не менее уже в то время экономики разных стран начали тесно переплетаться в один большой организм. И Великая депрессия, начавшаяся с краха Уолл-стрит в 1929 году, сильно ударила по Аргентине. В стране начался затяжной кризис, отголоски которого слышны и сейчас.

 

 

От Великой депрессии к лихим девяностым

1930–1943: позорная декада (decada infame)

Стартовала и завершилась государственным переворотом. Период запомнился приходом к власти военных, манипуляциями на выборах и коррупцией. Кроме того, в 1935 году был создан Центральный банк Аргентины в форме акционерного общества.

 

 

1943: революция

В результате очередного переворота в Аргентине установилась военная диктатура. Популярным становится полковник Хуан Перон, занимающий пост министра труда. Он проводит социальные реформы, направленные на защиту рабочего класса.

 

 

1946–1955: победа перонизма

Хуан Доминго Перон де ла Соса избран президентом Аргентины. Происходит ускоренная индустриализация, вводятся фиксированные цены на сельхозпродукцию, еще сильнее ограничивается свобода слова. Аргентина становится убежищем для нацистских преступников, в том числе и для Адольфа Эйхмана, ответственного за уничтожение нескольких миллионов евреев. Вводится система государственных пенсий и оплачиваемые отпуска. Проводится национализация, под которую в 1946 году попал и местный ЦБ. Государство завладевает крупнейшими частными банками и железной дорогой. Аргентина активно кредитуется у США. Политическая ситуация остается нестабильной, в 1955 году Перона свергают, он бежит в Испанию.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

The Most Important Points From “Managing Your Wealth: A Must-Read for Affluent Families” by Christopher F. Poch

“We all face the same problems managing our wealth. We don’t want to buy stocks or mutual funds; we want to retire comfortably, pay for college, and if we have enough, we want to help others, educate the poor, endow a hospital, or cure cancer.

In order to start, you need to know where you are, where you want to go, and then how to get there. Don’t jump right into the investments. Start with a personal financial statement. A Personal Financial Statement is a document, not a $ 10MM house or $ 300K car.

Do you need a financial plan? Yes, we all do, but at this stage it doesn’t have to be formal or in great detail. Too many people start the financial planning process only to abandon it because the time involved was more than they expected. To start, you only need to know the basics: 1. How much money you need to do what you want. 2. From where the cash flow will come.

Low fees are great, but avoid the bait-and-switch. When it is all said and done, high-quality wealth management firms will charge between .75% and 1.5% on assets under management in most relationships.

Ask how your advisors will educate you and keep you calm when others are not.

Primary point of contact. Look for one professional to take on the responsibility as your primary advisor to navigate and integrate the myriad of issues and options. He or she should be a seasoned, experienced professional who will proactively contact you whenever there is information, actions, or recommendations to be considered.

Avoid permanent losses. Define risk as the likelihood of permanent impairment of capital, as opposed to price volatility, and make every effort to avoid large losses so that your wealth can compound at attractive rates over time. The power of compounding wealth is enormous.

Long-term view. Short-term performance is unpredictable. The surest path to generating attractive investment returns is to maintain a long-term focus.

The return for the average investor in an index fund has historically been much worse than the published time-weighted returns. Dalbar2 studies over the last 20 years show the average investor earns about 40% of the index. The reality is most people don’t have the stomach to be responsible for making global economic decisions when the market sells off 20%-30%.

Keep in mind that most hedge funds close inside of five years of launch due to poor performance. Private equity has the advantage of taking a long-term view, improving management, and providing guidance, as well as capital. This too has become a crowded industry and understanding how returns are calculated takes an advanced math degree. As the wise carpenter says: Measure twice before you cut. Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: май 2019

27 мая – 2 июня 2019 года

РОССИЯ. Министр финансов Антон Силуанов заявил, что рассматривается снижение ставки НДФЛ для нерезидентов с 30% до 13%. Несмотря на такое снижение ставки, это не должно серьезно отразиться на доходах бюджета. Так, по итогам 2017 года сумма налога, перечисленная в ФНС по ставке 30%, составила 7,8 млрд рублей. Это ~0,2% от поступлений НДФЛ в консолидированный бюджет. Отдельно заметим, что не все иностранные граждане облагаются налогом в 30%. Например, иностранцы из стран с безвизовым режимом могут оформить патент и платить фиксированный авансовый платеж, установленный законодательством. В целом, данная мера может не только облегчить налоговое администрирование, но и способствовать снижению серого рынка труда.

 

 

 

13 – 19 мая 2019 года

ТОРГОВЫЕ РАЗНОГЛАСИЯ. Торговая война между Китаем и США обостряется. В ответ на действия США. Китай решил ввести пошлины на американские товары общей стоимостью $60 млрд с 1 июня. Ставка пошлины будет составлять от 5-25% в зависимости от типа продукции. Наряду с этим, США собираются внести китайскую компанию Huawei и 70 связанных с ней фирм в черный список. Это не позволит компании свободно покупать необходимые детали у американских производителей. По мнению США, компания Huawei может угрожать нацбезопасности страны.

 

США достигли соглашения с Мексикой и Канадой по отмене пошлин на алюминий и сталь. Напомним, что 1 июня 2018 года США ввели 25% пошлины на ввоз стали и 10% пошлины на алюминий из EC, Мексики и Канады. Отмена тарифов позволит ратифицировать ранее подписанное торговое соглашение USMCA между США, Мексикой и Канадой.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Золотое правило. Чему может научиться у Банка России частный инвестор

Российский Центробанк опубликовал отчет о своей работе за 2018 год. Один из разделов многостраничного документа посвящен тому, как регулятор распоряжается активами под его управлением. Анализ действий ЦБ РФ показывает, что он стремится к диверсификации портфеля как по весу различных инструментов, так и по их географическому распределению. По итогам 2018 года объем активов под управлением Банка России составил 473,9 миллиарда долларов США. Портфель активов ЦБ РФ отличается хорошим уровнем диверсификации. В него входят государственные и негосударственные долговые ценные бумаги, депозиты, еврооблигации РФ, средства, инвестированные по сделкам обратного репо (приобретение бумаг с обязательством последующей продажи по заранее оговоренной цене), а также чистая позиция России в Международном валютном фонде. Ценные бумаги в составе активов Центробанка — это в основном облигации, выпущенные или гарантированные правительствами иностранных государств. К ним относятся бонды Китая, Франции, Германии, Великобритании, США и Канады.

 

Перечисленные инструменты номинированы в американских, канадских и австралийских долларах, евро, фунтах стерлингов, швейцарских франках, иенах, юанях и специальных правах заимствования (СДР — расчетная единица, используемая в операциях МВФ). Кроме того, в портфель регулятора входят активы в драгоценных металлах — это монетарное золото, хранящееся на территории России. Всего по итогам 2018 года золотой запас РФ вырос на 270 тонн до 2 077 тонн. Валютные активы объемом 385,8 миллиарда долларов США и активы в золоте на 85,6 миллиарда долларов входят в состав международных резервов государства. За последний год распределение активов Банка России значительно изменилось. Так, доля инструментов, номинированных в американских долларах, упала вдвое — с почти 46% до 23%. Одновременно регулятор нарастил активы в евро с 21,7% до 31,7%. Заметно увеличение веса юаня — с 2,8% на 1 января 2018 года до 14,2% на 1 января 2019-го. «К категории «Прочие валюты» отнесены в том числе активы в японских иенах (4%), канадских (2,5%) и австралийских (0,8%) долларах. Остатки на счетах в швейцарских франках были незначительны», — говорится в годовом отчете ЦБ РФ. Доля прочих валют за год выросла почти в два раза — с 4,2% до 7,3%.

 

Распределение активов банка России (в % от их рыночной стоимости)

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

BlackRock Geopolitical Risk Dashboard

“The BlackRock Geopolitical Risk Indicator (BGRI) continuously tracks the relative frequency of analyst reports, financial news stories and tweets associated with geopolitical risks. We have used the Thomson Reuters Broker Report and the Dow Jones Global Newswire databases as sources, and recently added the one million most popular tweets each week from Twitter-verified accounts. We calculate the frequency of words that relate to geopolitical risk, adjust for positive and negative sentiment in the text of articles or tweets, and then assign a score. We assign a much heavier weight to brokerage reports than to the other data sources because we want to measure the market’s attention to any particular risk, not the public’s.

 

We see geopolitical risk as a material market factor in 2019, especially in an environment of slowing growth and elevated uncertainty about the economic and corporate earnings outlook. At the center of the geopolitical debate? Increasing rivalry between the U.S. and China across economic, ideological and military dimensions. We believe these tensions are structural and long-lasting. With that in mind, we are taking a deep dive into the race between the two countries for global technological leadership.

 

Our geopolitical risk dashboard features both data-driven market attention barometers and judgment-based assessments of our top-10 individual risks. We show the market attention to each risk, assess the likelihood of it occurring over a six-month horizon, and analyze its potential market impact. We adjust the market impact reading for how much each risk may already be priced into markets. The greater the market’s attention to the risk, the lower the potential market impact. Lastly, we highlight assets sensitive to two key risks that are on the market’s radar screen: Global trade tensions and European fragmentation”.

https://www.blackrockblog.com/blackrock-geopolitical-risk-dashboard/

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

Мировые экономические новости: апрель 2019

29 апреля – 6 мая 2019 года

НЕФТЬ. На прошедшей неделе Саудовская Аравия объявила, что ограничение добычи в рамках сделки ОПЕК+ может быть продлено до конца 2019г. Напомним, сейчас соглашение действует до июня. Согласно Reuters, некоторые участники рынка ожидают снижения производства нефти в Иране до 1,9мб/д во второй половине 2019г (против 3,6мб/д в 3кв 2018г). В то же время рынок не ждёт значимого дефицита нефти ввиду роста добычи в США и возможного ослабления ограничений по добыче странами ОПЕК+. По данным EIA, производство нефти в США достигло 12,3мб/д.

 

 

США. На прошедшем заседании ФРС ожидаемо оставила диапазон ключевой ставки неизменным на уровне 2,25-2,50% и сохранила осторожный подход в части будущих решений по ставке: инфляция замедлилась и находится ниже цели в 2%, несмотря на уверенный рост экономики и сильный рынок труда. В рамках пресс-конференции глава ФРС Джером Пауэлл отметил, что слабые данные по инфляции, скорее всего, связаны с временными факторами. Пауэлл добавил, что оценки «усеченной» инфляции ФРБ Далласа (trimmed mean PCE inflation) остаются вблизи 2% в марте. В результате, рыночные ожидания несколько скорректировались: вероятность снижения ставки к концу года уменьшилась до 47% против 60% до заседания.

 

Регулятор снизил ставку по избыточным резервам (IOER) на 5бп до 2,35%. Отметим, ФРС впервые корректирует ставку по избыточным резервам, не изменяя целевой диапазон ключевой ставки. В ходе пресс-конференции Дж. Пауэлл уточнил, что «небольшая техническая корректировка» обусловлена необходимостью удержать эффективную ставку по федеральным фондам (EFFR) в рамках целевого диапазона, и подчеркнул, что данную поправку не стоит рассматривать в качестве изменений в политике ФРС. Действительно, уже больше месяца ставка EFFR находится устойчиво выше ставки IOER и 29 апреля ставка EEFR выросла до 2,45%. Процесс нормализации баланса ФРС сказывается на ликвидности, оказывая повышательное давление на ставку.

 

Напомним, с мая ФРС начнет постепенно сворачивать программу сокращения активов на своем балансе с последующим ее завершением к концу сентября: Регулятор замедлит темпы сокращения казначейских облигаций на балансе ФРС с $30млрд до $15млрд ежемесячно.

 

 

ЕВРОЗОНА. Несмотря на снижение уровня госдолга в еврозоне в целом, в ряде стран долговая нагрузка остается высокой. По итогам прошлого года госдолг сократился с 87,1 до 85,1% ВВП. При этом, в абсолютном выражение госдолг вырос c 9,8 до 9,9 трлн. Однако за счет более быстрого роста экономики госдолг в относительном выражение снизился. Дефицит бюджета в странах еврозоны сократился с -1% до -0,5% ВВП. Напомним, что помимо дефицита/профицита бюджета на госдолг влияет также принятие финансовых активов и различные корректировки. Вместе с этим, в отдельных странах долговая нагрузка по-прежнему остается высокой. Так, например, во Франции госдолг увеличился за последние четыре года с 95,6 до 98,4% ВВП, а в Италии с 131,6 до 132,2% ВВП. На Италию и Францию приходится половина всего госдолга еврозоны – €4,7 трлн. В случае Италии ситуация еще осложняется тем, что процентные ставки по итальянскому госдолгу выше, чем темпы роста экономики. Согласно последнему прогнозу МВФ, рост итальянской экономики в этом году ожидается на уровне 0,1%. Тем самым, Италия в отличие от других стран еврозоны не может сокращать госдолг при существующем дефиците бюджета и нейтральном вкладе других факторов (принятие фин. активов, корректировки). Как следствие, риски, связанные с итальянским госдолгом, по-прежнему остаются высокими, что очевидно также является риском для всей еврозоны, учитывая размер экономики Италии.

Read more »

LiveJournalLinkedInEmailFacebookTwitterShare

WordPress Themes